El Beige Book sugiere un panorama de menor crecimiento, un mercado laboral muy apretado y menores precios ante consumidores más cautos. La inflación PCE de EE.UU. se mantiene sin cambios en marzo y repunta la inflación de la Eurozona en mayo. El Banco de México publicó su Informe Trimestral (IT) correspondiente al periodo enero-marzo del 2024. Cifras de finanzas públicas a abril muestran un comportamiento más deficitario respecto al mismo periodo del año anterior. El Retrovisor La atención de los mercados se centró en dos piezas de información toral en México y en Estados Unidos. En el caso de nuestra economía, Banxico publicó su informe trimestral de inflación del primer trimestre del año. Como se esperaba, revisó a la baja su pronóstico de crecimiento económico a 2.4%, todavía por encima de las proyecciones de los analistas (2.2%). Respecto a la postura monetaria, seguimos encontrando divergencias entre los miembros de la Junta de Gobierno, aunque como órgano colegiado comentan que valorarán el panorama inflacionario para discutir ajustes en la tasa de referencia. El tono del reporte se muestra todavía hawkish, sin embargo la postura del grupo de la gobernadora pareciera dispuesta resumir los recortes en la siguiente reunión. Cada vez encontramos un grupo extenso de analistas y participantes del mercado que enfatizan en señalar que la tasa de referencia real ex ante se encuentra en un terreno en exceso restrictivo, y pudiera ser que frente a la postura del mercado, la mayoría de la junta (3 a 5) decida recortar en la reunión de junio. En el caso de Estados Unidos, se publicó la inflación PCE lectura preferida por la FED, manteniéndose sin cambios contra el mes previo y situándose en 2.7% por tercer mes consecutivo, reforzando la postura de cautela que ha tomado la FED. Además se publicaron datos de inflación en la zona Euro que resultaron mayores, y datos adelantados en China que muestran que la actividad económica del gigante asiático no repunta. El Beige Book sugiere un panorama de menor crecimiento, un mercado laboral muy apretado y menores precios ante consumidores más cautos. Este documento, resume los comentarios anecdóticos de los 12 distritos de la Reserva Federal y además es utilizado por el Comité Federal de Mercado Abierto para fijar su postura monetaria. Con información recabada al 20 de mayo resalta lo siguiente en actividad económica, empleo y precios. La actividad económica continuó expandiéndose entre inicios de abril y mediados de mayo, aunque con diferencias entre industrias y distritos. La mayoría de los distritos reportaron un crecimiento entre ligero y modesto, mientras dos reportaron estancamiento. Las ventas al menudeo reflejaron un menor gasto discrecional y una mayor sensibilidad de los consumidores a los precios. Las ventas de autos se mantuvieron sin cambios y algunos distritos manufactureros ofrecieron incentivos para las ventas. El turismo se mantuvo fuerte alrededor del país, sobre todo por viajes de vacaciones y negocios, aunque los contactos hoteleros reportan un panorama mixto hacia el verano. Las condiciones del sector de bienes raíces comerciales (CRE) se suavizaron en medio de preocupaciones en la oferta, condiciones crediticias apretadas y un elevado endeudamiento. En general el panorama se observa un poco más pesimista con mayor incertidumbre y mayores riesgos a la baja. Respecto al mercado laboral, la mayoría de los distritos dijeron que hay mejor disponibilidad de mano de obra, aunque algunos mantienen escasez en ciertas industrias. La rotación ha bajado y un distrito resaltó que el poder de negociación de los empleados se incrementó. Los incrementos salariales fueron en su mayoría modestos y algunos distritos mencionaron que las tasas de crecimiento salarial se están normalizando a los niveles prepandemia. Respecto