lunes, 7 de noviembre de 2022

Revista Contacto / Análisis de Inversiones / Citibanamex. Panorama Bursátil. Fed recuerda al mercado que no es tiempo de pausar ni cambiar el rumbo del endurecimiento monetario.


01      Nuestra Lectura del Mercado.
Los mercados retomaron la volatilidad después del pullback que vimos en octubre, donde el ACWI avanzó 6%. Esta semana,
la Reserva Federal recordó al mercado que sería prematuro hacer una pausa al actual ciclo restrictivo o cambiar el rumbo del
endurecimiento monetario. Dejó claro que es preferible subir rápidamente -aunque en lo posterior, sea necesario apoyar la
economía- que permitir que la inflación se mantenga alta por un periodo prolongado. En Citi, ahora esperamos que las tasas
de interés en EUA alcancen un rango terminal entre 5.25% y 5.50%e durante el 1S23. Esperamos un aumento de 50 pb en
diciembre próximo (a 4.5%e). En México, la semana que entra tocará el turno a Banxico, cuya decisión esperamos que iguale
a la última de la Fed (+75 pb) e incremente a 10%e su tasa de interés de referencia.
02      Estrategia para multiactivos según Citi Research.
En la última actualización (octubre), únicamente la región de Latinoamérica (acciones) se revisó a una posición neutral desde
subponderación de mercado. Prevalece una postura cauta en activos financieros, tanto para los bonos como las acciones.
Se favorece la posición en efectivo y aún no hay convicción de que hemos tocado el fondo de las acciones. Estas últimas se
mantienen subponderadas globalmente (EUA neutral al igual que Japón). Emergentes continúa con una recomendación de
subponderar y China neutral. Sigue sin gustar la deuda corporativa con grado de inversión y, del lado de la deuda soberana,
mantenemos neutral la posición sugerida en TIPS (bonos indizados a la inflación) así como los bonos gubernamentales. En
materias primas, la sugerencia es neutral en energía.
03      Temporada de reportes corporativos del 3T22 en EUA.
Está por finalizar la temporada de informes corporativos en EUA. Ha reportado ~85% del total de compañías pertenecientes
al S&P500 (429). De ellas, cerca del 70% ha superado las expectativas en términos de utilidades, mientras que poco más
del 23% ha decepcionado. Destacan las sorpresas contra lo que se tenía estimado para la utilidad en energía, el consumo
discrecional y el básico. La tasa de sorpresas positivas a razón de las negativas se ubicó en 3x en la actual temporada,
disminuyendo frente al 3.7x promedio que vimos durante el 1S22.
04      Elecciones de medio término en los EUA.
A unos días de que se lleven a cabo las elecciones intermedias en los EUA (8 de noviembre), el blog y portal de análisis
político y de encuestas nacionales “FiveThirtyEight” asigna ~55% de probabilidad de que los republicanos retomen el
control del Senado. En Citi, no hay una postura institucional sobre quién podría ganar las elecciones. Por el lado de la
Cámara de Representantes, típicamente el partido que no está gobernando (republicanos) gana asientos en estas elecciones
intermedias. Actualmente, los demócratas tienen 222 escaños vs. 213 de los republicanos. En el Senado, sólo se van a elegir
35 escaños, de los cuales 21 están ocupados por los republicanos y 14 por demócratas. Hay posibilidad de que se tenga una
segunda vuelta para definir la mayoría del Senado como sucedió en 2021.
2Nuestra Lectura del Mercado.
Reportes corporativos en EUA están llegando a su fin 1
Está por finalizar la temporada de informes corporativos correspondientes al 3T22 en EUA.
Del total de compañías pertenecientes al S&P500 ya ha reportado el 85% (429). De ellas, cerca
del 70% ha logrado superar estimados en términos de utilidades, mientras que alrededor del
23.5% ha decepcionado.
Nombre del Analista
Williams González
La temporada del 3T22
fue un catalizador temporal
La tasa de sorpresas positivas a negativas se ubica en 3x, cayendo desde el promedio de 3.7x que
hemos visto durante las últimas dos temporadas de reportes. en el sentimiento por
El cambio anual en ingresos fue cercano al 11%, mientras que el aumento anual para las utilidades
fue del 3.2%. el mercado nuevamente
En el agregado de informes, los resultados han superado las expectativas de utilidades en 3.1%
y en ventas en poco más de 1%.
Como puede observarse, energía destaca con dos dígitos respecto de lo esperado en utilidades,
pero también el consumo discrecional y el básico con ~6% por encima de lo esperado.
