En nuestra más reciente Encuesta Citibanamex de
Expectativas el consenso espera un recorte de 25pb
en la reunión de mañana de Banxico. Estiman un
tipo de cambio al cierre de año más fuerte (18.50 vs.
18.20), y las expectativas para inflación y PIB a cierre
de año se mantuvieron generalmente estables.
• A nivel global, vemos resiliencia, aunque una posible
moderación en la economía global a lo largo del año.
En este contexto, anticipamos el crecimiento global
en 2.1% este año, desde 2.7% en 2023.
• La Reserva Federal mantuvo el rango de la tasa de
fondos federales sin cambios en 5.00%-5.25%, pero
siguen los recortes en la mesa a pesar de datos
fuertes en inflación.
• El Indicador adelantado de la actividad económica
mensual (IOAE) anticipa debilidadal iniciodel año.
• Seguimos anticipando una depreciación del tipo de
cambio hacia delante, pero en vista de la reciente
fortaleza del peso, actualizamos nuestros estimados
de tipo de cambio para el cierre de 2024 a 17.83 y
para 2025 a 18.79.
Resiliencia en la economía global, con posible moderación a lo largo del año
La actividad económica global durante 1T24 con un
mejor desempeño al anticipado. Revisamos
ligeramente al alza nuestros estimados de crecimiento
global para 2024 a 2.1% (anterior: 2.0%) y lo dejamos
sin cambios para 2025 en 2.4%. Al interior, revisamos
al alza marginalmente los pronósticos de crecimiento
para 2024 de EUA (+0.1), la Eurozona (+0.1), mientras
que dejamos sin cambios las expectativas de
crecimiento para Reino Unido, China, Brasil y México.
La mejora en las perspectivas se da en un contexto en
el cual algunos indicadores como el PMI de
manufactura superara el umbral de 50 puntos por primera vez desde agosto del 2022 y que el PMI de
servicios se mantuviera al hilo durante 4 meses en
terreno de expansión.
Vemos un menor ritmo de crecimiento en lo que resta
del año. A pesar de lo anterior, anticipamos una
moderación en el crecimiento una vez que la política
monetaria restrictiva surta efectos. Además, en el
balance de riesgos se incorporan fuentes de alta
incertidumbre como los continuos riesgos geopolíticos,
la debilidad en el crecimiento económico de China y
algunas preocupaciones sobre el sector de bienes
inmuebles en EUA.
Los bancos centrales procederán con un enfoque de
cautela ante inflación persistente de servicios.
Esperamos que la mayoría de los bancos centrales de
economías avanzadas inicien su ciclo de recortes
durante la segunda mitad del año, aunque con un
enfoque de cautela ante la volatilidad en los datos de
inflación. La inflación global está alcanzando niveles de
2019 aunque nos mantenemos cautos por la
persistencia en el componente de servicios.
La Fed deja los recortes en la mesa a pesar de datos fuertes en inflación
En espera de mayor “confianza” para iniciar con los
recortes. En su última decisión de política monetaria,
la Reserva Federal dejo la tasa de fondos federales sin
cambios en un rango de 5.25-5.50%. Sin embargo, el
tono neutral del comunicado confirma nuestra
expectativa de que el inicio de recortes sigue en la
mesa a pesar de los recientes datos de inflación que
señalan mayor persistencia. Así, mantenemos nuestra
expectativa de un primer recorte en junio de este año y
una tasa de cierrede año en un rango de 4.00%-4.25%
Datos mixtos en actividad e inflación modifican
expectativas del mercado. Previo al comunicado, las
sorpresas inflacionarias habían incrementado las
expectativas de que la tasa se mantuviera sin cambios
incluso durante la decisión de junio. Si bien en el
comunicado no hay mayores cambios, se reconoce que
la actividad económica se ha ralentizado y que la
inflación se ha moderado, aunque permanece elevada.
Para 2024, los pronósticos para la inflación PCE se
mantuvieron sin cambios en 2.4%. Sin embargo, la
inflación PCE subyacente se ajustó de al alza a 2.6%
desde2.4% proyectado eltrimestre anterior.
Las nuevas proyecciones anticipan mayor dinamismo
para la actividad económica en EUA. Ahora la Fed
anticipa que el PIB se expanda 2.1% anualizado durante el 4T24 (anterior: 1.4%). Para 2025 anticipan
2.0%, desde el 1.8% en la proyección de diciembre.
