INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable Reporte 2T22 Gap Reporte positivo que supera expectativas Recomendación Precio Teórico MANTENER $331.00

Datos de la Acción
Precio actual
281.27
Rendimiento potencial (%)
17.7
Máx. / Mín. 12 meses
325.75
214.62
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
143,029
Volumen (op. 12 meses mill. accs.)
278.5
Acciones en circulación (mill.)
509
Float (%)
81
EV/EBITDA (x)
11.44
La empresa dio a conocer resultados del 2T22 superando nuestros pronósticos. El
tráfico de pasajeros total aumentó en 27.6%, y resultó 15.9% mayor a lo observado
en el 2T19. Los pasajeros domésticos se elevaron 21.1% siendo los aeropuertos
de Guadalajara, Puerto Vallarta, Tijuana y Los Cabos los impulsores del
crecimiento. En tanto para el tráfico internacional muestra un crecimiento del
37.2% con avances sobresalientes en los aeropuertos de Los Cabos, Puerto
Vallarta y Tijuana. Los usuarios del cross border totalizaron 917.4 con un
incremento del 39%. Los ingresos por servicios aeronáuticos crecieron 43% por la
recuperación en el tráfico antes mencionada, así como por la implementación de
mayores tarifas máximas que se actualizaron basadas en inflación. Los ingresos
por servicios no aeronáuticos fueron mayores en 44.7%. Este es el resultado del
incremento en el tráfico así como por una recuperación en prácticamente todos los
rubros de ingresos comerciales. Adicionalmente los negocios operados por la
compañía mostraron un crecimiento de 61% lo que muestra la buena ejecución
comercial.
Fuerte expansión de márgenes
El total de costos y gastos aumentó en 18.5% principalmente por mantenimiento,
servicios como electricidad, asistencia técnica y derechos de concesión. Estos
últimos dos rubros relacionados con los avances del EBITDA e ingresos
respectivamente. El EBITDA fue mayor en 45.9%, y el margen EBITDA ajustado
se ubicó en 72.4% mostrando una expansión de 120 puntos base. Finalmente en
cuanto a la utilidad neta el incremento fue del 72.9%, parcialmente afectada por el
costo integral de financiamiento. La deuda neta a EBITDA se ubicó en 1.25x que
habla de la solidez de su balance. Sin embargo, cabe destacar que dentro del
sector aeroportuario es la que se encuentra más apalancada.
Recomendamos MANTENER
Gap es el grupo aeroportuario que más rápido recuperó el tráfico de pasajeros de
los niveles observados anteriores a la pandemia. Adicionalmente, el tráfico de
Tijuana se ha acelerado significativamente en estos últimos años, de la mano con
su “socio” Volaris que ha seguido atendiendo las rutas y frecuencias en los
aeropuertos más importantes del grupo en términos de tráfico de pasajeros. Por
otro lado, la empresa se ha seguido beneficiado de las mayores tarifas máximas,
producto de la revisión del PMD y de la inflación al productor. Sin embargo, las
inversiones comprometidas para el resto del quinquenio son elevadas, lo que pone
ligera presión en su nivel de apalancamiento. No obstante, la empresa sigue
guardando sólidos fundamentales, genera un fuerte flujo de efectivo y distribuye
buenos dividendos. Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER por ser la
que luce más adelantada en términos de valuación. Con los resultados
incorporados el múltiplo EV/EBITDA se ubicó en 11.44x