INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Resultados 3T22 Los grandes bancos de EE.UU.

Resultados y perspectiva
Ranking de negociaciones - M&A
Lugar Emisora
Valor
1 Goldman Sachs 996.7 33.3%
2 Morgan Stanley 687.4 23.0%
3 JP Morgan 676.8 22.6%
4 Bank of America 527.0 17.6%
5
Citi
Total de la Industria
Los gigantes estadounidenses inauguraron una temporada de reportes con
resultados mixtos para el sector financiero ya que las utilidades cayeron
considerablemente debido a mayores reservas y peores expectativas. No
obstante, la mayoría de las instituciones sorprendieron al mercado con mejores
resultados de lo esperado. Destacan Bank of America y JP Morgan con
crecimientos en el margen financiero gracias a los incrementos de tasas que
superaron las caídas en banca de inversión. Por otro lado, Wells Fargo y
Goldman Sachs pasaron por mayores gastos relacionados con reestructura y
litigios, así como un proyecto fracasado en GS. Citi tuvo aprovechó las mayores
tasas para mejorar sus resultados, pero su exposición a Rusia, así como sus
desinversiones, le siguen pasando factura. Así, el sector financiero ha subido
+1.5% con BofA (+3.4%) y Morgan Stanley (+3.0%) liderando la subida.

El sector financiero de Estados Unidos está operando en un ambiente muy
diferente al 2021: 1) caída en el flujo de negociaciones M&A y IPOs (-40% y -65%,
respectivamente); 2) mayor creación de reservas por un panorama económico
poco alentador; 3) incrementos agresivos a las tasas de referencia; y 4) bases
comparables difíciles de superar por resultados extraordinarios. No obstante, la
cartera total del sistema mantiene su avance a pesar de las mayores tasas y el
riesgo económico, demostrando la resiliencia del consumidor estadounidense. Por
esto, esperamos más ingresos por colocación y menos por banca de inversión.

Este trimestre, resaltamos la situación del crédito al consumo que ha liderado los
ingresos dentro de los bancos. Si bien los fuertes incrementos a la tasa de
referencia han desincentivado el financiamiento hipotecario y automovilístico, el
consumidor estadounidense se ha mantenido resiliente en cuanto al gasto diario,
de uso personal y esencial. Los ingresos por créditos al consumo subieron +14%
en JPM y +12% en BAC. Además, se aproximan festividades y promociones como
el Hot Sale, entre otros, por lo que el financiamiento al consumo debería seguir
creciendo. De esta manera, los bancos con gran exposición a este segmento serán
los más beneficiados y quienes mejores resultados presenten este año.
La tasa de morosidad en Estados Unidos ha disminuido de 1.28% en el 3T21 a
1.19% en el dato más reciente. Sin embargo, las expectativas de recesión, que se
confirman con las reservas adicionales generadas, sugieren un incremento en la
morosidad. Esto deteriorará la calidad de la cartera, junto con los ingresos y
utilidades de los bancos. Para el futuro, todavía se esperan al menos otros tres
incrementos a la tasa de interés por parte de la FED y una normalización en la
colocación de créditos. Por lo tanto, prevemos un 2022 que favorecerá a los
bancos con mayor sensibilidad a la tasa, como Bank of America.
Resultados 3T22 y múltiplos
Ingresos Totales
Emisora
Utilidad Neta
UPA
Múltiplos
3T21 3T22e 3T22 3T21 3T22e 3T22 Estim. Real PVL PU fwd ROE
JP Morgan 30,441 32,130 33,491 11,229 8,485 9,984 2.88 3.36 1.4x 10.2x 12.8%
Goldman Sachs 13,608 11,409 11,975 5,284 2,823 2,962 7.69 8.25 1.0x 9.3x 14.7%
Bank of America 22,867 23,567 24,608 7,260 6,280 6,579 0.77 0.81 1.2x 10.8x 10.1%
Citigroup 17,154 18,248 18,508 4,360 2,854 3,185 1.42 1.63 0.5x 6.2x 7.8%
Wells Fargo 18,834 18,781 19,505 4,787 4,113 3,528 1.08 0.85 1.1x 11.3x 8.8%
Cifras en millones de dólares, menos UPA.
Estimaciones promedio y múltiplos obtenidos de Refinitiv y Bloomberg.