a los precios, se incrementaron a una tasa modesta en el periodo reportado. Los contactos de la mayoría de los distritos mencionaron que los consumidores rechazaron aumentos adicionales en precios, lo que provocó menores márgenes ante costos crecientes. Las ventas al menudeo usaron descuentos para incentivar el consumo. Muchos distritos observaron un incremento en los costos, sobre todo de seguros y algunos materiales de construcción. Las expectativas de precios apuntan a moderación en el futuro cercano. Los comentarios del Beige Book anticipan que las presiones sobre la inflación deberían moderarse pronto y deberíamos ver que los datos de inflación apunten nuevamente a la baja, además el entorno parece estar evidenciando una ligera desaceleración económica. En Estados Unidos la inflación PCE se mantuvo sin cambios en un nivel de 2.7% en línea con los estimados. En EE.UU, el ingreso personal disponible y gasto personal de consumo crecieron 0.3% (0.5% prev.) y 0.2% (0.5% prev.), respectivamente, en el cuarto mes del año, reflejando un ligero menor dinamismo en el consumo a inicios del segundo trimestre del año, lo que se vio reflejado en una revisión del crecimiento que estima GDP Now de 3.5 a 2.7% para el 2T24. Por su parte, la inflación anual del gasto personal del consumo (PCE), indicador para el objetivo de inflación de la Reserva Federal se mantuvo sin cambios en un nivel de 2.7% anual en abril de 2024, en línea con la expectativa del mercado. Al interior, los precios de los servicios se incrementaron 3.9%, los precios de la energía 3.0%, los alimentos 1.3% y los bienes 0.1%. Por su parte, el índice subyacente, indicador de la tendencia de inflación en el mediano y largo plazo, se ubicó en 2.8% en abril, manteniéndose sin cambios por tercer mes consecutivo. A tasa mensual, la inflación PCE tuvo un aumento de 0.3%, al tiempo que su componente subyacente tuvo un avance de 0.2%. Para el mes de mayo el modelo de Nowcasting de la Fed Cleveland estima que la inflación CPI se ubicará en 3.4% y la inflación PCE nuevamente en 2.7%. En general, las cifras de consumo muestran menor dinamismo en la economía y las de inflación de abril sugieren que la Reserva Federal de Estado Unidos podría mantener la tasa de fondos federales sin cambios durante más tiempo del anticipado hasta que la trayectoria de la inflación se encamine al objetivo del 2.0% de manera convincente. La inflación anual de la Eurozona aumentó en mayo en una señal de cautela para el Banco Central Europeo que se perfila para comenzar a recortar tasas en junio. El dato del quinto mes del año se ubicó en línea con la expectativa de mercado en un nivel de 2.6% luego de acelerarse respecto al dato del mes previo de 2.4%. Por componentes y para mayo de 2024 los alimentos, bebidas alcohólicas y tabaco presentaron una inflación en 2.9% a/a, servicios en 4.1% a/a, bienes industriales no energéticos en 0.8% y energía en 0.3% a/a. Por su parte, el componente subyacente pasó de 2.7% en abril a 2.8% en mayo. La inflación anual de las principales economías del bloque europeo se incrementó entre abril y mayo de este año, por ejemplo, en Alemania pasó de 2.4% a 2.8% y en Francia pasó de 2.4% a 2.8%. A tasa mensual, la inflación general y la subyacente fueron de 0.2% y 0.4%, respectivamente. Al interior, los servicios crecieron 0.6%, los alimentos 0.2%, los bienes industriales no energéticos 0.1%; al tiempo que la energía disminuyó en -1.2%. En general, las cifras de mayo muestran que el BCE aún enfrenta algunos retos para alcanzar su objetivo de inflación, de cualquier manera no se espera que esto afecte la decisión de recortar las tasas de interés en su próxima reunión de política monetaria. Sin embargo, los datos más recientes disminuyen la posibilidad de ver recortes consecutivos en las próximas reuniones