INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable Reporte 3T22 Bbajio El mercado ya descontó el buen negocio de BanBajío Recomendación Precio Teórico MANTENER $56.00

Datos de la Acción
Precio actual
54.45
Rendimiento potencial (%)
2.8
Máx. / Mín. 12 meses
56.74
35.34
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
64,955
Volumen (op. 12 meses mill. accs.) 592.4
Acciones en circulación (mill.) 1,193
Float (%)
45
Banco del Bajío reportó resultados superiores a nuestros estimados que
esperaban crecimientos muy buenos. Así, el banco tuvo un reporte positivo
gracias a: 1) margen más alto por incrementos de tasas; 2) provisiones menores
por buena calidad; 3) gastos bajo control; 4) rentabilidad arriba del sector; y 5)
buen crecimiento de la cartera. El precio ha incrementado considerablemente en
las últimas semanas, alcanzando prácticamente nuestro objetivo. Por esto,
consideramos que el precio ya incorporó la alta rentabilidad y calidad de BanBajío,
por lo que recomendamos MANTENER con un precio de $56.00 por acción.
Margen y rentabilidad altos gracias a la sensibilidad
Los ingresos financieros crecieron +57.9% anual debido a las tasas más altas
y mayores activos productivos. Los gastos financieros incrementaron +70.5% por
una mayor exposición a depósitos plazo y tasas pasivas superiores. Así, el
margen financiero subió +50.6% anual, arriba de nuestro estimado (+44.6%e),
con un MIN de 6.07% vs 4.37% 3T21. Esperamos que el margen siga
expandiéndose por el repricing casi inmediato de las tasas más altas.
P/VL (x) 1.89 P/U (x) 9.30 Las estimaciones preventivas cayeron -15.5% por la mejor calidad de los
activos. El costo de riesgo fue 0.58%, niveles mínimos, pero esperamos que
empiecen a normalizarse al alza.
Los ingresos no financieros disminuyeron por las reclasificaciones contables.
Los gastos no financieros crecieron, debajo de inflación, principalmente por gastos
en digitalización y mayores salarios.
Estimados
2021 2022e 2023e
Mgn. financ. (mill.) 11,118 16,312 18,879
Crec. mgn. financ. -0.9% 46.7% 15.7%
Result. oper. (mill.) 5,771 9,929 11,905
Crec. result. oper. 31.0% 72.0% 19.9%
Result. neto (mill.) 4,814 7,745 8,930
Crec. result. neto 39.9% 60.9% 15.3%
P/VL (x) 1.72 1.76 1.45
P/U (x) 13.49 8.39 7.27
4.05 6.51 7.50
UPA (pesos)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
La utilidad neta fue $2,109 mdp, con una UPA de $1.77, +79.6% anual y mayor
a nuestro estimado (+52.8%e). El ROE fue 23.79% (vs 14.04% 3T21) y la ROA
fue 2.84%, mayor al año pasado. BanBajío mantendrá niveles altos de
rentabilidad, aunque menores por mayores gastos financieros y provisiones.
Expansión de la cartera manteniendo la calidad
La cartera vigente creció +8.0% detrás del mercado de crédito y de sus pares.
Los créditos empresariales, el principal negocio de Bbajio, aumentaron +8.5%.
Destaca la cartera de consumo con un avance de +30.9%.

La cartera vencida incrementó +10.9% anual. No obstante, el IMOR cerró en
1.19%, debajo del sistema, lo que refleja la excelente calidad de sus clientes.
Además, cabe destacar que el banco priorizará la calidad del activo, antes que
expandir su cartera. El ICOR fue de 183.49%, más que suficiente.
Bbajio
Los buenos resultados ya han sido descontados
La favorable sensibilidad y la excelente cartera de BanBajío han sido el motor de
valor del banco. A pesar de crecer su portafolio por detrás de sus pares, las
métricas de rentabilidad y calidad lo compensaban. No obstante, hoy vemos otros
competidores con las mismas características. Asimismo, el precio de la acción ha
aumentado considerablemente en las últimas semanas, alcanzando un múltiplo
1.89x P/VL que ya incorpora las expectativas de crecimiento y rentabilidad que
teníamos sobre Bbajio, además de ser mayor al promedio de 5 años. Así,
recomendamos MANTENER con un precio de $56.00 por acción.