INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Boletín Semanal Visión 3D Entorno y estrategia Señales mixtas El Top

 La economía china volvió a decepcionar en octubre con cifras bajas de
crecimiento.
 La producción industrial en Estados Unidos se deteriora en octubre; las ventas
al menudeo se aceleran y superan estimados.
 La inflación al productor en Estados Unidos crece menos que las estimaciones,
señalando menores presiones de costos para las empresas.
 En la Eurozona, el dato final de inflación se ubicó en 10.6% y Christine Lagarde
reiteró la necesidad de continuar ajustando al alza las tasas de interés.
 Se estima que la economía mexicana habría crecido 5% anual en octubre (0.1%
mensual), de acuerdo con el IOAE.
El retrovisor
Esta semana los mercados estuvieron al pendiente de diversas
declaraciones de los miembros del FOMC que generaron volatilidad,
especialmente el discurso de James Bullard, quien apuntó que la tasa
terminal pudiera alcanzar el 7%. Datos sobre la economía americana, dan
señales mixtas, al tiempo que la producción industrial disminuyó y las
ventas al menudeo aumentaron más que expectativas. En la Eurozona se
confirmó que la inflación alcanzó el 10.6% durante el mes de octubre, otro
récord que garantiza mayores incrementos a las tasas en Europa a pesar de
los elevados riesgos de recesión. En el caso de China, los indicadores de
producción industrial, inversión fija bruta y ventas al menudeo para el mes
de octubre decepcionaron y confirmaron que continúa la desaceleración en
el segundo motor más importante de la economía global. Finalmente, en
México el IOAE señaló una expansión de 5% anual del PIB para el mes de
octubre, aunque mes a mes el crecimiento fue marginal (0.1%) y señala una
total pérdida de fuerza en el crecimiento de la economía mexicana a
comienzos del 4T22.
Disminuye crecimiento en el sector industrial de Estados Unidos. La
producción industrial en la economía más grande del mundo presentó una caída
de 0.1% en octubre. Esto sorprendió negativamente al ser menor a los estimados
(+0.1%e.) y presentar números más débiles luego de los datos reportados en
septiembre (0.4%prev.). Además, se ajustaron a la baja las tasas de crecimiento
de los meses previos. A pesar de esto, la inercia en el sector de las manufacturas
se mantuvo positiva en octubre luego de que la producción creciera 0.1% mensual,
ligando cuatro meses de aumentos consecutivos. Comparado con octubre de
2021, las manufacturas tuvieron un incremento de 2.4%. Esta es una señal de que
la desaceleración y el entorno de alta inflación y tasas de interés en EE.UU. aún
no han afectado gravemente al sector manufacturero, el cual se ha visto
beneficiado por la disminución de las disrupciones en las cadenas de suministro.
La industria mostró rendimientos mixtos en octubre. Sin embargo, la producción
se sigue mostrando sólida de acuerdo con los datos, aunque se esperaría que
hubiera mayor debilidad en la producción dada la fortaleza del dólar, lo que tiende
a reducir el atractivo de las exportaciones estadounidenses. El mayor golpe en la
producción industrial se vio en los sectores de la minería y la construcción, las
cuales cayeron en 0.4%, y 0.7% respectivamente. Se espera que hacia adelante
la actividad industrial encuentre mayores obstáculos en el crecimiento, con
expectativas de que las altas tasas de interés afecten la demanda y desaceleren
a la economía en general.
Las ventas al menudeo sorprenden en Estados Unidos. Durante el mes de
octubre, las ventas minoristas registraron un aumento de 1.3% respecto al mes
anterior y registraron un crecimiento de 8.3% comparado con octubre de 2021.
Este dato sorprendió al superar el consenso y ser el mayor incremento registrado
en 8 meses. Este aumento se vio reflejado principalmente en las estaciones de
gasolina, las cuales aumentaron en 17.8% a tasa anual y en los servicios de
comida y bebida que aumentaron en 14.1% anual. La demanda de bienes y
servicios se mantiene fuerte a pesar de la alta inflación y el deterioro del panorama
económico. En consecuencia, las ventas al menudeo se mostraron resilientes, lo
cual podría significar que la Fed continúe con su política de incrementos a las tasas
en las siguientes reuniones hasta alcanzar un nivel más restrictivo de política
monetaria.
