El Banco Central
Europeo anunció esta mañana que incrementará en €600 mil
millones el programa de emergencia de compras de bonos en la región
(Pandemic Emergency Purchase Programme o PEPP, por sus siglas en
inglés), que se extenderá hasta finales de junio de 2021. Además,
publicó nuevas proyecciones de crecimiento e inflación para la
economía europea.
Con el anuncio, el
total del programa de compras de emergencia por la pandemia ascendió
a €1.35 billones, con la intención de relajar más las condiciones
monetarias y respaldar el fondeo de empresas, hogares y gobiernos en
la economía real. El BCE se comprometió a mantener flexible el
programa, con compras de deuda tanto gubernamental como corporativa,
en todas las jurisdicciones de la UE. Además, el BCE mantendrá este
programa de compras de emergencia hasta que juzgue que la fase de
crisis por la pandemia ha concluido, por lo que de momento establece
su final tentativo dentro de 12 meses. Los vencimientos de todas
estas compras serán reinvertidos al menos hasta finales de 2022.
Es importante
destacar que el PEPP es independiente al programa de compras usual
del BCE (el Asset Purchase Programme, o APP), que desde finales de
2019 fue reactivado. La compra neta de activos en el APP se mantendrá
a un nivel de €20 mil millones mensuales y durará el tiempo que el
BCE considere necesario para lograr sus objetivos de política
monetaria. El banco volvió a señalar que este programa continuará
por tiempo indefinido, junto a la reinversión de sus vencimientos, y
tendrá fin sólo poco antes de iniciar el proceso de ajustes al alza
en las tasas de interés. En cuanto a los €120 mil millones
adicionales a este programa, anunciados a principios de año, sólo
estarán vigentes hasta finales de este año.
Finalmente, en
cuanto a las tasas de interés, éstas permanecen sin cambios. La
tasa principal de refinanciamiento quedó en 0%, mientras que la tasa
de la facilidad marginal de préstamos se mantiene en 0.25% y la de
depósitos en - 0.5%. Las tasas permanecerán en estos niveles (o
incluso más bajas) hasta que se logre el objetivo de inflación del
banco (2%) o cuando la inflación muestre una clara tendencia hacia
el objetivo (cerca, pero por debajo de 2%).
El compromiso del
banco sigue siendo el de ajustar todas sus herramientas de política
monetaria para lograr su objetivo de inflación, algo que luce
distante dadas las proyecciones más recientes publicadas. El BCE
espera una tasa anual de inflación de 0.3% al cierre de 2020 y 0.8%
en 2021, aún lejos del objetivo, lo que garantiza la continuidad de
estímulos al menos por poco más de un año y mantiene abierta la
posibilidad de mayores incrementos. Para la economía, esperan una
caída de (-) 8.7% en 2020 (vs 0.8% prev), una contracción sin
precedentes en la historia del bloque. Se proyecta una recuperación
de 5.2% en 2021 y una moderación a 3.3% en 2022. En conferencia de
prensa, la Presidente del organismo, Christine Lagarde, advirtió que
la duración de la recesión este año dependerá de la efectividad
de las medidas para contener el virus; además de las políticas
económicas para solventar su impacto. La declaración reconoce lo
incierto de la perspectiva y permite suponer que las acciones del BCE
no necesariamente han llegado a su límite.
El Euro tuvo un
comportamiento errático después de la noticia, con una reacción
positiva ante el anuncio de mayor estímulo; pero retrocedió al
momento de la publicación de las proyecciones. El respaldo del BCE
puede ser un factor que ayude a alentar la confianza de consumidores
y empresas sobre el futuro, pero las proyecciones y el mensaje de
Lagarde retienen algo de incertidumbre. Quienes más se vieron
beneficiados por el anuncio de mayores compras en los mercados fueron
los instrumentos de deuda soberana en la periferia europea: los BTPs
italianos vieron sus rendimientos caer de 1.56% a 1.40% tras la
noticia, con movimientos similares en los papeles españoles,
portugueses y griegos. Esto contribuyó a cerrar más el diferencial
(spread) con el bund alemán, que registró sus rendimientos más
altos desde comienzos de abril (-0.313%), después de que se
anunciara un nuevo paquete fiscal en Alemania por 130 mil millones
de euros (que incluye depósitos directos a familias).
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