Economía
Después de haber alcanzado un máximo de 9.1% en junio, la inflación anual de Estados Unidos registró un nivel de 7.7% en octubre. Lo anterior, así como la posibilidad de observar una contracción del crecimiento en 2023, abriría espacio para incrementos menos agresivos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal durante los próximos meses.
La tasa de referencia de Banco de México también podría aumentar en menor magnitud si la inflación registra el comportamiento previsto por el instituto central. Preocupa que la inflación subyacente no ceda.
La semana pasada …
El dato de la inflación norteamericana de octubre sorprendió al mercado. Resaltaron las caídas en los precios de autos usados, mismos que se dispararon durante las primeras fases de la pandemia, así como los de ropa y servicios de salud. Es probable haber observado ya el primer indicio de un freno en la inflación subyacente generado por una menor demanda.
Por otra parte, aún se observa resistencia en los precios de vivienda, sobre todo en el índice de rentas, así como continuos repuntes en los precios de transportación. Estos últimos continúan al alza por los aún elevados precios de la gasolina.
La inflación subyacente de Estados Unidos finalmente se moderó (la tasa anual pasó de 6.6% en septiembre a 6.3% en octubre) y la inflación general anual continuó a la baja (de 8.2% a 7.7% en el periodo).
Por otra parte, será necesario
confirmar que los componentes más rígidos cedan (principalmente precios
de vivienda y transportación) para hablar de un descenso sostenido de la
inflación subyacente hacia el objetivo del banco central (2.0%).
En el entorno global:
Los datos económicos de China que se publicaron la semana pasada fueron negativos. Destacaron las caídas en las cifras de comercio exterior de octubre (-0.3% a/a en exportaciones y -0.7% a/a en importaciones) que generaron un superávit ($85.2 mil millones de dólares o mdd) considerablemente menor al esperado por el mercado ($95.9 mil mdd). Por otra parte, los datos de inflación de octubre fueron positivos para la economía asiática (0.1% m/m, 2.1% a/a).
En Estados Unidos, el crédito al consumidor se frenó al crecer $25.0 mil mdd en septiembre, contra un aumento esperado de $30.0 mil mdd. Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron 7 mil unidades respecto a la semana previa para ubicarse en 225 mil, nuevamente por encima del nivel pre-pandemia.
Finalmente, la confianza del consumidor norteamericano cayó más de lo previsto en noviembre al pasar de 56.2 a 52.7 puntos (56.0 puntos est. consenso). El componente que registró el mayor deterioro fue el de situación actual, probablemente presionados por una inflación que aún elevada a pesar de las mayores tasas de interés.
En una semana donde los datos fueron
generalmente negativos, mantenemos las mismas expectativas de
crecimiento para las tres principales regiones externas que analizamos:
fuerte desaceleración en el crecimiento de China, recesión económica en
Eurozona y próxima recesión (hasta ahora prevista como breve y poco
profunda) para Estados Unidos.
En México:
Se observó una caída de 0.2% a tasa mensual del Indicador Mensual de Actividad Industrial (IMAI) durante septiembre, pese a que se registró la primera aceleración de la construcción (0.2% tasa mensual) desde hace seis meses. Solamente se ha observado una variación positiva del IMAI desde junio y no descartamos que se mantenga en terreno negativo por la expectativa de una desaceleración, o inclusive retracción, en la economía del principal socio comercial del país, Estados Unidos.
Por el lado de la inflación, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sorprendió a la baja al mostrar un incremento de 0.57% a tasa mensual en octubre (estimado de INVEX de 0.58%, consenso del mercado de 0.60%). De tal forma, la tasa anual pasó de 8.70% a 8.41%. Adicionalmente, el INPC subyacente aumentó 0.63% m/m durante el mismo periodo, situando la tasa anual en 8.42%.
Las presiones inflacionarias se mantienen persistentes, particularmente por el aumento en los precios de los servicios y diversos productos agropecuarios. De especial preocupación son los aumentos en los productos de la canasta básica, que el gobierno busca contener a través de la nueva versión del Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC).
La inversión fija bruta sorprendió al alza al posicionarse en 6.5% a tasa anual durante agosto (1.5% estimado INVEX, 2.1% cifra previa). Por su parte, la confianza del consumidor mantuvo en octubre su nivel previamente observado de 41.0 puntos.
Es vital que la inversión y la confianza del consumidor continúen creciendo para el bienestar de la economía nacional, especialmente frente al panorama de menor crecimiento global que se prevé para el próximo año.
En octubre, la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales reportó una variación de 10.0% en términos nominales en ventas a tiendas iguales, lo que en términos reales sería una variación de alrededor de 2.5% aproximadamente.
¿Qué esperar los próximos días? ...
Se publicarán una amplia gama de indicadores para la economía estadounidense.
Se espera un avance de 0.5% a tasa mensual en octubre para el Índice de Precios al Productor, lo que significaría que la tasa anual disminuya de 8.5% a 8.3%. Respecto al Índice de Precios de Importación, se espera una variación mensual de (-)0.5% en el mismo periodo, lo que reduciría la tasa anual de 6.0% a 4.0%. Pese a la persistencia que ha mostrado el Índice de Precios al Consumidor Subyacente, la inflación en otros ámbitos comienza a dar muestras de desaceleración.
Respecto al mercado residencial, se espera una disminución en el inicio de construcción de casas y en los permisos de construcción durante octubre, de (-)1.7% y (-)3.0% m/m respectivamente. Adicionalmente, también se espera que las ventas de viviendas existentes también disminuyan a tasa mensual en el mismo periodo, en (-)7.1%. El mercado residencial sigue sufriendo las consecuencias de las continuas alzas en la tasa de interés de referencia, y no esperamos que se recupere hasta que cambie la dirección de la política monetaria.
Por la parte del consumo, se espera un aumento de 0.9% m/m en las ventas de menudeo en octubre, después de que en septiembre se mantuvieran constantes. Por su parte, los inventarios de negocios crecieron 0.5% a tasa mensual durante septiembre.
Lo producción industrial probablemente se desaceleró en octubre, mostrando un crecimiento de 0.2% a tasa mensual (0.4% previo). La lectura estimada para el índice manufacturero de la FED Filadelfia para noviembre se ubica en (-)6.0 puntos después de haber mostrado una cifra de (-)8.7 puntos el mes previo. Por su parte, el índice manufacturero de Kansas City probablemente mantuvo un deterioro constante con una cifra de (-)7 puntos.
La producción industrial enfrenta los riesgos de un periodo de contracción económica global, especialmente durante el próximo año. Por otra parte, el mercado laboral de los Estados Unidos se mantendría sólido. Se anticipan 220k solicitudes de seguro por desempleo, 5 mil solicitudes por debajo de la cifra previa.
Se prevé que el índice de indicadores adelantados muestre una variación mensual de (-)0.4% durante octubre, misma cifra que en septiembre.
En Europa, se dará a conocer la producción industrial para septiembre. Se espera una desaceleración a tasa mensual, de 1.5% a 0.4%, con lo que la tasa anual se situaría en 2.8%.
En China, se publicará la tasa anual de la producción industrial de octubre. Se espera una desaceleración de 6.3% a 5.2%. También se espera una reducción en las ventas al menudeo a tasa anual durante el mismo periodo, de 2.5% a 0.7%. En su mercado laboral, se espera que la tasa de octubre se mantenga constante en 5.5%.
Mercado de Capitales
Bolsas con rendimientos positivos en respuesta a una inflación de octubre menor a la esperada por el consenso.
El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) aumentó 6.56%; en especial, destacaron los avances en los sectores de tecnología y materiales con variaciones de 11.15% y 9.35%, respectivamente.
En Estados Unidos, los mercados accionarios lograron concluir la semana con ganancias, las mayores desde la última semana de julio: el S&P500 ganó 5.90%, el Nasdaq tuvo un alza de 8.10% y el Dow Jones registró un incremento de 4.15%.
El Stoxx Europe 600 avanzó 4.82%.
Por su parte, el S&PBMV IPC registró un avance de 1.53%; donde el 83% de las emisoras que componen el índice operaron con ganancias, los mayores incrementos los presentaron VOLAR, CEMEX y TLEVISA con variaciones superiores a 12.0%.
En la semana los mercados reaccionaron de manera positiva al anunció de la inflación de octubre en Estados Unidos, que estuvo por debajo del esperado por el consenso, donde los inversionistas esperan confirmar si se llegó al punto máximo de la inflación.
Además, si la inflación mantiene una disminución prolongada hacia delante, podría modificarse la política restrictiva de la FED y disminuir tanto los niveles de incrementos en las próximas reuniones, como el plazo en que la institución mantendría tasas elevadas.