Precios al productor en Estados Unidos aumentan menos de lo esperado. La
inflación al productor en EE.UU. registró un incremento menor a las expectativas
en una muestra más de que la inflación podría dar signos de que comienza a
ceder. Los precios al productor aumentaron en 0.2% respecto al mes pasado,
siendo el menor incremento desde julio del año pasado. Además, en los estimados
se esperaba que hubiera un crecimiento mayor de 0.4% mensual. En los últimos
12 meses, la inflación al productor también aumentó menos de lo esperado en
8.0% (8.3%e.) después de haber registrado un incremento de 8.4% en el mes de
septiembre. Esto es una muestra de que los costos para las empresas pudieran
estar dando señales de desaceleración al tiempo que las tasas de interés
comienzan a debilitar la demanda y las cadenas de suministro se van recuperando.
Sin embargo, es posible que las presiones sobre los precios se mantengan
elevadas por un tiempo.
La inflación en la Eurozona fue revisada modestamente a la baja. La revisión
final para la inflación del mes de octubre en la Eurozona colocó el dato a tasa anual
de 10.6%, ligeramente por debajo del primer estimado publicado la semana
pasada por el Eurostat (10.7%). Se trata de una aceleración importante con
respecto a septiembre (9.9%) que pone en evidencia un problema de inflación
grave en Europa sin señales de mejoría. Es otro récord de inflación en la historia
del bloque provocado por la persistente alza en los precios de la energía y los
alimentos. Este mes, los servicios contribuyeron más fuertemente al alza que las
mercancías, pero la inflación subyacente en general también mantiene una
tendencia de alza que preocupará al BCE. Las menores inflaciones se registraron
en Francia (7.1%) y España (7.3%), pero las más altas siguen concentrándose en
la región del Báltico (Estonia 22.5%, Lituania 22.1%) y en Hungría (21.9%), países
altamente dependientes del gas ruso. En un evento este viernes, la presidente del
BCE, Christine Lagarde, reiteró que será necesario seguir subiendo
agresivamente las tasas para contener la inflación. Incluso si el alza de tasas
empeora el panorama de crecimiento y empuja a la economía a una recesión, será
necesario que el BCE mantenga una política monetaria restrictiva para contener
las presiones inflacionarias. Lagarde sugirió que podría no bastar con regresar las
tasas a terreno neutral, sino que será necesaria una postura monetaria restrictiva,
pues una recesión no será suficiente para eliminar presiones sobre precios.
En China, la economía continúa débil. Tanto las ventas al menudeo como la
producción industrial para el mes de octubre crecieron por debajo de estimados y
mantienen una perspectiva negativa en la trayectoria de crecimiento del país. Las
ventas al menudeo cayeron (-) 0.65% a tasa anual, la primera contracción desde
mayo. La cifra estuvo muy por debajo de estimados (1%e.) y es una clara señal
de un mercado interno estancado. La producción industrial, por su parte, registró
un crecimiento de 5% anual, también por debajo de estimados (5.2%e.), afectada
aún por algunas restricciones y medidas de contención del COVID-19 que limitan
parte de la producción, además de una demanda externa en desaceleración. La
inversión también se colocó por debajo de estimados, aunque muy ligeramente,
tras registrar expansión de 5.8% en los primeros 10 meses del año (vs. 5.9%e.).
Finalmente, el desempleo se mantuvo en 5.5%. En general, los datos muestran
una desaceleración con respecto a septiembre y confirman un entorno de bajo
crecimiento en China que aún no se ha logrado superar.
