Los
medios de comunicación indican que América Móvil (AMX) podría emprender
acciones legales. Según la prensa mexicana, AMX se está planteando emprender
acciones legales contra el artículo que califica a la compañía de tener una
posición económica preponderante en México y que forma parte de las nuevas
regulaciones adoptadas en el sector de telecomunicaciones. Como consecuencia,
está sujeta a, entre otras condiciones, al pago de tarifas de interconexión
asimétricas. El objetivo de AMX, según entendemos, sería recuperar los pagos de
interconexión anteriores, y la eliminación de la asimetría. Según nuestros
cálculos, estas metas representarían US$21,000 millones en valor de mercado
adicional para AMX, o aproximadamente 39% de su actual capitalización de
mercado. Este positivo escenario aumentaría nuestro Precio Objetivo a US$21.80
por acción (potencial de alza de 37%).
Sin
beneficios importantes de la asimetría. Este argumento parece apoyarse en parte
en los cambios relativamente pequeños en la participación en el mercado
mexicano de telefonía móvil con la nueva regulación, ya que el mayor grupo
mexicano de telecomunicaciones lograría un pequeño beneficio social (AMX cuenta
con el 66% de sus subscriptores en México, vs. 70% anteriormente), pero
sufriría considerables pérdidas, y su capacidad de invertir también se vería
afectada. Este no parece ser un sólido argumento legal, pero reconocemos que
los cambios políticos en México (elecciones presidenciales en 2018) podrían
sustentar esta opinión.
Más
fácil decirlo que hacerlo. Hasta el momento, los cambios en la participación de
mercado han sido modestos, aunque la nueva regulación fue suficientemente
atractiva para estimular a Iusacell/Nextel a invertir en la mejora de redes y
servicios; con una actividad comercial recientemente reavivada, estás compañías
deberían seguir ganando participación de mercado. Asimismo, el Instituto
Federal de Telecomunicaciones (IFT) propuso recientemente reglas para la
desegregación del bucle local, lo cual reduciría la influencia de AMX en el
mercado de telefonía fija. Creemos que esta circunstancia aumentaría la presión
a su negocio en México, y que la eliminación de la asimetría contradeciría
todos los esfuerzos para estimular la competencia.
Batalla
larga, resultado incierto. La demanda de AMX aún no está confirmada, y el
resultado sería incierto. Sin embargo, un recurso judicial de AMX para
recuperar las pérdidas pasadas podría convertirse en una prolongada (y cara)
batalla legal. Creemos que Iusacell y Nextel (y Telefónica) tendrían sólidos argumentos
para mantener intacta la regulación, ya que fueron precisamente las nuevas
reglas las que les animaron a realizar fuertes inversiones en los últimos años.
Reiteramos nuestra recomendación de Neutral para las acciones de AMX y en estos
momentos no incorporamos ningún beneficio a nuestro modelo.
+++
No hay comentarios:
Publicar un comentario