del BCE, manteniendo una postura más cautelosa hasta el tercer trimestre del año. Los PMIs de China sugieren que la segunda mayor economía del mundo necesita mayores estímulos para la recuperación económica luego de que disminuyeran sorpresivamente en mayo. El PMI compuesto de China registró una expansión de 51.0 puntos en el quinto mes del año, disminuyendo desde los 51.7 unidades observados en abril. El PMI no-manufacturero se colocó en 51.1 puntos (51.2 prev.), hilando diecisiete lecturas consecutivas por encima del umbral de las 50 unidades pero anotando su menor ritmo de crecimiento en los últimos cuatro meses. Este desempeño se debió principalmente a que las nuevas órdenes se mantuvieron débiles en mayo con una lectura de 46.9 unidades (46.3 prev.). Por su parte, el PMI manufacturero se ubicó en 49.5 puntos desde los 50.4 del mes anterior, cayendo sorpresivamente luego de que el consenso de analistas esperaba un desempeño igual al observado en abril. De esta forma, el indicador manufacturero rompió una racha de dos meses consecutivos en expansión derivado principalmente de una debilidad en la demanda externa. En general, las cifras más recientes de los PMIs en China sugieren que es posible que la segunda mayor economía del mundo necesite de mayores estímulos para apuntalar el crecimiento, sin embargo, es factible que los datos negativos de mayo sean temporales y observemos mejores resultados en junio cuando las políticas implementadas por los oficiales chinos comiencen a tener mayor impacto con el plan de rescate inmobiliario y la emisión de bonos especiales de deuda soberana. El Banco de México publicó su Informe Trimestral (IT) correspondiente al periodo enero-marzo del 2024. Para el escenario macroeconómico global del 2024, Banco de México señaló que en sus estudios encontraron que la inflación subyacente global ha mostrado una reducción más lenta en el 2024 respecto al 2023, encontrando que la inflación de servicios ha mostrado renuencia a disminuir. Adicionalmente, un amplio número bancos centrales de economías emergentes continuaron recortando sus tasas de referencia, mientras que las avanzadas muestran heterogeneidad. En particular mencionaron el caso de EE.UU. con una inflación más persistente entre enero y abril, que parece haber regresado a su trayectoria de baja en mayo, lo que generó un apretamiento transitorio de las condiciones financieras. Respecto al crecimiento del PIB de México este fue revisado a la baja para este año de 2.8% a 2.4% y el intervalo se revisó de 2.2- 3.4% a 1.9%-2.9%, mientras que para el 2025 se mantuvieron sin cambios los estimados puntual (1.5%) y de intervalos (0.7-2.3%). El ajuste para este año obedece al menor crecimiento del 1T24 respecto al previamente anticipado, asimismo se espera dinamismo durante el segundo trimestre del año, sobre todo por los efectos directos e indirectos de la elección presidencial y posteriormente moderación en la segunda mitad del año. La inflación en México enfrenta un panorama complejo e incierto, aunque se anticipa que en los próximos trimestres el proceso desinflacionario siga avanzando, sin embargo, los choques que afectaron a la inflación de servicios han sido más persistentes que lo esperado. Respecto al balance de riesgos para la inflación, se considera que sigue sesgado al alza. Respecto a la postura monetaria, seguimos encontrando divergencias entre los miembros de la Junta de Gobierno, aunque como órgano colegiado comentan que valorarán el panorama inflacionario para discutir ajustes en la tasa de referencia. El tono del comunicado se muestra todavía hawkish, sin embargo la postura del grupo de la gobernadora pareciera dispuesta a regresar a los recortes en la siguiente reunión. No descartamos que la mayoría de la junta (3 a 5) decida recortar en la reunión de junio.
