Resumen
En
esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de
abril de 2017 sobre las expectativas de los
especialistas
en economía del sector privado. Dicha
encuesta
fue recabada por el Banco de México entre
35
grupos de análisis y consultoría económica del
sector
privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron
entre los días 24 y 27 de abril.
El
Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta,
comparándolos con los del mes previo.
De
la encuesta de abril de 2017 destaca lo siguiente:
•
Las expectativas de inflación general para el cierre de
2017
aumentaron en relación a la encuesta de marzo,
al
tiempo que las correspondientes al cierre de 2018
disminuyeron.
Por su parte, las expectativas de
inflación
subyacente para el cierre de 2017 también
se
revisaron al alza con respecto al mes anterior, en
tanto
que las relativas al cierre de 2018 se
mantuvieron
en niveles similares.
•
La probabilidad asignada por los analistas a que la
inflación
general se ubique dentro del intervalo de
variabilidad
de más o menos un punto porcentual en
torno
al objetivo de 3 por ciento permaneció en
niveles
cercanos a los registrados en la encuesta
precedente
para el cierre de 2017, al tiempo que
aumentó
para el cierre de 2018. Por su parte, la
probabilidad
otorgada a que la inflación subyacente
se
encuentre en el intervalo entre 2 y 4 por ciento
disminuyó
en relación al mes previo para el cierre de
2017,
en tanto que aumentó para el cierre de 2018.
•
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2017
se
revisaron al alza en relación a marzo. Para 2018, los
pronósticos
sobre dicho indicador se mantuvieron en
niveles
similares a los de la encuesta anterior, si bien
la
mediana correspondiente aumentó.
•
Las perspectivas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso
frente al dólar estadounidense para los cierres
de
2017 y 2018 disminuyeron con respecto al mes
previo.
A
continuación se detallan los resultados
correspondientes
a las expectativas de los analistas
respecto
a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas
de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus
pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral,
de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción
sobre el entorno económico y, finalmente,
sobre
el crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los
resultados relativos a las expectativas de inflación
general
y subyacente anual para el cierre de 2017, para
los
próximos 12 meses y para los cierres de 2018 y 2019
se
presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica 1.
1
La
inflación
general mensual esperada para cada uno de
los
próximos doce meses y los pronósticos de inflación
subyacente
para el mes en que se levantó la encuesta
se
reportan en el Cuadro 3.
Como
puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de
inflación general para el cierre de 2017 aumentaron
en
relación a la encuesta de marzo, al tiempo que las
correspondientes
al cierre de 2018 y a los próximos 12
meses
disminuyeron. Por su parte, las expectativas de
inflación
subyacente para el cierre de 2017 se revisaron
al
alza en relación al mes anterior, en tanto que las
relativas
al cierre de 2018 permanecieron en niveles
cercanos.
Para los próximos 12 meses, los pronósticos
de
inflación subyacente disminuyeron con respecto a la
encuesta
precedente.
La
Gráfica 2 presenta la media de las probabilidades
que
los analistas asignan a que la inflación general y
subyacente
para el cierre de 2017, para los próximos 12
meses
y para los cierres de 2018 y 2019 se ubique
dentro
de distintos intervalos.
2
Destaca que para la
inflación
general correspondiente al cierre de 2017, los
especialistas
consultados disminuyeron con respecto a
la
encuesta de marzo la probabilidad otorgada a los
intervalos
de 4.6 a 5.0 por ciento y de 5.1 a 5.5 por
ciento,
en tanto que aumentaron la probabilidad
asignada
al intervalo de 5.6 a 6.0 por ciento, siendo este
último
intervalo al que mayor probabilidad se continuó
otorgando.
Para el cierre de 2018, los analistas
otorgaron
la mayor probabilidad al intervalo de 3.6 a
4.0
por ciento, de igual forma que en la encuesta
precedente.
En cuanto a la inflación subyacente para el
cierre
de 2017, los especialistas disminuyeron con
respecto
al mes previo la probabilidad asignada a los
intervalos
de 3.6 a 4.0 por ciento y de 4.1 a 4.5 por
ciento,
en tanto que aumentaron la probabilidad
otorgada
al intervalo de 4.6 a 5.0 por ciento, siendo
este
último intervalo al que mayor probabilidad se
continuó
asignando. Para 2018, los analistas
disminuyeron
la probabilidad otorgada a los intervalos
de
3.6 a 4.0 por ciento y de 4.1 a 4.5 por ciento, al
tiempo
que aumentaron la probabilidad asignada a los
intervalos
de 2.6 a 3.0 por ciento y de 3.1 a 3.5 por
ciento,
siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad
se asignó en esta ocasión.