El “dot-plot” anticipa recortes acumulados de 75pb a
lo largo del año, pero ahora ven menos recortes en
2025. Las proyecciones para la tasa se mantuvieron
sin cambios para 2024 con la mediana anticipando
75pb de recortes. Sin embargo, para 2025 ven 25pb
menos de recortes. En nuestro escenario base, al
tiempo que los mercados laborales se suavizan durante
la segunda mitad del año, la Fed realizaría el primer
recorte durante junio y acumularía 125pb de recortes a
lo largo del año.
Probable inicio de reducción en la hoja de balance. En
la conferencia de prensa posterior al anuncio de la
decisión de política monetaria, Powell mencionó que
durante esta reunión se discutió con mayor detalle la
reducción de la hoja de balance, y señaló que podría
iniciar “muy pronto”. A la espera de mayor detalle en las
minutas, anticipamos que inicié en junio
El IOAE sugiere que la actividad económica inició con debilidad el año
La economía se habría estancado durante enero. El
Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE)
señala que el crecimiento de la economía habría
permanecido sin cambios durante enero respecto a
diciembre de 2023, hilando dos meses consecutivos de
estancamiento. Sin embargo, también anticipa un
ligero repunte durante febrero que llevaría a un
crecimiento mensual de 0.3%.
Debilidad económica durante el 1T24 a través de los
sectores. El IOAE anticipa un crecimiento anual para la
economía de 2.2% durante enero y 2.4% durante
febrero, por debajo del 2.7% promedio del 4T23. Por
sectores, se anticipa una expansión de 2.0% y 2.4%
para el sector secundario, por debajo del promedio de
3.0% del último trimestre del año. Por su parte, se
anticipa una expansión anual para el sector terciario de
2.0% y 2.5%, menor al promedio de 2.8% del trimestre
anterior.
Seguimos anticipando una depreciación para el peso
El peso registra fortaleza. El tipo de cambio ha
promediado 16.86 en marzo, una apreciación de 1.4%
con respecto al 17.09 que se registró en febrero. Esto
respondió al debilitamiento del dólar ante las
expectativas del inicio del ciclo de recortes de la Fed en
junio y a que las posiciones especulativas netas en el
mercado de futuros siguen apostando a la apreciación
del peso.
De frente al inicio de recortes de Banxico, seguimos
anticipando una depreciación gradual. Ante el
reciente comportamiento del tipo de cambio
ajustamos a la baja nuestras proyecciones, pero
seguimos anticipando una tendencia gradual al alza.
Estimamos el tipo de cambio al cierre de 2024 en 17.83
USDMXN (anterior: 18.58) y para 2025 en 18.79
(anterior: 19.58). Ello en vista de que anticipamos que
el inicio del ciclo de recortes de Banxico (-25pb este
jueves), sea antes que el de la Reserva Federal (-25pb
en junio). Esta disminución en el diferencial de tasas
incidiría en la depreciación del peso. En este sentido,
será importante analizar la reacción del mercado
cambiario a la decisión de Banxico respecto a los
mensajes de la trayectoria futura de la tasa de interés
Persisten factores
depreciación del tipo de cambio. Destaca
desaceleración en los ingresos por remesas,
adicionales que llevarían a la
la
la
moderación en la narrativa nearshoring, así como la
incertidumbre asociada a la postura fiscal de México y
episodios de volatilidad asociados a los procesos
electorales en México y Estados Unidos. Por su parte,
algunos riesgos para nuestras proyecciones incluyen
tasas más altas durante más tiempo en EUA y peores
datos económicos domésticos que podrían llevar a
Banxicoa un ciclo de recortes más agresivo.
Estados atractivos para la Inversión Extranjera Directa
En 2023 la Inversión Extranjera Directa (IED) por
entidad federativa fue heterogénea, tanto en monto
como por sector económico. En el año, la IED sumó
36,058 millones de dólares (md), 2.2% más que en
2022, alcanzando su máximo histórico nominal desde
su registro (1999), comparando datos preliminares en
todos los casos, aunque en términos reales las cifras
han permanecido estancadas.1 Del total de la IED de
2023, 82% se concentró en solo 12 entidades
federativas. Tan solo la CDMX recibió 21.1% del total,
seguida por Sonora con 7.5%, Nuevo León 7.0%, Jalisco
5.6% y Chihuahua 5.5%, sumando 56.7% (Gráfica 1).
Con excepción de Sonora, estas entidades se
encuentran entre las cinco de mayor IED histórica en el
país, junto con el estado de México. Destaca que a la
CDMX se destinaron 11,197md y más de 40% de este
monto se concentró en servicios financieros, mientras
que a Sonora la mayor IED se canalizó a minería y en
Nuevo León y Jalisco a manufacturas, dando cuenta de
la diversificación sectorial que existe por entidad
federativa.
