La temporada de reportes trimestrales del 1T24 ha finalizado. Y, de acuerdo a nuestro análisis, las emisoras del IPyC bajo nuestra cobertura presentaron un incremento en ingresos de +3.3% (vs +0.9%e.) y en EBITDA de +2.9% (vs - 1.8%e.), ambas cifras medidas en pesos mexicanos. De esta manera, las emisoras se desempeñaron ligeramente por arriba de nuestros estimados. Los reportes en general fueron mixtos, aunque se destacan algunos factores que fueron un común denominador para varias empresas. El consumo en México fue impulsado por condiciones favorables. Según lo comunicado por la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales, en períodos electorales hay mayor efectivo circulando en la economía (programas sociales, gastos anticipados), lo que incide de manera positiva en el consumo. A la vez, se observó un efecto calendario positivo ya que se tuvo un día adicional en febrero (año bisiesto) y se celebró Semana Santa en marzo (mientras que el año pasado se celebró en abril). Sin embargo, empresas con exposición internacional vieron resultados reducidos al consolidarlos en pesos mexicanos, dado que nuestra moneda se apreció +10.0% contra el dólar durante el período (T.C. promedio 16.97 vs 18.66 en el 1T23). Entre las empresas más afectadas por efectos cambiarios, resaltaron Arca Continental, Kof, Chedraui, Alsea y América Móvil. A la par, es importante señalar que el crecimiento de la economía mexicana fue de +2.0% en el 1T24, acorde a cifras desestacionalizadas; y nuestra expectativa para todo el año es de +2.2%, según cifras originales. Y si bien se ha desacelerado la inflación en su comparación anual, los datos publicados por INEGI señalaron una aceleración secuencial en el primer trimestre; el INPC registró una tasa promedio de 4.57% en el 1T24 (vs 4.41% en el 4T23), por arriba del objetivo de Banxico (3.0%). Además, en marzo Banxico decidió disminuir la tasa de interés a 11.0%. Dada la re-aceleración en la inflación, estimamos que Banxico mantenga un enfoque cauto y que la tasa se ubique en 10.25% al cierre de año. En el 1T24 las empresas que pertenecen al sector de bebidas fueron, en general, las que presentaron los mejores resultados, esencialmente por aumentos en precios y mayores volúmenes de venta. Los bancos también tuvieron un trimestre sólido, principalmente por buenos crecimientos en cartera de crédito, morosidad controlada y altos niveles de rentabilidad. En contraste, los conglomerados tuvieron un trimestre complejo al registrar persistentes caídas en flujo y presiones en rentabilidad, aunque mejoraron secuencialmente. Las empresas del sector minero también se vieron afectadas dado que persistieron las presiones en sus márgenes de rentabilidad. Los resultados del sector de bebidas fueron mayormente positivos, aunque mixtos entre las embotelladoras El sector de Bebidas tuvo un trimestre mayormente positivo. Aunque, dado que las emisoras del sector tienen exposición internacional, enfrentaron efectos cambiarios desfavorables.
Arca Continental registró ingresos que se manutuvieron en línea con lo observado en el 1T23 (+0.1% vs -2.2%e.). La empresa tuvo un buen desempeño en la mayoría de sus operaciones, aunque, sin efectos de tipo de cambio, los ingresos habrían aumentado +8.5%. El volumen de ventas (sin garrafón) incrementó +0.8% a nivel consolidado; y se registró un avance en todos los países con excepción de Argentina dado un consumo deteriorado a raíz de una serie de condiciones macroeconómicas recrudecidas. El costo de ventas disminuyó -1.8% por menores precios en la mayoría de las materias primas, así como por coberturas favorables de tipo de cambio. Y, con gastos creciendo +2.7%, el EBITDA consolidado aumentó +1.2% (vs -3.9%e.); y el margen se expandió 20 puntos base año con año. Sin efecto cambiario, el aumento en EBITDA fue de +8.7%. Por otro lado, Kof publicó un reporte positivo. El aumento en ingresos (+11.2%) se apoyó de un incremento de +7.3% en volúmenes. Se observó un buen desempeño en las operaciones de México, Brasil, Colombia, Guatemala y Centroamérica Sur (Costa Rica y Nicaragua); aunque lo anterior fue parcialmente contrarrestado por disminuciones en Argentina, Panamá y