CITIBANAMEX : Fibra Inn (FINN.13) 4T16: EBITDA en línea vs. nuestro estimado y el consenso; ingresos por habitación disponible (RevPar) +13% anual

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Nuestras conclusiones. Fibra Inn (FINN) reportó un EBITDA del 4T16 de P$144 millones, en línea con nuestros estimados después de que la tarifa diaria promedio (ADR) superior a las expectativas compensara la menor ocupación. La compañía reportó ingresos totales de P$472 millones, +28% anual y en línea con nuestra expectativa, mientras que el EBITDA ajustado (el cual excluye un reembolso de P$11 millones) de P$133 millones fue +8% anual. La utilidad neta reportada de P$24 millones se contrajo 46% anual y fue considerablemente inferior a nuestro estimado de P$47 millones, al verse impactada por un cargo no monetario de P$21 millones por la cancelación de una línea de crédito. Excluyendo esta partida, la utilidad neta ajustada de P$45 millones habría estado en línea con nuestra expectativa. Los fondos ajustados de operaciones (AFFO) también coincidieron con nuestro estimado, pero se vieron ayudados por la decisión de FINN de no provisionar capex de mantenimiento en el 4T16. 

Los ingresos por habitación disponible (RevPar) aumentaron 13% anual (en línea con nuestra expectativa), después de que la mayor tarifa diaria promedio (ADR) compensara la menor ocupación. FINN finalizó el trimestre con 43 hoteles en operación y reportó ingresos por habitación disponible (RevPar) de P$708 (+13% anual y en línea con nuestro estimado) derivados de un nivel de ocupación promedio de 59.1% (+280 p.b. anual, pero -290 p.b. vs. nuestra proyección) y una ADR (tarifa diaria promedio) de P$1,200 por noche (+7% anual y +3% vs. nuestra expectativa). En base a las VMT (41 hoteles), el RevPar de P$717 fue +14% anual, como resultado de la mejora de 3.7 p.b. anual en la tasa de ocupación a 60.4% y un incremento de 7% anual en la ADR, a P$1,186. 

Rendimiento por dividendo implícito de 9.8%; balance financiero saludable. FINN reportó una distribución en línea con nuestra expectativa de P$0.25/CBFI (Certificados Bursátiles Fiduciarios Inmobiliarios), equivalente a 100% de los AFFO y a un rendimiento anualizado de 9.8%. El balance financiero de la compañía se mantiene saludable, con una deuda neta de P$1,991 millones (+8% vs. 3T16) y una razón LTV (deuda/activos) de 28.9%. 

FINN contempla la venta de activos. La administración considera que el actual valor de mercado de las acciones de FINN no reflejan el valor real de los activos de su portafolio; como consecuencia, la compañía contempla la venta de algunos activos para capitalizar esta diferencia entre valuación público-privada. 

Implicaciones. A pesar de los sólidos resultados operativos y un sano balance financiero, creemos que FINN está justamente valuada a un múltiplo VC/EBITDA proyectado a 2017 de casi 11x; como consecuencia, reiteramos nuestra recomendación de Neutral (2) de la acción. 

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