El reporte de empleo en Estados Unidos superó ampliamente estimados,
señalando un todavía apretado mercado laboral e inclinando la balanza para
una nueva alza.
Los ISM de EE.UU. superan expectativas en septiembre; el sector de servicios
se desacelera y el sector de manufacturas se encuentra cerca de recuperarse.
Indicadores económicos de la eurozona emiten señales mixtas con un sesgo
negativo por la debilidad en el consumo
Inversión Fija bruta en México sigue avanzando a paso firme, el consumo se
mantiene sin cambios en el margen.
Indicadores del IMEF en México del mes de junio sugieren que prevalece el
buen dinamismo económico registrado desde inicios de 2023.
Los grupos aeropuertos se desplomaron por un cambio en las bases tarifarias,
la situación contamina el principal indicador bursátil.
El retrovisor
En la semana hubo una serie de sobresaltos importantes a nivel local y
global, con movimientos importantes en los mercados. En el plano
internacional, el reporte de empleo y las aperturas de puestos de trabajo
señalan un mercado laboral todavía estrecho, lo que parece indicar que la
Reserva Federal podría realizar un nuevo incremento a las tasas de fondos
federales, por lo que el dólar nuevamente se fortaleció contra todas las
monedas, y el bono del tesoro a 10 año alcanzó un rendimiento del 4.8%. En
el mes de septiembre se crearon 336 mil puestos de trabajo superando
ampliamente los estimados. Además los indicadores adelantados de
actividad económica señalan que la economía sigue fuerte, aunque se
modera el avance en servicios. En México se publicó el dato de inversión fija
bruta que sigue avanzando por diez meses al hilo a un ritmo de doble dígito,
en tanto el consumo se mantiene fuerte pero se muestra sin crecimiento en
el margen. Pero probablemente, la pieza toral que sacudió a los mercados
fue el anuncio por parte de los grupos aeroportuarios sobre la modificación
en las bases tarifarias de los aeropuertos. Hay que recordar que las
concesiones son un negocio que de manera inherente traen consigo un
riesgo regulatorio, sin embargo al considerar el marco legal actual, parece
que el movimiento fue exagerado, dado que no existe mucha mayor
información, al tiempo que las concesiones tienen una garantía implícita en
el capital invertido.
Las cifras del mercado laboral norteamericano en septiembre sugieren que
este se mantiene fuerte. Este viernes el Departamento de Estadística Laboral de
EE.UU. publicó el reporte de empleo para septiembre, que mostró una mayor
generación de puestos de trabajo durante el mes en comparación al anticipado
por el mercado de 187 mil empleos, con una lectura de 336 mil plazas, pero que
fue más compensado por la revisión a la lectura de agosto que pasó de 187 mil en
su lectura original a 227 mil puestos. Estas cifras no se vieron afectadas por la
huelga automotriz, ni por la huelga de Hollywood por el momento en el que se llevó
a cabo la encuesta. Por otro lado, la tasa de desocupación, se mantuvo sin
cambios en su mayor nivel en 18 meses en 3.8%. Asimismo, las revisiones
salariales tuvieron un incremento moderado de 0.2% m/m similar al visto en
agosto, que resultó en un incremento anual de 4.2%, marginalmente menor al
4.3% a/a del mes anterior. Si bien las cifras de septiembre muestran la resiliencia
del mercado laboral, la cual podría traducirse en un crecimiento de la economía
en el 3T23 mayor al esperado; esto sugiere que aún podría haber espacio para
que la Reserva Federal haga un nuevo incremento de la tasa de interés para este
año y mantenga su estancia restrictiva durante más tiempo.
