INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable 26 de julio de 2022 Reporte 2T22 Livepol Fuerte crecimiento en ingresos y EBITDA Recomendación Precio Teórico COMPRA $112.40 Datos de la Acción Precio actual 89.27 Rendimiento potencial (%) 25.9

 Liverpool (Ingresos +14.2%, VMT +14.0%). Los ingresos del 2T22
aumentaron por un crecimiento en el indicador VMT. Y, en cuanto a las
categorías, destacó que Softline sigue recuperando gradualmente su
participación en la mezcla de mercancía. Las regiones del Sureste y Occidente
tuvieron un buen desempeño, mientras que Noroeste, Golfo y Bajío se
desempeñaron por debajo del promedio.
 Suburbia (Ingresos +6.8%, VMT +5.1%). El aumento anual se apoyó del
incremento en el indicador VMT y de 6 tiendas que se inauguraron durante el
trimestre. Cabe mencionar que las ventas del trimestre se ubicaron +10.1% por
arriba de aquéllas del 2T19.
Cartera de crédito
Los ingresos por intereses aumentaron +14.2% en el segundo trimestre del año.
El número de tarjetahabientes subió +8.9% contra el 2T21 y la cartera vencida a
más de 90 días del Grupo en su totalidad fue de 2.4% (Liverpool 2.3%; Suburbia
4.5%). Cabe mencionar, también, que la provisión de cuentas incobrables fue de
$527 mdp para cerrar el semestre con un cargo a resultados de $258 mdp –
prácticamente el mismo nivel que hace un año.

Por su parte, los ingresos del negocio de arrendamiento aumentaron +15.2%,
reflejando la finalización de los descuentos otorgados por cierres a raíz de la
emergencia sanitaria. Los centros comerciales continúan recuperando el tráfico de
clientes mientras que se observa una reducción en el tiempo de estancia; el nivel
de ocupación al cierre del 2T22 se ubicó en 89.2% (vs 89.7% en el 2T21; 95.3%
en el 2T19). En cuanto a utilidades, el EBITDA de la emisora fue +28.3% mayor
que lo registrado en el 2T21 y tuvo un margen de 18.3% (vs 15.5%e.), una mejora
de 210 puntos base.

Liverpool reportó sus resultados correspondientes al 2T22. Los ingresos
aumentaron +13.4 (vs +10.3%e.) principalmente por un buen desempeño en el
indicador de ventas mismas tiendas (VMT) de los formatos Liverpool y Suburbia.
Nuevamente se registraron mejoras en el margen comercial, el cual avanzó 2.7
puntos porcentuales por arriba del 2T21. La mejora se le atribuye a un buen control
de inventarios, mayores ventas y una mezcla más favorable ya que el período
comparable reflejó ventas afectadas de Softline durante la pandemia.

Liverpool continúa enfrentando condiciones mucho más favorables en torno a las
restricciones de la pandemia. Se sigue observando un fuerte desempeño en el
formato Liverpool y las ventas de Suburbia inclusive registraron aumentos de doble
dígito en comparación con el período comparable previo a la pandemia. La
continua apertura de tiendas nuevas también impulsa el crecimiento de dicho
formato.
El nivel de apalancamiento de Liverpool se ubica en 0.3x (Deuda Neta / EBITDA),
lo que no pone en riesgo a su situación financiera; y la emisora está llevando a
cabo una inversión global de más de $25 mil mdp en su proyecto Plataforma
Logística Arco Norte (PLAN), cuya primera fase inició operaciones en el 2T22. El
proyecto PLAN aumentará los ingresos y utilidades de la emisora en el mediano y
largo plazo a través del aumento en sus capacidades de logística y distribución. A
la vez es importante resaltar que la emisora anunció una alianza estratégica con
Actinver para ampliar la oferta de servicios financieros a sus clientes. Dado lo
anterior, y considerando los fuertes resultados en ingresos y EBITDA del 2T22,
reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio teórico de $112.40
pesos por acción para los siguientes doce meses.