Panorama Bursátil. Comienza la temporada de reportes corporativos del 2T22.

01      Nuestra Lectura del Mercado.
El primer semestre de este año cerró como el peor semestre en EUA desde 1970. El S&P500 tuvo una caída cercana     
al 21%. Y aunque hubo semanas en donde la renta variable mostró una ligera recuperación por algunos comentarios de
instituciones como la Fed, los indicadores económicos parecen mostrar que la inflación no va a ceder en este año y, como
consecuencia, se tienen que adoptar medidas monetarias muy restrictivas que aumentan el riesgo de que la economía
de EUA caiga en una recesión. Es importante mencionar que, aunque una recesión en la economía de EUA aún no es el
escenario base, las probabilidades ya se encuentran en un 50%. Indicadores como el ISM manufacturero ya muestran
bajas. El dato de la actividad manufacturera se ubicó en 53 puntos en el mes de junio, desde 56.1 puntos del mes pasado
y cayó más de lo esperado por el consenso de 55.8 puntos. Mientras que el consumo retrocedió 0.4% en términos reales,
al tiempo que la inflación PCE subyacente se ubicó a una tasa anual de 4.7% en el mes de mayo.
02      Estratega de Citi Research ajusta el índice objetivo del S&P500 a 4,200 puntos para diciembre
de 2022.
La rebaja (~11%) representa un crecimiento esperado de dos dígitos (~11%e) a partir de los niveles actuales del mercado.  
El nivel objetivo está basado en un múltiplo PU de 18x-19x, que se alinea con el promedio histórico de 30 años. Además,     
el crecimiento operativo (UPA) que veríamos este año para las empresas pertenecientes al S&P500 sería de 8.5%e
(U$226 por acción).
03      Perspectiva para la temporada de reportes corporativos del 2T22 en EUA.
Para esta temporada de reportes, el consenso del mercado está esperado un crecimiento anual cercano al 6%e, un número
ligeramente más conservador de lo que tiene Citi Research (7.5%). Lo anterior, después de haber aumentado 4% en el
1T22. Destacará nuevamente el sector de energía, con crecimientos previstos de tres dígitos. Apuntamos riesgos de que las
utilidades previstas por el consenso para 2023E (11%e) sean revisadas posteriormente a la baja. En cuanto a los reportes,
probablemente sean un elemento de reacción para algunas compañías durante el verano, pero lo más probable es que el
mercado continúe atento a la trayectoria de la inflación, los choques de oferta, la desaceleración económica global y las
revisiones a la inflación mundial (recesión).
04      Expectativa de reportes corporativos del 2T22 en México.
Para esta temporada de reportes, el consenso de analistas espera una caída de -2% en el EBITDA y de -9% en las
utilidades de las empresas que pertenecen al índice S&P/BMV IPC. Los efectos de una base comparativa todavía alta en
2021 provocarían esta contracción en los resultados. Por su parte, las expectativas favorecen a los sectores de consumo
básico e industrial, con crecimientos de dos dígitos con respecto al 2T21. Cabe mencionar que, a pesar del aumento en la
tasa de referencia, las empresas del sector financiero tendrían un desempeño “lateral” en sus utilidades, al estimarse una
caída marginal de 0.7%.

Nuestra Lectura del Mercado.
Estratega de Citi Research ajusta el índice objetivo del S&P500 a 4,200
puntos para diciembre de 2022 1
En días recientes, el especialista de acciones para EUA de Citi Research ajustó a 4,200 puntos (vs. 4,700
puntos anteriormente) su índice objetivo para el S&P500 para fin de año.
La rebaja (-10.6%) representa un crecimiento esperado de dos dígitos (~11%e) a partir de los niveles actuales
(3,785) pero si vemos el comparativo contra el cierre del año pasado, representaría un año negativo (-12.5%)
para las acciones.
El nivel objetivo está basado en un múltiplo PU de 18x-19x, que se alinea con el promedio histórico de 30
años. Además, el crecimiento operativo (UPA) que veríamos este año para las empresas pertenecientes al
S&P500 sería de 8.5%e (U$226 por acción) 2 .
¿Qué es lo que ya está incorporado en los precios? – Recientemente, vimos al S&P500 alcanzar referencias
mínimas del año en 3,650 puntos. Ese es el nivel que referimos en nuestra publicación Investment Outlook
de mayo pasado, donde se contemplaba que el mercado llegaría en un contexto de recesión leve o aterrizaje
suave de la economía de EUA y representa el nivel al cual el mercado está incorporando una contracción de
10% en las utilidades de este año (que no es nuestro escenario base).
Por el momento, las probabilidades más altas de una recesión siguen apuntando a que será en 2023 (todo
este año, la Fed continuará su trayectoria restrictiva de incremento de tasas e incluso, quizá durante el 1T23).
Los problemas en las cadenas de suministro, la presión en los precios y la desaceleración (estanflación) siguen
siendo los temas centrales de la coyuntura actual y de cara al próximo año.

A continuación, detallamos los supuestos que está considerando el estratega de
acciones de Citi Research para distintos escenarios probables en 2022-2023E y uno
nuevo que refiere a una combinación entre “aterrizaje suave" de la economía y
recesión moderada.
Con estos supuestos, el índice S&P500 finalizaría el año en alrededor de 4,200
puntos.

En la siguiente figura, mostramos la banda estimada de volatilidad (líneas amarillas)
que está considerando el especialista de acciones en Citi Research para EUA.
El nivel bajo refiere una recesión moderada que el mercado ya incorporó
recientemente (3,650 puntos) y el rango alto (menos probable) se ubica cerca de los
máximos observados en este año.