También se revelaron otros datos económicos relevantes como: las solicitudes iniciales por seguro de desempleo de la semana, las cuales se encontraron por encima de lo esperado por los analistas en 225,000 solicitudes vs. 220,000. Creemos que un mercado laboral con signos de debilidad podría ayudar a mantener una inflación a la baja.
Aunado a lo anterior, cada vez más empresas deciden realizar recortes a su fuerza laboral buscando eficiencia operativa ante una inminente recesión.
Al respecto, Meta anunció que recortaría cerca del 13% su fuerza laboral.
Otras empresas como Salesforce, Citigroup y Barclays, también decidieron hacer recortes a su fuerza laboral, aunque en menor medida.
En cuanto a la temporada de reportes, los participantes del mercado recibieron reportes corporativos mixtos. El 92% de las empresas que componen el S&P500 revelaron sus cifras, de las cuales el 57% reportó ventas mejores a las esperadas y el 69% superó las expectativas del consenso en utilidades.
En la semana se conocieron los resultados de Disney, los cuales resultaron por debajo de lo esperado por el consenso con una ganancia por acción de Usd$0.30 vs. Usd$0.55, y aunque registró un incremento en el número de suscriptores totales en su plataforma Disney+ a 164.2 millones vs. 160.45 estimados por analistas, la compañía ajustó a la baja sus expectativas de crecimiento para la plataforma en el futuro.
Por su parte, DuPont reportó mejor a lo esperado por el consenso y confirmó su guía para fin de año, lo que fue bien percibido por el mercado.
Rivian y Nio, empresas de vehículos electrónicos, tuvieron reportes mejores a los esperados y confirmaron su expectativa de entrega de unidades, a pesar de una cadena de suministros aún complicada.
Esperamos que el sentimiento del mercado hacia la siguiente semana este enmarcado por las expectativas de un menor ritmo de alzas de tasas y por el resultado final de las elecciones intermedias, donde hasta el momento, los demócratas han mostrado un desempeño mejor al esperado.
Desempeño semanal de las bolsas
| Cierre | Var. Semanal | |
| S&PBMV IPC | 51,959.20 | 1.53% |
| Dow Jones | 33,747.86 | 4.15% |
| Nasdaq | 11,323.33 | 8.10% |
| S&P500 | 3,992.93 | 5.90% |
| Bovespa | 112,253.49 | -5.00% |
| DAX | 14,224.86 | 5.68% |
| CAC 40 | 6,594.62 | 2.78% |
| Nikkei | 28,263.57 | 3.91% |
| Shangai | 3,087.29 | 0.54% |
¿Qué esperar en los próximos días?
En EE.UU. se espera el índice de precios de los productores de octubre, las ventas al mayoreo de octubre, los permisos de construcción de octubre, y las ventas de casas existentes de octubre, entre otros.
En los siguientes días se conocerán las cifras de empresas como: Cisco, Home Depot, Lowes, NVDIA, Target, Walmart, entre otras.
En la Eurozona, se conocerá el crecimiento del PIB del 3T, así como la inflación de octubre, entre otros.
Tasas y tipos de cambio
Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio
Esta semana se dio a conocer la inflación de octubre. La variación de los precios sorprendió con incrementos por debajo de lo esperado por el consenso del mercado. El aumento anual de la inflación general pasó de 8.2% a 7.7%, en tanto que la subyacente lo hizo de 6.6% a 6.3%. Esto animó a los participantes del mercado y a los analistas; sin embargo, aún hay riesgos al alza en varios componentes como el gas natural y combustibles; así como diversos bienes y servicios en la parte subyacente que pueden presentar alzas ante la temporada de fin de año.
Sin embargo, el mercado se encuentra con la expectativa de que la FED cumpla con los niveles reflejados en su gráfica de puntos para este año, lo cual implica que en diciembre aumente otros 50 puntos base la tasa. Hacia 2023, las decisiones de la FED estarán sujetas a la evolución de la economía y como resultado de la inflación misma; pero se debe considerar el impacto de la política monetaria que siempre muestran rezago. Por el lado del mercado, los futuros se han moderado con los niveles de la tasa de referencia terminal y de nuevo están alineados con las expectativas del banco central norteamericano.
Con todo esto, el mercado de tasas se ajustó fuertemente a la baja, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años se ubicaron en 4.33%, una disminución de 33 puntos base al cierre semanal previo; para el vencimiento de 10 años el cierre semanal se dio sobre 3.81%, un ajuste a la baja de 35 puntos base.
