lunes, 29 de mayo de 2023

Revista Contacto / Análisis de Inversiones / Citibanamex. El sector de tecnologías impulsa a los índices bursátiles.

Panorama Bursátil.
Nombre del Analista
Williams González
El sector de tecnologías impulsa a los índices bursátiles
01     Nuestra Lectura del Mercado.
A pesar de ser una semana con volatilidad, las acciones tecnológicas renovaron el optimismo de los inversionistas por
temas relacionados a la inteligencia artificial. El sector de tecnologías Nasdaq avanzó 2.5%. Los inversionistas dejaron
a un lado el tema del techo de la deuda de EUA y, según algunas fuentes, el presidente Joe Biden y el republicano Kevin
McCarthy están cerca de cerrar un acuerdo para incrementar el techo de la deuda por dos años más. Por otra parte, se
incrementaron las probabilidades (65% desde 30%) de un alza de 25 pb en la tasa de referencia de Fed durante la junta de
política monetaria de junio, debido al último dato de inflación del gasto del consumo personal (PCE por sus siglas en inglés)
de abril (+4.7% anual). En México, el peso logró recuperar terreno con respecto al dólar (~P$17.70 por dólar) y los datos de
inflación de la primera quincena de mayo (6% anual) respaldaron la expectativa de una desaceleración en los precios.
02    Panorama económico: La economía sigue resiliente.
El crecimiento económico en EUA, aunque muestra signos de desaceleración, se mantiene sólido. Mientras que la economía
de la zona euro parece también estar recuperándose. Se prevé que el crecimiento global sea del 2.4% este año (México:
1.9%) y del 2.1% para el próximo (México: 1.5%). La inflación global este año probablemente sea del 5.6% (México: 5.2%)
y se moderaría al 4.2% en 2024 (México: 4.1%), aún por encima de los objetivos de los bancos centrales. La recesión
probablemente es la única forma de enfriar al mercado laboral ajustado y a las continuas presiones inflacionarias; mientras
que los desafíos recientes en el sector bancario podrían provocar un ajuste más pronunciado de lo que se prevé en las
condiciones crediticias globales.
03    Valuación del S&P/BMV IPC después de una semana de ajustes.
Desde inicios de este mes, el índice local se ha ajustado 2.5% y gran parte del ajuste se debió a la incertidumbre en el
clima de inversión privado ante eventos como la ocupación temporal del gobierno de México de un tramo de 120 km
de la red ferroviaria de Grupo México y temas relacionados a fusiones y adquisiciones. Actualmente, el índice está
cotizando a 12x su múltiplo P/U fwd 12 meses de 14.1% o casi dos desviaciones estándar de su promedio de 5 años. A
pesar de esta incertidumbre, los estrategas de Citi Research reiteraron su objetivo para el S&P/BMV IPC en 56,000
puntos para fin de año; el estimado no está lejos del consenso de analistas. Además, los flujos a instrumentos indizados
a la renta variable en México se tornaron negativos (también influenciados por el tipo de cambio), ya que pasaron de
+US$350 millones a -US$37 millones en estos días.
04    En qué invierten los fondos de inversión de renta variable en México.
Con las últimas cifras disponibles, la posición de los fondos de inversión de renta variable local acumuló US$8,773
millones, -0.5% menor de lo reportado en el mes de marzo. Con respecto a los sectores, los administradores de los
fondos incrementaron su preferencia en el sector financiero, probablemente aprovechando los precios de oportunidad
que dejó el estrés de la banca regional en EUA, además del sector de materiales. Los cambios más relevantes se
presentaron en: Grupo México (ahora sobreponderado 31 pb), AMX (-184 pb), Femsa (-116 pb), Cemex (ahora está
subponderada -3 pb) y Banorte (cuya sobreponderación se incrementó +71 pb con respecto al peso del S&P/BMV IPC).