Uruguay. Sobresalió el aumento de doble dígito en ingresos aun habiendo enfrentado efectos cambiarios desfavorables. Excluyendo efectos de conversión de moneda, los ingresos totales aumentaron +17.7%. Femsa tuvo un trimestre positivo. El negocio de Bebidas tuvo un sólido trimestre, y las VMT en la división de Proximidad Américas registraron un avance de +9.7%; y destacó que hubieron 1,675 aperturas netas adicionales en los últimos doce meses (23,290 en total). Proximidad Europa también registró sólidos avances en ingresos y utilidades, aun cuando el tráfico fue afectado por huelgas en Alemania; y en el negocio de Combustible también se observó un buen avance por aumentos en precio y un mayor tráfico. Por otro lado, la división de Salud enfrentó desafíos continuos en las ventas institucionales en Colombia, un complejo entorno macroeconómico en Ecuador, mayor competencia en México, y una reducción en el número de tiendas en comparación con el año anterior. A pesar de esto, en general fue un trimestre sólido para Femsa. Los ingresos y el EBITDA Ajustado aumentaron +11.3% y +15.4%, respectivamente. Infraestructura beneficiada otra vez por mayores precios En Infraestructura, a nivel de ventas Cemex registró un crecimiento de +2.5% a/a. A pesar de que sus tres productos registraron caídas en volumen, los precios dieron soporte a los ingresos. Destacamos que su estrategia en eficiencias operativas y el uso de combustibles alternos ha resultado positivamente en una reducción de costos. Los costos como porcentaje de los ingresos disminuyeron - 1.6pp a/a. El EBITDA aumentó +5.3% a/a gracias a la desaceleración en los costos de insumos y la expansión de su negocio de Soluciones Urbanas. Además, actualizaron su guía de volúmenes para México en productos como cemento y concreto ya que con los proyectos relacionados al nearshoring estos continuarán impulsando la demanda en la segunda mitad del 2024. La venta de sus activos y operaciones en Filipinas, se alinea con su estrategia de enfocarse en los mercados más estratégicos. Además, el grado de inversión obtenido por parte de S&P 500 mejora el perfil crediticio de la compañía. Reiteramos una perspectiva positiva para el sector para el año. Los bancos mantienen desempeño sólido Los bancos que cotizan en la BMV iniciaron forma positiva el año, manteniendo un buen crecimiento en cartera de crédito, morosidad controlada y niveles de rentabilidad altos. Los ingresos siguen reflejando los altos niveles de tasas de interés, aunque también se observan presiones en fondeo debido a las mayores tasas, el mayor crecimiento de depósitos a plazo y la competencia por captación. La perspectiva para el año es positiva, aunque los niveles al que cotizan los bancos sugieren que el panorama positivo ya estaría descontado.
Gfnorte reportó un crecimiento de 10.1% en cartera, mientras que el margen financiero antes de reservas aumentó 9.6% a/a y la utilidad neta +9.1% a/a. Destacamos que Banorte mantiene altos niveles de rentabilidad, el ROE trimestral se ubicó en 22.2% desde 21.5% en 1T23, mientras que el Margen de intermediación (MIN) cerró en 6.5%, manteniéndose prácticamente estable. En 1T24, Bajío reportó un crecimiento en cartera de 8.7% a/a, mientras que el margen financiero creció 6.1% a/a . Los resultados se vieron impactados por el mayor costo de fondeo, debido al efecto de mayores tasas de interés y al mayor crecimiento de depósitos a plazo respecto a depósitos a la vista. Cabe señalar que para este año esperamos observar menores tasas de crecimiento dadas las altas bases de comparación. Por su parte, Regional tuvo un reporte positivo, registró un crecimiento cartera de crédito de 12.2% a/a, mientras que el margen financiero aumentó 21.7% y la utilidad neta incrementó 36.0%. Destacamos de forma positiva el crecimiento de doble digito en ingresos y el control de gastos, que permite seguir viendo mejoras en el índice de eficiencia. Asimismo, el ROE se mantiene en niveles altos a pesar de las presiones en costo de fondeo y la mayor generación de reservas. Finalmente, Gentera registró un buen inicio de año, los resultados trimestrales de la compañía se ubicaron arriba de nuestras expectativas. En 