Datos de la Acción
Precio actual
60.60
Rendimiento
potencial (%)
18.8
Máx. / Mín. 12
meses
67.62
50.32
Indicadores de
Mercado
Valor de mercado
(mill.)
1,058,161
Volumen (op. 12
meses mill. accs.) 4,528.6
Acciones en
circulación (mill.) 17,461
Float (%)
28
EV/EBITDA (x)
14.42
Estimados
2019 2020 2021e
Ingresos (mill.)
646,846 701,734 740,604
Ut. de op. (mill.)
54,003 57,447 62,211
EBITDA (mill.)
71,005 75,387 81,096
Crec. EBITDA 15.0%
6.2% 7.6%
Margen EBITDA 11.0%
10.7% 11.0%
Ut. neta (mill.)
37,898 33,435 39,472
Crec. ut. neta 3.1%
-11.8% 18.1%
Margen neto 5.9%
4.8% 5.3%
EV/EBITDA (x) 13.71
14.42 13.41
P/U (x) 24.95 31.77
26.91
2.17 1.91 2.26
UPA (pesos)
Fuente: Intercam con
datos de la empresa.
Walmex vs. IPyC
(base 100)
120
IPyC Walmex
jun.-20 oct.-20
Resultados por
región
México. Los
ingresos de la región aumentaron 5.9% como resultado de un
incremento en ventas a unidades iguales del 4.9% y la apertura de 63
tiendas en los últimos 12 meses. El formato de Sams es el que mejor
desempeño presenta, y por región, el norte y sur. Las ventas
omnicanal aumentaron 171%,
representaron el
5.1% y añadieron 340 puntos base al crecimiento. Las ventas
estuvieron afectadas en el trimestre por las restricciones de ciertos
productos como juguetes y vinos y licores. El margen bruto aumentó
20 puntos base, pero a nivel gastos se incurrieron en mayores
recursos destinados a gastos de
personal y mayores
medidas de higiene, por lo que el margen EBITDA se contrajo 40 puntos
base para ubicarse en 11.6%, aun así, resulta ser el más elevado
del sector.
Centroam érica.
Las ventas totales disminuyeron al seguir afectadas ante el entorno
macroeconómico, y a las restricciones por la pandemia. El margen
bruto se mantuvo sin cambios pese a las mayores inversiones en
precio. En tanto el margen EBITDA aumentó 20 pb para ubicarse en
10.3%. Además, hay que señalar que el comparativo resultaba fácil
de superar ante el cambio del pago de regalías a Walmart Inc. a
partir del 4T19. Aumentamos nuestra recomendación a COMPRA
La empresa dio a
conocer los resultados del 4T20 que fueron positivos, aunque fueron
ligeramente inferiores a los estimados del mercado, aunque alienados
a nuestras expectativas en ingresos. Las ventas totales aumentaron
5.6% (5.5%e) por un buen desempeño en México y la apertura de
nuevas unidades en México y en Centroamérica. En tanto en
Centroamérica se sigue observando un ambiente retador, por lo que
las ventas disminuyeron. A nivel bruto el margen aumentó 40 puntos
base para ubicarse en 23.1%, por mejoras en México. En cuanto a los
gastos, en México, éstos se vieron presionados en su mayoría por
mayores gastos de personal dado el pago de un bono de agradecimiento
a los asociados de las tiendas, mayores inversiones en construcción
y remodelación y, gastos de
seguridad por
mayores medidas de higiene, pero se vieron contrarrestados por la
baja base comparativa en Centroamérica. El EBITDA consolidado fue
mayor en 8.5% (10.8%e), y el margen se expandió 30 puntos base. La
utilidad neta creció 12.2%.
Sin duda Walmart
sigue siendo el líder indiscutible del sector, presenta un sólido
desempeño en ventas pese a su tamaño, y los márgenes más elevados
del sector. Genera un flujo importante de efectivo, por lo que está
proponiendo el pago de un dividendo en efectivo ordinario y
extraordinario a razón de 1.63 pesos por acción, que a precios
actuales representa un rendimiento del 2.7%. Además, informó que
este año invertirá la cantidad de 22,200 millones de pesos, de los
cuales, el 40% será destinado a remodelaciones, 25% a logística,
25% a tiendas nuevas y 10% a proyectos de e-commerce. Estam os aum
entando nuestra recom endación a COMPRA y actualizando nuestro
precio objetivo para finales del año en 72 pesos por acción.
Aumentamos ligeramente nuestros estimados en el largo plazo,
alineados a la expectativa de la propia administración de duplicar
el tamaño de la empresa en 10 años, además un crecimiento más
acelerado en ventas mismas tiendas que deberá de contribuir en mayor
medida al incremento en Walmex ingresos, y una moderación en la
contribución de tiendas nuevas en los ingresos totales. La empresa
es una de clase mundial, con un sólido gobierno corporativo, genera
un fuerte flujo de efectivo, no se encuentra apalancada y en nuestro
parecer es el “state of the art” en el sector de autoservicios en
la región. Dado el entorno actual, de bajas tasas de interés, el
dividendo a distribuir se torna atractivo, lo que, sumado a un
crecimiento sostenido y rentable en el mediano plazo, la adopción de
mejores prácticas corporativas que incluyen una empresa en búsqueda
de la equidad, socialmente responsable y “zero waste” la hacen
una de las mejores alternativas de inversión en Latinoamérica. Con
los resultados incorporados el múltiplo EV/EBITDA se ubica en 14.4x
en línea con su promedio histórico de los últimos 5 años. Si bien
es cierto que se paga un premio contra el sector, creemos que está
plenamente justificado por los sólidos fundamentales.
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