Nuestra Lectura del Mercado.
Panorama económico: La economía sigue resiliente 1 .
La economía mundial sigue enfrentando desafíos, pero ha demostrado una resistencia sorprendente,
de acuerdo con las cifras recientes. El crecimiento en EUA, aunque muestra signos de desaceleración,
se mantiene sólido. La economía de la zona euro parece estar recuperándose después de dos
trimestres desafiantes y, a pesar de que los datos recientes para China fueron más débiles de lo
esperado, continúa la recuperación del consumidor (posterior al COVID-19).
Se prevé que el crecimiento global sea del 2.4% este año y de 2.1% el próximo. La inflación global
para este año probablemente sea del 5.6% y se modere al 4.2% el próximo año, aún por encima
de los objetivos de los bancos centrales.
La recesión probablemente es la única forma de enfriar el mercado laboral ajustado y las continuas
presiones inflacionarias. Para EUA, se prevé que la recesión comience antes de fin de año.
De manera similar, se espera que el endurecimiento del Banco Central Europeo (BCE), diseñado para
contrarrestar la inflación por encima del objetivo, provoque una recesión en la zona euro durante
el 2S24. También se prevén recesiones en Reino Unido, Canadá, Brasil y México.

En términos de consumo, las señales en el resto del mundo parecen más débiles que en EUA, pero el
gasto del consumidor en esos países puede resultar más sostenible. La fuerte demanda de servicios
globales ha llevado a un ajuste en las condiciones del mercado laboral, con presiones salariales al alza
significativamente más agudas.
Los desafíos recientes en el sector bancario podrían provocar un ajuste más pronunciado de lo que se
prevé en las condiciones crediticias globales. Estos escenarios se asocian en general con un crecimiento
global más débil, así como con recesiones a nivel país, que podrían ser más profundas y duraderas.

Valuación del S&P/BMV IPC después de una semana de
ajustes
El reciente ajuste del
mercado ha ayudado
a la valuación del S&P/
BMV IPC
Desde inicios de este mes, el índice local se ha ajustado 2.5% y gran parte del
ajuste se debió a la incertidumbre en el clima de inversión privada ante eventos
como la ocupación temporal del gobierno de México a un tramo de 120 km de la
red ferroviaria de Grupo México 2 y temas relacionados a fusiones y adquisiciones.
A pesar de que al parecer se ha logrado un acuerdo 3 , el S&P/BMV IPC no ha
alcanzado los niveles de finales de abril.
Dado lo anterior, decidimos actualizar el ejercicio de la valuación (P/U fwd 12
meses) del mercado local para ver cómo cotiza con respecto a sus promedios.
Actualmente, el índice está cotizando a 12x su múltiplo P/U fwd 12 meses, es decir,
un descuento de 14.1%.

Lo anterior pone en un contexto de valuación atractiva a la renta variable local,
aunque con vientos en contra en el corto plazo por la incertidumbre de la
inversión privada.
Aunque se ha dado esta incertidumbre, los estrategas de Citi Research 4 reiteraron
su objetivo para el S&P/BMV IPC en 56,000 puntos para fin de año. El estimado
no está lejos del consenso de analistas, que esperan un nivel de ~57,300 puntos.
Dado lo anterior, el horizonte de inversión a 6 meses de un rendimiento potencial
entre 4.8% y 7.3% podría ser limitado. Con un horizonte de inversión de 12 meses,
el rendimiento potencial (acorde a las cifras actuales) ronda en 12%-17%.
Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. Grupo México. “Gobierno ocupa tramo de
vía férrea de Grupo México”. Alexander Hacking, CFA (22-mayo-2023)
3
Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. Grupo México.” Grupo México recibirá MXN$7
mil millones de compensación por el tramo ferroviario ocupado (El Universal)” Alexander Hacking, CFA (24-mayo-2023)
2
4
Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. Mexico Equity Strategy. “Recent developments
should cap short to mid-term upside”. Andrés Cardona (23-mayo-2023)

Los fundamentales en el corto plazo de México podrían estar más enfocados
a las tasas nominales y al próximo ciclo de elecciones en México, más que a
la narrativa del nearshoring (contratación cercana al país de fabricación).
Por otra parte, dados los últimos eventos, los inversionistas estarán
cautelosos y a la espera de la resolución del Congreso, en donde debaten
23 leyes secundarias que permitirían al Estado mexicano rescindir o
modificar unilateralmente los términos de los contratos con particulares
(locales o extranjeros) /cambiar concesiones o licencias/topar el pago de
indemnizaciones.
El estimado del mercado
para el S&P/BMV IPC en
12 meses es de ~62,600
puntos.
Dado lo anterior, los flujos a instrumentos indizados a la renta variable en
México se tornaron negativos (también influenciados por el tipo de cambio),
ya que pasaron de +US$350 millones a -US$37 millones.