IOAE señala fuerte crecimiento en México a tasa anual; estancamiento a tasa
mensual. El INEGI publicó esta semana las más recientes estimaciones de
crecimiento para la economía mexicana durante el mes de octubre, a través de su
Indicador Oportuno de la Actividad Económica. Las proyecciones apuntan a una
expansión de 5% anual durante los últimos 12 meses y un avance de 0.1% mes a
mes. La fuerte expansión de la economía a tasa anual responde a las bajas bases
comparativas, pues en octubre del año pasado la economía mexicana se
encontraba estancada y retenida por persistentes restricciones para controlar olas
del virus COVID-19. Sin embargo, dada la recuperación a lo largo de 2022,
particularmente en el mercado interno, el crecimiento a tasa anual durante octubre
siguió registrando una tendencia de alza (5% oct. vs 4.8% sep.). En su
comparación anual, la recuperación ha sido firme en ambos sectores, con una
expansión estimada de 3.5% en la industria y de 5.6% a nivel de los servicios. Esto
pondría a la economía mexicana ya muy cerca de volver a sus niveles de actividad
pre-pandemia. De cualquier manera, el cambio mes a mes ha sido marginal, con
un avance de 0.1% que señala pérdida de ímpetu en la recuperación económica
a inicios del 4T22. Tanto la industria como los servicios están proyectados a crecer
0.1% en el mes de octubre, lo que señala prácticamente un estancamiento. La
recuperación en México ha sido más retardada por la falta de estímulos fiscales
tras la crisis de 2020 y un proceso de vacunación más lento que en economías
avanzadas. Los datos del IOAE confirman que, finalmente, la recuperación se ha
cristalizado en 2022, aunque una desaceleración marcada ha tenido lugar en la
segunda mitad del año.
El panorama
La próxima semana se darán a conocer relevantes datos adelantados de
crecimiento, con la publicación de PMIs en Europa y Estados Unidos para el mes
de noviembre. Se espera cierta estabilización en Estados Unidos, aunque en
Europa podríamos tener contracción por quinto mes consecutivo. En cuanto a
bancos centrales se refiere, las minutas de la FED y de Banxico verán la luz en la
semana. Se espera que las primeras otorguen pistas a los inversionistas sobre la
probabilidad de una moderación en el ritmo de incrementos de asas en EE. UU. y
señales más claras sobre el nivel de la tasa al que la FED estaría esperando
concluir el ciclo de incrementos. En cuanto a las minutas de Banxico, mucha
atención estará concentrada en las referencias a un posible desacoplamiento de
la FED en 2023. Finalmente, en México tendremos el dato de inflación para la
primera quincena de noviembre, que se espera continúe cayendo; y la OCDE
publicará una actualización de sus proyecciones macroeconómicas para 2023.
¿Qué recomendamos?
Esta semana los mercados moderaron su optimismo aunque nuevamente
avanzaron contra la semana previa. Los inversionistas parecieran descontar que
un aterrizaje suave en la economía americana es posible, cuando hace algunas
semanas Jerome Powell había dicho que la ventana era sumamente estrecha.
Cada vez con mayor probabilidad se apunta a que en la reunión de diciembre las
tasas de fondos federales subirán 50 puntos base, aunque la tasa terminal será
5%. Con eso en mente nosotros pensamos que el escenario de recesión sigue
vigente, y que el rally es vulnerable. Esperaríamos una corrección en la medida
que los indicadores comiencen a mostrar mayor deterioro. Con eso en mente,
aconsejamos esperar antes de aumentar posiciones de renta variable local e
internacional. Sin embargo, para el tipo de cambio vemos oportunidad de acumular
posiciones tácitas y direccionales en estos niveles (19.30).
Ganadoras y perdedoras de la semana
Múltiplos P/U
Promedio
Región
Actual 5 años
América
EU S&P500 19.19 22.34
EU DJ Ind 19.42 19.45
EU Nasdaq Comp 40.49 50.09
14.15 19.57
6.02 26.28
MX IPyC
BR
Brasil
El Top
 Mercados de EE.UU registran pérdidas semanales.
 IPC obtiene pérdida semanal de 0.8%.
 Reportes en Estados Unidos mayormente positivos, 70.3% ha reportado
utilidades por arriba de estimados.
 FTX, intercambio de criptomonedas, se declaró en bancarrota, luego de
reconocer $8 mil millones de dólares necesarios para cubrir depósitos de
clientes.
