Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado: Noviembre de 2017

Resumen En esta nota se reportan los resultados de la encuesta de noviembre de 2017 sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 35 grupos de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 23 y 29 de noviembre. El Cuadro 1 resume los principales resultados de De la encuesta de noviembre de 2017 destaca lo siguiente: • Las expectativas de inflación general para los cierres de 2017 y 2018 aumentaron en relación a la encuesta de octubre, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2018 se mantuvo en niveles similares. Por su parte, las perspectivas de inflación subyacente para el cierre de 2017 permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo. Para el cierre de 2018, los pronósticos de inflación subyacente aumentaron con respecto a la encuesta precedente, si bien la mediana correspondiente se mantuvo en niveles similares. • La probabilidad asignada por los analistas a que la inflación general se ubique dentro del intervalo de variabilidad de más o menos un punto porcentual en torno al objetivo de 3 por ciento permaneció en niveles cercanos a los del mes anterior para el cierre de 2017, al tiempo que disminuyó para el cierre de 2018. Por su parte, la probabilidad otorgada a que la inflación subyacente se encuentre en el intervalo entre 2 y 4 por ciento disminuyó en relación a octubre para el cierre de 2017, en tanto que se mantuvo en niveles similares para el cierre de 2018. • Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2017 y 2018 permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo. • Las perspectivas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2017 y 2018 aumentaron en relación a la encuesta precedente. A continuación se detallan los resultados correspondientes a las expectativas de los analistas respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación a indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la percepción sobre el entorno económico y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación Los resultados relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual para el cierre de 2017, para los próximos 12 meses y para los cierres de 2018 y 2019 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica 1. 1 La inflación general mensual esperada para cada uno de los próximos doce meses y los pronósticos de inflación subyacente para el mes en que se levantó la encuesta se reportan en el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general para los cierres de 2017 y 2018 aumentaron en relación a octubre, aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de 2018 se mantuvo en niveles similares. Para los próximos 12 meses, las perspectivas de inflación general permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta anterior. Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para el cierre de 2017 y para los próximos 12 meses se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, si bien la mediana de los pronósticos para los próximos 12 meses disminuyó. Para el cierre de 2018, las expectativas de inflación subyacente se revisaron al alza con respecto a la encuesta precedente, aunque la mediana correspondiente permaneció en niveles cercanos. La Gráfica 2 presenta la media de las probabilidades que los analistas asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de 2017, para los próximos 12 meses y para los cierres de 2018 y 2019 se ubique dentro de distintos intervalos. 2 Destaca que para la inflación general correspondiente al cierre de 2017, los especialistas consultados disminuyeron la probabilidad otorgada al intervalo de 5.6 a 6.0 por ciento, al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada al intervalo que ubica a la inflación en niveles mayores a 6.0 por ciento, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se continuó otorgando. Para el cierre de 2018, los analistas aumentaron la probabilidad asignada a los intervalos de 4.6 a 5.0 por ciento y de 5.1 a 5.5 por ciento, en tanto que disminuyeron la probabilidad otorgada a los intervalos de 3.1 a 3.5 y de 3.6 a 4.0 por ciento, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se asignó, de igual forma que el mes previo. En cuanto a la inflación subyacente para el cierre de 2017, los especialistas continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 4.6 a 5.0 por ciento, al tiempo que para el cierre de 2018 asignaron la mayor probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0 por ciento, de igual forma que el mes previo.
La probabilidad que los analistas asignaron en promedio a que la inflación general se ubique dentro del intervalo de variabilidad de más o menos un punto porcentual en torno al objetivo de 3 por ciento se mantuvo en niveles similares a los de octubre para el cierre de 2017, en tanto que disminuyó para el cierre de 2018 (Gráfica 3a). Por su parte, la probabilidad que los analistas otorgaron a que la inflación subyacente se encuentre en el intervalo entre 2 y 4 por ciento disminuyó en relación al mes anterior para el cierre de 2017, al tiempo que permaneció en niveles cercanos para el cierre de 2018 (Gráfica 3b).
