INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable 20 de julio de 2022 Reporte 2T22 Alpek Fuertes resultados llevan a aumentar estimado de EBITDA para 2022 en 18% Recomendación Precio Teórico COMPRA $33.30

Los ingresos del trimestre terminaron en $2,815 millones de dólares,
superando en 52% al segundo trimestre del año anterior, +21% vs el trimestre
anterior y +16% contra nuestro estimado, debido a mayores precios en productos
derivados del petróleo, así como a una fuerte demanda y al incremento de volumen
generado por la adquisición de Octal. Su EBTIDA llegó a $507 millones de
dólares y superó en 86% al 2T21 y 20% al estimado. Su EBITDA Comparable
fue 64% superior al 2T21, terminando en $369 millones de dólares. Su margen
EBITDA terminó el trimestre en 18%, un aumento de 3.2 puntos porcentuales
respecto del año anterior. Gracias a los altos precios del petróleo, los altos
márgenes y que la adquisición de Octal se dio antes de lo esperado, la empresa
revisó sus estimados para el 2022, incrementando el EBITDA esperado en 17%,
de $1,365 a $1,600 millones de dólares.
División Poliéster
Esta división representó durante el trimestre el 63% de las ventas y obtuvo un
crecimiento en ingresos de 54% vs 2T21, debido a un incremento en precios y en
volumen vendido de 7% anual. El EBITDA alcanzó $347 millones de dólares,
representando el 68% del EBITDA total, y creció 158% vs 2T21, por segundo
trimestre consecutivo alcanzó un nuevo récord para la división, gracias a efectos
por re-evaluaciones de sus inventarios. Ello representa un aumento de 113% vs
2T21. En esta división es donde se integró Octal después de su adquisición, lo que
generó casi todo el aumento al volumen vendido en comparación al trimestre
anterior.
División Plásticos y Químicos
Representó el 37% de los ingresos y estos crecieron 8% vs 2T21, gracias a precios
mayores tanto anual como trimestralmente, pese a una disminución de volumen
vendido de 2% anual. El EBITDA creció 15% vs 2T21, para terminar en $156
millones de dólares, derivado del aumento en precios. Su EBITDA comparable
llegó a un nuevo récord para la división al crecer 22% de forma anual.
Fuente: Intercam con datos de la empresa. Conclusión
Alpek vs. IPyC (base 100) El entorno actual en el alza de los precios de los commodities contribuyó de
manera muy positiva a los resultados de Alpek. Asimismo, la empresa espera que
los precios mantengan esta tendencia lo que queda del año.
El nivel de endeudamiento (Deuda Neta/EBITDA) de Alpek aumentó ya que en el
trimestre pasó de 1.0x en 1T22 a 1.2x, debido a los préstamos bancarios recibidos
para poder financiar la adquisición de Octal. Esperamos que, durante los 6 meses
de este año en los que Octal participe, genere EBITDA por $120 millones de
dólares, una de las razones por las que la empresa subió sus estimados de
EBITDA.
Consideramos que Alpek tiene una perspectiva positiva gracias a los altos precios
del petróleo y de sus derivados, que se suma a un múltiplo atractivo y a una guía
de resultados con una mejor perspectiva. Con los resultados incorporados el
múltiplo EV/EBITDA se ubica en 3.04x. Mantenemos nuestra recomendación de
COMPRA con un precio teórico de $33.30 pesos después de observar los
buenos resultados, así como las expectativas de crecimiento que tiene la empresa.