1T24, la cartera de crédito aumentó 20.6% a/a mientras que la utilidad neta controladora incrementó 10.3% a/a. El ROE cerró el trimestre en 21.4%. La aviación publicó reportes mixtos En general el panorama luce complicado para el sector dado que el tráfico de pasajeros domésticos ha presentado una disminución. Desde el 4T23, la dinámica del sistema de aviación ha cambiado debido a la reconfiguración de la flota de algunas aerolíneas que han dirigido su capacidad hacia vuelos internacionales, influenciado por el recall de motores P&W. En el caso de Asur, el reporte del 1T24 fue muy positivo; los resultados superaron nuestras estimaciones tanto en ingresos como EBITDA. El tráfico continuó avanzando (+3.9%), aunque de manera más moderada, y fue afectado por la diminución en la capacidad de ciertas aerolíneas domésticas en los aeropuertos mexicanos. Sin embargo, destacó el crecimiento tanto de ingresos como utilidades de los aeropeurtos colombianos por primera vez en varios trimestres. Además, el sólido desempeño de los ingresos aeronáuticos se atribuyó al aumento de pasajeros internacionales en los aeropuertos mexicanos, que tienen tarifas más altas. Los resultados de Gap superaron nuestros estimados en ingresos y utilidades, a pesar de reflejar debilidad y un entorno complejo. Los ingresos aumentaron +1.9% y el EBITDA disminuyó -1.0%. El tráfico de pasajeros total se mantuvo prácticamente en línea con lo observado en el 1T23 (+0.1%), con una disminución de -6.3% en el tráfico doméstico y un aumento de +7.5% en el internacional. El retroceso en el tráfico doméstico se le atribuyó a problemas con motores P&W, mientras que el tráfico internacional fue impulsado por el retorno a la CAT1 y el enfoque de las aerolíneas en rutas internacionales. Similarmente, los resultados de Oma superaron nuestras estimaciones, aunque el reporte mostró ciertas señales de debilidad ante las condiciones actuales. El tráfico total de pasajeros disminuyó -1.5% (pasajeros domésticos -3.4%; internacionales +10%). Los ingresos por servicios aeronáuticos aumentaron un +5.3%, principalmente debido a incrementos en las tarifas aeronáuticas, con un aumento del +4.6% en la Tarifa de Uso Aeroportuario (TUA) nacional y un +6.9% en la internacional. Los ingresos no aeronáuticos crecieron +13.3%, con casi todos los rubros registrando crecimientos de doble dígito. Volaris presentó un trimestre positivo, y ha implementado estrategias para mitigar el impacto de la reducción en su flota. La aerolínea mostró buenos resultados en ingresos (+5.1% a/a) derivado de un mayor factor de ocupación, aumento en la tarifa promedio y mayores ingresos totales por pasajero. De igual forma, la desaceleración de los precios de la turbosina durante el trimestre redujeron los gastos de operación (-12.9% a/a). En cuanto al EBITDAR aumentó +91% a/a, ubicando al margen en 30.6%. El aumento de la capacidad internacional y la eliminación de rutas nacionales menos rentables, se traduce en una menor oferta y mayor demanda que favorece el escenario de precios. Dados los desafíos en cuanto a la flota disponible anticipamos un buen desempeño a corto plazo derivado las estrategias que ha implementado la compañía. Las empresas del sector de autoservicio tuvieron un buen desempeño en México; aunque la apreciación del peso jugó en contra Walmex publicó un reporte positivo; los resultados se ubicaron en línea con nuestras estimaciones tanto en ingresos como en EBITDA. Hubo un sólido desempeño en México, impulsado por el flujo adicional de dinero en la economía por pagos anticipados del gobierno y un aumento en el salario mínimo, lo que incrementó el ingreso disponible de los consumidores. Además, el efecto calendario positivo, con un día adicional en febrero y la Semana Santa en marzo, contribuyó favorablemente. Y, aunque los impactos cambiarios afectaron los resultados de Centroamérica, en moneda local se registró un buen desempeño. Los resultados de Chedraui mostraron una afectación por la apreciación del peso, dado que la emisora tiene mayor exposición internacional. Las ventas consolidadas se mantuvieron prácticamente estables en comparación con el mismo período del año anterior, con un