Nota de la Semana.
Grupo México (GMEXICO.B): 2
Gobierno ocupa tramo de vía férrea de Grupo México
Nuestras conclusiones. El gobierno mexicano utilizó a la Marina para “ocupar temporalmente”
un tramo de 120 km de la red ferroviaria de Grupo México el viernes por la mañana, en
relación con un proyecto de infraestructura del gobierno. Las acciones cayeron 4% el viernes,
pero el simbolismo parece más importante que el impacto financiero directo, en nuestra
opinión. La línea férrea se considera de importancia estratégica como parte de un proyecto
más amplio para conectar los puertos de Coatzacoalcos y Salina Cruz. El gobierno emitió un
comunicado el viernes y dijo que la empresa sería compensada. Grupo México Transportes
emitió un comunicado el domingo afirmando que esta acción fue una sorpresa y que están en
conversaciones con el gobierno. Se informó que el presidente de Grupo México se reunió con
AMLO el miércoles (El Universal, 16 de mayo de 2023).
El impacto financiero directo en Grupo México debería ser pequeño (probablemente <1% del
EBITDA) dado que este tramo ferroviario representa ~1% de la red total de ~11,000 km. En
nuestra opinión, el ánimo sobre Grupo México se verá afectado negativamente por un tiempo.
La pregunta más importante es si esto es "único" o parte de un patrón más amplio. Nos
inclinaríamos por lo primero (esto parece una situación especial) y, por lo tanto, no esperaríamos
un deterioro a largo plazo de la acción. También es posible que esta acción afecte posibles
fusiones y adquisiciones para Grupo México. Mantenemos nuestra recomendación de Neutral
dada la visión cautelosa a corto plazo de Citi sobre los precios del cobre. Neutral (2); PO:
P$90.00. Fuente: Citi Research

Análisis Fundamental.

Grupo México (GMEXICO.B): 2
Grupo México recibirá MXN$7 mil millones de compensación por el
tramo ferroviario ocupado (El Universal)
Nuestras conclusiones. El gobierno de México acordó pagar a Grupo México MXN$7 mil millones para
compensar a la compañía por el tramo de vía ferroviaria ocupado el viernes pasado, según los medios
locales (El Universal, 23/5/2023). Se informó que la compañía buscaba MXN$9.5 mil millones. Este valor
representa el 4% de la capitalización de mercado de la unidad ferroviaria de Grupo México (MXN$7 mil
millones/MXN$170 mil millones) a cambio del 1% de la red (120 km/10,500 km), y debería ser creciente en
general, en nuestra opinión. El gobierno de México siempre había dicho que compensaría a la empresa,
pero la confirmación es una buena noticia (nota: las acciones bajaron 7% desde que se conoció la noticia
el viernes, y el índice S&P/BMV IPC de México bajó 4%). Dicho esto, el Congreso de México continúa
debatiendo nuevas leyes que aumentarían el poder del gobierno para modificar los términos de las
concesiones existentes (ver más abajo). Mantenemos nuestra recomendación de Neutral para las acciones
de Grupo México, dada la visión cautelosa a corto plazo de Citi sobre los precios del cobre.
El estratega de Citi en México escribió recientemente sobre posibles cambios a las leyes en materia de
concesiones: “Actualmente, el Congreso está debatiendo 23 leyes secundarias que la coalición legislativa
de AMLO podría aprobar en ambas Cámaras, ya que sólo necesitan mayoría absoluta. La reforma
permitiría al Estado mexicano rescindir o modificar unilateralmente los términos de los contratos con
particulares (locales o extranjeros) / cambiar concesiones o licencias / topar el pago de indemnizaciones,
introduciendo un régimen exorbitante en todos los contratos entre el Estado y los particulares”. Neutral
(2); PO: P$90.00. Analista: Alexander Hacking. Fuente: Citi Research
Traxión (TRXION.A): 1
Actualizamos nuestro modelo; reiteramos nuestra recomendación
de Compra
Nuestras conclusiones. El potencial de nearshoring (contratación cercana al país de fabricación) en
México parece estar en las primeras etapas. Sin embargo, podría permanecer en las primeras fases
por más tiempo de lo que anticipan actualmente los elementos del mercado. Incluso sin considerar el
potencial de alza significativo del nearshoring, creemos que las acciones de Traxión parecen tener un
precio atractivo. Reiteramos nuestra recomendación de Compra para Traxión.
Precio Objetivo a P$45 por acción. Los ajustes a nuestros estimados para Traxión incluyen la
incorporación de un mayor EBITDA esperado, mayores tasas de interés y los resultados del 1T23