El INEGI dio a conocer que la tasa de desocupación se ubicó en 2.5% en el primer trimestre del 2024. Acorde a las cifras de la Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE), durante el 1T24 la población económicamente activa (PEA) fue de 60.7 millones de personas, de las cuales 59.1 millones se encontraron empleadas y 1.5 millones en búsqueda de uno (desocupadas). Respecto a las personas empleadas 32.1 millones lo hicieron bajo alguna formalidad de informalidad, esto es por ejemplo sin seguro social, en el trabajo doméstico remunerado o el ámbito agropecuario no protegido. Esto implicó que el 54.3% de la población ocupada se encontró en la informalidad laboral, sin embargo resalta la disparidad de la informalidad entre estados, siendo los más altos Oaxaca (81.1%), Guerrero (78.6%), Chiapas e Hidalgo (70.9% cada uno) y los más bajos Coahuila (33.8%), Chihuahua (34.5%), Nuevo León (36.0%) y Baja California (37.4%). Respecto a la población desocupada, esta se ubicó en 2.5%, como porcentaje de la PEA para el 1T24, por debajo del 2.7% registrado en el 1T23. Si consideramos únicamente la población en áreas urbanas, es decir con más de 100 mil habitantes y capitales de estados, la tasa de desocupación se ubicaría en 3.1% en el primer trimestre, sin cambios respecto a la reportada un año atrás. Por su parte, la población subocupada, es decir aquella que reporta la necesidad de trabajar más tiempo, se ubicó en 6.8% en el primer trimestre del año, inferior al 7.3% reportado un año atrás, y ambas como porcentaje de la población ocupada. Las cifras de la ENOE, muestran que el mercado laboral continúa muy fuerte en nuestro país, con una tasa de desempleo en mínimos históricos y la ocupación creciendo, sin embargo, preocupa el elevado nivel de informalidad en nuestro país y las evidentes disparidades entre el norte y el sur, porque además, los empleos informales reciben menores remuneraciones respecto a los formales. Las cifras de finanzas públicas muestran un comportamiento más deficitario en el primer cuatrimestre de 2024 respecto al mismo periodo del año anterior. Respecto a los ingresos públicos alcanzaron una cifra de 2,621 miles de millones de pesos en el acumulado de enero-abril del 2024, lo que implica un crecimiento de 5.8% en términos reales frente al mismo periodo del 2023 y una desviación de 35.8 miles de mdp respecto al programa. Al interior de los ingresos resalta que durante los primeros cuatro meses del 2024, el ISR e IVA mostraron variaciones anuales de -1.5% y +4.8%, respectivamente. Adicionalmente, los ingresos petroleros mostraron un aumento de 3.8%, frente al periodo ene-abr 2023, que proviene de un incremento en los ingresos de PEMEX en 16.9%, por la capitalización que recibió en el primer trimestre del año. Al excluir dicho evento extraordinario, los ingresos totales hubieran crecido 1.8%. Por su parte, el gasto neto del sector público se ubicó en 2,998 miles de millones de pesos para los primeros cuatro meses del año, esto es +18.1% vs enero-abril 2023, aunque una desviación de -33.2 mmdp frente al programado con SHCP. En los principales rubros del gasto resaltamos el gasto de inversión física en 27.7% y en subsidios y transferencias en 54.5%, adicionalmente el gasto en capital en 2.6 veces que incluye la aportación patrimonial de Secretaría de Hacienda y Crédito Público a PEMEX por 77,237 mdp. Al comparar los ingresos y los gastos, se puede calcular el balance público, el cual muestra un faltante de ingresos-gastos, por 344.1 mil millones de pesos para el periodo enero-abril 2024, comparable con el déficit de 59.1 mmdp del mismo periodo del año anterior. Al extraer el componente del servicio de la deuda del gasto, se calcula que el balance primario registró un déficit de 21.7 mmdp vs el superávit de 280.8 mmdp observado en el mismo periodo del 2023. Al revisar el déficit más amplio, es decir los Requerimientos Financieros del Sector Público, se observó un déficit de -425.3 mmdp en el acumulado de los primeros cuatro meses del año, comparable con el registrado un año atrás en - 136.1 mmdp. El Panorama La próxima semana estará cargada de información económica en EE.UU. y México. Respecto al primero se publicarán los ISM manufacturero y de servicios, los cuales mostraron una caída en el mes de abril y será clave identificar si fue un evento atípico o están mostrando un cambio de tendencia en la actividad económica de dicho país. En la misma línea, se publicarán los datos de empleo, en particular de la nómina no agrícola, la cual el consenso de mercado estima que se ubiquen en 180 mil empleos. Estos datos serán clave también para medir el pulso de la economía. Respecto a México tendremos una colección importante de datos económicos comenzando con las remesas al mes de abril, los datos de consumo privado e inversión fija bruta de marzo, los datos de la industria automotriz para el mes de mayo y las cifras de inflación para el quinto mes del año, en el cual nosotros estimamos que se ubique en 4.85% frente al consenso de mercado en 4.84%. Adicionalmente, en México se publicará la Encuesta de Expectativas a Especialistas en Economía del Sector Privado de Banco de México y la Encuesta de Expectativas de Analistas de Mercados Financieros de Citibanamex. Por último en la Eurozona se dará a conocer el anuncio de política monetaria del Banco Central Europeo, el cual se anticipa recorte en 25 puntos base sus tasas de referencia (refinanciamientos, préstamos y depósitos).
