INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable 17 de noviembre de 2022 ETFs - SIC SIC: Oportunidades en ETFs Ampliando el horizonte de inversión. Nuestra selección de ETFs con ventajas fundamentales, macroeconómicas y de valuación.

En una época que brilla por la ausencia de nuevas emisoras y los deslistes están
a la orden del día, los inversionistas buscan oportunidades más allá del mercado
mexicano. Afortunadamente, en México tenemos al SIC como una fuente
alternativa de emisoras extranjeras y ETFs que comprenden desde fondos
globales hasta temáticos. Estos ofrecen una nueva masa de oportunidades
disponibles para el inversionista nacional.
Considerando el panorama que se vislumbra de cara al 2023, creemos que el
entorno seguirá plagado de riesgos, en especial los que han sido torales en este
2022: inflación y conducción de política monetaria. Si bien los mercados
parecieran descontar que la tasa terminal en Estados Unidos se elevará hasta el
5% en el 1T23, los incrementos a las tasas de Fed Funds serán menos agresivos,
aunque todavía falta camino por recorrer en el ciclo restrictivo. De estos dos
componentes dependerá, en gran parte, el comportamiento de los mercados, por
ello no descartamos que la volatilidad seguirá siendo una constante.
La recesión en Estados Unidos será visible en el primer semestre del año, aunque
será moderada de intensidad y duración. Por lo tanto, y pese al rally que hemos
observado recientemente, pensamos que es vulnerable. Seguimos en un bear
market, aunque se vislumbran ciertas oportunidades de inversión considerando un
horizonte de mediano y largo plazo.
Los sectores que consideramos atractivos guardan buenos fundamentales pese a
un escenario adverso como lo estamos estimado. Además los ETF que hemos
seleccionado tienen una buena profundidad y operatividad. De esta manera,
seleccionamos 10 ETFs en los que vemos oportunidades de mediano y largo
plazo, priorizando la liquidez, bursatilidad y potencial de ganancia. Finalmente,
discriminamos el universo posible por países, sectores, factores, temas e
instrumentos, seleccionando aquellos que proponían una buena diversificación.
S&P500 (SIC: IVV*)
El S&P se encuentra actualmente en un Bear Market con tendencias alcistas
temporales. Las empresas están recortando sus estimados para el 2023 y la
economía va hacia una potencial recesión, por lo que continuamos viendo
turbulencia para el índice. Asimismo, los incrementos a la tasa desacelerarán el
ritmo de inversión y gasto en las empresas, de manera que esperaríamos una
caída mayor en las valuaciones. Sin embargo, todo esto es temporal y el S&P ha
demostrado fuertes recuperaciones a lo largo de su historia.
Fuente: Reuters.
Actualmente, el índice cotiza a un múltiplo P/U fwd de 17.9x gracias a los recientes
ajustes al alza, pero consideramos que todavía puede tocar niveles menores.
Asimismo, sus promedios de 5 y 10 años (19.8x y 18.3x, respectivamente) ofrecen
un buen espacio de ganancia cuando el S&P regrese a sus niveles normales.
Este ETF puede ser un buen vehículo para operar posiciones tácticas: aumentar
o disminuir la posición con base en el nivel de precios y valuaciones en el
agregado. De momento, y sobre estos niveles cercanos a los 4,000 puntos,
consideramos que es mejor esperar antes de aumentar posiciones. Esto con base
en un escenario de menores precios que cristalizarían los incrementos a las tasas
de interés y datos más débiles sobre la economía americana.
El sector de Telecomunicaciones de EE.UU. se ha visto muy afectado, en parte,
por los incrementos de las tasas que deterioraron las valuaciones del sector.
Consideramos que este sector se comportaría defensivo durante un escenario de
recesión ya que las redes sociales, las apps de entretenimiento y el internet son
indispensables para la sociedad actual. Asimismo, Meta y Alphabet, sus
principales componentes, han sido considerablemente castigadas por sus malos
resultados, pero las administraciones ya están tomando cartas en el asunto,
recortando gastos y disciplinando el uso del capital.
El sector ha caído -38.3% este año, ubicándose en un múltiplo P/U fwd de 15.1x.
En comparación, su promedio de 5 años es 19.4x y de 10 años es 19.1x, múltiplos
elevados que se respaldan en los altos márgenes de estas empresas. Si Meta y
Google generan resultados más convincentes, este sector despegará.
El sector energético ha presentado muy buenos rendimientos este año gracias al
incremento en los precios del petróleo y del gas natural. Asimismo, la crisis
energética en Europa ha impulsado considerablemente el precio de estos
insumos. A pesar de este fuerte crecimiento, el sector sigue cotizando a niveles
por debajo de sus promedios vistos anteriormente. Este castigo se debe en parte
a la transición energética hacia alternativas más verdes, además de los numerosos
escándalos corporativos y medioambientales.
Actualmente, el múltiplo P/U fwd está en 8.8x (vs 18.0x 5 años y 29.9x 10 años),
pero consideramos que puede elevarse a niveles más altos debido a la crisis
energética en Europa. Esta se aliviará cuando termine el conflicto en Ucrania o
encuentren maneras de autosustentarse, lo cual requeriría el uso de carbón y otros
combustibles. Mientras tanto, los precios se mantienen elevados, generando
buenos resultados en el sector energético.
Consumo Básico S&P500 (SIC: IUCSN)
El sector de Consumo Básico se considera defensivo ya que provee artículos
usados diariamente en los hogares. Así, sin importar el ciclo económico que se
esté viviendo, siempre va a tener alta demanda, lo que genera buenos resultados
y crecimientos constantes. Tradicionalmente son empresas que pagan dividendos
constantemente y son consideradas como acciones de poca volatilidad y alto valor.
Con base en sus múltiplos P/U fwd, este sector se encuentra justamente valuada,
pero creemos que representa una buena oportunidad de inversión al ser un sector
altamente defensivo que puede mantener resultados favorables incluso en un
mercado bajista. Al continuar la guerra en Ucrania, esto puede significar presiones
a la cadena de suministros alimenticia a nivel mundial que puede generar
rendimientos favorables para este tipo de empresas.
Este ETF contiene empresas consideradas de valor. Principalmente, discrimina a
las emisoras con base en sus múltiplos de utilidad, de flujos y de capital,
considerando otros factores de estabilidad y crecimiento financiero. A diferencia
de empresas growth como las tecnológicas, estas tienen un mejor desempeño
durante e inmediatamente después de una economía con alta inflación y tasas
elevadas, proveyendo valor con resultados estables.
Este índice ha caído -12.1% este año, ubicándose en un P/U fwd de 15.7x, menor
a los promedios de 5 y 10 años. Vemos todavía una buena oportunidad de
inversión al ser una mezcla de empresas muy diversificadas y que fueron
escogidas por su descuento individual respecto a su valor intrínseco, por lo que
esperamos incrementos en el precio.