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activos de riesgo. Ahora
focaliza su atención en
la trayectoria de tasas,
inflación y crecimiento.
Fuente. Citi Research. PULSE Monitor del 4 de noviembre, 2022. Scott Chronert.
3Elecciones de medio término en EUA 2
Es posible que la mayoría
en el Senado no quede
clara, sino hasta el 2023
como sucedió en 2020
con Georgia.
Los mercados financieros
creen que un Congreso
dividido es el resultado
preferido, ya que reduce
las posibilidades de
volatilidad de las políticas
públicas por tener
mayores contrapesos.
A unos días de que se lleven a cabo las elecciones intermedias en EUA (8 de noviembre), el
blog y portal de análisis político y de encuestas nacionales “FiveThirtyEight” asigna ~55% de
probabilidad de que los republicanos retomen el control del Senado. Sin embargo, como ya
hemos conocido la historia, en política todo puede suceder y las encuestas no siempre son
necesariamente atinadas. En Citi, no hay una postura institucional sobre quién podría ganar las
elecciones.
Actualmente, el Senado está dividido en partes iguales y los demócratas pueden aprobar alguna
legislación con el voto de desempate de la vicepresidenta. Aunque el Senado tiene 100 asientos
en el Congreso, se van a elegir solamente 35 escaños, de los cuales 21 están ocupados por los
republicanos y 14 por demócratas. Matemáticamente, es más sencillo ganar 14 de los 35 lugares
en disputa frente a ganar 21 de 35. Pero para que pase a manos republicanas, tendrán que
obtener la mayoría + 1 voto. Nuestros estrategas en Citi hablan de que pudiéramos ver hasta el
2023 (segunda vuelta) la mayoría clara para el Senado. Tal como lo vimos durante el 2021 con
Georgia.    
Para la Cámara de Representantes (435 miembros en total), hoy los demócratas cuentan con
222 escaños vs. 213 de los republicanos. Sin embargo, históricamente el partido que no tiene la
presidencia ha ganado lugares durante las intermedias para la Cámara Baja (house). Desde que
nacieron los partidos políticos modernos (1818-1824), el partido que administra el gobierno ha
ganado lugares en la Cámara Baja sólo en dos ocasiones durante intermedias.
Lo que más estará captando la atención de los mercados financieros:
     •     Ampliación del techo de la deuda pública
     •     Nuevo paquete de estímulos económicos como el BBB de Biden (Build Back Better)
         que podría ser inflacionario.
     •     Aumento de impuestos (desaceleración del consumo)
     •     Recorte de impuestos (estimulante de inflación)
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Fuente. Citi Research. Nota. Road to the U.S. midterm elections 2022: Straw Dogs – FI/Equity Views. 3 de noviembre, 2022. Vikram Rai, otros.A pocos días de la elección, la popularidad del presidente Biden ha mostrado una
estabilidad relativa. Sin embargo, la tasa de desaprobación supera el 50%
¿Rally navideño? – probablemente no lo tengamos. Regularmente, después de las
elecciones intermedias, los mercados financieros reaccionan positivamente dado que
el partido gobernante pierde posiciones en el Congreso.
Típicamente, sólo por estacionalidad (sin contienda electoral) la renta variable
tiende a mostrar una regresión lineal con pendiente positiva (línea azul marina). Sin
embargo, en elecciones de medio término la pendiente es casi plana.
5La historia nos ha indicado que el tercer año de mandato presidencial de
los EUA tiende a mostrar estadísticamente el mejor rendimiento en las
acciones.
El S&P500 promedia ~20%e a partir de la elección de medio término
hacia los siguientes doce meses. En ese horizonte, hace sentido pensar
que las acciones deben tener un impulso una vez que la Fed ya haya
alcanzado el nivel máximo de tasas (1S23) y éstas inclusive, estén bajando
una vez que el desempleo también esté alcanzando su punto máximo.
En ese momento, seguramente habremos de ver la retórica de la Fed
más acomodaticia y seguramente con impulsos no sólo monetarios sino
también de carácter fiscal.
Como lo señalamos previamente, es posible apreciar el desempeño
histórico destacable después de las elecciones de medio término (12
meses después: +20%e). Destacable comparativamente cuando hay
elecciones para elegir presidente (15%) y también en años que no son
electorales (+10%).
Por el lado de la volatilidad, 90 días previos a la elección aumenta en
los mercados financieros. Una vez que pasa, tiende a disminuir hacia los
siguientes meses antes de volver a repuntar.

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