INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Economía 30 de noviembre de 2022 Informe Trimestral de Inflación, Banxico

El Banco de México publicó este medio día su Informe Trimestral de Inflación para
el periodo julio-septiembre 2022, en el que ajustó sustancialmente al alza sus
expectativas de crecimiento para la economía mexicana en 2022 a 3% y para 2023
la elevó ligeramente a 1.8%. Para 2024 espera crecimiento de 2.1%. En cuanto a
la inflación, proyecta una inflación de 8.3% al cierre de 2022 y 4.1% para 2023. El
balance de riesgos para la inflación continúa considerablemente sesgado al alza.
Banxico aún espera que la inflación alcance su objetivo de 3% en la segunda mitad
de 2024.
Estimaciones de crecimiento
Cambio % anual 2022 2023 2024
Escenario central 3.0 1.8 2.1
Límite inferior 2.8 1.0 1.1
Límite superior 3.2 2.6 3.1
Banxico volvió a presentar un escenario central de expectativas de crecimiento
acompañado de intervalos posibles de variación dada la incertidumbre vigente. El
estimado central se revisó al alza, de 2.2% en el informe anterior a 3% de
crecimiento esperado en el PIB; mientras que la expectativa para 2023 se elevó
más moderadamente de 1.6% a 1.8%. Los intervalos de variación se encuentran
en 2.8% y 3.2% para 2022; y en 1%-2.6% para 2023.
Fuente: Banxico.
La revisión al alza en el crecimiento para 2022 se justifica por un mayor crecimiento
al esperado en el 3T22 y una recuperación sólida en todo el año. Para 2023, se
espera una mejor inercia de crecimiento, aunque con una menor demanda
externa. Banxico proyecta debilidad en la economía de Estados Unidos,
particularmente su sector industrial. Para 2024 se supone una recuperación de la
demanda externa y un continuo crecimiento a nivel interno. El balance de riesgos
para el crecimiento continúa sesgado a la baja por una menor demanda externa,
posible persistencia de problemas en cadenas productivas, posibles episodios de
volatilidad en mercados financieros internacionales, riesgos de disrupciones en
mercados energéticos, reactivación menor a la esperada en la inversión, nuevas
olas de COVID o eventos meteorológicos que afecten la actividad.
En cuanto a las estimaciones de empleo, para 2022 se estima una generación de
entre 740 y 840 mil nuevos empleos, mientras que para 2023 entre 450 y 650 mil.
Adicionalmente, el banco presentó proyecciones para la cuenta corriente, en las
que se estima un saldo deficitario más amplio para la balanza comercial en 2022
de entre -2.4% y -2.1% del PIB y un saldo de la cuenta corriente en el rango de -
1.5% y -1% del PIB. Para 2023, la balanza comercial se mantendrá deficitaria entre
-1.4% y -1% del PIB, con una cuenta corriente de entre -0.7% y 0.1% del PIB.
En cuanto a la inflación, el Banco de México ajustó de manera notoria sus
pronósticos de inflación en su anuncio de septiembre, los cuales se revisaron
ligeramente en el anuncio de noviembre que se mantienen vigentes. En el informe
actual se revisa al alza la trayectoria para la inflación general en todo el horizonte
de pronóstico. Banxico espera ver un cierre de la inflación de 2022 en 8.3% (8.1%
prev.), donde se espera que el pico se haya alcanzado en el 3T22 (8.5%) y el
objetivo de la meta del 3% sea alcanzado hasta el 3T24. Para la inflación
subyacente se sigue esperando que ésta alcance su pico en el 4T22 (8.3%) y
descienda gradualmente al objetivo de 3% para el 3T24. El balance de riesgos
para la inflación se mantuvo sesgado considerablemente al alza, por la
persistencia de la inflación subyacente en niveles elevados, presiones
inflacionarias externas asociadas con la evolución de la pandemia, presiones por
mayores costos asociados a las condiciones de contratación o salario, posibles
episodios de depreciación cambiaria y los riesgos derivados del conflicto
geopolítico.
Estimaciones de inflación
Cambio % anual
2T22 3T22 4T22 1T23 2T23 3T23 4T23 1T24 2T24 3T24
General 7.8 8.5 8.3 7.6 5.8 4.7 4.1 3.8 3.4 3.1
Subyacente 7.3 8.0 8.3 7.5 6.4 5.2 4.1 3.6 3.2 3.0
Fuente: Banxico.
Ante preguntas de los medios, la Gobernadora del banco, Victoria Rodríguez,
afirmó que no existe una preocupación por los incrementos salariales y consideró
que de acuerdo con encuestas realizadas por el banco las principales fuentes de
presiones inflacionarias siguen proviniendo de costos de producción. En cuanto a
seguir los movimientos de la FED, la Gobernadora afirmó que sí revisan los
movimientos de la FED, pero no es el único factor para definir los incrementos a
las tasas. Además, no se comprometió a definir la tasa terminal para el ciclo de
alzas en México y se limitó a asegurar que aún seguirán elevando la tasa objetivo,
dado que se mantienen riegos inflacionarios y una tendencia de alza en la inflación
subyacente. Aunque Victoria Rodríguez dijo que esperan ver a la inflación
subyacente caer en 2023.
Consideramos que Banxico podría moderar el ritmo de incrementos a las tasas en
línea con lo que hará la FED en próximas reuniones. Sin embargo, no vemos un
final del ciclo de alzas sino hasta que la inflación subyacente registre una clara
tendencia de baja, algo que no podría suceder sino hasta el 2T23. Es prudente
esperar que la tasa de interés alcance cerca de 11% antes de que se declare el
final del ciclo de alzas.