El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) emitió un comunicado hawkish, además los comentarios de Powell sugieren que no hay prisa por recortar las tasas. Los índices ISM de manufacturas y servicios se contraen en abril, al tiempo que sorprende a la baja la nómina no agrícola. La economía mexicana creció 2.0% en el 1T24 acorde a la estimación oportuna del producto interno bruto y en cifras ajustadas por estacionalidad. El Retrovisor Esta semana, la atención de los mercados se centró en la reunión de política monetaria de la Reserva Federal, donde como era estimado mantuvieron la tasa de fondo federales sin cambios, en un comunicado muy hawkish. Sin embargo, los mercados estimaban que pusiera sobre la mesa la posibilidad de incrementar nuevamente las tasas ante una economía que se mantiene fuerte, situación que no sucedió y que alivió a los mercados. Además el reporte de empleo fue menor a estimados lo que movió las expectativas de recortes por parte de la FED al final de la semana. Por otro lado, la OCDE revisó al alza sus estimaciones para el crecimiento económico global, mejorando su perspectiva para Estados Unidos, pero disminuyendo el crecimiento para México a 2.2% Finalmente, la estimación oportuna del PIB del 1T24 se situó en 2%, mostrando reducciones en las actividades primarias y secundarias, pero manteniéndose en terreno de expansión las terciarias. La OCDE publicó su reporte de perspectivas económicas a nivel mundial donde la expectativa de crecimiento económico global mejora de 2.9% a 3.1% para 2024 y repunte de 3.0% a 3.2% para 2025. De acuerdo con la OCDE, hay algunas señales de que las perspectivas mundiales han comenzado a mejorar, aunque el crecimiento sigue siendo modesto. Sin embargo, el organismo señala que el mejoramiento en el panorama sigue siendo divergente entre países, con resultados más débiles en Europa y la mayoría de los países con bajos ingresos, los cuales se han visto compensados por un fuerte crecimiento en EE.UU. y las principales economías emergentes. De esta forma, la OCDE proyecta crecimientos de: 2.6% en 2024 y 1.8% en 2025 para EE.UU; 4.9% en 2024 y 4.2% en 2025 para China; 0.7% en 2024 y 1.5% en 2025 para la Eurozona y; 2.2% en 2024 y 2.0% en 2025 para México. La OCDE señala que en nuestro país, el consumo se verá respaldado por un mercado laboral fuerte, mientras que la inversión estará respaldada por proyectos de infraestructura pública y el Nearshoring en las actividades manufactureras. Adicionalmente, el organismo señala que las exportaciones mexicanas sustentarán el crecimiento económico en nuestro país durante el 2025. En cuanto a la inflación, la organización sostiene que la inflación general desciende rápidamente hacia los objetivos de la mayor parte de las economías, por lo que estiman que para el G20 la inflación proyectada caerá de 5.9% en 2024 a 3.6% en 2025. Así, la mayoría de las economías alcanzarían los objetivos de inflación de sus bancos centrales para finales de 2025. Finalmente, la OCDE comenta que los riesgos en el panorama están cada vez más balanceados, sin embargo, persiste una incertidumbre sustancial derivada principalmente de los conflictos geopolíticos y sus respectivas implicaciones sobre los energéticos, la inflación y el crecimiento económico. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) emitió un comunicado hawkish, además los comentarios de Powell sugieren que no hay prisa por recortar las tasas. El día de ayer el FOMC dio a conocer su anuncio de política monetaria, en el cual, mantuvo sin cambios las tasas de interés, decisión ampliamente esperada por el mercado. Adicionalmente, anunció que a partir de junio el Comité hará más lento el ritmo de reducción en su hoja de balance con los siguientes cambios: i) se recortará el límite de reinversión de Bonos del Tesoro (Treasuries) de 60 a 25 mil millones de dólares (mmdd), ii) se mantuvo el límite en 35 mmdd para los activos respaldados por hipotecas (MBS, por sus siglas en inglés), aunque la reinversión de los pagos del principal ahora se hará en Treasuries. En nuestra lectura, el principal cambio del anuncio de política monetaria se encuentra dentro del comunicado en la descripción del entorno, sobre todo por la frase: “en los meses recientes la inflación ha dejado de mostrar progreso en la convergencia hacia el objetivo de 2.0%”. Adicionalmente, en su conferencia de prensa, Jerome Powell comenzó con la siguiente frase: “la inflación se mantiene muy alta, no está garantizado un mayor progreso y la trayectoria futura es incierta”. En este sentido, el presidente de la Reserva Federal comentó