Resumen
En esta nota se
reportan los resultados de la encuesta de abril de 2020 sobre las
expectativas de los especialistas en economía del sector privado.
Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 38 grupos
de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y
extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 23 y 29 de
abril. De la encuesta de abril de 2020 destaca lo siguiente:
Las expectativas
de inflación general y subyacente para los cierres de 2020 y 2021
disminuyeron en relación a la encuesta de marzo, si bien la mediana
de los pronósticos de inflación general para el cierre de 2021 se
mantuvo en niveles similares.
El Cuadro 1 resume
los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del
mes previo
Las
expectativas de crecimiento del PIB real para 2020 se revisaron a la
baja con respecto al mes anterior, al tiempo que para 2021
aumentaron.
Las expectativas
sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2020 y 2021 aumentaron en relación
a la encuesta precedente.
A continuación se
detallan los resultados correspondientes a las expectativas de los
analistas respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a
las tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus
pronósticos en relación a indicadores del mercado laboral, de
finanzas públicas, del sector externo, de la percepción sobre el
entorno económico y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía
estadounidense.
Inflación
Los resultados
relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual
para el cierre de 2020, para los próximos 12 meses (considerando el
mes posterior al levantamiento de la encuesta), así como para los
cierres de 2021 y 2022 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1. 1,2 La inflación general mensual esperada para cada uno de los
próximos doce meses y los pronósticos de inflación subyacente para
el mes en el que se levantó la encuesta se reportan en el Cuadro 3.
Como puede
apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general
para los cierres de 2020 y 2021 disminuyeron con respecto al mes
previo, aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de 2021
permaneció en niveles cercanos. Para los próximos 12 meses, las
perspectivas sobre dicho indicador se revisaron al alza en relación
a marzo. Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para
los cierres de 2020 y 2021, así como para los próximos 12 meses,
disminuyeron con respecto a la encuesta anterior.
La Gráfica 2 y el
Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades que los analistas
asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de
2020, para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2021 y 2022
se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De dicha Gráfica y
Cuadro sobresale que para la inflación general correspondiente al
cierre de 2020 los especialistas consultados disminuyeron en relación
al mes precedente la probabilidad otorgada a los intervalos de 3.6 a
4.0%, de 4.1 a 4.5% y de 4.6 a 5.0%, al tiempo que aumentaron la
probabilidad asignada a los intervalos de 2.1 a 2.5% y de 2.6 a 3.0%,
siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se otorgó en
esta ocasión. Para el cierre de 2021, los analistas encuestados
aumentaron con respecto a la encuesta previa la probabilidad asignada
al intervalo de 2.6 a 3.0%, en tanto que disminuyeron la probabilidad
otorgada a los intervalos de 3.1 a 3.5% y de 4.1 a 4.5%, siendo el
intervalo de 3.1 a 3.5% al que mayor probabilidad se continuó
asignando. En cuanto a la inflación subyacente, para el cierre de
2020 los especialistas disminuyeron en relación a marzo la
probabilidad otorgada a los intervalos de 3.6 a 4.0% y de 4.1 a 4.5%,
al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada a los intervalos de
2.6 a 3.0% y de 3.1 a 3.5%, siendo este último intervalo al que
mayor probabilidad se otorgó, de igual forma que el mes previo. Para
el cierre de 2021, los analistas disminuyeron con respecto a la
encuesta anterior la probabilidad asignada al intervalo de 4.1 a
4.5%, aumentaron la probabilidad otorgada al intervalo de 2.6 a 3.0%
y continuaron asignando la mayor probabilidad al intervalo de 3.1 a
3.5%.
Las Gráficas 3a y
3b muestran para los cierres de 2020, 2021 y 2022 la distribución de
las expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con
base en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en
diversos intervalos. 4 Destaca que para la inflación general, la
mediana de la distribución (línea azul punteada en Gráfica 3a) se
ubica en 2.8% para el cierre de 2020 y aumenta a 3.3% y 3.4% para los
cierres de 2021 y 2022, respectivamente. Para la inflación
subyacente la mediana correspondiente (línea azul punteada en
Gráfica 3b) se sitúa en 3.3% para el cierre de 2020 y aumenta a
3.4% y 3.5% para los cierres de 2021 y 2022, respectivamente.
Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que para el cierre de 2020 el
intervalo de 2.4 a 3.3% es el que concentra al 60% de la probabilidad
de ocurrencia de la inflación general alrededor de la proyección
central, al tiempo que para el cierre de 2021 el intervalo
equivalente es el de 2.9 a 3.8%. Por su parte, la Gráfica 3b muestra
que los intervalos equivalentes para la inflación subyacente son el
de 2.9 a 3.7% para el cierre de 2020 y el de 3.0 a 3.8% para el
cierre de 2021. 5
Finalmente, las
expectativas de inflación general y subyacente para los horizontes
de uno a cuatro años y de cinco a ocho años se mantuvieron en
niveles similares a los de marzo (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del
PIB
A continuación se
presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el
crecimiento real del PIB de México en 2020, 2021 y 2022, así como
para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre las tasas de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de 2020 y
2021 (Gráfica 10). Destaca que las previsiones de crecimiento
económico para 2020 disminuyeron en relación a la encuesta
anterior, en tanto que para 2021 se revisaron al alza.
Se consultó a los
analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos
trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en
el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la
expectativa de que se registre una tasa negativa de variación
trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una caída del
PIB disminuyó con respecto al mes precedente para todos los
trimestres sobre los que se consultó, excepto para el primer
trimestre de 2020. Destaca también que la probabilidad media
asignada al segundo trimestre de 2020 se mantiene por encima del 90%.
Finalmente, en la Gráfica 11 se muestra la probabilidad que los
analistas asignaron a que la tasa de crecimiento anual del PIB para
2020 y 2021 se ubique dentro de distintos intervalos. 6 Como puede
observarse, para 2020 los especialistas disminuyeron en relación a
la encuesta previa la probabilidad otorgada a los intervalos entre
-1.5 y -5.4%, aumentaron la probabilidad asignada a los intervalos
menores a -6.0% y asignaron la mayor probabilidad al intervalo de
-7.5 a -7.9%, si bien dichas expectativas reflejan una amplia
incertidumbre. Para 2021, los analistas aumentaron con respecto a
marzo la probabilidad asignada a los intervalos de 2.5 a 2.9% y de
3.0 a 3.4%, al tiempo que disminuyeron la probabilidad otorgada a los
intervalos de 0.5 a 0.9%, de 1.0 a 1.4% y de 1.5 a 1.9%, siendo este
último intervalo al que mayor probabilidad se continuó asignando.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo
Interbancario
La Gráfica 12
muestra el porcentaje de analistas que considera que la tasa de
fondeo interbancario se encontrará estrictamente por encima, en el
mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta para cada uno de los trimestres sobre
los que se consultó. Se aprecia que para el segundo y tercer
trimestres de 2020, la mayoría de los especialistas anticipa una
tasa de fondeo interbancario por debajo de la tasa objetivo actual,
aunque algunos esperan que la tasa de fondeo se mantenga en el nivel
actualmente vigente. Del cuarto trimestre de 2020 al tercer trimestre
de 2021, la totalidad de los encuestados prevé una tasa de fondeo
por debajo del objetivo vigente al momento del levantamiento de la
encuesta. A partir del cuarto trimestre de 2021, si bien la mayoría
de los analistas espera que la tasa de fondeo se ubique por debajo de
la tasa objetivo actual, se va incrementando el porcentaje de
especialistas que opinan que la tasa estará en el mismo nivel o por
encima del actual. De manera relacionada, la Gráfica 13 muestra que
el promedio de las expectativas de la encuesta de abril sobre el
nivel de la tasa de fondeo se desplazó de manera importante hacia
abajo para todo el horizonte de pronóstico.
Gráfica 12.
Porcentaje de analistas que consideran que la Tasa de Fondeo
Interbancario se encontrará por encima, en el mismo nivel o por
debajo de la tasa objetivo actual en cada trimestre 1/
Es importante
recordar que estos resultados corresponden a las expectativas de los
consultores entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés
del Cete a 28 días
En cuanto al nivel
de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas para los
cierres de 2020 y 2021 disminuyeron en relación al mes anterior
(Cuadro 8 y Gráficas 14 a 16).
C. Tasa de Interés
del Bono M a 10 años En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10
años, las expectativas para los cierres de 2020 y 2021 se revisaron
a la baja con respecto a la encuesta precedente (Cuadro 9 y Gráficas
17 a 19).