La mayor IED corresponde a reinversión de utilidades,
74%. Mientras que, 13% se explica por cuentas entre
compañías y solo 13% fue por nuevas inversiones. Por
entidad federativa, no obstante, se observan diferencias en estos porcentajes. Para las entidades
con mayor IED en 2023, la mayor proporción de nuevas
inversiones se observó en Baja California Sur con 73%
del total de su IED, en Quintana Roo la proporción fue
de 59%, en Jalisco de 33%, en Baja California de 15.1%
y en Nuevo León y la CDMX de 10% en ambos casos.
Considerando solo las doce entidades con mayor IED
recibida en 2023, el mayor crecimiento respecto
2022 se localizó en Sonora con 490%, seguido por
San Luis Potosí con 196.4%. En Sonora la IED sumó
2,706 md y gran parte de estos recursos, 73.1% del
total, se canalizaron al sector de la minería, mientras
que casi el 20% del total se destinó a la industria
manufacturera. La IED en San Luis Potosí, en tanto, fue
de 1,116 md y 60% de ésta fue destinada a la
fabricación de equipo de transporte. Quintana Roo, por
otro lado, ocupó el tercer sitio en crecimiento de la
IED, al crecer 136.7% en 2023 (Gráfica 2). La entidad
recibió 985 md y tres cuartas partes de esta inversión
se concentraron en servicios de alojamiento, una de las
principalesactividades económicas de la entidad.
En 2023, Baja California y Jalisco recibieron menores
montos de IED que en el año previo, lo que implicó
caídas de (-)21.5% y (-)30% respectivamente. La IED
recibida en 2023 en ambas entidades se dirigió
principalmente al sector manufacturero, con más de
60% en ambos casos. En Baja California se concentró
en la fabricación de equipo de computación y de
transporte, principalmente, y en Jalisco en la industria
de las bebidas y fabricaciónde maquinaria y equipo.
¿Cuáles son los principales países inversionistas en
las Entidades Federativas?
En 2023, 42 países realizaron alguna IED en nuestro
país. El de mayor participación fue EUA con 37.8% del
total, seguido por España con 10.5%, Canadá con
9.6%, Japón con 8.1% y Alemania con 6.7%.
• Estados Unidos. Las entidades que captaron en
mayor magnitud la IED de EUA en 2023 fueron la
CDMX (41% del total), Baja California (7.8%), Estado
de México (7.2%), Chihuahua (6.1%) y Jalisco (6.1%),
sumando 67.8% del total. Gran parte del país recibió
IED por parte de EUA. Con excepción de cuatro
entidades -Nuevo León, Aguascalientes, Colima y
Guerrero- en 2023 en todo el país se reportaron
inversiones por parte de EUA (Mapa 1).
• España. Las cifras muestran que 48% de la IED
procedente de ese país se registró en la CDMX, seguida por el 9.1% de Quintana Roo, 4.8% de Jalisco
4.5% de Baja California Sur y 3.5% de Nuevo León,
sumando 69.9% del total entre ellas. Con excepción
de Durango, en todas las entidades se observó algún
monto de IED española.
• Canadá. También la CDMX fue el principal receptor
de la IED de este país, con 35.7% del total,
secundado por San Luis Potosí con 13.9% y Veracruz
con 12.1% (Cuadro 1). En 2023, 25 entidades
federativas recibieron IED canadiense.
• Japón. Es el único país de los cinco de mayor IED que
canalizó la mayor parte de sus recursos fuera de la
CDMX: 39.8% a Aguascalientes, entidad con gran
producción de equipo de transporte con IED de este
país. La CDMX recibió 16.6% de la IED de Japón. En el
año, 14 entidades registraron IED de ese país.
Alemania. La CDMX recibió 25.6% de la IED
alemana, mientras que a San Luis Potosí se destinó
18.4% del total y a Jalisco 16.3%. La IED de Alemania
se extendió en 25 entidades federativas durante el
año.
• Otros países. Destaca la IED de Argentina en Nuevo
León, por un monto de 1,388.3 md, lo que significó
61.7% del total de la IED de ese país, mientras que
para la entidad representó 54% de la IED recibida en
el año.
