Datos de la Acción
Precio actual
4.76
Rendimiento
potencial (%)
-3.4
Máx. / Mín. 12
meses
9.53
3.44
Indicadores de
Mercado
Valor de mercado
(mill.)
14,645
Volumen (op. 12
meses mill. accs.) 508.2
Acciones en
circulación (mill.) 3,077
Float (%)
19
EV/EBITDA (x)
5.75
Norteamérica (45%
de las ventas totales)
Las ventas de la
región decrecieron -67.3% y el EBITDA -124% (2T20 vs. 2T19). El
desempeño en ventas fue mejor de lo esperado, ya que mientras la
producción de sus clientes retrocedió -72.4% durante el trimestre,
el volumen de Nemak bajó a menor ritmo (-66.2%). Sin embargo, la
empresa reportó una pérdida a nivel EBITDA de -$24 millones de
dólares, que se explican mayormente por el decremento en volúmenes
y por gastos de indemnización.
Nemak reanudó
operaciones en esta región tras un período de cierre que duró
aproximadamente 8 semanas consecutivas.
Europa (39% de las
ventas totales)
En Europa las ventas
disminuyeron -57.6% y el EBITDA -127.1% (2T20 vs. 2T19). En esta
región el volumen de ventas de Nemak decreció -59.5% en comparación
con el retroceso de -62.2% en los volúmenes de producción de los
clientes de Nemak en Europa, resultando en una cifra mejor de lo
esperado en ingresos. Además, las operaciones se beneficiaron por
precio y mezcla. Sin embargo, la región registró un EBITDA negativo
por -$16 millones de dólares, debido al impacto en el volumen y
gastos de indemnización. Resto Del Mundo (16% de las ventas totales)
Las ventas
decrecieron -25.3% pero el EBITDA en -81.3% (2T20 vs. 2T19). Las
operaciones en el Resto del Mundo (que agrupa China y Brasil)
tuvieron un desempeño peor al esperado en volúmenes al retroceder
-30%; lo que significa que el aumento en volumen en China, donde
Nemak operó con normalidad durante el trimestre, no logró compensar
la disminución del volumen en Sudamérica. Sin embargo, a nivel
EBITDA la cifra fue positiva en +$3 millones de dólares, lo que se
compara contra los +$5 millones del trimestre previo. En relación
con esta métrica, la baja en el indicador se ve distorsionada porque
hace un año la empresa reconoció un ingreso no recurrente por $8
millones relacionado con una disputa fiscal en Brasil.
Nemak reportó
cifras débiles durante el 2T20. Las ventas disminuyeron -60.1% y el
EBITDA -121.3%, reflejando esta última métrica una pérdida de -$37
millones de dólares. El decremento en ventas se explica casi por
completo por la disminución en volúmenes consolidados de -60.7%,
siendo la industria norteamericana la más afectada por la pandemia.
Las plantas de Nemak en Norteamérica y Europa permanecieron cerradas
por aproximadamente 8 semanas en promedio. En contraste, Nemak operó
con normalidad en China, además de que este país ya presenta ventas
mayores respecto de lo observado hace un año a nivel industria,
reflejando una recuperación en “V”. En cuando al EBITDA, donde
se concentra lo negativo del reporte, la pérdida refleja el
reconocimiento de gastos no recurrentes por concepto de
indemnizaciones, ya que sin este efecto hubiera sido positivo en +$1
millón.
Conclusión
Tras los resultados,
reiteramos nuestra recomendación de VENTA en la emisora y precio
teórico en $4.60, considerando la elevada sensibilidad de la
industria automotriz al ciclo económico y la expectativa de
decremento en los volúmenes para esta industria para lo que resta
del año, por lo que anticipamos que los volúmenes de Nemak seguirán
bajando a paso de doble dígito durante la segunda mitad de 2020,
aunque con mejoras secuenciales. En relación al EBITDA, esperamos
que el siguiente trimestre Nemak pueda generar una cifra positiva,
aunque sin recuperar los márgenes previos a la pandemia, dado que la
empresa tendrá que operar en un nuevo entorno con menores volúmenes.
Por su parte, el nivel de apalancamiento aumentó a 4.0x Deuda Neta /
EBITDA, indicador que habrá que seguir con cuidado a pesar de que es
entendible dada la situación única por la que atravesó su
producción durante el 2T20.
+++
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