INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS . Renta Variable Reporte 4T22 Oma

Buen reporte, ingresos mejores a estimados
Recomendación Precio Teórico
MANTENER $188.00
La empresa reportó resultados correspondientes al 4T22 mejores a nuestras
expectativas a nivel ingresos. Año contra año, el tráfico de pasajeros aumentó
+20.7%, y mayor en +8.7% contra lo registrado en el 4T19. Los pasajeros
domésticos fueron mayores en +20.9% y los internacionales en +19.7%. Los
crecimientos contra el 2019 fueron superiores +7.8% y +15.0%, respectivamente,
evidenciando la completa recuperación en el tráfico previo a la pandemia.
Datos de la Acción
Precio actual
177.55
Rendimiento potencial (%)
5.9
Máx. / Mín. 12 meses
178.52
120.92
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
68,564
Volumen (op. 12 meses mill. accs.)
200.7
Acciones en circulación (mill.)
386
Float (%)
70
EV/EBITDA (x)
10.50
Estimados
2021 2022 2023e
Ingresos (mill.) 8,720 11,935 13,023
Ut. de op. (mill.) 4,110 6,064 6,809
EBITDA (mill.) 5,110 7,088 7,460
Crec. EBITDA 100.5% 38.7% 5.3%
58.6% 59.4% 57.3%
Margen EBITDA
Ut. neta (mill.) 2,864 3,917 4,381
Crec. ut. neta 163.9% 36.8% 11.8%
Margen neto 33.6%
32.8% 32.8% EV/EBITDA (x) 10.23 10.50 9.97
P/U (x) 18.58 17.50 15.65
7.42 10.14 11.34
UPA (pesos)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
Los ingresos por servicios aeronáuticos aumentaron +26.0% como resultado
del mayor tráfico (sobre todo viajeros internacionales), así como la implementación
de tarifas máximas más altas. Los ingresos de TUA nacional crecieron +29.1% y
+15.9% en la internacional, comparados con el 4T21. En tanto, los ingresos no
aeronáuticos avanzaron +26.0%. Todos los rubros registraron crecimientos de
doble dígito, tanto las actividades comerciales como de diversificación.
Márgenes mixtos
El total de costos y gastos aumentó +15.9%. El incremento fue impulsado por
nómina (+33.4%), servicios contratados (+11.1%) y seguros (+41.5%). Como
resultado de los mayores ingresos, y en menor medida del moderado incremento
en costos y gastos, el EBITDA ajustado incrementó +27.5%. El margen se ubicó
en 75.8%, siendo mayor en 90 puntos base. La utilidad neta avanzó +11.8%. El
apalancamiento, medido como Deuda Neta/EBITDA, se situó en 1.0x, lo que habla
de la holgada situación financiera de la empresa.
Reiteramos recomendación a MANTENER
Seguimos optimistas con respecto a los grupos aeroportuarios. Si bien es cierto
que Oma fue el último en recuperar los niveles pre pandemia, la posición estrategia
de sus aeropuertos ante el fenómeno de Nearshoring puede hacer que el tráfico
de pasajeros se mantenga en niveles elevados, pese a que prevemos una
desaceleración económica considerable. No obstante lo anterior, consideramos
que la valuación ya refleja todas las buenas noticias y consideramos que se
encuentra adelantada. Oma genera un fuerte flujo de efectivo, distribuye
generosos dividendos y se encuentra muy poco apalancada. Y pese a que es una
empresa AAA, aconsejamos mantener dados los niveles actuales de precio,
esperando un mejor momento para acumular posiciones.