Sectores económicos que más IED captaron en las
Entidades Federativas
El destino de la IED mostró preferencias claras de los
inversionistas, 50.1% del total de los recursos se
destinó a la industria manufacturera, seguida por
servicios financieros y de seguros con 19.9%, minería
con 9.7% y servicios de alojamiento, preparación de
bebidas con 6.8% y transporte correo y
almacenamiento con 6.3%, sumando 92.8% deltotal.
• Las manufacturas se colocan como las actividades
más atractivas para la IED. A su interior, destaca la
canalización de la inversión a la fabricación de
equipo de transporte (40.8% de la IED en
manufacturas o 20.5% de la IED total), mientras que
la industria de las bebidas y del tabaco captó 14.4% de la IED destinada a las manufacturas (7.2% del
total nacional) y las industrias metálicas básicas
12.6% de la IED del sector (6.3% de la nacional).
La IED para la fabricación de equipo de transporte se
registró en el norte del país, así como en algunas
entidades del centro y bajío. Los mayores montos los
recibieron la CDMX, Aguascalientes, Estado de
México, Chihuahua, Guanajuato, Coahuila y San
Luis Potosí, entidades que concentraron 86.3% del
total de la IED destinada a estas actividades (Mapa 2) .
En la industria de las bebidas y el tabaco destaca la
IED en CDMX, Jalisco, Coahuila y Nuevo León. La
suma de las cuatro entidades concentró 71.2% de la
IED destinada a este sector. La IED en las industrias
metálicas básicas, en tanto, se destinó
fundamentalmente a Nuevo León, Veracruz y
Puebla, concentrando 79.0% del total. Los recursos
se canalizaron principalmente a la industria del
hierro y el acero.
• La IED en servicios financieros se dirigió a la CDMX,
en su mayoría (Cuadro 2). La capital del país recibió
73.2% del total de la IED destinada a este sector,
casi la totalidad se concentró en banca múltiple.
Además, el Estado de México recibió 4.0% de la IED del
sector, seguido por Jalisco con 3.5% y nuevo León
con 2.5%. También con predominio en la banca
múltiple.
• Minería. La IED del sector se dirigió a Sonora con
51.9% del total, la CDMX con 15.3% y Zacatecas con
14.2%. Cifras nacionales, muestran que 60% de la
IED del sector se colocó en el segmento de minerales
metálicos y no metálicos, mientras que la
correspondiente a petróleo y gas recibió 22% y el
resto se canalizó a los servicios relacionados con la
minería.Las entidades turísticas atraen IED en servicios de
alojamiento temporal. Baja California Sur junto con
Quintana Roo recibieron 68.1% del total de la IED
destinada al sector. En Baja California Sur la IED se
canalizó a casas de huéspedes, departamentos y
casas a mueblados con servicios de hotelería
(82.3%), mientras que los hoteles, moteles y
similares captaron el restante 17.7%, apuntando a
cambios en la oferta tradiciones de servicios de
hospedaje. Para Quintana Roo, el primer segmento
recibió 54.5% del total de la IED de este sector al
estado y el 45.5% restante de destinó a hoteles y
moteles. Nayarit y Jalisco recibieron 9.8% y 7.0% de
la IED destinada a alojamiento temporal, destaca,
también, el alto flujo de recursos hacía
departamentos y casas amueblados.
• IED en transportes correos y almacenamientos. Las
cifras reportadas señalan que la CDMX recibió casi la
quinta parte de la IED dirigida al sector, seguida por
Querétaro con 15.4% y Veracruz con 15.3%. Con
cifras nacionales se identifica que 84% de la IED en
el sector se destinó a el transporte de gas natural por
ductos. No obstante, por temas de confidencialidad,
en varias entidades no se reporta la información a
nivel desagregado lo que limita conocer su destino
regional en actividades específicas Comentarios finales
En un contexto de noticias crecientes sobre el
nearshoring o relocalización de empresas hacía
nuestro país, resulta relevante el análisis detallado de
la IED reciente, tanto por entidad federativa como por
las actividades económicas que la reciben. Cifras para
2023 muestran que, en general, aún no se vislumbran
cambios significativos en la composición de la IED,
que evidencien una tendencia clara del nearshoring.
No obstante, es posible observar un fortalecimiento
en los flujos de IED hacia entidades del norte, bajío y
centro del país, principalmente. Asimismo, destaca la
captación de IED en sectores manufactureros donde
México ha mostrado ganancias de mercado en las
importaciones de EUA,2 como los relacionados con la
fabricación de equipo de transporte e industria
alimentaria o de bebidas, además de flujos de IED en
actividades donde el país presenta ventajas naturales
como elturismo o la minería.