Este índice se encuentra relativamente sobrevaluado. No obstante, consideramos
que representa una buena oportunidad de inversión al ser un tema coyuntural cada
vez más importante. Asimismo, este año ha caído -9.3%, abriendo una ligera
ventana de oportunidad. Finalmente, vemos mayor presión y facilidades para
agilizar la transición energética hacia alternativas más verdes.
Commodities (SIC: DBC*)
Daily DBC.MX
Q1
Derivado de los altos precios de los combustibles y la producción limitada de estos,
prevemos que más grupos o países empiecen a promover la inversión en energías
renovables a un ritmo más acelerado. De esta manera, el objetivo sería cerrar la
brecha energética y solventar algunos problemas políticos de distribución en
Europa, así como alcanzar la autosuficiencia energética.

Este ETF está compuesto por futuros de 14 commodities divididos en cinco
categorías: energía, agricultura, ganadería, metales industriales y preciosos. El
ETF presenta una buena exposición a petróleo, gas natural, oro y maíz, recursos
con precios impulsados por los eventos económicos y políticos actuales.
Asimismo, este fondo actúa como cobertura de inflación.
Los ETFs de commodities no tienen múltiplos. Vemos una buena oportunidad de
inversión con base en sus componentes. Los metales se encuentran “baratos” en
comparación a años anteriores, lo que presenta oportunidades de incrementar su
precio a nuevos niveles no vistos por la situación económica a nivel mundial. De
igual manera, este ETF aprovecha los altos precios del petróleo y podría sacar
ventaja de la afectada distribución alimenticia generada por la guerra en Ucrania.