que: “el Comité está preparado para mantener sin cambio el rango de la tasa de fondos federales durante el tiempo que sea apropiado. En conclusión, el tono del comunicado y la conferencia de prensa fueron hawkish acorde a nuestra lectura, sobre todo por el énfasis que se da en la incertidumbre respecto a la inflación, cerrando así la puerta a recortes en la tasa de interés para los próximos meses. Los índices ISM de manufacturas y servicios se contraen en abril; el sector de servicios se desacelera y se contrae por primera vez desde diciembre de 2022. El indicador de manufacturas se ubicó en 49.2 puntos (50.1 e.), con lo cual volvió a colocarse por debajo del umbral de 50 unidades, luego de haber registrado 50.3 puntos en el mes de marzo. Este desempeño se derivó principalmente por una caída en las nuevas órdenes; al tiempo que la producción se desaceleró. Adicionalmente, los niveles de empleo cayeron por séptimo mes consecutivo y los precios registraron su mayor incremento desde junio de 2022. Sin embargo, el instituto señala que la demanda se encuentra en etapas tempranas de su recuperación y muestra continuas señales de una mejora en las condiciones del sector. Por su parte, el ISM de servicios cayó a 49.4 puntos en abril (52.0 e.) después de colocarse en 51.4 en marzo y 52.6 en febrero, sugiriendo que el sector se está desacelerando. De esta forma, el sector se contrajo en abril por primera vez en 15 meses. El director de la encuesta de servicios del ISM, Anthony Nieves, señaló que la disminución en el indicador fue el resultado de una menor actividad empresarial, menor ritmo de crecimiento en las nuevas órdenes y a una continua contracción en el empleo. Adicionalmente, la mayoría de los encuestados indicaron que la inflación y los conflictos geopolíticos continúan siendo una preocupación. En general, las cifras de abril muestran que tanto la economía estadounidense se enfrió al inicio del 2T24 y las presiones en precios continúan siendo una preocupación en la economía. El quehacer de la FED se complica por menor actividad económica e incertidumbre en torno a la inflación.
Sorprende a la baja la nómina no agrícola de abril. El buró de estadísticas laborales (BLS, por sus siglas en inglés) publicó los datos de empleo para el cuarto mes del 2024, en el cual se observó un crecimiento de 175 mil plazas, por debajo del consenso en 250 mil, del dato de marzo en 315 mil y del de febrero en 236 mil, siendo así el primer dato del año que sorprende a la baja y muestra una primera señal de enfriamiento. La creación de empleos ocurrió en los sectores de salud, asistencia social, transporte y almacenamiento. Adicionalmente, el BLS revisó a la baja la generación de plazas de febrero y marzo por un total de 22 mil empleos para los dos meses. Por otro lado, se reportó que la tasa de desempleo se ubicó en 3.9% en abril, desde el 3.8% de marzo. Dentro de los distintos grupos étnicos la tasa de desempleo de la población afroamericana descendió de 6.4% a 5.6% entre marzo y abril, al tiempo que la tasa de la población blanca subió de 3.4% a 3.4%, la de los asiáticos 2.5% a 2.8% y la población latina de 4.5% a 4.8%. Adicionalmente, la tasa de participación laboral se ubicó en 62.7% en abril, mismo nivel que en marzo. Por su parte, el crecimiento salarial fue de 3.9%, por debajo del 4.1% registrado un mes atrás. El dato de empleo de abril, sugiere una primera señal de enfriamiento en el mercado laboral y pudiera ser un catalizador para facilitar el quehacer de la Reserva Federal. Al momento de redactar este reporte los mercados descuentan dos recortes para la Fed en lo que resta del año. Los PMIs de China muestran una desaceleración de la actividad en abril aunque se mantienen en expansión. En el cuarto mes del año, la actividad económica en China se enfrió ligeramente después de los considerables resultados positivos observados en marzo lo cual resalta la demanda errática y subrayan los desafíos que enfrentan las autoridades, a pesar de que los sólidos datos del PIB del primer trimestre han reducido relativamente la urgencia de intensificar los estímulos a la economía. Así, el PMI compuesto de China mostró un avance para ubicarse en 51.7 puntos en el cuarto mes del año, disminuyendo desde el máximo de los últimos 10 meses de marzo en 52.7 unidades. El PMI nomanufacturero se colocó en 51.2 puntos (53.0 prev.), hilando dieciséis lecturas consecutivas por encima del umbral de las 50 unidades. Sin embargo, este fue el menor ritmo de expansión desde enero derivado principalmente de que las nuevas órdenes tuvieron una contracción más profunda a la observada el