Citibanamex. Cifras de PIB e IGAE apuntan a una desaceleración, la cual vemos que persistirá.

 El PIB aumentó en 0.3% trimestral en el 1T24, por arriba de nuestra estimación (+0.1%) y la estimación oportuna del INEGI (+0.2%). La sorpresa positiva, así como la revisión respecto a la cifra oportuna, provino totalmente de las revisiones a las cifras del sector agropecuario. Sin embargo, se registraron resultados mixtos en los sectores, con el primario y los servicios explicando la expansión trimestral. La actividad económica se desaceleró en marzo, con un avance mensual del IGAE de 0.3% (proyectábamos un crecimiento de 0.2%) desde un aumento de 1.5% en febrero, explicado por los servicios y la producción industrial (PI). Seguimos anticipando que el crecimiento de la actividad económica permanezca moderado. En este sentido, mantenemos nuestro estimado de crecimiento del PIB para 2024 en 2.1%

La segunda estimación del INEGI confirma una recuperación modesta del PIB en el 1T24. El PIB aumentó 0.3% trimestral, por arriba de nuestra expectativa (0.1%) y de la estimación oportuna del INEGI (0.2%), lo que implica una recuperación modesta desde la variación nula del 4T23. Estas últimas dos cifras se comparan desfavorablemente con el crecimiento trimestral promedio de 0.8% durante el 1T-3T23, y apuntan a que persiste una desaceleración. A tasa anual, el PIB desestacionalizado creció 1.9%, por debajo del aumento de 2.3% en el 4T23. Los servicios explican el avance del primer trimestre. El sector terciario creció 0.5% trimestral (0.2% en el 4T23) según la segunda estimación de INEGI, por debajo de la estimación oportuna (0.7%). En contraste, la PI cayó 0.5% (desde una disminución de 0.3% en el 4T23), y que también implica una revisión a la baja respecto de la estimación oportuna del INEGI de -0.4%. El sector primario, el cual representa apropiadamente el 3% del PIB, aumentó 1.7% de acuerdo con la estimación revisada (- 1.4% en el 4T23), significativamente mejor que la estimación preliminar de -1.1%. El Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) indica una desaceleración de la actividad en marzo. El índice desestacionalizado aumentó 0.3% mensual (crecimiento de 1.5% en febrero y caída de -0.8% en enero), muy en línea con nuestro estimado de 0.2%. Este resultado se explica por los aumentos en la PI (0.6%) y en los servicios (0.3%), los cuales más que compensaron la caída en el sector agropecuario (-6.3%). Con series originales, el IGAE cayó 1.3%, luego del aumento de 4.4% en febrero.

Seguimos estimando un crecimiento del PIB de 2.1% para 2024. El crecimiento de la actividad se recuperó ligeramente durante el 1T24 luego del estancamiento del 4T23, aunque todavía permanece muy por debajo del ritmo de los trimestres previos. Los servicios se aceleraron, mientras que la PI continúa con una tendencia a la baja. Anticipamos una ligera recuperación de la actividad en el 2T24, principalmente por los efectos de un mayor gasto público. Sin embargo, la expectativa de una desaceleración de la economía estadounidense, la desaceleración del empleo, elevados niveles de tasas de interés y una menor confianza empresarial deberían mantener el crecimiento de la actividad moderado. Por lo anterior, mantenemos nuestra estimación de un crecimiento del PIB de 2.1% para 2024