Los ISM de EE.UU. superan expectativas en septiembre con un sector de
servicios que se desacelera modestamente y con el sector de manufacturas
cada vez más cerca de la recuperación. El ISM manufacturero cayó por
undécimo mes consecutivo en septiembre. Sin embargo, el ritmo de la contracción
continúa disminuyendo, sugiriendo que el sector podría estar cerca de recuperarse
de la peor racha negativa en el indicador desde la crisis financiera de 2008. La
lectura de 49.0 unidades (47.6 prev.) del noveno mes del año superó el estimado
de 47.8 puntos del consenso de analistas. En este sentido, las nuevas órdenes
tuvieron una contracción con una lectura de 49.2 unidades desde 46.8 puntos
registrados en agosto. Por otro lado, rubros como la producción y empleos
mostraron mejoras considerables respecto al mes previo. Cabe destacar que el
rubro de empleo regresó a terreno de expansión (51.2 vs 48.5 prev.). En cuanto al
ISM de servicios, la lectura de septiembre fue de 53.6 puntos en donde la actividad
económica del sector servicios se expandió en septiembre por noveno mes
consecutivo y superó marginalmente las expectativas del consenso de analistas
(53.5 e.), luego del dato previo de julio de 54.5 unidades. Así, la lectura de
septiembre emite señales de que la economía norteamericana podría continuar
creciendo a un sólido ritmo durante el 3T23. Además, el mejor desempeño del
sector derivó principalmente por aumentos importantes en los subíndices de
nuevas órdenes de exportaciones, inventarios y precios. Estos últimos pueden
estar presentando potenciales signos de presiones inflacionarias que se
mantienen elevadas. En este sentido, el sector de servicios sigue siendo pieza
clave para la Fed en su misión de llevar la inflación a su objetivo de 2%. De manera
más precisa, el dinamismo mostrado en el sector de servicios refuerza la
expectativa de que el banco central de EE.UU. mantendrá su postura restrictiva
durante más tiempo del anticipado inicialmente.
Indicadores económicos de la eurozona emiten señales mixtas con un sesgo
negativo por la debilidad en el consumo. El índice de precios al productor (IPP)
registró un aumento de 0.6% desde el -0.5% previo rompiendo una racha de sietes
meses consecutivos en terreno negativo. De manera desagregada, los precios de
los bienes intermedios imprimieron una contracción mensual con una lectura de -
0.4% m/m, pero fueron más que compensados por la energía que tuvo un
incremento importante de 2.5% (-0.9% prev.). Así, la lectura anual hiló su cuarto
mes consecutivo en terreno negativo, presentando una caída más severa de -
11.5% desde el -7.6% a/a de julio. A su interior, la mayor contracción respondió al
descenso de -30.6% a/a en la energía, rubro que de ser excluido llevaría a una
variación de la inflación aún positiva de 0.9% a/a. Además, los bienes intermedios
cayeron -4.5% y los de capital aumentaron 4.1%. Por otro lado, las ventas al
menudeo en la eurozona registraron en agosto una caída anual de -2.1%. La
lectura para el octavo mes del año se comparó negativamente contra el -1.0%
proyectado por los analistas, cayendo por undécimo mes consecutivo. A tasa
mensual, las ventas minoristas cayeron -1.2%, sorprendiendo igualmente de
manera negativa luego de la caída de -0.2% en julio y el -0.5% esperado por el
consenso. A su interior, la caída en las ventas al menudeo se derivó principalmente
por un descenso de -4.5% en las ventas por internet (+3.7% prev.), así como una
caída de -3.0% en combustibles para automóviles (-0.6% prev.). A tasa anual, la
sorpresa en las ventas minoristas derivó principalmente de la caída en la venta de
combustibles fue aún mayor con una contracción de -7.7%, desde el -2.3% de julio.
En general, los datos de las ventas al menudeo en la eurozona continúan siendo
negativos con una inflación que se colocó en 5.3% en agosto, muy por encima del
objetivo del BCE del 2%.
La inversión fija bruta (IFB) y el consumo privado (IMCPMI) mantuvieron un
sólido avance durante julio. Durante el séptimo mes del año la IFB registró una
expansión anual de 29.5% tras lograr un ligero crecimiento de 0.5% m/m. El
principal motor de crecimiento fue la construcción (1.9% m/m y 37.2% a/a), y de
manera más precisa el sector no-residencial (2.2% m/m y 70.9% a/a).
Adicionalmente, el rubro de maquinaria y equipo también mantuvo un sólido ritmo
de avance a tasa anual, con una lectura de 20.3% a/a, con crecimiento anual de
doble dígito en los componentes de origen importado de 23.1% y de 17.1% a/a en
los de origen nacional. Sin embargo, a tasa mensual, el componente de
maquinaria y equipo tuvo una contracción de -0.9% derivado de caídas en los sub
segmentos importados de equipo de transporte (-11.3%) y maquinaria y equipo (-
0.3%). Por su parte el consumo privado en tuvo una nula variación respecto al mes
anterior, producto de un avance de 0.3% en el consumo de bienes y servicios de
origen nacional, que logró compensar la caída de -1.1% m/m en los bienes de
origen importado. A tasa anual, el consumo privado registró un crecimiento de
4.3% en julio derivado un incremento de 19.1% a/a en el consumo de bienes
importados, mientras que los bienes y servicios de origen nacional avanzaron
1.2% a/a, nuevamente con un desempeño favorable en los servicios (3.5% a/a),
pero el consumo de bienes nacionales cayó -0.8% a/a.
Indicadores del IMEF en México del mes de junio sugieren que prevalece el
buen dinamismo económico registrado desde inicios de 2023. La economía
mexicana cierra el tercer trimestre de este año en expansión, consolidando el
impulso registrado en julio y agosto. El índice manufacturero disminuyó 0.7pp
respecto al mes previo, situándose en 51.5 unidades, por lo que el indicador
sugiere que el sector continúa expandiéndose. De acuerdo con el indicador
manufacturero, la actividad de la industria se ha recuperado con fuerza,
acumulando cuatro meses consecutivos en terreno de expansión. En lo que
respecta al índice no-manufacturero, este ha hilado 20 meses consecutivos en
zona de expansión, con una lectura de 53.3 unidades en septiembre (52.1 prev.).
Este resultado sugiere que el sector servicios y comercio continúan liderando el
dinamismo de la economía. En general, los datos del Indicador IMEF del 3T23
adelantan un buen desempeño de la economía mexicana que se ha expandido a
una tasa de 3.7% anual durante el primer semestre y sugieren que este ritmo de
crecimiento se mantiene derivado de un sector servicios que sigue creciendo de
manera persistente y de un sector de manufacturas en un ciclo de reconstrucción.
Adicionalmente, el PMI de manufacturas realizado por S&P descendió desde los
51.2 puntos de agosto hasta los 49.8 en septiembre colocándose en territorio de
contracción y poniendo fin a siete meses consecutivos de crecimiento.
Los tres grupos aeroportuarios privados en México recibieron una
notificación por parte de la Secretaría de Infraestructura Comunicaciones y
Transportes que les informa que ha decidido modificar de inmediato los
términos de las bases de regulación tarifaria. No es una expropiación.
Pensamos que posiblemente el móvil detrás de la modificación en la regulación de
tarifas tiene que ver con la precepción de que la TUA de los aeropuertos
mexicanos (tarifa máxima aplicable) son elevadas. En promedio los aeropuertos
mexicanos cobran una TUA de 30 dólares, en tanto Cancún que representa el 18%
del tráfico total del sistema, tiene una tarifa de 12 dólares. Consideramos que la
reducción en las TUA no detonarían una mayor demanda de vuelos, ya que el
consumidor no decide volar a uno u otro destino, o bien elegir otro medio de
transporte cuando se reducen de manera poco significativa los precios. El título de
concesión garantiza implícitamente de retorno sobre el capital invertido. Esto
quiere decir que si se reducen las tarifas se tendría que ampliar el plazo de la
concesión. De hecho así ha sucedido en los últimos eventos en los que el gobierno
ha interferido en materia privada, hay que recordar el tema de los gasoductos o
las vías férreas. El AICM tiene un pasivo proveniente de la cancelación del NAIM
y los flujos procedentes de la TUA dan servicio a los bonos, por lo que parecería
contra intuitivo revisar sensiblemente a la baja la TUA del sistema aeroportuario.