Finalmente, las expectativas de inflación general para el horizonte de uno a cuatro años aumentaron en relación a la encuesta precedente, si bien la mediana correspondiente se mantuvo en niveles similares. Para el horizonte de cinco a ocho años, los pronósticos de inflación general permanecieron en niveles cercanos a los de octubre, aunque la mediana correspondiente aumentó (Cuadro 4 y Gráfica 4). Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho años se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, si bien las medianas correspondientes aumentaron (Cuadro 4 y Gráfica 5).
Crecimiento real del PIB A continuación se presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB de México en 2017, 2018 y 2019, así como para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 5 y Gráficas 6 a 9). También se reportan las expectativas sobre las tasas de variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de 2017 y 2018 (Gráfica 10). Destaca que las expectativas de crecimiento económico para 2017 y 2018 permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta anterior.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa de que se registre una tasa negativa de variación trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en el Cuadro 6, la probabilidad media de que se observe una caída del PIB disminuyó en relación al mes previo para todos los trimestres sobre los que se consultó.
Finalmente, en la Gráfica 11 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2017 y 2018 se ubique dentro de distintos intervalos. Para 2017, los especialistas consultados disminuyeron en relación a octubre la probabilidad otorgada al intervalo de 1.5 a 1.9 por ciento, al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 2.0 a 2.4 por ciento, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se continuó otorgando. Para 2018, los analistas disminuyeron con respecto a la encuesta precedente la probabilidad asignada al intervalo de 2.5 a 2.9 por ciento, en tanto que aumentaron la probabilidad otorgada al intervalo de 2.0 a 2.4 por ciento. Este último intervalo es al que mayor probabilidad se asignó, de igual forma que el mes previo.
Tasas de Interés A. Tasa de Fondeo Interbancario La Gráfica 12 muestra el porcentaje de analistas que considera que la tasa de fondeo interbancario se encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta para cada uno de los trimestres sobre los que se consultó. Se aprecia que del cuarto trimestre de 2017 al segundo de 2018, la mayoría de los especialistas consultados anticipa una tasa de fondeo interbancario igual a la tasa objetivo actual, si bien algunos esperan que dicha tasa sea mayor y, para el cuarto trimestre de 2017, ninguno espera que esta se ubique por debajo del objetivo actualmente vigente. A partir del tercer trimestre de 2018, la fracción preponderante corresponde a los analistas que opinan que la tasa de fondeo se ubicará por debajo del objetivo actual. De manera relacionada, la Gráfica 13 muestra que la tasa esperada promedio presenta una tendencia decreciente a partir del tercer trimestre de 2018. Es importante recordar que estos resultados corresponden a las expectativas de los consultores entrevistados y no condicionan de modo alguno las decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas para los cierres de 2017 y 2018 se mantuvieron en niveles similares a los de octubre, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2018 aumentó (Cuadro 7 y Gráficas 14 a 16).
C. Tasa de interés del Bono M a 10 años En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las perspectivas para el cierre de 2017 aumentaron en relación al mes previo. Las expectativas para el cierre de 2018 permanecieron en niveles cercanos, aunque la mediana de estos últimos pronósticos aumentó (Cuadro 8 y Gráficas 17 a 19).
Tipo de Cambio En esta sección se presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2017, 2018 y 2019 (Cuadro 9 y Gráficas 20 a 22), así como los pronósticos acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 10). Como puede apreciarse, las perspectivas sobre los niveles esperados del tipo de cambio para los cierres de 2017 y 2018 se revisaron al alza con respecto a la encuesta precedente.
Mercado Laboral Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos) para el cierre de 2017 aumentaron en relación a octubre, en tanto que para el cierre de 2018 se mantuvieron en niveles cercanos (Cuadro 11 y Gráficas 23 y 24). El Cuadro 12 presenta las expectativas de la tasa de desocupación nacional para 2017 y 2018. Las expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para el cierre de 2017 permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior, al tiempo que las correspondientes para el cierre de 2018 disminuyeron (Gráficas 25 y 26).
