Cemex informó que emitirá $1,000 millones de dólares en notas senior garantizadas con cupón de 7.375% con vencimiento en 2027. Estas notas podrán recomprarse a partir del 5 de junio de 2023 y el cierre de la oferta se anticipa para el 5 de junio de 2020, sujeto al cumplimiento de condiciones de cierre habituales.
La empresa pretende
utilizar los recursos netos obtenidos de la emisión de Notas para
propósitos generales corporativos, incluyendo el pago de deuda, todo
de conformidad con el Contrato de Crédito de Cemex con fecha de
fecha 19 de julio de 2017 y que recientemente fue enmendado el pasado
22 de mayo de 2020 con varias instituciones financieras.
Las Notas
compartirán la garantía otorgada a los acreedores del Contrato de
Crédito de 2017 y otros instrumentos de deuda senior que tienen los
beneficios de dicha garantía, y estarán garantizadas por CEMEX
Concretos, S.A. de C.V., New Sunward Holding B.V., CEMEX España,
S.A., Cemex Asia B.V., CEMEX Corp., CEMEX Finance LLC, CEMEX Africa &
Middle East Investments B.V., CEMEX France Gestion (S.A.S.), Cemex
Research Group AG y CEMEX UK.
Análisis
Durante este 2020
Cemex ha realizado varias iniciativas para fortalecer su posición de
caja. En marzo Cemex dispuso de una línea de crédito por $1,000
millones de dólares que utilizó en su mayoría para pagar
aproximadamente $521 millones de dólares de obligaciones
subordinadas opcionalmente convertibles emitidas en 2015. De igual
forma, el 1 de abril Cemex dispuso de $135 millones de dólares de la
línea de crédito revolvente comprometida (que comprende el monto
total disponible bajo esta línea) y, el 20 de mayo, otros $386
millones en líneas de crédito de corto plazo no comprometidas. En
consecuencia, el anuncio de ayer corresponde a una nueva emisión por
$1,000 millones de dólares que pensamos se utilizará
preponderantemente para el refinanciamiento de deuda.
Derivado de lo
anterior, no esperaríamos que en el mediano esta emisión suponga un
incremento en los índices de apalancamiento neto.
A pesar de lo
anterior, la notoria afectación del COVID-19 en las economías, en
el sector de construcción y, por consiguiente, en la industria de
cemento, sí deteriorará el EBITDA a lo largo de 2020 y en
particular durante el 2T20.
Derivado de lo
anterior, es de esperar que el índice de apalancamiento neto (Deuda
Fondeada Consolidada / EBITDA) aumente desde el 4.4x que registró
durante el 1T20, aunque sin sobrepasar los nuevos límites acordados
con el Contrato de Crédito 2017. Es decir, los límites de 6.75x
(para jun 20) y 7.0x (sep 20 ~ mar 21); para posteriormente decrecer
a 6.0x (jun 21), 5.75x (sep 21 ~ mar 22), 5.25x (jun 22 ~ sep 22),
4.75x (dic 22 ~ mar 23) y 4.5x (jun 23 y subsecuentes). Este último
dato es interesante porque Cemex se estaría comprometiendo a tener
un apalancamiento similar al actual por lo menos hacia junio 2023.
En cuanto a la tasa
de interés de esta emisión, ésta es fija en 7.375%, lo que
representa un spread o brecha de 685 puntos base contra el Treasury
de 7 años, brecha similar al que tiene la emisión a 10 años de
noviembre del año pasado. Por tanto, a pesar de la complejidad del
entorno y elevada volatilidad, Cemex logró colocar con un spread
razonable, fortaleció su posición de liquidez y la emisión le
permitirá tener recursos para realizar refinanciamientos
subsecuentes.
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