mes previo (46.3 vs 47.4 prev.). Por su parte, el PMI manufacturero se ubicó en 50.4 puntos desde los 50.8 de marzo. De esta forma, el indicador manufacturero hiló dos meses consecutivos en expansión ante los continuos esfuerzos de Beijing de recuperar el sector. De manera desagregada, los indicadores de nuevas órdenes, exportaciones y empleo registraron desaceleraciones aunque se mantuvieron en expansión; al tiempo que la producción se aceleró en abril. Finalmente, cabe destacar que la inflación se aceleró a un máximo de 7 meses (54.0 vs 50.5 prev.) mientras que la caída en los precios al productor se moderó (49.1 vs 47.4 prev.). En general, las cifras más recientes de los PMIs en China sugieren que la segunda mayor economía del mundo aún está luchando por recuperarse en medio de una demanda doméstica que se mantiene débil, riesgos deflacionarios persistentes y una prolongada debilidad en el sector inmobiliario. La economía mexicana creció 2.0% en el 1T24 acorde a la estimación oportuna del producto interno bruto y en cifras ajustadas por estacionalidad. De esta manera, la economía creció muy cerca de nuestra estimación y del mercado en 2.1%, y moderó su tasa anual con respecto al cuarto trimestre del 2023 en 2.5%. En su variación trimestral la economía mexicana creció en 0.2% en el primer trimestre del 2024, hilando diez trimestres de crecimiento consecutivo. Este crecimiento se compara de manera positiva contra el 0.1% t/t proyectado por el consenso de analistas. A su interior se observó una caída en las actividades primarias de -1.1% t/t y la producción industrial en -0.4% t/t, al tiempo que las terciarias avanzaron 0.7% t/t. En términos anuales, y acorde a cifras con ajuste estacional, las actividades primarias avanzaron en 1.3%, las secundarias 1.5% y las terciarias 2.5%. La cifra oportuna del PIB sugiere que el IGAE de marzo posiblemente creció a un ritmo mensual similar al de febrero (1.4% m/m), por lo que parece que la economía mexicana se está acelerando en la antesala de las elecciones presidenciales. La cifra definitiva se dará a conocer el próximo 23 de mayo.
Indicadores del IMEF en México del mes de abril sugieren que la economía se desaceleró. Según el instituto, ambos indicadores registraron números que adelantan una posible contracción de la actividad económica durante el mes. Sin embargo, el comportamiento ha sido distinto entre sectores. El índice manufacturero disminuyó -2.5 puntos respecto al mes previo, situándose en 49.2 unidades. En este sentido, los resultados sugieren que el sector manufacturero se desaceleró fuertemente al comienzo del 2T24, confirmando el menor dinamismo que se ha venido reportando en los últimos meses. En lo que respecta al índice no-manufacturero, las cifras de abril señalan una disminución de -2.0 puntos respecto a marzo, cerrando en terreno de contracción por primera vez en 26 meses al ubicarse en 49.7 unidades. Este resultado sugiere que es posible decir que el sector de servicios y de comercio sigue liderando el dinamismo en la economía, aunque desacelerándose en los últimos meses. Adicionalmente, el PMI de manufacturas realizado por S&P se mantuvo en zona de expansión en abril con un registro de 51.0 puntos, disminuyendo respecto a marzo (52.2 prev.). De esta forma, el crecimiento manufacturero se desaceleró en medio de la debilidad de las exportaciones y una posible moderación en la demanda interna. En general, las cifras de abril señalan que el crecimiento económico en el arranque del segundo trimestre del 2024 podría decepcionar. En México, la inversión fija bruta (IFB) y el consumo privado continúan creciendo a buen ritmo durante el 1T24. La IFB tuvo un crecimiento de 12.5% a/a en febrero, desacelerándose respecto al 15.3% observado en enero. De esta forma, la inversión fija creció en la construcción (21.2%) y en la maquinaria y equipo (12.3%), en su variación anual y acorde a cifras sin ajuste estacional. Por sector, el privado avanzó en 12.8% a/a y el público 10.5% a/a. Dentro del sector privado la construcción creció 12.9% y la maquinaria y equipo 12.7%, al tiempo que el sector público mostró crecimientos de 12.1% y 1.3%, respectivamente. Por su parte, el consumo privado en México reportó un incremento anual de 5.3% a/a y acorde a cifras originales (2.9% prev.). A su interior, el gasto en bienes de origen importado creció 31.1% a/a y en bienes y servicios nacionales en 1.8% a/a, acorde a cifras originales. En el margen la inversión fija bruta y el consumo crecieron 0.7% y 0.6% m/m, según cifras con ajuste estacional. Los datos del mes de febrero, señalan lo que adelantaba el