INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable 27 de julio de 2022 Reporte 2T22 Oma Buen reporte, sigue sin recuperar el tráfico prepandemia Recomendación Precio Teórico COMPRA $168.00 Datos de la Acción Precio actual 120.65 Rendimiento potencial (%) 39.2

La empresa reportó sus resultados correspondientes al 2T22 alineados a nuestras
expectativas. Durante el trimestre el tráfico de pasajeros aumentó 29.6% vs lo
observado en el 2T21, siendo menor aun que lo registrado previo a la pandemia y
considerando que es el único grupo aeroportuario que no ha logrado obtener el
mismo nivel de tráfico previo al Covid19. Los pasajeros domésticos fueron
mayores en 34.5% mientras que los internacionales en disminuyeron en 0.4%. El
principal aeropuerto en términos de tráfico de pasajeros (Monterrey) obtuvo un
avance en el trimestre de 32.2%. Los ingresos por servicios aeronáuticos
aumentaron 33.2% como resultado de los mayores pasajeros, así como la
implementación de mayores tarifas máximas. Los ingresos de TUA nacional e
internacional fueron más elevados en 42% y 8.3% respectivamente. En tanto los
ingresos por servicios no aeronáuticos lograron avanzar 40.2%. Ello como
resultado del incremento en los servicios de hotelería y los ingresos de parques
industriales. Para los ingresos de los hoteles, se logró una recuperación en la
ocupación, así como en la tarifa promedio de aproximadamente el 11%.
Márgenes en expansión
El total de costos y gastos aumentó en 32.5% El incremento fue impulsado por
nómina (+16.3%), servicios básicos como electricidad (12.2%), derechos de
concesión (+36%) y asistencia técnica (19.4%). Como resultado de los mayores
ingresos, y en menor medida el moderado incremento en costos y gastos el
EBITDA ajustada se incrementó 40.1% y el margen se ubicó en 77.7% siendo
mayor en 300 puntos base. La utilidad neta avanzó 49.8%.
Reiteramos recomendación de COMPRA
Oma es el único grupo aeroportuario que no ha logrado recuperar el tráfico de
pasajeros previo a la pandemia, principalmente por la localización geográfica de
sus aeropuertos que atienden en su mayoría a viajero de negocios. No obstante
lo anterior, ha venido ganando momentum en los últimos meses por la
recuperación paulatina de dicho sector. Adicionalmente, este año comenzó el
nuevo Plan Maestro de Desarrollo con el que aplican nuevas tarifas máximas y
han beneficiado los ingresos regulados. Esperamos que hacia finales de este año
recupere los niveles de febrero del 2020. La empresa guarda sólidos
fundamentales, genera un fuerte flujo de efectivo y distribuye generosos
dividendos. Además cuenta con un balance poco apalancado. En términos de
valuación es la más barata del sector aeroportuario, sin embargo, consideramos
que el descuento que ofrece es parcialmente justificado. Nos gusta el sector y
consideramos que pese al complejo entorno local e internacional, tiene un tráfico
defensivo, por lo anterior, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA.