El reporte de empleo en Estados Unidos señaló la creación de 275 mil puestos de trabajo, superando expectativas, aunque la tasa de desempleo aumentó a 3.9%. El ISM de servicios, se desaceleró aunque muestra que la economía americana sigue en expansión. En México, la inflación del mes de febrero se situó en 4.4%, en tanto los datos de consumo e inversión del cierre del 2023 mostraron una economía fuerte. El BCE mantuvo las tasas de interés sin cambios, aunque da señales de que pudieran recortar hacia el verano. El retrovisor La semana estuvo cargada de información relevante. En Estados Unidos el reporte de empleo fue mixto, pero los mercados lo tomaron con relativa calma, ya que a pesar de que se crearon más puestos de trabajo que las estimaciones, la tasa de desempleo se elevó a 3.9%, dando cierto alivio sobre las presiones de un mercado laboral estrecho. Además el ISM de servicios se desaceleró ligeramente, aunque se mantiene en terreno de expansión. En China las exportaciones más que superaron las expectativas sugiriendo que el comercio global está recuperándose. En la Eurozona el BCE llevó a cabo su reunión de política monetaria y mantuvo sin cambios las tasas de interés, aunque, señala que derivado de la evolución de la inflación podrían tomar ciertas acciones relativamente pronto. En el caso de México se publicó la inflación del mes de febrero nuevamente sorprendiendo a la baja para ubicarse en 4.40%, aunque resultan todavía evidentes las presiones en servicios. Además se dio a conocer el dato de inversión fija bruta que moderó su avance, aunque en el 2023 creció a un ritmo inusualmente elevado. En tanto el dato de consumo privado se situó en 4.4% siendo la parte toral del crecimiento económico. El ISM de servicios de EE.UU. sugiere que el sector se mantiene fuerte pese a mostrar una ligera desaceleración en febrero. El índice de servicios del ISM cayó a 52.6 en febrero desde un máximo de cuatro meses de 53.4 en enero y se ubicó ligeramente por debajo de los estimados del consenso de 52.9 puntos. El crecimiento de la industria de servicios de Estados Unidos se desaceleró un poco en febrero debido principalmente a una caída en el empleo (48 vs 50.5 prev.). Sin embargo, un aumento de los nuevos pedidos que alcanzó un máximo de seis meses nos muestra la resiliencia del sector de servicios (56.1 vs 55 prev.). Alejandra Marcos amarcos@intercam.com.mx Alejandro Fajardo afajardob@intercam.com.mx Alberto Vargas avargasm@intercam.com.mx Indice Entorno y estrategia.....................................1 En EE.UU. la nómina no agrícola creció en 275 mil empleos; además, el ISM de servicios se desaceleró ligeramente en febrero. El BCE mantuvo sus tasas de interés sin cambios. La balanza comercial de China con resultados positivos en los dos primeros meses del año. En México, la inversión fija bruta y el consumo privado con sólidos crecimientos en 2023; la inflación general de febrero se ubicó en 4.40%. Bolsas y empresas.......................................5 Aeropuertos y Volaris reportan tráfico de pasajeros del mes de febrero. Mercados atentos a la comparecencia de Powell; se moderan las expectativas de recortes. Funo informó que el SAT no ha aprobado el criterio de confirmación para la colocación de sus activos industriales (Fibra Next). Mercado Global SIC.....................................7 ETF's ganadores: Materiales (XLB*) +1.2%, Mineras de Oro (GDX*) +7.2%, Robótica e IA (BOTZ*) +0.4%. Análisis técnico ............................................8 Pronósticos ................................................10 Los mercados al cierre del viernes ............11 Rendimiento de emisoras del IPyC............12 Las 10+ y las 10– en el mercado ...............13 Rendimiento de bolsas internacionales......14 Múltiplos de valuación................................15 Sustentos de inversión...............................16 Dividendos .................................................18 OPINIÓN ANÁLISIS INTERCAM CASA DE BOLSA Visión 3D 8 de marzo de 2024 Ver información importante al final de este documento. 2 Adicionalmente, los inventarios tuvieron una contracción más profunda a la vista en enero (47.1 vs 49.1 prev) y la cartera de pedidos se desaceleró (50.3 vs 51.4 prev.). Finalmente, la mayoría de los proveedores de servicios se mostraron positivos sobre las condiciones comerciales aunque se siguen preocupando por la evolución de la inflación, el empleo y los conflictos geopolíticos en curso. Así, aunque los mercados financieros esperan que la Reserva Federal de Estados Unidos comience a recortar las tasas de interés este año, el momento es incierto porque la inflación sigue alta y la mayoría de las presiones sobre los precios provienen de servicios como vivienda y servicios públicos, así como de finanzas, atención médica y recreación. En enero la nómina no agrícola creció 275 mil empleos, por encima de los 200 mil estimados por el mercado. El buró de estadísticas laborales (BLS, por sus siglas en inglés) publicó los datos de empleo para el segundo mes del 2024, en el cual destaca el fuerte crecimiento del empleo en febrero en 275 mil, por encima del promedio de los últimos doce meses en 230 mil. La creación de empleos ocurrió en los sectores de salud, gobierno, restaurantes, bares, asistencia social y transporte. Adicionalmente, el BLS revisó a la baja la creación de empleos de diciembre y enero por un total de 167 mil empleos para los dos meses. Por otro lado, se reportó que la tasa de desempleo se ubicó en 3.9% en el segundo mes del año, por arriba del 3.7% de enero. Por su parte, el crecimiento salarial del sector privado creció 4.3%, por debajo del 4.4% registrado un mes atrás y en línea con los meses de octubre a diciembre (4.3%). En suma, los datos de empleo de Estados Unidos mostraron un mercado laboral que comienza a mostrar un menor apretamiento, sobre todo por el repunte en el desempleo, aunque en un entorno de fortaleza de creación de empleo. El Banco Central Europeo mantuvo sus tasas de interés sin cambios durante su reunión de marzo, mientras las autoridades equilibraban las preocupaciones sobre una recesión inminente con presiones inflacionarias subyacentes persistentemente elevadas. El día jueves, el BCE decidió mantener en su mismo nivel la tasa de refinanciamiento, préstamos y depósitos en 4.50%, 4.75% y 4.00%, respectivamente. De esta forma, el banco central de la eurozona se ha mostrado reacio a declarar la victoria sobre lo que resultó ser el episodio de inflación más brutal en décadas. Sin embargo, ante los nuevos pronósticos que apuntan a una inflación y un crecimiento más bajos a los anticipados inicialmente, las autoridades del BCE indicaron el jueves que se estaban preparando para un primer recorte de las tasas de interés, probablemente en junio, siempre y cuando los datos lo permitan, especialmente sobre los salarios. Durante la conferencia de prensa del banco central, la Presidenta Lagarde dijo a los periodistas que en esa reunión no discutieron sobre recortes, pero que ya han comenzado a discutir la reducción de su postura restrictiva. Lagarde insinuó claramente que era más probable que eso sucediera en la reunión del BCE del 6 de junio, ya que entonces se habrían publicado los datos salariales del primer trimestre. Finalmente, señaló que la inflación ha estado cayendo hacia el objetivo del 2% del BCE y ahora se espera que sea más baja en los próximos dos años de lo que el banco central había anticipado hace sólo unos meses. La balanza comercial de China sugiere que el comercio global está dando un giro en una alentadora señal para los oficiales chinos que buscan reactivar la economía. Los componentes de la balanza comercial de China registraron resultados positivos durante los dos primeros meses del año, superando las expectativas del mercado. Las exportaciones del periodo enero-febrero dieron un gran impulso a la economía con un crecimiento de 7.1% a/a siendo mucho mayor que el 1.9% estimado por el consenso de analistas. En cuanto a las importaciones, estas se expandieron sorprendentemente en 3.5% luego de que el mercado estimaba un crecimiento más moderado en este rubro (1.7% e.), acelerándose considerablemente respecto al dato previo de diciembre de un ligero aumento de 0.2%. Cabe destacar que China combinó los datos comerciales de enero y febrero para suavizar el impacto del feriado del Año Lunar, que cae en diferentes momentos cada año. En general, el crecimiento de las exportaciones e importaciones de China en el período enero-febrero sugiere que el comercio global Creación de empleos en EE.UU. Miles Fuente: Bloomberg. 246 165 182 290 229 275 0 50 100 150 200 250 300 350 Exportaciones e importaciones de China Cambio % anual YTD Fuente: Bloomberg. 3.5 7.1 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 2021 2022 2023 2024 Importaciones Exportaciones INTERCAM CASA DE BOLSA Visión 3D 8 de marzo de 2024 Ver información importante al final de este documento. 3 está recuperándose, lo cual es una señal alentadora para las autoridades que intentan reactivar la segunda mayor economía del mundo. Así, los sorpresivos datos de la balanza comercial en china reflejan una recuperación del comercio mundial impulsada por el sector electrónico, pero que también se vio beneficiado por una baja base de comparación. La inversión fija bruta y el consumo privado tuvieron un sólido crecimiento durante 2023. La IFB tuvo un crecimiento de 13.4% a/a en diciembre de 2023, desacelerándose respecto al 19.2% a/a observado en noviembre. Sin embargo, en el acumulado del año, la IFB tuvo un significativo crecimiento de 19.7% respecto al 2022. De manera desagregada, en diciembre, la inversión fija aumentó significativamente en la construcción (20.8%) y en la maquinaria y equipo (18.5%), en su variación anual y acorde a cifras sin ajuste estacional. Por componentes los de mayor dinamismo fueron la construcción no residencial (39.2% a/a), la maquinaria y equipo importado y nacional (21.6% y 14.1% a/a, respectivamente), mientras que la construcción residencial mostró un avance moderado en 1.8% anual. A tasa mensual, la inversión fija bruta no presentó ninguna variación en diciembre de 2023. Por su parte, el consumo privado en México se mantuvo fuerte con un incremento anual de 4.4%. A su interior, el gasto en bienes de origen importado