Los mercados en Estados Unidos registraron sesiones mixtas durante la semana
para terminar con una variación negativa. Los factores que afectaron fueron: la
continuación de la guerra en Ucrania y la crisis por el misil ucraniano en Polonia;
la política de “Cero Covid” en China, que parece relajarse en comparación a
semanas anteriores, pero los casos aumentaron en algunas ciudades como
Beijing; la reunión del G20, la confirmación de que los demócratas continuaran con
el control en el Senado de Estados Unidos gracias al voto de la vicepresidenta
Harris, datos de inflación en Reino Unido y comentarios durante la semana de
miembros de la Fed sobre futuros incrementos a las tasas. En Europa, los
mercados principales presentaron rendimientos positivos: Euro Stoxx 50 1.5%,
DAX 30 1.5% y el índice FTSE 100 0.9%. Asia cerró la semana con rendimientos
mixtos: el Nikkei en Japón –1.3%, el índice Shanghai, en China, +0.3%, el Hang
Seng +3.8% y el Kospi -1.6%. En México, el IPC registró rendimientos mixtos para
un rendimiento semanal negativo de 0.8%, ubicándose en los 51,540.30 puntos.
Ver información importante al final de este documento.
En la semana, el Dow Jones se mantuvo sin cambios, el índice S&P presenta una
pérdida de 0.7% y el Nasdaq -1.6%, una semana después del mejor rendimiento
semanal en la segunda mitad del año. Reportes mixtos durante la semana y
comentarios de miembros de la Fed sobre futuros incrementos a tasas de interés
dieron rendimientos mixtos durante la semana. Entre los reportes más importantes
de la semana estuvieron: Walmart, Home Depot y Target; los primeros 2 con
resultados que superaron expectativas y el ultimo que quedo por debajo. Y
empresas empezaron a anunciar recortes en su personal como Amazon y
Carvana.
Por otra parte, el petróleo WTI termino el día de hoy con un precio de $80.23
dólares por barril, -9.8% en la semana, para registrar su peor semana desde abril,
cuando perdió 12.7%. Esta semana hubo movimientos causados por: nuevos
brotes de Covid en China a pesar de medidas un poco más relajas en tema de
confinamientos, datos de producción industrial en China, que fueron más
negativos de lo que se esperaba; así como, una nueva reducción por parte de la
OPEC de demanda esperada para el final del año, su 5ta consecutiva, a 2.55
millones de barriles al día y también la Agencia Internacional de Energía redujo su
demanda esperada, pero esta para 2023, de 2.1 millones de barriles diarios a
finales de este año a 1.6 millones de barriles diarios para finales de 2023. Por su
parte los metales tuvieron rendimientos negativos semanales: oro 1.2%, plata
3.6% y cobre 6.5%
En Estados Unidos, ya reportaron 475 empresas del índice S&P 500, de las cuales
el 69.9% reportaron ingresos por arriba de las estimaciones y el 70.3% tuvo
utilidades mayores a las esperadas. Se espera que para el tercer trimestre, las
empresas del índice tengan un crecimiento en utilidades de 4.2%, sin embargo,
sin tomar en cuenta a las empresas del sector energético, las utilidades tendrían
una reducción de -3.6% año a año. Se esperan crecimiento en utilidades en solo
6 de 11 sectores: Consumo discrecional, Energía, Industriales, Consumo Básico,
Cuidado de la Salud e Inmobiliarias. Para la semana siguiente, se esperan
resultados de 10 empresas del índice, entre ellas: J M Smukers, Best Buy y HP
Inc.
En México, el IPC cerró el día de hoy con una ganancia de 0.3% y después de
movimientos mixtos durante el resto de la semana obtuvo una pérdida semanal de
0.8%. El dólar cerró a un precio de 19.45 que representa un cambio de +0.3%
durante la semana.
Empresas y sectores bajo la lupa
Fuente: Intercam.