¿Qué recomendamos? Esta semana los mercados de renta variable americana tuvieron un comportamiento mixto. A pesar de varios mensajes de prudencia en la conducción de la política monetaria en Estados Unidos y de la poca disposición a recortar las tasas de interés de los miembros del FOMC, los mercados no parecen responder a tasas altas por más tiempo. Por ello, pensamos que es posible determinar cierta lateralidad en las siguientes semanas. Para la bolsa local, hay emisoras con buenos fundamentales y valuaciones atractivas. En tanto para la renta fija, consideramos atractivo invertir en la parte corta y media de la curva, esperando que las tasas se mantengan elevadas por el resto del año con ajustes finos, y finalmente para el tipo de cambio mantenemos las posiciones en estos niveles.
Bolsas y empresas Ganadoras y perdedoras de la semana El Top En Estados Unidos, fue una semana corta debido al Memorial Day. Dell Technologies y Salesforce registran caídas en el precio de sus acciones. Europa cierra la semana con ganancias. Lo más relevante Una semana corta para los principales índices en Estados Unidos ya que el lunes fue un día feriado debido al Memorial Day. Los índices terminan la semana con pérdidas. El índice S&P 500 registró una pérdida semanal de -0.5%, el Nasdaq - 1.1% y finalmente el Dow Jones con una pérdida de -1.0%. Al momento, un total de 489 empresas del S&P 500 han reportado sus resultados trimestrales, de los cuales un 78.3% ha superado las expectativas del consenso a nivel de utilidades. Se estima que utilidades durante el 1T24 registraron un crecimiento de +8.0% y si se excluye el sector de energía mejora a +11.2%. En cuanto a los resultados estimados para el final de 2024, el consenso estima un crecimiento a nivel de utilidades de 10.7%. En el sector tecnológico, Salesforce reportó sus resultados trimestrales y registró la primera caída en ventas desde 2006, además de emitió una guía débil para el resto del 2024 y con ello la acción reaccionó a la baja cayendo más de 16%. El CEO, Marc Benioff, comentó que durante la pandemia, las empresas compraron agresivamente softwares operacionales y desde ese momento las empresas han implementado tecnologías nuevas. Al mismo tiempo, se presentó el rally de la inteligencia artificial y comentó que sus productos han sido completamente transformados con ayuda de la IA ofreciendo una gama innovadora para los clientes. Por otro lado, las acciones de Dell Technologies registraron una caída de -16.0% este viernes, ya que aunque sus resultados trimestrales superaron las expectativas del consenso, la empresa emitió una guía débil para 2024. Además, los márgenes se han visto presionados ya que los analistas describen a los nuevos modelos de inteligencia artificial desarrollados por la compañía, como “net zero margins”, es decir, que las iniciativas de innovación en conjunto con la inteligencia artificial aún no se traducen en ganancias para la empresa. En el sector de consumo discrecional, 96% de las empresas han reportado sus resultados trimestrales con un 60% reportando por arriba de las expectativas del consenso. A nivel de utilidades el sector ha registrado un crecimiento de +27.7% a/a y es el segundo sector con mayor crecimiento para este trimestre después del sector de servicios de comunicación con un crecimiento de +43.2%. Costco reportó sus resultados trimestrales este jueves superando las expectativas del consenso a nivel de utilidades e ingresos, en el cual reportó ingresos por $58.52 mmdd y el consenso esperaba $58.07 mmdd y a nivel de utilidades reportó $3.78 dólares por acción