JPM reportó mejores resultados. En la comparativa anual, los resultados no se
ven muy alentadores ya que en el 3T21 liberaron reservas por $2.1 mil mdd, algo
extraordinario. En cambio, este trimestre vimos la creación de $808 mdd en
provisiones ante los riesgos de un peor escenario económico. De igual manera,
las pérdidas por inversiones fueron de $959 mdd. Lo positivo fue el crecimiento de
+34$ en el margen financiero ($17.6 mil mdd) gracias a los incrementos en la tasa
de interés. Por su parte, la banca corporativa y de inversión registró -37% en
utilidades. Los AuM se redujeron -13% a $2.6 billones debido a los niveles de
mercado y las salidas de capital. Si bien fueron resultados poco atractivos, el
consenso esperaba una caída mayor. La administración espera alcanzar un
CET1 de 13% en el 1T23, así como reiniciar el programa de recompras pronto.

BofA es el ganador del trimestre por buen ingreso financiero. El margen
financiero incrementó +24% por las alzas en tasas. Su exposición a créditos de
consumo le ha beneficiado ya que los consumidores se han mostrado resilientes
y el gasto ha aumentado considerablemente, así como los prepagos de tarjetas.
No obstante, el banco originó $378 mdd en reservas ya que espera una economía
más débil, en comparación con el año pasado cuando liberó $1.1 mil mdd. Las
comisiones por banca de inversión cayeron -46% por la menor actividad. Las
tendencias del consumo seguirán beneficiando a Bank of America.
Citigroup (NYSE: C)
JP Morgan precio
Daily JPM
GS apunta una reorganización y menores ganancias. Tras reportar -44% en
utilidades, GS fusionará sus divisiones en tres unidades y detendrá la expansión
de su fracasada banca de consumo. El banco presentó su peor desempeño desde
2020 en gran parte por la menor actividad de banca de inversión, con una caída
de -57% en ingresos. A pesar de esto, Goldman tuvo buenos resultados en banca
comercial y patrimonial, reflejando una mayor demanda por créditos y comisiones
más altas. Los ingresos por trading aumentaron gracias al buen comportamiento
de la renta fija y los commodities, que balancearon las pérdidas en equity. David
Solomon, CEO de GS, indicó que hay una buena posibilidad de recesión.
Citi se beneficia de las mayores tasas. El margen financiero aumentó +18% a
$12.6 mil mdd, mientras los ingresos por banca de inversión cayeron -64% contra
el 3T21, cuando el grupo tuvo su mejor trimestre en M&A. Los ingresos por
mercados de capitales también disminuyeron -24% anual, siendo la peor entre sus
pares. El banco reservó $370 mdd por peores condiciones económicas.
Finalmente, el banco reveló una exposición de $7.9 mil mdd a Rusía y anunció sus
planes de salida total del país. El CFO de Citi Mark Mason descartó la posibilidad
de una crisis financiera y aseguró que están listos para cualquier escenario.
Analistas esperan que Citi tarde 3-5 años en recuperar sus niveles de rentabilidad.

Wells Fargo (NYSE: WFC)
WFC por debajo de lo esperado debido a mayores costos. Wells reportó una
caída de -31% en sus utilidades derivado de una mayor creación de reservas y los
gastos relacionados a la crisis de cuentas falsas ($2 mil mdd en legales,
compensaciones y otros). Asimismo, la administración espera que estos gastos
continúen en los próximos trimestres. A pesar de una menor demanda en
hipotecas y automóviles, el banco ha incrementado su cartera +10.7% a $945.5
mil mdd. Así, su margen financiero aumentó +24%, superando su guía 2022.
Finalmente, el banco mantiene su buena calidad y fuertes pagos en sus carteras.