Bachoco dio a conocer los resultados definitivos de la Oferta por sus
Acciones. Una vez que terminaron los procesos de aceptación y liquidación de la
oferta pública de adquisición por hasta la totalidad de las acciones “Serie B” en
circulación, incluyendo los certificados de depósito americanos, que corresponden
al 27% del capital. Se aceptaron 86.6 millones de acciones, que significa que los
accionistas principales aumentaran su participación en la empresa a 87.7% del
73.3%. Para iniciar los trámites de desliste de la Bolsa Mexicana y de la Bolsa de
Nueva York se necesita controlar al menos el 95% de las acciones de la empresa,
por lo que deberán realizar otra oferta para intentar adquirir al menos el porcentaje
faltante y así poder continuar el proceso.
Cemex llevo a cabo su día del inversionista. Ente los puntos más importantes
estuvieron: nuevas y más agresivas metas de descarbonización para 2030, que
incluyen reducir sus emisiones de CO2 en 47% vs los niveles registrados en 1990
y aumentar el consumo de energía limpia a 65%; un rebalanceo de su portafolio
con desinversiones en 2022 con valor de 600 millones de dólares; seguir buscando
la calificación de grado de inversión para su deuda; una inversión de $1.6 mil
millones de dólares para: aumentar su capacidad de cemento a nivel mundial en
10 millones de toneladas, 4.4 millones siendo añadidas en 2023, y para aumentar
la capacidad de molienda en Estados Unidos y Europa e inversiones que ayuden
a mejorar su margen de EBITDA a niveles superiores a 20%. Las cuales se
esperan que generen EBITDA de $740 millones de dólares.
Nemak llevo a cabo su día del inversionista. Nemak espera que para 2030
alrededor del 30% de los vehículos producidos en Estados Unidos sean eléctricos
y un 60% en Europa y China. Por lo que Nemak empezara a enfocar sus
inversiones a producir más componentes para este tipo de vehículos, como son 3
plantas que ya se encuentran en construcción, una en México, otra en Alemania y
la ultima en Republica Checa, que solo producirán componentes para este tipo de
vehículos. Lo que llevaría a Nemak a que el 60% de sus ingresos en 2030 serían
generados por este tipo de vehículos, en comparación al 10% actual.
MACD: lateral en sobrecompra
extrema.
RSI: lateral en sobrecompra.
VI: sobrecompra.
En la semana vimos lateralidad después de muy fuerte rally de las últimas semanas que llevó a los osciladores técnicos que seguimos
a nivele extremos de sobrecompra de corto plazo. Con esto, el MACD ya está lateral y continúa en sobrecompra y el RSI tiene ligera
pendiente negativa saliendo de sobreventa. Seguimos esperando una toma de utilidades en el corto plazo para liberas las condiciones
sobrecompra extrema, o el menos, mayor lateralidad para la semana que entra. El rango de operación para la semana que entra lo
vemos entre 50,800 y 52,400 puntos.
Indicadores
MACD: lateral arriba de zona neutral.
RSI: lateral arriba de zona neutral.
VI: neutral en señal de alza.
En la semana tuvimos poco cambios después del fuerte rally del jueves y viernes de la semana pasada. Podemos ver un claro canal
de alza de corto plazo después del mínimo que se tocó en octubre, y la línea de tendencia de alza de ese canal, coincide con el
promedio móvil de 20 días, por lo que será un importante soporte en el corto plazo. La resistencia será el promedio de 200 días que
está en 4,070 unidades. El ligera ajuste de media semana, se detuvo en la línea de soporte horizontal que está en 3,900 puntos, este
nivel lo consideramos relevante como soporte. Para la siguiente semana, vemos el rango de operación entre 3,900 y 4,070 puntos.
Indicadores
MACD: cruce de alza en sobreventa.
RSI: pendiente positiva saliendo de
sobreventa.
VI: saliendo de sobreventa.
En la semana tuvimos una ligera depreciación después de haber tocado un mínimo del año en $19.26. A partir de ahí, vimos un
nuevo rango de operación entre ese nivel y $19.50, por lo que empezamos a ver que $19.25 será difícil de romper a la baja. Un factor
a favor de esto, es que los osciladores técnicos están dando señales de alza: el MACD acaba de hacer cruce de alza en sobreventa,
el RSI tiene pendiente positiva debajo de zona neutral y el Vortex está empez