El Panorama
La próxima semana la atención se centrará en las cifras de inflación de septiembre
para EE.UU., México y China, así como en la publicación de las Minutas de la Fed
y Banxico correspondientes a sus más recientes anuncios de política monetaria.
En EE.UU., los estimados para la inflación al consumidor apuntan a un ligera
desaceleración en la lectura anual a 3.5% desde el dato previo de 3.6%. Por su
parte, en México se espera que la inflación se haya moderado hasta 4.50% en
septiembre. Mientras que en China, la inflación se aceleraría ligeramente del 0.1%
de agosto a 0.2% en septiembre. En lo que respecta a las políticas monetarias de
la Reserva Federal y Banco de México, habrá que poner atención en los
respectivos comunicados, ya que la información más reciente indica que ambos
podrían mantener su estancia restrictiva por más tiempo del anticipado
inicialmente. Adicionalmente, se publicarán los datos de la balanza comercial de
China y la producción industrial en la eurozona.
¿Qué recomendamos?
Es posible estimar que la volatilidad y el aumento en la aversión al riesgo continúe
algunas semanas mas, tanto en el plano internacional como local. Los mercados
considerados de riesgo estarán vigilantes de los reportes del 3T23 a suceder en
las siguientes semanas, por lo que no descartamos una corrección mayor. Si el
principal mercado americano presentara una toma de utilidades mayor habría
oportunidad de reconfigurar los portafolios e incluir una mayor porción en esta
clase de activos. En México no descartamos una profundización en el sentimiento
negativo que surgió con la noticia de las concesiones aeroportuarias, habría que
esperar mayor información para calcular el impacto en los flujos, sin embargo de
momento la reacción nos parece exagerada.
Mercados de EE.UU. cerraron la semana con rendimientos mixtos.
En México, el IPC experimentó perdidas y el peso se depreció fuertemente
contra el dólar.
A los aeropuertos privados en México les avisan de cambio de los términos de
las bases de regulación tarifaria.
En medio de una creciente volatilidad, los mercados globales cerraron la semana
mixtos. En Estados Unidos la semana arrancó con el consenso alcanzado en la
Cámara de Representantes, evitando así un cierre gubernamental por un período
de 45 días. La resolución no estuvo exenta de controversia de hecho, la decisión
no tuvo el respaldo unánime de los republicanos, lo que desencadenó la
destitución de Kevin McCarthy, presidente de la Cámara. Adicionalmente, a lo
largo de la semana, una serie de informes económicos reflejaron la tensión en el
mercado laboral, apoyando la postura de la Fed de tasas altas por más tiempo. A
pesar de esto, los principales índices presentan en su mayoría ganancias: Dow –
0.3%, S&P +0.5% y Nasdaq +1.6%. Con estas pérdidas, el Dow acumula ya cinco
semanas consecutivas de retrocesos. Por otro lado, las tasas de los bonos del
gobierno alcanzaron su punto más alto en 16 años. Este aumento es atribuido al
nerviosismo de los inversionistas, quienes temen que la Fed mantenga las tasas
de interés elevadas. Esta inquietud se vio exacerbada tras el sorpresivo
incremento en las ofertas de empleo durante agosto.
Los mercados europeos tuvieron un desempeño negativo esta semana, con el
Euro Stoxx cayendo -0.7%. En la semana, Isabel Schnabel, advirtió que el BCE
podría contemplar un nuevo aumento en la tasa de interés si factores como
salarios, utilidades y la demanda continúan presionando la inflación. Por su parte,
Philip cayó fuertemente, después una crítica de la Administración de Alimentos y
Medicamentos de Estados Unidos, relacionada con un retiro significativo de
productos de la firma. Por otro lado, Asia también experimentó un comportamiento
mixto, con caídas de -2.7% en Japón y sin movimientos en China. Los PMI de
china emiten señales de que la recuperación de la actividad económica está en
marcha, apoyada por las recientes medidas ejecutadas por las autoridades.