en nuestro modelo. Dado que el EBITDA moderadamente más alto respalda el flujo de efectivo libre
esperado, el mayor gasto financiero también debería ayudar a limitar las utilidades antes de impuestos.
Como resultado, nuestra valuación basada en el análisis de flujos de efectivo descontados y nuestro
precio objetivo para el operador mexicano de transporte de camiones, logística/comercio electrónico y
transporte de personal aumenta de P$43 a P$45 por acción.
Nearshoring. No hemos aumentado significativamente nuestros estimados para Traxión, en función del
potencial de alza del nearshoring. Si bien las perspectivas de crecimiento a largo plazo de este fenómeno
parecen atractivas, es posible que el mercado esté s ubestimando los riesgos de política y país a corto y
mediano plazo en torno a este crecimiento potencial. Dado que ya estamos utilizando un WACC bastante
alto de 14.7% en moneda local para Traxión, tenía sentido limitar la medida en que estamos incorporando
el potencial de alza del nearshoring en el crecimiento esperado de las utilidades. Compra (1); PO:
P$45.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research
Promotora y Operadora de Infraestructura (PINFRA): 1
Actualizamos nuestro modelo
Nuestras conclusiones. Los ajustes a nuestros estimados para Pinfra (con recomendación de Compra)
incluyen la incorporación de un EBITDA esperado más robusto, un mayor gasto (no monetario)
proyectado por debajo de la línea del EBITDA y los resultados del 1T23 en nuestro modelo. Nuestras
proyecciones para la UPA del operador mexicano de autopistas, puertos y construcción pasan de P$14.36
este año, P$16.69 el próximo y P$19 en 2025E, a P$14.14, P$17.91 y P$20.06, respectivamente. Aunque
una segunda mirada a los problemas de riesgo de mercado/país lleva nuestro WACC para Pinfra de
13.4% a 14.4%, nuestro Precio Objetivo para la acción, calculado bajo la metodología de flujos de
efectivo descontados, aumenta de P$200 a P$205 por acción. Compra (1); PO: P$205.00. Analista:
Stephen Trent. Fuente: Citi Research

Punto de Vista Técnico.
Wall St. se recupera de pérdidas semanales,
a la espera de un acuerdo sobre el techo de
la deuda en EUA
Los principales indicadores de Wall St. finalizaron la semana
con movimientos mixtos, luego de que se publicara el
pronóstico optimista de una emisora tecnológica que
impulsó principalmente a diversas compañías relacionadas
con la inteligencia artificial (IA), aunado al sector de
semiconductores.
Cabe destacar, que el mercado permaneció atento a las
conversaciones sobre el techo de la deuda en EUA, ya
que se llevaron a cabo reuniones entre el Congreso y la
Casa Blanca de EUA. Asimismo, el presidente de EUA Joe
Biden, con un tono optimista, declaró que la única forma
de avanzar es un acuerdo bipartidista y que se alcanzará
pronto.
Por su parte, el Departamento del Trabajo de EUA informó
que las solicitudes de subsidio por desempleo alcanzaron
las 229,000 unidades en la semana que finalizó el 20
de mayo, por arriba de las 225,000 de solicitudes de la
semana previa, datos que se revisaron luego de mostrar
17,000 solicitudes menos de lo que se había informado
anteriormente (242,000), señal de que el mercado laboral
permaneció ajustado. Asimismo, el PIB de EUA en el
1T23 aumentó a una tasa anua del 1.3% en su segunda
estimación, revisado al alza desde el 1.1% informado el mes
pasado, conforme a datos del gobierno estadounidense. Por
su parte, los precios de los gastos de consumo personal de
EUA (PCE, por sus siglas en inglés), excluidos los alimentos
y la energía, subieron ligeramente a 4.7% en abril vs. 4.6%
en marzo. Incluyendo alimentos y energía, los precios
básicos del PCE se ubicaron en 4.4% vs. 4.2% anterior.
En el contexto local, la BMV cerró con un ligero ajuste
semanal de -0.5% y se ubicó cerca de las 54,000
unidades. Asimismo, de acuerdo con el INEGI, la segunda
estimación oportuna del PIB en México mostró un
crecimiento del 1% en el 1T23, revisado ligeramente a
la baja desde 1.1% informado previamente. Además, se
publicó el índice nacional de precios al consumidor, el cual
disminuyó 0.32% en la primera quincena de mayo, por
debajo del -0.19% esperado por el consenso. A tasa anual,
la inflación general se ubicó en 6%. Cabe mencionar, que la

inflación subyacente creció 0.18% quincenal y a tasa
anual se ubicó en 7.45%.
Por último, el peso mexicano mostró signos de
recuperación frente a la divisa estadounidense esta
semana al situarse en $17.63 por dólar (+0.8%
semanal).