superando en 8 centavos al consenso. El CFO de la compañía comentó que a medida que la inflación desciende, los usuarios de Costco comienzan a comprar más productos discrecionales como juguetes y productos de jardinería. En el sector salud, han reportado el 100% de las empresas de las cuales un 89.1% reportó por arriba de lo esperado a nivel de ingresos y utilidades. Pfizer comentó el día de hoy que su medicamento para tratar el cáncer de pulmón mostró resultados prometedores a largo plazo, lo que se traduce en un nuevo estándar para el tratamiento de esta condición. El medicamento que lleva por nombre “Lobrena” ayuda a los pacientes a tener una mayor esperanza de vida además de reducir el riesgo de cáncer progresivo en el cerebro de los pacientes. Con esta noticia el precio de las acciones reaccionó positivamente ganando casi un +2.0%. En Europa, el índice Euro Stoxx 600 cerró mayo con una ganancia de +2.3%, y destacamos que durante el 2024 registra una ganancia de +8.8% con respecto al cierre de 2023. La mayoría de sus sectores cerraron la semana en territorio positivo con el sector de utilidades arriba +1.04% mientras que el de tecnología registró una pérdida de -1.48%. Como dato destacado, los precios del oro se vieron reaccionaron al dato de inflación de Estados Unidos, el cual salió en línea a lo esperado por el consenso. A pesar de la caída de hoy el lingote de oro registra su cuarto mes con ganancias. El día 20 de mayo, el precio del oro tocó un nuevo máximo histórico ubicándose en $2,449.89 dólares por onza.
Empresas y sectores bajo la lupa El Comité Técnico de Terrafina comunicó que considera que el precio ofrecido por Fibra Prologis en la oferta pública de adquisición y suscripción recíproca por hasta el 100% de los CBFIs en circulación de Terrafina que Fibra Prologis inició el 17 de mayo de 2024 es razonable desde una perspectiva financiera para los tenedores de los CBFIs. El Comité Técnico de Terrafina acordó mantenerse neutral y no hacer recomendación alguna a los tenedores de los CBFIs con respecto a la Oferta Pública, dejando a discreción de cada tenedor de CBFIs la decisión de participar en ella.
Mercado Global SIC Ganador de la semana: Mineras de Oro ETF's ganadores: Deuda CP EE.UU. (IB01N) +2.2%, Comunicaciones (XLC*) +1.5%, Mineras de Oro (GDX*) +2.7%, Energía Renovable (ICLN*) +1.6%. ETF's perdedores: China (MCHI*) -1.6%, Robótica e IA (BOTZ*) -1.9%, Sectores negativos: Consumo básico (IXR) -1.2%, Consumo disc. (IXY) -0.4%, Energía (IXE) -0.5%, Financiero (IXM) -1.3%, Industrial (IXI) -2%, Materiales (IXB) -1%, Real Estate (IXRE) -0.1%, Salud (IXV) -2%, Tecnología (IXT) -2.5%, Utilidad pública (IXU) 0%. Sectores positivos: Comunicaciones (IXCPR) +0.3%. Con respecto a flujos netos de capital: los de ETF's expuestos México fueron de 153 mdd, 377 mdd para Canadá, 1,788 mdd para China, -56 mdd para Europa y finalmente 23,745 mdd para EE.UU. Mayor aceptación por criptomonedas y tecnología blockchain Un estudio publicado por el Wall Street Journal elaborado por Deloitte, dijo que la velocidad del dinero puede acelerarse significativamente a medida que el blockchain, los activos digitales y las criptomonedas entren y comiencen a proliferar en los principales mercados. Las criptomonedas han ganado una atención significativa para planificar, experimentar o pilotear stablecoins y activos tokenizados. Dado que estos activos son programables, tienen el potencial de reemplazar ciertos servicios que hoy son proporcionados por intermediarios como bancos, bolsas de valores o corredores.
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