BANAMEX : Santander México
(SANMEX.B) Comentarios previos a las conferencias de Citi sobre Latinoamérica
en Londres y Nueva York
La noticia. Santander México
asistirá a la 24ª conferencia anual sobre Latinoamérica (Latin American
Conference) organizada por Citi y que tendrá lugar el 10 y 11 de marzo en Nueva
York.
Catalizadores y tesis.
Santander México es el tercer mayor banco de México por créditos totales, con
una participación de mercado de ~14%. Dentro de los bancos mexicanos de gran
capitalización, preferimos a Banorte frente a Santander México, el cual ofrece
un menor crecimiento de la UPA a medida que su tasa efectiva de impuestos se
normaliza durante 2016-2017, pero una valuación similar. Entre los catalizadores
de la acción se encuentran: aumentos adicionales de las tasas de interés por
parte del Banco de México (positivos para las utilidades del banco) y un
repunte de los créditos de tarjetas de crédito (el cual ayudaría al margen
financiero y a los ingresos por comisiones).
Perspectivas de los dos
próximos años. Esperamos un crecimiento de la UPA de Santander México de
10%-11% en 2016. Asimismo, la cartera crediticia se expandiría 12.5%-15.0% en
2016-2017, el índice de cartera vencida se mantendría estable en 2016-2017 y la
tasa efectiva de impuestos se normalizaría gradualmente, al 25% en 2016 y 27.5%
en 2017 (un aumento vs. el 23% en 2015). Proyectamos un ROE de 13%-14% en
2016-2017.
Preguntas clave. (1) ¿Cómo
impactan las mayores tasas de interés a su rentabilidad?, (2) ¿cuáles son sus
expectativas de expansión de la cartera crediticia este año y cómo impactará al
crecimiento del margen financiero y de los ingresos por comisiones?, (3) ¿qué
criterios de rentabilidad, crecimiento de la UPA y de adaptación estratégica
buscan en sus objetivos de adquisición potenciales?, (4) ¿cuál es la exposición
del crédito a los proveedores de Pemex, y está bien provisionado este crédito?,
(5) ¿cuál es su exposición de crédito restante a la constructora ICA? y (6)
¿cuándo esperan una normalización de la tasa de impuestos?
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