Indicador Técnico Citibanamex
El mercado accionario local inició con el proceso de consolidación que proyectamos en semanas
previas, destacando que nuevamente nuestro Indicador Técnico Citibanamex (ITC) fue una herramienta
útil para anticipar dicha pausa del mercado. Cabe recordar que, hace algunas semanas, la mayoría de
los componentes de la muestra del índice de la Bolsa Mexicana de Valores presentaba niveles extremos
de sobrecompra en sus métricas de corto plazo, lo que denotaba un acotado margen de mayores
ganancias, e incluso, favorecía la posibilidad de que se presentara un proceso correctivo, además de
que el S&P/BMV IPC había frenado el ritmo de recuperación en la zona de resistencia ubicada
alrededor de los 55,500 puntos, nivel que representa el punto máximo del año.
Con base en lo anterior, en publicaciones previas reiteramos el ser cautos al momento de buscar una
participación en el mercado accionario local, además de que veíamos conveniente evaluar utilidades
en busca de capitalizarlas de forma escalonada y esperar una pausa que permitiera retomar posiciones
con menores niveles de riesgo técnico.
Con el ajuste del mercado, la sobrecompra que, en conjunto, presentaban los componentes del S&P/
BMV IPC a principios de mayo, se ha moderado y actualmente sólo el 2% muestra indicadores
adelantados, mientras que más del 90% de la ponderación total del mercado ya presenta un relativo
descuento o sobreventa en sus métricas de corto plazo, lo que nos indica que el margen adicional de
ajuste luce limitado y, por el contrario, existe la posibilidad de que logre validar la primera zona de
soporte estimada en 52 mil enteros.

Sector de semiconductores
Esta semana, los mercados financieros se vieron impulsados por el optimismo
generado tras el reporte de Nvidia, en el que informó un aumento en la demanda de
chips de inteligencia artificial (IA) que se utilizan para diversos servicios, lo que llevó
a elevar sus pronósticos de ingresos para el 2T23 en más del 50% por encima del
estimado del consenso. Entre las principales empresas ganadoras se encuentras las
relacionadas a IA y los fabricantes de chips.
Tal como mencionamos en nuestra publicación del pasado 18 de noviembre, se
estimaba una recuperación hacia delante luego de que se aprobó un proyecto de
ley para subsidiar la industria de semiconductores en EUA. Asimismo, se esperaba
que fuese impulsado en línea con el crecimiento proyectado para la segunda
potencia mundial (China) dada la estrecha correlación histórica que han registrado;
sin embargo, en las últimas semanas hemos visto un diferencial más amplio
debido a cifras económicas de la región por debajo de lo esperado, mientras que
los semiconductores se han visto impulsados por la relevancia que ha tomado la
inteligencia artificial en el panorama actual.
Asimismo, desde la perspectiva técnica, el índice de semiconductores validó en las
últimas semanas su promedio móvil de 100 días cerca de los US$405.0 y repuntó
alrededor del 20%. Actualmente se ha ubicado cerca del techo del canal de alza que
ha respetado desde octubre del 2022. Por otra parte, sus métricas técnicas denotan
niveles de extrema sobrecompra, acotando el margen de alza en el corto plazo, e
incluso, una pausa que ayude a regular dichos niveles.

Desde la perspectiva fundamental, nuestros analistas de Citi Research 1 , mantienen al
sector de semiconductores en subponderación tras el rendimiento registrado en el
periodo, debido a que disminuye el margen de crecimiento en las ganancias. De esta
forma, revisamos la perspectiva del consenso con una visión de 12 meses para las
emisoras que componen cerca del 83% del principal índice de semiconductores, en el
que se destaca que, pese a que algunas emisoras registran rendimientos amplios, aún
estiman margen de alza en una visión a largo plazo.
Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de Citi Research. Nota: "US Equity Strategy - Where Macro Meets Micro”. Scott T
Chronert (19-mayo-2023)

Para ver la perspectiva técnica de los principales componentes del sector
para semiconductores favor de consultar el archivo completo en la
publicación de "Punto de Vista Técnico (Mayo 26, 2023)".