Aunque, vale la pena indicar que el sector industrial aún sigue presionado por el
alto costo de los insumos y cierta restricción financiera.
El mercado de commodities presentó resultados negativos esta semana, con una
caída del -0.8% en el BBG Commodities Index. Los energéticos tuvieron su mayor
caída semanal en meses debido a la preocupación en torno a una posible
desaceleración económica mundial y el consiguiente impacto en la demanda de
combustible. Además, Los datos oficiales de Estados Unidos de esta semana
muestran un fuerte aumento de reservas de gasolina, lo que apunta a un posible
descenso de la demanda. Así, el WTI perdio -8.8%, mientras el Brent -8.5%. A su
vez, los metales tuvieron una semana negativa: Oro -0.9%, Plata -2.8% y Cobre -
2.8%.
Empresas y sectores bajo la lupa
En México, el IPC atravesó una semana de turbulencia, cerrando con una baja de
-2.4%. Los Bonos del Tesoro altos y el nerviosismo por el mercado laboral
causaron que los inversionistas mostraran mayor aversión al riesgo en los
mercados financieros y cambiarios, y especialmente, después de conocer datos
de empleo más altos de lo esperado este viernes. A esto se sumó el anuncio
inesperado del gobierno mexicano sobre modificaciones en los acuerdos de
concesión para operadores aeroportuarios, percibido por muchos como el último
intento del presidente López Obrador de desafiar al sector empresarial. En lo que
respecta al tipo de cambio, el peso mexicano retrocedió fuertemente frente al
dólar, ubicándose en 18.17, lo que representa una depreciación del -4.1%
semanal.
Los tres grupos aeroportuarios privados en México recibieron una
notificación por parte de la Secretaría de Infraestructura, Comunicaciones y
Transportes (SICT) que les informa que ha decidido modificar de inmediato
los términos de las bases de regulación tarifaria. Luego del anuncio, los precios
de las acciones de los grupos aeroportuarios se desplomaron, y pareciera que el
mercado está incorporando un escenario catastrófico. A pesar de no haber
información completa, se puede afirmar que posiblemente se trate de una revisión
del sistema aeroportuario, pero en definitiva no es una expropiación. La regulación
vigente y los mismos títulos de concesión sientan las bases para poder revisar las
tarifas de manera periódica. Podemos pensar que la oficina de gobierno quiere
ordenar las tarifas dado el importante flujo que representa el cobro de tarifas a los
usuarios de los aeropuertos, siendo que para otros países al no tener privatizado
el sistema aeroportuario, representa un ingreso considerable para el gobierno. Sin
duda alguna el negocio de concesiones tiene de manera inherente el riesgo de
regulación y las relaciones con la autoridad, pero parecería extraño que el
gobierno quisiera hacer alguna violación a la normatividad vigente a estas alturas
del partido. El segundo punto que habría que abordar es que la regulación vigente
a través del título de concesión de cada uno de los aeropuertos tiene
implícitamente una garantía de retorno sobre el capital invertido. Esto quiere decir
que si se reducen las tarifas se tendría que ampliar el plazo de la concesión. Tras
la pronunciada caída del jueves, las aerolíneas lograron recuperar parte de sus
pérdidas, siendo este descenso percibido como una oportunidad de entrada para
muchos.
Cemex regresó a los mercados bursátiles mexicanos despues de 15 años de
ausencia. La cementera colocó $6,000 mdp en dos series: la primera por un monto
de $1,000 mdp a 3 años a una tasa de interés anual variable de TIIE 28 días +
0.45% y la segunda por $5,000 millones de pesos mexicanos a 7 años a una tasa
de interés anual fija de 11.48%. Los recursos netos obtenidos de esta emisión
serán destinados al pago de deuda, y acelerar la estrategia de crecimiento de
Cemex y camino a una estructura de capital de grado de inversión.
Mercado laboral impulsa el rendimiento de los Bonos
Esta semana la atención del mercado estuvo sobre los datos económicos,
principalmente el del mercado laboral. Los datos salieron bastante por encima de
lo esperado, impulsando la narrativa acerca de que la Fed deberá de aumentar la
tasa o mantenerla por un mayor tiempo, colocando la tasa de referencia de 10
años en máximos desde el 2007. Lo anterior provocó un retroceso en el mercado
de capitales como consecuencia de rendimientos más atractivos en la renta fija y
un aumento en el costo de financiamiento de las empresas.
VI: sobreventa.
En la semana tuvimos una caída importante que se acentuó después de la noticia que afectó a los grupos aeroportuarios, pero
estamos viendo un rebote técnico importante desde los niveles mínimos de ayer. El mínimo intradía de ayer se dio justo en el soporte
que vemos en 48,500 puntos, buena señal para el índice en el corto plazo. Los osciladores técnicos están en sobreventa, por lo que
vemos probable un repunte hacia las 50,000 unidades. Para la siguiente semana, vemos el rango de operación entre 48,500 y 50,000
puntos.
VI: sobreventa.
En la semana tuvimos ligeras ganancias que se consiguieron con el alza del día de hoy después de conocerse el dato de empleo en
EEUU. El rebote se dio después de haber alcanzado sobreventa en los osciladores técnicos y muy cerca de dos soportes importantes:
la línea de soporte horizontal que se ubica en 4,200 puntos y el promedio móvil de 200 días que está en 4,208 unidades. Es por esto
que vemos probable que el rebote continúe la semana entrante para liberar la sobreventa y vemos la resistencia en los prom edios
móviles de 20 y 50 días. El rango de operación para la semana entrante lo ubicamos entre 4,200 y 4,350 puntos.
VI: sobrecompra.
Una
En la semana tuvimos una importante depreciación que alcanzó la resistencia de mediano plazo que ubicamos en $$18.50, nivel que
no esperábamos que tocara tan rápido. Lo más importante es que se rompió al ala la línea de tendencia de baja que inició en
septiembre del año pasado y el promedio móvil de 200 días. Ahora ese nivel será el soporte relevante para revisar y se encuentra en
$17.75. La sobrecompra alcanzada es extrema en el MACD, RSI y Vortex, por lo que vemos factible una caída para la siguiente
semana. El rango de operación lo vemos entre $17.75 y $18.35.
Glosario
Vortex Index (VI). El indicador de Vórtice, Se utiliza para detectar reversiones de tendencias y confirmar las tendencias actuales, mediante el cruce volúmenes promedios.
MACD. La divergencia y convergencia de las medias móviles, por sus siglas en inglés (MACD) es un indicador de impulso, que sigue la tendencia y muestra la relación entre dos
promedios móviles del precio de un activo. Nos anticipa cambios de tendencia y la disminución o aumento en el volumen.
RSI. Es un indicador de impulso que compara un precio de cierre particular de un valor con un rango de sus precios durante un cierto período de tiempo. Se utiliza para generar señales
de sobrecompra y sobreventa.
Soporte. Un soporte es un nivel de precio por debajo del actual, se espera que la fuerza de compra supere a la de venta, por lo que un impulso bajista se verá frenado y por lo tanto el
precio repuntará.
Resistencia. Una resistencia es el concepto opuesto a un soporte. Es un precio por encima del actual, la fuerza de venta superará a la de compra, poniendo fin al impulso alcista, y
por lo tanto el precio retrocederá.
Al alza. Tendencia esperada del activo, basado en los indicadores y el análisis de la gráfica. Se espera una mayor demanda de valores que se traduciría en el incremento en el valor
del activo.
A la baja. Tendencia esperada del activo, basado en los indicadores y el análisis de la gráfica. Se espera una menor demanda de valores que se traduciría en un decremento en el
valor del activo.
En espera. No tomar decisiones de entrada o salida del mercado, ya que, el comportamiento que se observa no ha marcado ninguna tendencia.