La
probabilidad que los analistas asignaron en
promedio
a que la inflación general se ubique dentro
del
intervalo de variabilidad de más o menos un punto
porcentual
en torno al objetivo de 3 por ciento se
mantuvo
en niveles similares a los registrados en la
encuesta
de marzo para el cierre de 2017, al tiempo que
aumentó
para el cierre de 2018 (Gráfica 3a). Por su
parte,
la probabilidad que los analistas otorgaron a que
la
inflación subyacente se encuentre en el intervalo
entre
2 y 4 por ciento disminuyó en relación al mes
previo
para el cierre de 2017, en tanto que aumentó
para
el cierre de 2018 (Gráfica 3b).
Finalmente,
las expectativas de inflación general y
subyacente
para los horizontes de uno a cuatro años y
de
cinco a ocho años permanecieron en niveles
cercanos
a los de la encuesta anterior, si bien la
mediana
de los pronósticos de inflación general para el
horizonte
de cinco a ocho años disminuyó (Cuadro 4 y
Gráficas
4 y 5).
Crecimiento
real del PIB
A
continuación se presentan los resultados de los
pronósticos
de los analistas para el crecimiento real del PIB
de
México en 2017, 2018 y 2019, así como para el
promedio
de los próximos diez años (Cuadro 5 y Gráficas 6
a
9). También se reportan las expectativas sobre las tasas
de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres
de
2017 y 2018 (Gráfica 10). Destaca que las previsiones
de
crecimiento económico para 2017 aumentaron en
relación
al mes previo. Para 2018, los pronósticos sobre
dicho
indicador se mantuvieron en niveles similares a los
de
la encuesta anterior, si bien la mediana
correspondiente
también se revisó al alza.
Se
consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno
de los próximos trimestres se observe una
reducción
respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real
ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de
que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada
del PIB real. Como puede apreciarse en
el
Cuadro 6, la probabilidad media de que se observe una
caída
del PIB disminuyó en relación a marzo para tres de
los
cinco trimestres sobre los que se consultó.
Finalmente,
en la Gráfica 11 se muestra la probabilidad
que
los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual
del PIB para 2017 y 2018 se ubique dentro de
distintos
intervalos. Para 2017, los especialistas
consultados
aumentaron la probabilidad otorgada al
intervalo
de 2.0 a 2.4 por ciento, disminuyeron la
probabilidad
asignada al intervalo de 1.0 a 1.4 por ciento y
continuaron
otorgando la mayor probabilidad al intervalo
de
1.5 a 1.9 por ciento. Para 2018, los analistas
aumentaron
la probabilidad asignada al intervalo de 2.5 a
2.9
por ciento y disminuyeron la probabilidad otorgada al
intervalo
de 2.0 a 2.4 por ciento, siendo este último
intervalo
al que mayor probabilidad se asignó, de igual
forma
que el mes previo.
Tasas
de Interés
A.
Tasa de Fondeo Interbancario
La
Gráfica 12 muestra el porcentaje de analistas que
considera
que la tasa se encontrará estrictamente por
encima,
en el mismo nivel o por debajo de la tasa
objetivo
vigente al momento del levantamiento de la
encuesta
para cada uno de los trimestres sobre los que
se
consultó. Se aprecia que para el segundo trimestre de
2017,
la mayoría de los especialistas consultados anticipa
una
tasa de fondeo interbancario por encima de la tasa
objetivo
actual. Para el tercer y cuarto trimestres de
2017,
todos esperan una tasa mayor. A partir del primer
trimestre
de 2018, si bien la mayoría prevé una tasa
mayor,
algunos analistas anticipan que esta se ubique en
el
mismo nivel o por debajo del objetivo actual. De
manera
relacionada, la Gráfica 13 muestra que el
promedio
de las expectativas de la encuesta de abril
sobre
el nivel de la tasa de fondeo es mayor al objetivo
vigente
para todo el horizonte de pronósticos sobre el
que
se consultó.
Es
importante recordar que estos resultados
corresponden
a las expectativas de los consultores
entrevistados
y no condicionan de modo alguno las
decisiones
de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B.
Tasa de interés del Cete a 28 días
En
cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las
expectativas para el cierre de 2017 disminuyeron en
relación
a la encuesta anterior. Para el cierre de 2018, los
pronósticos
sobre dicho indicador se mantuvieron en
niveles
similares a los del mes previo, si bien la mediana
correspondiente
aumentó (Cuadro 7 y Gráficas 14 a 16).
C.
Tasa de interés del Bono M a 10 años
En
cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
perspectivas
para los cierres de 2017 y 2018 se revisaron
a
la baja con respecto a la encuesta precedente (Cuadro
8
y Gráficas 17 a 19).
Tipo
de Cambio
En
esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel
del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense
para los cierres de 2017, 2018 y 2019
(Cuadro
9 y Gráficas 20 a 22), así como los pronósticos
acerca
de esta variable para cada uno de los próximos
doce
meses (Cuadro 10). Como puede apreciarse, las
perspectivas
sobre los niveles esperados del tipo de
cambio
para los cierres de 2017 y 2018 disminuyeron en
relación
a marzo.