IGAE del segundo mes del año, un repunte en la actividad económica después del tropiezo que se presentó en enero. Acorde a las cifras del PIB oportuno, ambos componentes de la demanda agregada deberían continuar creciendo en el margen durante el tercer mes del año. El Panorama La próxima semana tendremos anuncio de política monetaria del Banco de México, en el cual, esperamos que mantengan la tasa de fondeo sin cambios en 11.0% y dejen ver al mercado un comunicado con un tono hawkish con respecto al entorno inflacionario incierto, además, se dará a conocer la inflación para el mes de abril y estimamos que se ubicará en 4.67% a/a. Otros datos económicos que se publicarán para México son ventas, producción y exportaciones del sector automotriz, producción industrial y la encuesta de viajeros internacionales. Adicionalmente, se publicarán datos económicos para la economía China como exportaciones e importaciones, así como datos de inflación al consumidor y al productor. Por último, en Estados Unidos se publicarán los datos de crédito al consumo, reclamos iniciales al seguro de desempleo y confianza del consumidor de la Universidad de Michigan.
¿Qué recomendamos? Los mercados han estado atentos a los comentarios de los miembros del FOMC, y a la conducción de la política monetaria. Cada vez estamos más convencidos que, las tasas altas permanecerán más tiempo del que los mercados han venido descontando. Ello, aparejado con valuaciones que lucen elevadas, nos pareciera indicar que podríamos ver una corrección en los siguientes meses. Por ello, recomendamos esperar antes de aumentar posiciones de renta variable internacional. En la parte local, hay emisoras que nos gustan por sus valuaciones y sólidos fundamentales, tales como Amx y Walmex, en tanto otras parecen ya haber agotado buena parte del potencial. En la porción del tipo de cambio, no vemos con claridad un detonador para ver una depreciación cambiaria, por lo que aconsejamos mantener posiciones. Finalmente, en la parte de renta fija, derivado de expectativas de tasas elevadas, y sin un Banxico dispuesto a recortar, lo recomendable es aprovechar las tasas en la parte media de la curva
Empresas y sectores bajo la lupa Peñoles presentó su informe trimestral de resultados. Las ventas netas mostraron una disminución del -1.2% a/a. Esta disminución se atribuye principalmente a la caída de los precios de metales base como el zinc, cobre y plomo, que no pudieron ser compensados por un aumento en el volumen de producción de zinc y los precios más altos del oro y la plata. El costo de ventas aumentó un +5.3% a/a, debido a mayores costos asociados con el movimiento de inventarios, la fortaleza del peso mexicano y los costos relacionados con el inicio de operaciones en la mina de Juanicipio. En cuanto al EBITDA, alcanzó los $196.6 mdd, lo que resultó en un margen del 14.0%, un nivel inferior al 17.8% registrado hace un año. En cuanto al volumen de producción: la plata, el plomo y el zinc aumentaron un +7.7%, +12.6% y +2.6% a/a, respectivamente. Sin embargo, la producción de oro experimentó una reducción del -17.2%, la producción de cobre en concentrados disminuyó un -4.9%. Pemex reportó sus resultados trimestrales, a nivel de ingresos estos totalizaron en $405.9 mil millones de pesos, lo que representó una disminución del -3.0% a/a. Aunque el precio promedio por barril de la mezcla mexicana de petróleo aumentó un +9.1% a/a durante el trimestre, este incremento fue contrarrestado por la disminución en los precios de gasolinas, diésel, turbosina y gas licuado. Estas reducciones se explican en parte por la apreciación del tipo de cambio y el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) aplicado en febrero y marzo a la gasolina y el diésel. Además, la apreciación del peso frente al dólar afectó los ingresos por ventas de exportación, que también se vieron afectadas por un menor volumen de ventas. En cuanto al EBITDA este retrocedió -21.9% a/a, ubicándose en $92.5 mmdp. Sin embargo, se observó una mejora secuencial desde los $60.5 mmdp registrados en 4T23, lo cual se puede atribuir, en parte, al repunte en los márgenes de refinación. Cemex anunció que la calificadora Fitch Ratings le otorgó el grado de inversión a la compañía. Mejoró la calificación de riesgo del emisor de largo plazo en moneda extranjera y local a “BBB-” desde BB+. Con esto, la compañía alcanzó el estatus de grado de inversión total. Además, estas acciones reflejan el fortalecimiento del perfil crediticio de la compañía debido a mejoras en la generación de flujo operativo, reducción de deuda y una posición sólida de liquidez.