Finanzas Públicas Las expectativas referentes al déficit económico del sector público para los cierres de 2017 y 2018 se presentan en el Cuadro 13 y en las Gráficas 27 y 28. Los pronósticos de déficit económico para el cierre de 2017 disminuyeron en relación a la encuesta precedente, en tanto que para el cierre de 2018 se mantuvieron en niveles similares. 3
En cuanto a los requerimientos financieros del sector público, las expectativas para el cierre de 2017 permanecieron en niveles cercanos a los de octubre, si bien la mediana correspondiente disminuyó. Para el cierre de 2018, las perspectivas sobre dicho indicador aumentaron con respecto al mes previo, aunque la mediana correspondiente se mantuvo en el mismo nivel (Cuadro 14 y Gráficas 29 y 30).
Sector Externo En el Cuadro 15 se reportan las expectativas para 2017 y 2018 del déficit de la balanza comercial, del déficit de la cuenta corriente y de los flujos de entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa (IED). Como se aprecia, para 2017 y 2018 las expectativas del déficit comercial aumentaron en relación a la encuesta precedente. En lo que respecta a los pronósticos del déficit de la cuenta corriente para 2017, estos permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior, si bien la mediana correspondiente disminuyó. Para 2018, las perspectivas sobre dicho indicador disminuyeron con respecto a octubre. Por su parte, las expectativas sobre los flujos de entrada de recursos por concepto de IED para 2017 y 2018 aumentaron en relación a la encuesta previa, aunque las medianas correspondientes se mantuvieron constantes. Las Gráficas 31 a 36 ilustran la tendencia reciente de las expectativas de las variables anteriores para 2017 y 2018.
Entorno económico y factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México El Cuadro 16 presenta la distribución de las respuestas de los analistas consultados por el Banco de México en relación a los factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los próximos seis meses. Como se aprecia, los especialistas consideran que los principales factores son, en orden de importancia: la incertidumbre política interna (19 por ciento de las respuestas); los problemas de inseguridad pública (15 por ciento de las respuestas); la plataforma de producción petrolera (11 por ciento de las respuestas); la inestabilidad política internacional (9 por ciento de las respuestas); y las presiones inflacionarias en el país (6 por ciento de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que más podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como se mostró en el Cuadro 16, también se les solicita evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en promedio, se les asignó un nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes (Cuadro 17): los problemas de inseguridad pública; la incertidumbre política interna; la plataforma de producción petrolera; y la política de gasto público.
Asimismo, a continuación se reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas respecto al entorno económico actual (Cuadro 18 y Gráficas 37 a 39). Se aprecia que: • La proporción de especialistas que considera que el clima de negocios mejorará en los próximos 6 meses aumentó en relación a la encuesta anterior, al tiempo que las fracciones de analistas que opinan que empeorará o que permanecerá igual disminuyeron, siendo esta última la preponderante, de igual forma que el mes previo. • La distribución de respuestas sobre la situación actual de la economía es similar a la del mes anterior, de modo que la fracción de especialistas que piensan que la economía no está mejor continúa siendo la predominante. • La fracción de analistas que consideran que es un buen momento para invertir aumentó en relación al mes previo, si bien continuó siendo la menor. Por el contrario, la proporción de especialistas que piensan que es un mal momento para invertir disminuyó con respecto a la encuesta anterior y se ubicó en el mismo nivel que el porcentaje de analistas que no están seguros sobre la coyuntura actual.
Evolución de la actividad económica de Estados Unidos Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2017 aumentaron en relación a octubre, si bien la mediana correspondiente se mantuvo constante. Para 2018, las previsiones sobre dicho indicador permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta anterior, aunque la mediana correspondiente aumentó (Cuadro 19 y Gráficas 40 y 41).