Principales
conclusiones: La utilidad neta del 4T16, significativamente superior a nuestros
estimados. La utilidad neta recurrente de Inbursa en el 4T16 fue de P$5,699
millones (P$0.85 por acción), significativamente superior a nuestro estimado
(de P$3,498 millones) y al consenso (P$3,283 millones), y más de dos veces vs.
el 3T16 y el 4T15. La significativa diferencia vs. nuestro estimado se debió
principalmente a los ingresos por intermediación bursátil mayores de lo
esperado. En base anualizada, la utilidad neta del banco en el 4T16 muestra un
ROE de 20%, una recuperación frente al 8.2% reportado en el trimestre anterior
y el 10.1% del 4T15. En 2016 (equilibrando los elevados ingresos por
intermediación bursátil con las pérdidas en los primeros nueve meses de 2016),
el ROE fue de 11%.
Implicaciones.
Esperamos una positiva reacción a los resultados ya que fueron superiores a
nuestras expectativas y los ingresos lograron un sólido crecimiento. En el lado
positivo, cabe destacar: a) Inbursa reportó un crecimiento muy sólido del
margen financiero de 27% anual en el 4T16 y también una fuerte contribución del
negocio de seguros; el ROE del banco se recuperó considerablemente al alcanzar
el 20%. En el lado negativo: a) las provisiones por riesgos crediticios se
mantuvieron elevadas a 3.0% de los créditos promedio; b) el índice de morosidad
(cartera vencida) aumentó 20 p.b. trimestral. El valor en libros por acción de Inbursa
fue de P$17.82 al 31 de diciembre de 2016. Como consecuencia, a un precio de
cierre de P$30.06 al 1 de febrero de 2017, la acción cotiza actualmente a 1.69x
el último valor en libros reportado.
MERCADO
DE CAPITALES / INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
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