Emisoras del SIC vs. sus niveles mínimo y máximo de los últimos
12 meses
Los principales indicadores de Wall St. finalizaron la semana en terreno positivo,
recuperándose de las pérdidas registradas a principios de la semana.
Cabe resaltar que, con el repunte de las últimas semanas, algunas emisoras se
encuentran alcanzando sus niveles máximos registrados en los últimos 12 meses e
incluso, podemos mencionar que algunas ya han recuperado la mayoría o el total del
ajuste registrado en el 2022.
Podemos destacar que las emisoras que se encuentran cerca de los máximos son
principalmente tecnológicas, para las que el consenso tiene un margen acotado de
alza hacia los próximos 12 meses en su mayoría.
Por otra parte, encontramos emisoras que muestran un rezago considerable contra
sus pares y que cotizan cerca de los niveles mínimos de los últimos 12 meses y para
las que el consenso muestra rendimientos positivos hacia el largo plazo.

Panorama en los Mercados de Deuda.
Fitch coloca en observación negativa la calificación AAA de EUA, mientras que la inflación
PCE repunta en abril
El pasado jueves, la calificadora Fitch ratings colocó en observación negativa la calificación crediticia
AAA en escala global de Estados Unidos ya que, a pesar de que su escenario base no es el que no se
logre un acuerdo en cuanto al techo de la deuda de ese país, faltan menos días para la fecha límite.
Adicionalmente, Fitch enfatizó que desde el 19 de enero del presente año se alcanzó el límite de la
deuda de US$31.4 billones y, desde entonces, el Tesoro ha tomado medidas extraordinarias para evitar
superar el techo de la deuda, por lo que, de no lograrse las negociaciones, el impacto sería negativo.

Aunado a lo anterior, también se publicó el dato de inflación PCE (gasto de consumo personal) de
EUA correspondiente al mes de abril, con un incremento del 0.4% mensual y una tasa anual del 4.4%,
lo que mostró que la inflación tuvo un repunte dado que los datos del mes anterior fueron menores.
Es importante señalar, que el principal avance de la inflación provino del componente subyacente que
se incremento 0.4% en el mes y registró una tasa anual del 4.7%.

Adicionalmente, en cuanto a la actividad económica, también se publicó el segundo estimado del PIB
de EUA referente al primer trimestre del 2023 con un resultado del 1.3%, mayor que lo reportado en el
primer estimado de 1.1%. La revisión al alza del PIB se derivó de un incremento de la inversión privada.

Este cúmulo de información generó que las primas de crédito en EUA se incrementaran y, por ende,
las tasas de los bonos del Tesoro lo hicieron con fuerza, con lo que la del treasury a dos años cerró
la semana en 4.58% (+24 pb), la de 10 años en 3.83% (+13 pb) y la de 30 años en 3.99% (+5 pb). A
su vez, su CDS de 5 años se incrementó a 65 pts. (+8 punto en la semana). Con este movimiento al
alza en las tasas, este mercado permite nuevamente una ventana adecuada para sumar duración
con la tesis de “The Bonds are Back” (los bonos están de regreso) para 2023.

Ahora bien, todo este panorama y, en específico, la inflación PCE generó que una vez más se acentuara
la idea en los mercados de que la Fed sí podría subir nuevamente la tasa de referencia, ya que este
dato de inflación es el que usan para medir su objetivo de mediano largo plazo; de tal forma, que las
probabilidades implícitas en el mercado de futuros ahora se ubican en 56% para otro ajuste de 25 pb
en la reunión de política monetaria programada para mediados de junio, mientras que para julio ahora
se incrementaron a 47%.

