CITIBANAMEX : OHL México (OHLMEX) 4T16: EBITDA en efectivo crece 14% anual

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Nuestras conclusiones. Los resultados operativos del 4T16 de OHL México nos parecen ligeramente positivos, con un crecimiento del EBITDA en efectivo de 14% anual, aumento del flujo de tráfico anual de aproximadamente 5% por el incremento de tarifas de aproximadamente 10%, y con el progreso de la compañía en las obras asociadas a la concesión Atizapán-Atlacomulco. De mantenerse todo igual, estos resultados podrían sustentar ligeramente las acciones de OHL México hoy viernes por la mañana, incluso a pesar de que la reciente fortaleza del precio de la acción sugiere que algunos inversionistas podrían haber estado esperando algo más de los resultados del 4T16. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral/Riesgo Alto de las acciones de la compañía. 

Resultados del 4T16. OHL México reportó una utilidad neta mayoritaria de P$1.47 en el 4T16 vs. nuestro estimado de P$1.82, el consenso de P$1.20 y P$1.34 en el 4T15. No habíamos ofrecido estimados del trimestre. El EBITDA contable fue de P$5,502 millones, en línea con nuestra expectativa. Sin embargo, el EBITDA en efectivo de las concesiones de autopistas de peaje de P$1,030 millones fue 19% inferior a nuestro estimado, ya que el desempeño operativo de las concesiones Viaducto y Autopista Amozoc-Perote de la compañía fue inferior a nuestras expectativas. Por debajo de la línea del EBITDA, las inversiones no monetarias de asociados fueron débiles, mientras que la tasa impositiva de la compañía excedió nuestros estimados. 

Implicaciones. El rendimiento operativo de OHL México nos sigue pareciendo sólido, con un crecimiento del EBITDA en efectivo y una atractiva elasticidad de la demanda. Sin embargo, frente a estos aspectos positivos, las crecientes tasas de interés en México no son una buena señal para las acciones que actúan como los bonos, especialmente para las que están altamente apalancadas. Asimismo, la volatilidad del precio de la acción de la operadora mexicana de concesiones de autopistas de peaje OHL México podría aumentar a medida que se acercan las elecciones presidenciales en México, en julio de 2018. 

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