La
transacción con Petrobras (PBR) se reanuda. Ayer miércoles, Petrobras confirmó
que logró revocar la suspensión preliminar en una corte brasileña para la venta
de su complejo de poliéster a Alpek. Los próximos pasos serían la aprobación
por el consejo de administración de Alfa y por la asamblea general de
accionistas de Petrobras. Una vez que se lleven a cabo estos pasos en los
próximos meses, esperamos que el acuerdo tarde casi seis meses en ser aprobado
por las autoridades antimonopolio de Brasil. La transacción está valorada en
US$385 millones.
La
venta de activos de generación eléctrica podría aportar valor. Mientras tanto,
esperamos que Alpek busque alternativas para financiar esta adquisición. Entre
las alternativas disponibles, la administración debería considerar la posible
desinversión parcial de su planta de cogeneración eléctrica de 95 MW en
Cosoleacaque. Estimamos que la planta produce casi US$19 millones de EBITDA por
año, y que ha estado operando a un ritmo constante. Asimismo, una desinversión
aportaría valor a las acciones de Alpek ya que (1) mejoraría su balance
financiero; (2) el múltiplo de valuación de la generación eléctrica debería
aportar valor al precio actual de la acción; y (3) una transacción por este
activo liberaría valor significativo hacia la actual inversión de la compañía
en una planta mucho mayor en Altamira de 350 MW.
Reiteramos
nuestra recomendación de Compra de las acciones de Alpek.
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