Inflación en México retrocede al 6.0% y el PIB final del 1T23 avanza
En el ámbito local, el INEGI publicó el dato de inflación de la primera quincena de mayo con un
retroceso mensual del 0.32% y una tasa anual del 6.0%, resultado por debajo de lo esperado por el
consenso y que estuvo determinado por lo siguiente:
     •    El componente subyacente sólo tuvo un avance quincenal del 0.18% y una tasa anual del 7.45%;
         las mercancías avanzaron 0.17% y los servicios 0.19%, en donde algunos como el trasporte aéreo
         fueron los que más aportaron al avance.
     •    Por su parte, el componente no subyacente mostró un retroceso quincenal del 1.85% y una tasa
         anual del 1.70%. En específico, los precios de los energéticos retrocedieron 2.99% en la quincena
         por el ajuste de las tarifas eléctricas por la temporada en 11 ciudades del país y los menores precios
         del gas LP y la gasolina de bajo octanaje; mientras que los agropecuarios cayeron 0.52% por los
         menores precios de productos como el limón, el pollo y el huevo.

Como se pudo observar, el componente más volátil, que es el no subyacente, ayudó a que el dato de inflación
fuera menor de lo esperado, pero también lo hizo el componente subyacente al mostrar una variación menos
fuerte que en datos anteriores, lo que apoya la decisión tomada por Banxico la semana pasada de mantener la
tasa de referencia en 11.25% y en donde comentaron que se ha comenzado a observar un proceso de desinflación.
A su vez, el INEGI publicó el estimado final del PIB referente al primer trimestre del 2023, el cual mostró un
avance trimestral del 1.0% y una tasa anual del 3.7%, ligeramente por debajo del 3.8% reportado en el primer
estimado, pero aun así resiliente ante la coyuntura global e impulsado principalmente por el sector de servicios
que mostró el mayor avance trimestral de 1.5% y una tasa anual de 4.2%, mientras que las actividades primarias
retrocedieron en el trimestre -2.8% y la producción industrial avanzó 0.6%.
Es importante señalar, que el avance del PIB también encontró mayor soporte en el desempeño de la actividad
económica de enero, ya que en el mes de marzo de acuerdo con el último dato reportado del IGAE todos los
sectores cayeron y generaron un retroceso de este indicador (del 0.3% en el mes y con una tasa anual del 2.7%),
lo que indica que la actividad económica entrará en un proceso de desaceleración el resto del año.

A pesar del dato de inflación y de la cifra de la actividad económica, esto no fue suficiente para que en el mercado
de deuda las curvas de rendimiento mostraran menores tasas de forma generalizada, con lo que registraron
movimientos al alza en la semana; así, la tasa del M10 cerró en 9.02% (+22 pb) y la del Udibono a 10 años en 4.40%
(-5 pb). Al igual que en EUA, este ajuste al alza en las curvas permite nuevamente una ventana de oportunidad
para sumar algo de duración con la misma tesis de un buen desempeño para el mercado de deuda en el 2023.

Peso mexicano se desprende de la volatilidad y se mantiene en el canal de cotización
de MX$17.50-MX$18.00 por dólar
En el mercado de divisas, los movimientos de las monedas fueron heterogéneos ya que, por un lado, el
dólar mostró mayor fortaleza frente a sus pares de países desarrollados, en primer lugar, como divisa
de refugio de valor y en segundo, ante la acentuación de la idea de que la Fed vuelva a subir su tasa de
referencia en junio; de esta forma, el dólar avanzó en la semana 1.15%, de acuerdo con el índice DXY,
que se ubicó en un nivel no visto en dos meses, en 104.39 puntos.
Por su parte, el peso mexicano mostró un desempeño ajeno al movimiento del dólar, ya que en la
semana logró apreciarse cerca del 0.63% para ubicar a la paridad cambiaria en los MX$17.65 por
dólar. El movimiento del peso mexicano logró sacudir las presiones observadas a inicios y finales de
la semana pasada, generadas por el nerviosismo derivado del anuncio que se dio a conocer el pasado
viernes acerca de la ocupación que realizó el Gobierno Federal del tramo Coatzacoalcos-Medias Aguas
de Grupo México Transporte (el decreto de ocupación temporal fue anunciado en el Diario Oficial de la
Federación).

De esta forma, una vez que se disipo el ruido y el Gobierno Federal llegó a un acuerdo con la
empresa, el peso mexicano comenzó a recuperar terreno y cotizó en el rango marcado la semana
pasada entre MX$17.50 y MX$18.00 por dólar. Hacia delante, la divisa podría mantener la estabilidad,
e incluso, regresar a sus mejores cotizaciones observadas en el año, en MX$17.40 por dólar, siempre y
cuando no se genere mayor aversión al riesgo por el techo de la deuda en EUA y que los indicadores
económicos continúen mostrando resiliencia en cuanto al cierre de ciclo económico en dicho país.

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