Esperamos sólidos resultados en el 2T18 con la venta de activos, regalías y tipo de cambio
Los sólidos resultados con favorables tipo de cambio, regalías. Esperamos
que los ingresos de Televisa aumenten 6% anual en el 2T18, cuando la
compañía reporte sus resultados el lunes, 9 de julio. Este crecimiento
sería el doble del reportado en el trimestre anterior y el mayor ritmo
de expansión en los últimos cinco años. La aceleración
se debería a (1) la contribución de aproximadamente 1.5 p.p. de la
depreciación del peso mexicano (aproximadamente 16% de los ingresos son
en dólares), y al aumento de las regalías, lo cual debería añadir otros 2
p.p. al crecimiento. Asimismo, esperamos un
mejor desempeño trimestral de los ingresos publicitarios (+4% anual en
el 2T18 vs. +3.5% en el 1T18) ya que los clientes podrían anticipar
actividad relacionada con la mercadotecnia durante el Mundial de Fútbol.
Sin embargo, esperamos que estos beneficios
sean temporales y que el crecimiento a largo plazo se estabilice en
aproximadamente 2% anual.
y la venta de activos sustentarían las utilidades.
Asimismo, esperamos un margen EBITDA de 37.5%; +0.8 p.p. anual, la
mayoría por el apalancamiento operativo y las sencillas bases
comparativas. Y, aún más importante, proyectamos utilidades de P$5,100
millones, 3.5 veces más que hace un año. Televisa vendió
recientemente su participación en el grupo de medios español Imagina
(ver el reporte
Grupo Televisa - Alerta: Televisa vende activos no estratégicos; direccionalmente positivo,
publicado el 20 de febrero) por aproximadamente US$341 millones
(P$6,800 millones) y debería contabilizar los ingresos como una ganancia
no operativa. Esta circunstancia
podría sorprender al mercado, según los datos del consenso de
Bloomberg.
¿Beneficios adicionales por la venta de más activos en el futuro?
Actualmente, Televisa está vendiendo activos no estratégicos, y
recientemente se deshizo de su participación en Televisa CJ Grand (ver
el reporte
Grupo Televisa - Alerta: Televisa vende activos no estratégicos, direccionalmente positivo (segunda parte),
publicado el 14 de marzo), un canal de compras por televisión en
México, por un monto no revelado. El nuevo enfoque estratégico de
Televisa sugiere que la compañía podría continuar vendiendo activos que
estimamos tendrían un valor en libros combinado de
P$1,700 millones. Tomando en cuenta la prima de transacción de Imagina
vs. el valor en libros, Televisa podría recaudar otros P$5,900 millones
con la venta de activos. Aunque este monto representa tan sólo el 3% de
la capitalización de mercado, contribuiría
considerablemente a las utilidades, y también sustentaría la reducción
del apalancamiento.
Nuevos estimados y Precio Objetivo.
Revisamos
nuestro modelo para incluir los estimados más recientes del tipo de
cambio y para reflejar la venta de Imagina en el 2T18, vs. el 3T18
previamente. Los cambios de estimados son modestos,
y aumentamos nuestro PO a P$80.00 por acción y reiteramos nuestra
recomendación de Neutral.
