Los
resultados del 2T17 parecen buenos. El director de Finanzas de Mexichem,
Rodrigo Guzmán, realizó una presentación en un evento en la Ciudad de México.
El mensaje de la administración se centró principalmente en la mejora de los
retornos de capital mediante la finalización de inversiones recientes y los
continuos esfuerzos por mejorar las ventas cruzadas de productos. Existen
cuatro factores que nos hacen pensar que los resultados del 2T17 de México
podrían superar las expectativas del consenso: (1) los precios de los gases
refrigerantes en EUA han subido a US$5.5/kg. de US$4/kg. en 2016, según la
administración. -por lo general, cada US$1/kg. añade US$35 millones al EBITDA
en una base anual; (2) el negocio de Flúor debería reportar ventas récord
realizadas en el 1T17, pero despachadas en abril; (3) los precios de la sosa
cáustica han sido sólidos y el cracker de Oxychem ha estado aumentando su
producción por arriba de la proyectado con una alta utilización; y (4) la
compañía debería poder traspasar los aumentos relevantes de los precios del PVC
en el 1T17 en su segmento Fluent. Según la administración, la volatilidad
política en Brasil no ha tenido ningún impacto en su participación de mercado
del PVC.
La
producción del nuevo cracker de etileno, por encima de las expectativas. El
nuevo cracker de etileno ha alcanzado el 90% de su capacidad,
significativamente por arriba de las expectativas iniciales, lo cual podría
resultar en mejores resultados en el 2T17 y 2017. La administración proyecta un
EBITDA de entre P$970 millones y P$1,060 millones, suponiendo una utilización
máxima de 20% en 2017. El reciente desempeño sugiere que el cracker podría
alcanzar niveles superiores al 70%, lo cual podría resultar en un aumento del
EBITDA de entre P$150 millones y P$200 millones, según la administración.
Oportunidades
de fusiones y adquisiciones en el segmento de productos terminados
(downstream). La compañía debería centrarse en oportunidades selectas de
activos de tamaño pequeño y mediano en su plataforma Fluent. El principal
enfoque parece ser la mejora del portafolio de productos de la compañía.
Mexichem cree que las adquisiciones podrían parecer caras, pero el potencial de
lanzar estos productos en su amplia base regional y de clientes debería generar
valor. Asimismo, la administración enfatizó su falta de interés actual en
adquisiciones en el segmento de transformación de las materias primas
(upstream) y en grandes transacciones.
Enfoque
en la mejora de los retornos; meta de un ROIC superior al 9% para 2019. La
administración modificó la compensación para alinearla con sus metas de
crecimiento a corto y largo plazo del ROIC y del EBITDA.
Las
investigaciones sobre Petroquímica Mexicana de Vinilo (PMV) finalizarán pronto.
Las negociaciones con OxyChem, su socio en la alianza estratégica, sobre el
accidente ocurrido en PMV en 2016 podrían quedar finalizadas en los próximos
meses. La compañía podría lograr mejores condiciones para la adquisición de
etanol en México, y la pregunta clave es si la alianza conjunta reconstruirá la
capacidad de producción de VCM (monómero de cloruro de vinilo), o reinvertirá
la prima de seguro en una nueva planta. El resultado de esta negociación podría
ofrecer un aumento de nuestras proyecciones, ya que nuestros estimados base
contemplan un EBITDA negativo de PMV para el 2S17.
+++
No hay comentarios:
Publicar un comentario