Nuestras
conclusiones. Los resultados operativos de ASUR en el 4T16 parecen positivos,
con un EBITDA ligeramente por encima de nuestro estimado conservador sólo para
México, pero con utilidades superiores a lo proyectado debido principalmente a
partidas de baja calidad. Como consecuencia, aunque el flujo de efectivo de
operación registró un sólido aumento anual, no fue tan alto como esperábamos.
Considerando todo lo demás igual, estos resultados deberían sustentar a las
acciones de ASUR en las negociaciones de hoy jueves por la mañana. Reiteramos
nuestra recomendación de Venta de las acciones de ASUR.
Resultados
del 4T16. La utilidad reportada en el 4T16 de ASUR fue de P$3.06 por acción
(US$1.48/ADR) vs. nuestra expectativa más pesimista de P$2.50 (US$1.21/ADR), el
consenso de US$2.95/ADR y P$2.44 (US$1.18/ADR) en el 4T15. El EBITDA fue de
P$1,340 millones, 7% por encima de nuestro estimado sólo para México de P$1,250
millones. Por debajo de la línea del EBITDA, los cargos no monetarios por
depreciación fueron muy inferiores a lo esperado, mientras que un inesperado
crédito fiscal equivalió a P$0.22 por acción (US$0.11/ADR). El flujo de
efectivo de operación de P$681 millones, más del doble que hace un año, pero
muy por debajo de nuestra expectativa sólo para México de P$1,000
millones.
Implicaciones.
Los resultados operativos de ASUR han sido superiores a nuestras expectativas
en los últimos trimestres. Sin embargo, el aspecto negativo de estas sólidas
tendencias está relacionado con la posibilidad de que se reduzcan las tarifas
del grupo aeroportuario mexicano ASUR durante la revisión de su Plan Maestro de
Desarrollo (PMD) el próximo año. Las conversaciones sobre el PMD de la compañía
deberían coincidir con las próximas elecciones presidenciales en México, y
desconocemos la política que adoptará el nuevo gobierno en relación a los
retornos permitidos de las compañías que cotizan en Bolsa.
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