Mercado Global SIC Ganador de la semana: China ETF's ganadores: China (MCHI*) +4.5%, Energía Renovable (ICLN*) +3.2%. ETF's perdedores: Deuda CP EE.UU. (IB01N) -0.6%, Comunicaciones (XLC*) -0.9%, Mineras de Oro (GDX*) -4.2%, Robótica e IA (BOTZ*) -1.1%. Sectores negativos: Consumo básico (IXR) 0%, Energía (IXE) -3.4%, Financiero (IXM) -0.9%, Industrial (IXI) -0.6%, Materiales (IXB) -1%, Tecnología (IXT) -1.4%. Sectores positivos: Comunicaciones (IXCPR) +0.1%, Consumo disc. (IXY) +0.4%, Real Estate (IXRE) +0.7%, Salud (IXV) +0.4%, Utilidad pública (IXU) +2.5%. Con respecto a flujos netos de capital: los de ETF's expuestos México fueron de -33 mdd, 207 mdd para Canadá, 1877 mdd para China, 2073 mdd para Europa y finalmente 6921 mdd para EE.UU. Competencia en el sector salud De todos los sectores, el sector salud registra el menor crecimiento esperado en utilidades este trimestre (-24.3%). Se espera que las utilidades asciendan a $50.9 mil millones de dólares, en comparación con $67.2 mil millones en el primer trimestre de 2023. Aunque destacamos que las acciones de la compañía Amgen subieron mas del 12% después de divulgar datos positivos sobre su inyección experimental para la pérdida de peso que lleva por nombre, MariTide. La compañía tiene planes de divulgar datos a finales de 2024 y llevar a cabo estudios adicionales en pacientes con obesidad y condiciones relacionadas. Esto llevo a las acciones de Novo Nordisk y Eli Lilly se vieran presionadas y compitan en la industria de medicamentos para la pérdida de peso.
Mercados Análisis técnico Índice de la Bolsa Mexicana
En la semana tuvimos una ligera caída que está buscando respetar la zona en la que se encuentran los promedios móviles de 20 y 50 días. Los osciladores técnicos MACD, RSI y Vortex están laterales y en la zona neutral, esto porque el mercado lleva semanas consolidando en un rango lateral y no tiene una tendencia clara. Vemos el rango de operación para la siguiente semana entre 55,500 y 57,400 puntos.
S&P500
En la semana tuvimos ligeras ganancias con un poco de mayor volatilidad por los reportes corporativos, la decisión de la Fed y algunos datos económicos importantes. El rebote se está deteniendo en el promedio móvil de 50 días que es la resistencia más importante de corto plazo. De romper ese nivel, veríamos un escenario más positivo y con mayor probabilidad de alcanzar nuevamente los máximos de marzo. Los osciladores técnicos tienen pendientes positivas y el RSI está rompiendo hoy la zona neutral al alza. El rango de operación para la semana entrante lo ubicamos entre 4,980 y 5,200 puntos.
El peso
En la semana tuvimos un incremento en la volatilidad con fuertes movimientos intradía por la decisión de la Fed y la publicación de varios datos económicos relevantes. Se confirmó de corto plazo que el promedio móvil de 200 días es la resistencia importante a seguir y la reciente consolidación entre $16.90 y $17.25 tiene a los osciladores técnicos laterales y cerca de la zona neutral. El soporte importante es $16.80 que es donde se encuentra el promedio móvil de 50 días y la línea horizontal de soporte. Para la siguiente semana, vemos el rango de operación entre $16.80 y $17.17.
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