INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable 25 de julio de 2022 Reporte 2T22 Regional Buen trimestre con altos márgenes y rentabilidad Recomendación Precio Teórico COMPRA $140.00 Datos de la Acción

Precio actual
106.23
Rendimiento potencial (%)
31.8
Máx. / Mín. 12 meses
144.84
91.80
Regional reportó en línea con nuestros estimados, que esperaban incrementos de
doble dígito en ingresos y utilidades. Así, el banco tuvo un reporte positivo
gracias a: 1) margen financiero al alza por mayores tasas y cartera de alta calidad;
2) costo de riesgo y provisiones en mínimos; 3) sensibilidad oportuna ante el
entorno monetario restrictivo; 4) incremento de los gastos; y 5) ROE de 20%, de
las mejores del sistema. Asimismo, la acción está en una zona atractiva, por lo
que recomendamos COMPRA con un precio de $140.00 por acción.
La utilidad se mantiene en niveles elevados
Los ingresos financieros crecieron +48.6% anual debido a la expansión de la
cartera y las mayores tasas activas. Los gastos financieros aumentaron
fuertemente (costo de captación 4.0%). Así, el margen financiero subió +22.5%,
con un MIN de 5.59%, en línea con nuestro estimado (+22.2%e). Con base en la
resiliencia del mercado y mayores tasas, esperamos márgenes más amplios.
Las estimaciones preventivas fueron de $66 mdp, una reducción de -44.1%
contra el año pasado, cuando ya eran muy bajas. El costo de riesgo fue de
0.21%, niveles mínimos. Una buena señal sobre la calidad de la cartera.
Los ingresos no financieros fueron menores por los nuevos reconocimientos
en otros egresos. Destaca el crecimiento en comisiones (+40.2%) y la caída en
arrendamiento (-9.8%). Por otro lado, los gastos no financieros incrementaron
por arriba de la inflación (+16.3%) por los mayores salarios.
La utilidad neta fue de $1,154 mdp, con una UPA de $3.52, arriba +20.3% del
2T21 y en línea con nuestros estimados (+17.7%e). El incremento se debe al
mayor margen y a las menores provisiones realizadas. Sobre la rentabilidad, el
ROE fue de 20.9% (vs 16.8% 2T21) y la ROA fue de 2.57%, mayor al año pasado.
La rentabilidad se mantendrá elevada por las tendencias del mercado, pero
vigilaremos la evolución de los gastos.
Expansión de la cartera conservando la buena calidad
La cartera vigente aumentó +8.24% anual. Destaca el crecimiento en consumo
(+31.7%), mientras la cartera empresarial incrementó +8.5%, en línea con el
mercado de crédito. Esperamos que la expansión siga por las tendencias de los
préstamos en México, así como el posible programa de apoyo a Pymes.
Regional
La cartera vencida retrocedió -10.6% debido a la mejor calidad de los activos. El
IMOR fue de 1.33%, mínimos del sistema. El ICOR fue de 171.62%, más que
suficiente. Esperamos una normalización al alza en los niveles de cartera vencida.

El crecimiento de la cartera, el alza de tasas y la consolidación de Hey Banco
impulsarán a Regional. Resaltamos que la administración está alineada en los
objetivos y estrategias del grupo. Asimismo, la acción ha retrocedido
considerablemente, pero el valor del negocio se mantiene, abriendo una
oportunidad atractiva de compra. El múltiplo P/VL de 1.53x está por debajo del
promedio de los últimos cinco años. Así, recomendamos COMPRA con un precio
de $140.00, una ligera reducción por los incrementos en las tasas requeridas.