Mercado
Laboral
Las
variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número
de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes
y eventuales urbanos) para el cierre de
2017
aumentaron con respecto a la encuesta anterior.
Para
2018, las expectativas sobre dicho indicador
permanecieron
en niveles cercanos a los del mes previo
(Cuadro
11 y Gráficas 23 y 24). El Cuadro 12 presenta las
expectativas
de la tasa de desocupación nacional para
2017
y 2018. Las previsiones sobre la tasa de
desocupación
nacional para los cierres de 2017 y 2018
disminuyeron
con respecto a la encuesta de marzo
(Gráficas
25 y 26).
Finanzas
Públicas
Las
expectativas referentes al déficit económico del
sector
público para los cierres de 2017 y 2018 se
presentan
en el Cuadro 13 y en las Gráficas 27 y 28. Las
perspectivas
del déficit económico para los cierres de
2017
y 2018 disminuyeron en relación al mes anterior, si
bien
las medianas correspondientes se mantuvieron
constantes.
Sector
Externo
En
el Cuadro 14 se reportan las expectativas para 2017 y
2018
del déficit de la balanza comercial, del déficit de la
cuenta
corriente y de los flujos de entrada de recursos
por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como
se aprecia, para 2017 las expectativas de déficit
comercial
se revisaron a la baja en relación a la encuesta
de
marzo, al tiempo que para 2018 las previsiones sobre
dicho
indicador permanecieron en niveles cercanos. En
lo
que respecta a los pronósticos del déficit de la cuenta
corriente
para 2017, estos se mantuvieron en niveles
similares
a los del mes previo. Para 2018, las previsiones
sobre
dicho indicador disminuyeron con respecto a la
encuesta
precedente, aunque la mediana
correspondiente
permaneció en niveles cercanos. Por su
parte,
las previsiones sobre los flujos de entrada de
recursos
por concepto de IED para 2017 y 2018 se
mantuvieron
en niveles similares a los de marzo, si bien
la
mediana de los pronósticos para 2017 se revisó a la
baja.
Las Gráficas 29 a 34 ilustran la tendencia reciente
de
las expectativas de las variables anteriores para 2017
y
2018.
Entorno
económico y factores que podrían
obstaculizar
el crecimiento económico de
México
El
Cuadro 15 presenta la distribución de las respuestas
de
los analistas consultados por el Banco de México en
relación
a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento
económico de México en los próximos seis
meses.
Como se aprecia, los especialistas consideran
que
los principales factores son, en orden de
importancia:
los problemas de inseguridad pública (15
por
ciento de las respuestas); la plataforma de
producción
petrolera (12 por ciento de las respuestas);
la
incertidumbre política interna (11 por ciento de las
respuestas);
la inestabilidad política internacional (11
por
ciento de las respuestas); la debilidad del mercado
externo
y la economía mundial (6 por ciento de las
respuestas);
la incertidumbre sobre la situación
económica
interna (6 por ciento de las respuestas); la
inestabilidad
financiera internacional (6 por ciento de
las
respuestas); y las presiones inflacionarias en el país
(6
por ciento de las respuestas).
Además
de consultar a los especialistas sobre qué
factores
consideran que son los que más podrían
obstaculizar
el crecimiento económico de México como
se
mostró en el Cuadro 15, también se les ha venido
solicitando
evaluar para cada uno de ellos, en una
escala
del 1 al 7, qué tanto consideran que podrían
limitar
el crecimiento, donde 1 significa que sería poco
limitante
y 7 que sería muy limitante. Los factores a los
que,
en promedio, se les asignó un nivel de
preocupación
mayor o igual a 5 en la encuesta actual
son
los siguientes (Cuadro 16): la inestabilidad política
internacional;
los problemas de inseguridad pública; y
la
plataforma de producción petrolera.
Asimismo,
a continuación se reportan los resultados
sobre
la percepción que tienen los analistas respecto al
entorno
económico actual (Cuadro 17 y Gráficas 35 a
37).
Se aprecia que:
•
La proporción de analistas que considera que el
clima
de negocios empeorará en los próximos 6
meses
disminuyó en relación a la encuesta
anterior,
al tiempo que las fracciones que piensan
que
mejorará o permanecerá igual aumentaron, si
bien
esta última fue la que continuó siendo la
preponderante.
•
El porcentaje de analistas que opina que la
economía
no está mejor que hace un año
disminuyó
con respecto al mes previo, aunque
continúa
siendo el predominante.
•
La proporción de especialistas que piensa que la
coyuntura
actual es un buen momento para
invertir
aumentó en relación a la encuesta
precedente.
No obstante, la fracción que considera
que
es un mal momento para invertir se mantuvo
constante
respecto a marzo y es la preponderante,
de
igual forma que el mes anterior.
Evolución
de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente,
las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados
Unidos para 2017 y 2018 permanecieron en
niveles
cercanos a los de la encuesta previa (Cuadro 18
y
Gráficas 38 y 39).
+++
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