Tipo de Cambio
En esta sección se
presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso
frente al dólar estadounidense para los cierres de 2020, 2021 y 2022
(Cuadro 10 y Gráficas 20 a 22), así como los pronósticos acerca de
esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 11).
Como puede apreciarse, las perspectivas sobre los niveles esperados
del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2020 y 2021 aumentaron en relación al mes previo.
Mercado Laboral
Las variaciones
previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores
asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos) para el
cierre de 2020 disminuyeron con respecto a marzo. Para el cierre de
2021, las perspectivas sobre dicho indicador se mantuvieron en
niveles similares a los de la encuesta anterior, si bien la mediana
correspondiente se revisó a la baja (Cuadro 12 y Gráficas 23 y 24).
En lo que se refiere a las expectativas sobre la tasa de desocupación
nacional para los cierres de 2020 y 2021, estas aumentaron en
relación al mes precedente (Cuadro 13 y Gráficas 25 y 26).
Finanzas Públicas
Las expectativas
referentes al déficit económico y a los requerimientos financieros
del sector público para los cierres de 2020 y 2021 se presentan en
los Cuadros 14 y 15 y en las Gráficas de la 27 a la 30. Las
perspectivas de déficit económico para los cierres de 2020 y 2021
se revisaron a alza con respecto a marzo (Cuadro 14 y Gráficas 27 y
28).
En cuanto a los
requerimientos financieros del sector público, las expectativas
para los cierres de 2020 y 2021 aumentaron en relación a la encuesta
anterior (Cuadro 15 y Gráficas 29 y 30).
Sector Externo
En el Cuadro 16 se
reportan las expectativas para 2020 y 2021 de los saldos de la
balanza comercial y de la cuenta corriente y de los flujos de entrada
de recursos por concepto de inversión extranjera directa (IED). A.
Balanza Comercial Como se aprecia, para 2020 y 2021 las expectativas
sobre el saldo comercial aumentaron con respecto al mes precedente.
En cuanto a las perspectivas del saldo de la cuenta corriente para
2020 y 2021, los déficits esperados se revisaron a la baja en
relación a la encuesta previa. Por su parte, las expectativas sobre
los flujos de entrada de recursos por concepto de IED para 2020 y
2021 disminuyeron con respecto a marzo. Las Gráficas 31 a 36
ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre las
variables anteriores para 2020 y 2021. Entorno económico y factores
que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México
El Cuadro 17
presenta la distribución de las respuestas de los analistas
consultados por el Banco de México en relación a los factores que
podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los
próximos seis meses. 7 Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian con las
condiciones externas (38%) y las condiciones económicas internas
(34%). A nivel particular, los principales factores son la debilidad
del mercado externo y la economía mundial (26% de las respuestas);
la incertidumbre sobre la situación económica interna (15% de las
respuestas); la debilidad en el mercado interno (14% de las
respuestas); la política de gasto público (11% de las respuestas);
y la incertidumbre política interna (9% de las respuestas). 8
Además de consultar
a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que
más podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita evaluar para
cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran
que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería
poco limitante y 7 que sería muy limitante. Los factores generales a
los que, en promedio, se les asignó un mayor nivel de preocupación
son el de gobernanza, finanzas públicas y condiciones económicas
internas. A nivel particular, los factores a los que se les asignó
un nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son
los siguientes (Cuadro 18): la debilidad del mercado externo y la
economía mundial; la incertidumbre sobre la situación económica
interna; la debilidad en el mercado interno; la incertidumbre
política interna; los problemas de inseguridad pública; la política
de gasto público; otros problemas de falta de estado de derecho; el
precio de exportación del petróleo; la inestabilidad financiera
internacional; la plataforma de producción petrolera; la impunidad;
la corrupción; la política tributaria; la contracción de la oferta
de recursos del exterior; la ausencia de cambio estructural en
México; y la incertidumbre cambiaria. 9
A continuación se
reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas
respecto al entorno económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 37 a
39).
Se aprecia que:
Gráfica 37. Percepción del entorno económico: clima de los
negocios en los próximos 6 meses 1
La totalidad de
los analistas piensa que la economía no está mejor que hace un año.
La totalidad de
los especialistas considera que es un mal momento para realizar
inversiones. Evolución de la actividad económica de Estados Unidos
Finalmente, las
expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2020
disminuyeron en relación al mes precedente, en tanto que para 2021
se revisaron al alza (Cuadro 20 y Gráficas 40 y 41).
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