aumento del +0.6%. Se observaron tendencias positivas en México, mientras que las ventas en Estados Unidos tuvieron un desempeño neutral, y se vieron significativamente afectadas por la apreciación del peso frente al dólar. Excluyendo este efecto, las ventas consolidadas habrían aumentado un +4.9%. los aumentos en costos laborales tanto en México como en EE.UU. fueron compensados por un mayor apalancamiento operativo y una estrategia de eficiencia en gastos. El EBITDA aumentó un +5.7% y el margen avanzó 40 puntos base. Sin efectos cambiarios, el EBITDA habría aumentado un +10.0%. Telecomunicaciones afectadas por la apreciación del peso mexicano En Telecomunicaciones, América Móvil reportó una caída en ingresos de -2.7% a/a y EBITDA -2.6% a/a. El impacto en los ingresos refleja la apreciación del peso mexicano, mientras que el EBITDA se ubicó en 39.6% mismo nivel registrado en el 1T23. A nivel operativo, las UGIs aumentaron +1.0% a/a en el cual México fue el principal impulsor. En cuanto al número de suscriptores celulares, este aumentó +3.6% a/a impulsado por países como Brasil, Australia, Colombia y México. Ya que este año la empresa redujo el monto de CAPEX en -18.6% a/a, observaremos un mayor flujo de efectivo. Además, la empresa continúa con su expansión de la red de 5G. Fibras, atención en posible consolidación en el sector En términos generales, los resultados de las Fibras tuvieron una implicación neutral, para nuestra muestra de 15 Fibras se observó un crecimiento en ingresos de 7.1% a/a. Lo anterior reflejó un buen desempeño del sector industrial, el cual mantiene ocupaciones en niveles máximos, aunque resiente el efecto de la apreciación del peso contra el dólar, debido a que los contratos industriales en su mayoría están ligados al dólar mientras que las Fibras reportan en pesos. El segmento comercial sigue mostrando mejoras paulatinas mientras que en oficinas seguimos viendo condiciones de sobre oferta. El mercado mantiene la atención en las oportunidades de crecimiento y consolidación, particularmente luego de los anuncios de ofertas por el portafolio de propiedades de Terra, en donde empresas como Funo, Fmty, Prologis y Fibra Macquarie han manifestado su interés. En 1T24, Funo En 1T24, Funo reportó un crecimiento de 7.0% a/a en ingresos y de 3.7% a/a en Ingreso Neto Operativo (NOI). Los resultados se ubicaron en línea con nuestra expectativa a nivel de ingresos y ligeramente por debajo en NOI. A nivel de flujo de fondos de la operación (FFO), se registró una variación de +0.5% a/a. La atención del mercado se mantiene en el avance de los planes de segregación de los activos industriales y la internalización de la administración. Por su parte Fmty reportó un crecimiento en ingresos de 62.4% a/a y el Ingreso Neto Operativo (NOI) incrementó 66.8% a/a (vs 67.3%e). Los números reportados reconocen el efecto de la adquisición del portafolio industrial “Zeus” el año pasado. Consumo discrecional con desempeño mixto entre emisoras El consumo discrecional tuvo un trimestre mixto entre las empresas bajo nuestra cobertura. Por un lado, las tiendas departamentales registraron un fuerte aumento en VMT y se beneficiaron de un efecto calendario favorable. Por otro lado, empresas con exposición internacional como Alsea, se enfrentaron con efectos cambiarios desfavorables, aminorando los resultados al consolidarlos en pesos mexicanos. En Tiendas Departamentales, Livepol tuvo un trimestre muy positivo. Los ingresos aumentaron +9.7%, principalmente por un buen desempeño en los crecimientos de Liverpool y Suburbia, dada una estrategia comercial exitosa y el efecto calendario positivo por Semana Santa. A la par, los ingresos del negocio de Intereses y Arrendamiento avanzaron en doble dígito. En cuanto a utilidades, el EBITDA incrementó +14.0%, alcanzando un margen de 14.4% (+50 puntos base vs 1T23). Y, a nivel neto, la utilidad incrementó +33.5% contra el período comparable. En Restaurantes, Alsea tuvo un ligero avance en ingresos (+2.7%); impulsado por las operaciones en México y España, en donde se observaron sólidas tendencias de consumo y se llevaron a cabo estrategias comerciales efectivas. Mientras que hubieron presiones