creció 20.4% y en bienes y servicios nacionales 1.7%, destacando el dinamismo de bienes duraderos en 13.8%, acorde a cifras originales. La inversión fija bruta y el consumo privado participan con el 25% y el 70% del producto interno bruto, respectivamente. En México, la inflación general de febrero se ubicó en 4.40%, por encima del estimado de mercado en 4.42%. El día jueves, el INEGI dio a conocer el Índice Nacional de Precios al Consumidor para el segundo mes del año en donde se registró un incremento de 0.09%, ligeramente por encima del estimado de mercado de 0.13% y nuestro en 0.17%, respectivamente. Por su parte, la inflación subyacente, que excluye los rubros más volátiles, como energéticos y agropecuarios, y las tarifas gubernamentales creció 0.49% m/m en línea con nuestro estimado y el de mercado. Dentro del comunicado resaltó el incremento en los precios del gas doméstico LP (+10.2%) y gasolina de bajo octanaje (+2.1%), sin embargo, este incremento fue más que compensado por una importante caída en los precios del jitomate (-41.8%). En su variación anual la inflación general y subyacente del segundo mes del año fue 4.40% y 4.64%, respectivamente. Al interior de la inflación subyacente, se encuentra que la inflación de servicios se ubicó en 5.30% en febrero de este año, nivel ligeramente inferior al 5.55% registrado un año atrás. Dentro de los servicios el rubro de vivienda, el genérico con mayor peso dentro del índice, se ubicó en febrero en 3.73% (vs 3.43% en febrero de 2022), la educación (colegiaturas) en 6.39% (vs 4.83%) y otros servicios en 6.36% (vs 7.51%). Por su parte, las mercancías tuvieron una inflación de 4.11%, que se compone de un crecimiento de 5.25% en alimentos, bebidas y tabaco y 2.75% en mercancías no alimenticias. El dato de inflación de febrero nos recuerda que la inflación no subyacente seguirá dando sorpresas durante el camino desinflacionario, sobre todo por ser un rubro muy volátil. El Panorama Parece prácticamente inminente un recorte en la tasa de interés por parte del Banco de México en las próximas semanas, acorde a la última encuesta de Citibanamex (5 de marzo), ya que 32 de los 35 encuestados estiman un recorte de 25 puntos base el próximo 21 de marzo. Sólo 2 consideran que debería ser en mayo. Nosotros formábamos parte de este último grupo, sin embargo, consideramos que Banxico seguramente si recortará en marzo. ¿Qué cambió nuestra perspectiva? Consideramos lo siguiente: 1) el cambio en el lenguaje del comunicado del pasado 8 de febrero abrió la puerta a un recorte, 2) la comunicación enfática de la Gobernadora Victoria Rodríguez y los comentarios de algunos miembros en el Informe Trimestral. ¿Qué implica el recorte para la postura monetaria? En realidad un cambio menor, ya que, al cierre de febrero la tasa real exante (tasa de fondeo menos expectativa Inversión fija bruta y consumo México Cambio % anual Fuente: INEGI. Inflación México Cambio % anual Fuente: INEGI. 15.4 5.6 -10 0 10 20 30 40 50 2021 2022 2023 Inverisón fija Consumo 4.40 4.64 3 4 5 6 7 8 9 2021 2022 2023 2024 General Suby. INTERCAM CASA DE BOLSA Visión 3D 8 de marzo de 2024 Ver información importante al final de este documento. 4 de inflación próximos doce meses) se ubicó en 7.37% y para marzo, si se materializa el recorte de 25 puntos base, se ubicaría en 7.16%, acorde a datos de la encuesta de Banco de México. Por lo tanto, la postura monetaria prácticamente no sufriría cambios y se mantendría en un claro terreno restrictivo. Además del recorte consideramos que Banxico debe ser claro y contundente en que este recorte no es el inicio de un ciclo de bajas, entendido como recortes consecutivos en la tasa de fondeo. Para el cierre de año, mantenemos nuestra expectativa de una tasa de fondeo en 10.25%. La próxima semana se publicarán datos duros para México, entre ellos Ventas ANTAD, revisiones a los salarios contractuales y producción industrial. Para Estados Unidos se publicará la inflación de precios al consumidor, ventas al menudeo, precios al productor y producción industrial. ¿Qué recomendamos? Los mercados americanos continúan positivos, a pesar de que las valuaciones lucen adelantadas y de que se han moderado las expectativas por parte de los participantes del mercado de recortes agresivos por parte de la Reserva Federal. Dado el riesgo rendimiento preferimos mantener posiciones en renta variable internacional. En México nuestro mercado sigue atractivo en términos de valuación con ciertas emisoras presentando fuertes descuentos y sólidos fundamentales. Además, las bolsas presentan rendimientos negativos en el año, ya que la temporada de reportes fue mixta con ciertas empresas muy relevantes afectadas por la apreciación del peso, por lo que tuvieron descalabros en sus precios. Nos gustan ciertos nombres de empresas con calificación crediticia AAA que se vieron afectadas por los reportes del 4T23. Para la porción de renta fija seguimos recomendando aumentar la duración, en tanto para el tipo de cambio en estos niveles aconsejamos aumentar las posiciones. Una buena manera de hacerlo es a través del Dolartrac.
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