INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable Reporte 3T22 AC

Fuerte incremento en ingresos y EBITDA
Recomendación Precio Teórico
COMPRA $164.80
Datos de la Acción
Precio actual
152.50
Rendimiento potencial (%)
8.1
Máx. / Mín. 12 meses
154.47
118.01
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
265,954
Volumen (op. 12 meses mill. accs.) 363.0
Acciones en circulación (mill.) 1,744
Float (%)
24
EV/EBITDA (x)
La embotelladora reportó sus resultados consolidados del 3T22; las ventas netas,
el EBITDA y el volumen consolidado alcanzaron niveles récord por segundo
trimestre consecutivo. Los ingresos de Arca Continental aumentaron +16.2 (vs
+12.1%e.) y fueron impulsadas por crecimientos en ventas en las tres regiones
donde opera. Los volúmenes consolidados siguieron mostrando fortaleza (+4.2%
sin agua de garrafón). Destacó el buen desempeño de las categorías de agua y
colas, con incrementos de +12.1% y +4.7%, respectivamente.
Cabe mencionar que el costo de ventas durante el período aumentó +16.0%,
esencialmente por el aumento en los precios de las materias primas
(especialmente PET y aluminio). Y aunque los gastos sin depreciación aumentaron
+19.5% por el aumento en ventas, la razón de gasto sobre ventas disminuyó 20
puntos base comparado con el 3T21. Con este contexto, el EBITDA avanzó
+16.1% (vs +11.0%e.) y el margen se mantuvo en línea con el período comparable
(19.2%).
Desempeño por Región
7.94
Estimados
2021 2022e 2023e
Ingresos (mill.) 183,367 209,951 223,025
Ut. de op. (mill.) 25,361 29,119 32,891
EBITDA (mill.) 35,405 39,826 44,265
Crec. EBITDA 10.1% 12.5% 11.1%
Margen EBITDA 19.3% 19.0% 19.8%
Ut. neta (mill.) 12,282 15,019 16,823
Crec. ut. neta 19.5% 22.3% 12.0%
Margen neto 6.7% 7.2% 7.5%
EV/EBITDA (x)
P/U (x)
UPA (pesos)
7.90 7.70 7.00
18.70 17.40 15.60
7.00 8.60 9.60
 México (Ingresos +18.3%, EBITDA +13.5%). Las operaciones en México se
desempeñaron por arriba de nuestros estimados en ingresos (+13.4%e.). El
avance se debió, principalmente, a un incremento en el precio promedio por
caja unidad sin garrafón de +10.7%. A la par, el volumen aumentó +5.4% y fue
impulsado por las categorías de agua personal y colas (+15.5% y +5.5%,
respectivamente).
 Estados Unidos (Ingresos +14.1%, EBITDA +20.6%). Los ingresos de la
región (vs +11.1%e.) aumentaron por una estrategia de precios en el negocio
de bebidas (+13.8%); mientras que el volumen retrocedió -0.9% en
comparación con el 3T21.
 Sudamérica (Ingresos +15.6%, EBITDA +18.5%). Las ventas en Sudamérica
tuvieron un sólido desempeño por un crecimiento en el volumen en todas las
operaciones (Perú 4.1%, Ecuador +7.6%, Argentina +9.7%), y una favorable
estrategia de precios.
Fuente: Intercam con datos de la empresa. Conclusión
AC vs. IPyC (base 100) AC Arca Continental cuenta con un sólido portafolio de productos diversificados que
incluye bebidas de marcas conocidas a nivel mundial y botanas. También es
relevante mencionar que los volúmenes registraron niveles récord aun con la
implementación de estrategias en precio. Lo anterior señala que el consumo de
sus productos es resiliente, y pensamos que seguirá mejorando la mezcla hacia
delante.
jun.-22 A la par, la emisora mantiene un sano nivel de apalancamiento de 0.38x (calculado
como Deuda Neta / EBITDA), lo que le da la oportunidad de llevar a cabo
crecimiento inorgánico. Adicionalmente, Arca anunció que llegó a un acuerdo con
Diageo México para iniciar un piloto de distribución en la zona metropolitana de
Guadalajara, Jalisco y que se desplegará en el 4T22, lo que podría dar a una
expansión en los negocios de Arca; y en septiembre anunció un nuevo acuerdo de
largo plazo con la Compañía Coca-Cola con el objetivo de fortalecer la
colaboración y la sólida relación entre ambas compañías. Dado lo anterior,
reiteramos nuestra recomendación de COMPRA a un precio teórico de $164.80
pesos por acción para los siguientes doce meses. El aumento en el precio
(anteriormente $150.00) obedece, principalmente, a una reducción en la Beta de
la emisora y una alza en nuestras expectativas de los ingresos y EBITDA de Arca
en el corto plazo.