en consumo en Francia y Sudamérica. A nivel consolidado, las VMT avanzaron +10.1%. Sin embargo, el aumento en el top line fue casi totalmente contrarrestado por efectos cambiarios desfavorables; sin ellos, las ventas netas habrían aumentado +12.2%. En cuanto a segmentos, Comida Rápida mostró un sólido crecimiento (+14.3%), mientras que Cafeterías logró un aumento de +8.6%; y Restaurantes de Servicio Completo continuó mostrando una mejora al registrar un incremento de +8.0%. A nivel utilidades, el EBITDA preIFRS16 aumentó +12.4% año con año, marcando el quinto trimestre consecutivo de aumentos de doble dígito. A pesar de esto, la utilidad neta disminuyó -21.8% en el 1T24, a raíz de mayores intereses a cargo y una pérdida cambiaria (mientras que en el 1T23 se registró una utilidad cambiaria). En la minería, los márgenes se mantienen presionados El sector Minero registró resultados negativos. Grupo México reportó de forma mixta en sus diferentes divisiones. A nivel consolidado las ventas registraron una caída de -1.6% a/a y el EBITDA -6.6% a/a. Su divisiones de transporte e infraestructura registraron crecimientos en ventas de +16.1% a/a y +22.5% a/a, respectivamente. Sin embargo, los ingresos mineros cayeron -7.4% a/a, ya que aunque se registró un aumento en los volúmenes de producción +5.9% a/a, la caída en el precio del cobre -5.6% no mitigó el impacto en la caída de los ingresos consolidados. El incremento en costos operativos y presiones inflacionarias derivaron la caída en EBITDA. Respecto a Peñoles, las ventas netas retrocedieron un -1.2% a/a. Este retroceso se atribuye a menores precios de los metales base como zinc, cobre y plomo, que no lograron ser contrarrestados por un mayor volumen procesado de zinc y el alza en los precios del oro y la plata. El costo de ventas aumentó +5.3% a/a debido a un mayor cargo por movimiento de inventarios, la fortaleza del peso mexicano y los costos asociados al inicio de operaciones en la mina de Juanicipio. En cuanto al EBITDA, este totalizó $196.6 millones de dólares, ubicando al margen en 14.0%, nivel inferior al 17.8% registrado hace un año ubicando al margen en 30.6%. El aumento de la capacidad internacional y la eliminación de rutas nacionales menos rentables, se traduce en una menor oferta y mayor demanda que favorece el escenario de precios. Dados los desafíos en cuanto a la flota disponible anticipamos un buen desempeño a corto plazo derivado las estrategias que ha implementado la compañía. Las empresas del sector de autoservicio tuvieron un buen desempeño en México; aunque la apreciación del peso jugó en contra Walmex publicó un reporte positivo; los resultados se ubicaron en línea con nuestras estimaciones tanto en ingresos como en EBITDA. Hubo un sólido desempeño en México, impulsado por el flujo adicional de dinero en la economía por pagos anticipados del gobierno y un aumento en el salario mínimo, lo que incrementó el ingreso disponible de los consumidores. Además, el efecto calendario positivo, con un día adicional en febrero y la Semana Santa en marzo, contribuyó favorablemente. Y, aunque los impactos cambiarios afectaron los resultados de Centroamérica, en moneda local se registró un buen desempeño. Los resultados de Chedraui mostraron una afectación por la apreciación del peso, dado que la emisora tiene mayor exposición internacional. Las ventas consolidadas se mantuvieron prácticamente estables en comparación con el mismo período del año anterior, con un aumento del +0.6%. Se observaron tendencias positivas en México, mientras que las ventas en Estados Unidos tuvieron un desempeño neutral, y se vieron significativamente afectadas por la apreciación del peso frente al dólar. Excluyendo este efecto, las ventas consolidadas habrían aumentado un +4.9%. los aumentos en costos laborales tanto en México como en EE.UU. fueron compensados por un mayor apalancamiento operativo y una estrategia de eficiencia en gastos. El EBITDA aumentó un +5.7% y el margen avanzó 40 puntos base. Sin efectos cambiarios, el EBITDA habría aumentado un +10.0%. Telecomunicaciones afectadas por la apreciación del peso mexicano En Telecomunicaciones, América Móvil reportó una caída en