Esta semana se viene la publicación de varios datos sobre la actividad económica, así como de comportamientos de precios al productor. Se conocerán datos de ventas al menudeo, producción industrial y venta de casas, entre los más relevantes, todos ya del mes de octubre y darán un panorama más detallado del comportamiento del crecimiento de la economía en el último trimestre del año.
En México, se conoció la inflación al mes de octubre, que registró un avance de 0.57% a tasa mensual, dato por debajo del estimado de INVEX (0.58% m/m) y del consenso del mercado (0.60% m/m). Con este resultado, la tasa anual descendió de 8.70% a 8.41%, sin embargo, la inflación subyacente se aceleró de 8.28% a 8.42%. Los precios en el rubro de mercancías alimenticias se mantienen como la principal fuente de presión, con una tasa anual cercana a 14%. Los precios de servicios registraron un crecimiento de 5.30% anual.
Bajo esta información, se dio la reunión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico), en la cual aumentó la tasa de interés de referencia de 9.25% a 10.00% (75 puntos base). El movimiento de alza tenía un alto consenso en la expectativa del mercado. Banxico considera que el balance de riesgos para la inflación continúa sesgado al alza, ya que se mantienen en el escenario posible, nuevas disrupciones en la cadena global de suministros, así como costos de materias primas ante el conflicto geopolítico de Rusia y Ucrania, y el latente resurgimiento de la pandemia en China y otros países asiáticos.
Sumado a lo anterior, la economía de México refleja datos de empleo sólidos y un gasto en consumo privado firme, lo cual puede ser un escenario que evitaría el descenso de la inflación subyacente de forma substancial en el futuro previsible. Pero no descartamos que
Banxico aplique un aumentó de la tasa en menor magnitud el próximo mes y subsiguientes (1T-2023). Dado que el ciclo de alza de tasas lleva mayor tiempo y un menor crecimiento se podrían conjuntar para impulsar menores niveles de inflación a lo largo del 2023. La perspectiva es que cuando termine este ciclo, la tasa de interés de referencia permanecería en un nivel de 11.00% durante todo el 2023, antes de alguna revisión y/o cambio de la postura en política monetaria.
De esta forma, el mercado de tasas para los Mbonos en la parte corta de 3 años cerraron en 9.65%, 70 puntos base de disminución a lo largo de la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.18%, con una variación similar, a la baja que en el plazo más corto mencionado.
En cuanto al tipo de cambio, ante el incremento del Banxico, el peso se mantiene en el rango de operación de $19.30 y $19.70 pesos por dólar durante la semana. El recorrido del tipo de cambio a favor del peso se dio, principalmente, con la publicación de la inflación de los Estados Unidos, ya que propició una disminución de las expectativas de alza de las tasas de interés de la FED reflejadas en el mercado de futuros. Lo cual llevó al dólar al mínimo intradía cercano al $19.30 pesos. Posteriormente, la decisión del Banxico reafirmó el anclaje que tiene el peso a través del diferencial de tasas entre Estados Unidos y México, que se ubica alrededor de los 600 puntos base, lo que permite estabilidad y fortaleza del peso, al menos en el corto plazo.
Deuda Corporativa
GAP: Reportó en octubre un incremento en el tráfico de pasajeros de 21.6% AaA, apoyado por los aeropuertos de Kingston y Montego Bay con avances de 80.9% y 51.9% respectivamente. De manera desagregada, los pasajeros internacionales crecieron 22.9% AaA, mientras que los nacionales lo hicieron en 20.8% AaA. En cuanto el número de aperturas, se agregaron dos de Guadalajara a Bogotá por VivaAerobus y de Puerto Vallarta a Vancouver por FLAIR.
Opinión: Positivo
Se sigue observando una recuperación en el tráfico de pasajeros, principalmente en los aeropuertos de Jamaica, los cuales esperamos mantengan una tendencia positiva hacia delante apoyado de la creación de nuevas rutas. Con alzas en tráfico se tiene una mejor base para crecer los ingresos y rentabilidad. Consecuentemente, las razones financieras de apalancamiento pueden mejorar en el corto y mediano plazo. En la actualidad, GAP sigue teniendo en circulación Certificados Bursátiles tanto de tasa fija como de tasa flotante.
Tasas Estados Unidos
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Tasas México
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Tipo de Cambio
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