INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable. Reporte 3T22 Livepol Ingresos y EBITDA por arriba de estimados Recomendación: COMPRA . Precio Teórico: $112.40

Datos de la Acción
Precio actual
92.81
Rendimiento potencial (%)
21.1
Máx. / Mín. 12 meses
109.69
81.90
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
124,569
Volumen (op. 12 meses mill. accs.) 112.0
Acciones en circulación (mill.) 1,342
Float (%)
4.83
Estimados
2021 2022e 2023e
Ingresos (mill.) 151,022 170,265 179,843
Ut. de op. (mill.) 18,733 22,286 23,085
EBITDA (mill.) 23,909 28,126 29,254
Crec. EBITDA 165.5% 17.6% 4.0%
Margen EBITDA 15.8% 16.5% 16.3%
Ut. neta (mill.) 12,868 14,599 15,245
Crec. ut. neta 1616% 13.5% 4.4%
8.5% 8.6% 8.5%
EV/EBITDA (x) 5.00 5.00 4.80
P/U (x) 9.30 8.50 8.20
UPA (pesos) 9.60 10.90 11.40
Margen neto
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
Livepol vs. IPyC (base 100)
IPyC
Livepol
130
120
División comercial
 Liverpool (Ingresos +20.3%, VMT +19.3%). Los ingresos del 3T22
aumentaron por un crecimiento en el indicador VMT. A la vez, se sigue
observando una aceleración en las categorías de Softline recuperando en
buena medida la participación que perdieron durante la pandemia. Las regiones
del Centro, Bajío, y el Edo de México resaltaron por su buen desempeño,
mientras que el Área Metropolitana de la CDMX, Noroeste y Golfo se
desempeñaron por debajo del promedio.
 Suburbia (Ingresos +16.0%, VMT +16.1%). El aumento anual se apoyó del
incremento en el indicador VMT, el cual se ubicó por arriba de las tiendas
departamentales de la ANTAD (+11.9%); aunque la categoría de ropa y calzado
de la asociación registró un crecimiento de +17.5% en el trimestre.
Cartera de crédito
Los ingresos por intereses aumentaron +18.6% en el tercer trimestre del año. El
número de tarjetahabientes subió +9.7% contra el 3T21 y la cartera vencida a más
de 90 días del Grupo en su totalidad fue de 2.8% (Liverpool 2.7%, Suburbia 5.5%).
Cabe mencionar, también, que la provisión de cuentas incobrables fue de $332
mdp. Habiendo obtenido resultados mejores de lo esperado en cuanto a cuentas
vencidas, el índice de cobertura e la cartera cerró el trimestre en 10.5%, 1.1 pp
menor comparada con el mismo período del 2021.
Conclusión
110
100
90
80
oct.-21
Por su parte, los ingresos del negocio de arrendamiento aumentaron +17.1%. Los
niveles de ocupación de centros comerciales comparables al cierre del trimestre
se observan en 89.7% (vs 91.1% al cierre del 3T21). La menor ocupación refleja
la incorporación de la expansión de los centros comerciales Galerías Monterrey y
Galerías Insurgentes en nuestra superficie rentable. La prioridad para la División
inmobiliaria es incrementar la ocupación. En cuanto a utilidades, el EBITDA de la
emisora aumentó +18.3% y tuvo un margen de 16.3% (vs 16.0%e.), prácticamente
en línea con lo observado en el 3T21 (16.4%).
15
EV/EBITDA (x)
140
Liverpool reportó sus resultados correspondientes al 3T22. Los ingresos
aumentaron +19.6% (vs +14.9%e.) principalmente por un buen desempeño en el
indicador de ventas mismas tiendas (VMT) de los formatos Liverpool y Suburbia.
La mejora se le atribuye a mayores ventas y una mezcla más favorable ya que el
período comparable reflejó ventas afectadas de Softline durante la pandemia;
además de que la empresa ya opera el 100% de la mercancía Big Ticket en
Plataforma Logística Arco Norte (PLAN).
feb.-22
jun.-22
oct.-22
Fuente: Bloomberg.
Livepol continúa registrando avances en ingresos y EBITDA por condiciones
mucho más favorables en torno a la pandemia. Resalta, también, que el nivel de
apalancamiento de la emisora se ubica en 0.56x (Deuda Neta / EBITDA), lo que
no pone en riesgo a su situación financiera; y está llevando a cabo una inversión
global de más de $25 mil mdp en su proyecto Plataforma Logística Arco Norte
(PLAN), cuya primera fase inició operaciones en el 2T22. El proyecto PLAN
aumentará los ingresos y las utilidades de la empresa en el mediano y largo plazo
a través del aumento de sus capacidades de logística y distribución. A la vez, es
importante destacar que la emisora anunció una alianza estratégica con Actinver
para ampliar la oferta de servicios financieros a sus clientes. Dado lo anterior, y
considerando los fuertes resultados en ingresos y EBITDA del 3T22, reiteramos
nuestra recomendación de COMPRA con un precio teórico de $112.40 pesos por
acción para los siguientes doce meses.