ingresos de -2.7% a/a y EBITDA -2.6% a/a. El impacto en los ingresos refleja la apreciación del peso mexicano, mientras que el EBITDA se ubicó en 39.6% mismo nivel registrado en el 1T23. A nivel operativo, las UGIs aumentaron +1.0% a/a en el cual México fue el principal impulsor. En cuanto al número de suscriptores celulares, este aumentó +3.6% a/a impulsado por países como Brasil, Australia, Colombia y México. Ya que este año la empresa redujo el monto de CAPEX en -18.6% a/a, observaremos un mayor flujo de efectivo. Además, la empresa continúa con su expansión de la red de 5G. Fibras, atención en posible consolidación en el sector En términos generales, los resultados de las Fibras tuvieron una implicación neutral, para nuestra muestra de 15 Fibras se observó un crecimiento en ingresos de 7.1% a/a. Lo anterior reflejó un buen desempeño del sector industrial, el cual mantiene ocupaciones en niveles máximos, aunque resiente el efecto de la apreciación del peso contra el dólar, debido a que los contratos industriales en su mayoría están ligados al dólar mientras que las Fibras reportan en pesos. El segmento comercial sigue mostrando mejoras paulatinas mientras que en oficinas seguimos viendo condiciones de sobre oferta. El mercado mantiene la atención en las oportunidades de crecimiento y consolidación, particularmente luego de los anuncios de ofertas por el portafolio de propiedades de Terra, en donde empresas como Funo, Fmty, Prologis y Fibra Macquarie han manifestado su interés. En 1T24, Funo En 1T24, Funo reportó un crecimiento de 7.0% a/a en ingresos y de 3.7% a/a en Ingreso Neto Operativo (NOI). Los resultados se ubicaron en línea con nuestra expectativa a nivel de ingresos y ligeramente por debajo en NOI. A nivel de flujo de fondos de la operación (FFO), se registró una variación de +0.5% a/a. La atención del mercado se mantiene en el avance de los planes de segregación de los activos industriales y la internalización de la administración. Por su parte Fmty reportó un crecimiento en ingresos de 62.4% a/a y el Ingreso Neto Operativo (NOI) incrementó 66.8% a/a (vs 67.3%e). Los números reportados reconocen el efecto de la adquisición del portafolio industrial “Zeus” el año pasado. Consumo discrecional con desempeño mixto entre emisoras El consumo discrecional tuvo un trimestre mixto entre las empresas bajo nuestra cobertura. Por un lado, las tiendas departamentales registraron un fuerte aumento en VMT y se beneficiaron de un efecto calendario favorable. Por otro lado, empresas con exposición internacional como Alsea, se enfrentaron con efectos cambiarios desfavorables, aminorando los resultados al consolidarlos en pesos mexicanos. En Tiendas Departamentales, Livepol tuvo un trimestre muy positivo. Los ingresos aumentaron +9.7%, principalmente por un buen desempeño en los crecimientos de Liverpool y Suburbia, dada una estrategia comercial exitosa y el efecto calendario positivo por Semana Santa. A la par, los ingresos del negocio de Intereses y Arrendamiento avanzaron en doble dígito. En cuanto a utilidades, el EBITDA incrementó +14.0%, alcanzando un margen de 14.4% (+50 puntos base vs 1T23). Y, a nivel neto, la utilidad incrementó +33.5% contra el período comparable. En Restaurantes, Alsea tuvo un ligero avance en ingresos (+2.7%); impulsado por las operaciones en México y España, en donde se observaron sólidas tendencias de consumo y se llevaron a cabo estrategias comerciales efectivas. Mientras que hubieron presiones en consumo en Francia y Sudamérica. A nivel consolidado, las VMT avanzaron +10.1%. Sin embargo, el aumento en el top line fue casi totalmente contrarrestado por efectos cambiarios desfavorables; sin ellos, las ventas netas habrían aumentado +12.2%. En cuanto a segmentos, Comida Rápida mostró un sólido crecimiento (+14.3%), mientras que Cafeterías logró un aumento de +8.6%; y Restaurantes de Servicio Completo continuó mostrando una mejora al registrar un incremento de +8.0%. A nivel utilidades, el EBITDA preIFRS16 aumentó +12.4% año con año, marcando el quinto trimestre consecutivo de aumentos de doble dígito. A pesar de esto, la utilidad neta disminuyó -21.8% en el 1T24, a raíz de mayores intereses a cargo y una pérdida cambiaria (mientras que en el 1T23 se registró una utilidad cambiaria). En la minería, los márgenes se mantienen presionados El sector Minero registró resultados negativos. Grupo México reportó de forma mixta en sus diferentes divisiones. A nivel consolidado las ventas registraron una caída de -1.6% a/a y el EBITDA -6.6% a/a. Su divisiones de transporte e infraestructura registraron crecimientos en ventas de +16.1% a/a y +22.5% a/a, respectivamente. Sin embargo, los ingresos mineros cayeron -7.4% a/a, ya que aunque se registró un aumento en los volúmenes de producción +5.9% a/a, la caída en el precio del cobre -5.6% no mitigó el impacto en la caída de los ingresos consolidados. El incremento en costos operativos y presiones inflacionarias derivaron la caída en EBITDA. Respecto a Peñoles, las ventas netas retrocedieron un -1.2% a/a. Este retroceso se atribuye a menores precios de los metales base como zinc, cobre y plomo, que no lograron ser contrarrestados por un mayor volumen procesado de zinc y el alza en los precios del oro y la plata. El costo de ventas aumentó +5.3% a/a debido a un mayor cargo por movimiento de inventarios, la fortaleza del peso mexicano y los costos asociados al inicio de operaciones en la mina de Juanicipio. En cuanto al EBITDA, este totalizó $196.6 millones de dólares, ubicando al margen en 14.0%, nivel inferior al 17.8% registrado hace un año.
Industriales, persiste caída en flujo, aunque mejoras secuenciales Para las compañías industriales, se siguieron observando retrocesos en flujo y presiones en rentabilidad en la comparación anual, aunque también vimos mejoras secuenciales y, en algunos casos, indicios de mejoras a nivel operativo. Para Alfa, los ingresos del 1T24 aumentaron 0.5% a/a. El EBITDA del trimestre aumentó 13.0% a/a, mientras que el EBITDA comparable incrementó 3.8% a/a. Los resultados estuvieron en línea con las expectativas a nivel de ingresos y superaron lo esperado en EBITDA, gracias al buen desempeño de Sigma que contrarrestó la disminución en Alpek. Un desempeño más estable de Alpek y los buenos resultados de Sigma, tendrían una implicación con sesgo positivo para Alfa. Por su parte, Alpek registró una caída de 8.8% a/a en ingresos y de -25.6% a/a en EBITDA comparable. De forma positiva, se observó un crecimiento en volumen consolidado de 3.5% a/a, principalmente impulsado por la división de poliéster. Asimismo, los márgenes de PET han mostrado un desempeño más estable. Sin embargo, en la comparación anual los márgenes continuaron retrocediendo, generando presión en el flujo de Alpek. Para Orbia, los ingresos retrocedieron 18.3% a/a mientras que el EBITDA disminuyó 46.1% a/a. De acuerdo con Orbia, la presión en resultados se explica por la debilidad de la demanda y menores precios, las altas tasas de interés y los altos niveles de exportaciones de PVC proveniente de China y de EE.UU. Asimismo, la apreciación del peso tuvo un impacto negativo. En cierta medida lo anterior ya se anticipaba debido a que la compañía había señalado que esperaba un primer semestre difícil y una recuperación gradual hacia la segunda mitad Para Nemak, Los resultados al 1T24 siguieron mostrando un desempeño mixto por región; sin embargo se ubicaron arriba de nuestras estimaciones tanto a nivel de ventas como en EBITDA. Los ingresos disminuyeron 3.7% a/a mientras que el EBITDA aumentó 9.8% a/a. Aunque los volúmenes en Norteamérica siguieron débiles, destacamos de forma positiva el aumento en EBITDA y el desempeño en Europa. A nivel consolidado, el volumen retrocedió 1.6% a/a. La región de Norteamérica siguió viéndose afectada por la disminución en volúmenes debido a la menor producción de los clientes de Nemak, mientras que las regiones de Europa y Resto del mundo tuvieron crecimientos que aminoraron el efecto de los retrocesos en Norteamérica.
Cambios en recomendación y precios teóricos después de la temporada de reportes del 1T24 El equipo de Análisis de Intercam realizó 4 alzas en precios teóricos: Alsea, Gfnorte, Livepol y Regional. Por otro lado, revisamos 4 precios teóricos a la baja: Arca Continental, Chedraui, Nemak y Orbia.
No hay comentarios:
Publicar un comentario