INTERCAM BANCO OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable Reporte 3T22 Regional

Notable rentabilidad que ya descuenta el mercado
Recomendación Precio Teórico
MANTENER $140.00
Datos de la Acción
Precio actual
126.14
Rendimiento potencial (%)
11.0
Máx. / Mín. 12 meses
144.84
91.80
Mayores tasas y cartera impulsan los resultados
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
41,365
Volumen (op. 12 meses mill. accs.)
198.3
Acciones en circulación (mill.)
328
Float (%)
76
P/VL (x) 1.73
P/U (x) 7.94
2021 2022e 2023e
7,568 9,180 11,372
Crec. mgn. financ. 0.7% 21.3% 23.9%
Result. oper. (mill.) 4,746 6,245 7,651
Crec. result. oper. 15.4% 31.6% 22.5%
Result. neto (mill.) 3,558 4,702 5,603
Crec. result. neto 20.5% 32.1% 19.2%
P/VL (x) 1.69 1.85 1.40
P/U (x) 11.63 8.80 7.38
UPA (pesos) 10.85 14.33 17.08
Mgn. financ. (mill.)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
IPyC
Los ingresos no financieros fueron menores por los nuevos reconocimientos
en otros egresos. Destaca el crecimiento en comisiones (+39.6%) y en Seguros y
Cambios (+28.5%). Por otro lado, los gastos no financieros incrementaron por
arriba de la inflación (+10.6%) por los mayores salarios.
La utilidad neta fue de $1,302 mdp, con una UPA de $3.97, arriba +49.8% del
3T21 y en ligeramente arriba de nuestros estimados (+42.2%e). Regional tiene la
mayor rentabilidad de nuestra cobertura con un ROE de 22.3% (vs 15.1%
3T21) y una ROA de 2.8%, mayor al año pasado. La rentabilidad continuará
elevada por las tendencias de mercado, pero estamos atentos a los gastos.
Crecimiento liderado por la cartera de consumo
La cartera vigente aumentó +9.8% anual. Destaca el crecimiento en consumo
(+36.1%), mientras la cartera empresarial incrementó +8.4%, siguiendo las
tendencias del mercado de crédito. La cartera vencida retrocedió -13.5% por la
buena calidad del portafolio. El IMOR fue de 1.31%, mínimos del sistema, con un
ICOR de 173.0%. Esperamos que la expansión siga, aunque a un nivel más
normalizado y que la morosidad tienda lentamente al alza.

El mercado ya reconoció el atractivo de Regional

Los ingresos financieros crecieron +59.0% anual gracias a la expansión de la
cartera y tasas activas más altas. Los gastos financieros incrementaron +90.3%,
indicando un fondeo más caro (costo de captación 4.7%). Así, el margen
financiero subió +33.7%, en línea con nuestro estimado (+29.8%e), con un MIN
de 5.92%, superior al 5.16% del 3T21. Podríamos ver un menor margen si el
fondeo sigue encareciéndose o si los depósitos plazo continúan creciendo.
Las estimaciones preventivas fueron de $207 mdp, -13.0% anual por la buena
calidad de los activos. El costo de riesgo fue de 0.66% todavía en niveles bajos.

Regional reportó en línea con nuestros estimados que esperaban crecimientos
arriba del 30% en ingresos y utilidades. Así, el banco tuvo un reporte positivo
gracias a: 1) margen financiero impulsado por mayores tasas; 2) calidad de la
cartera excepcional; 3) mayor costo de fondeo; 4) gastos subiendo, pero buenos
ingresos no financieros; y 5) la ROE más alta de nuestra cobertura: 22.3%. No
obstante, la acción ha incrementado considerablemente en las últimas semanas,
restando capacidad de ganancia. Asimismo, los retos económicos del 2023
pondrán a prueba a la emisora, aterrizando las expectativas. Por esto, reducimos
nuestra recomendación a MANTENER con un precio de $140.00 por acción.

El crecimiento de la cartera, conservando su calidad y capitalizando los
incrementos a la tasa de referencia, sostenían a Regional como una de nuestras
favoritas. Asimismo, Hey Banco nos gusta como proyecto digital de largo plazo.
No obstante, prevemos retos interesantes en cuanto a costos y provisiones para
Banregio. También, el precio de la acción ha tenido un rally importante, alcanzando
un múltiplo P/VL de 1.72x, en línea con el promedio de los últimos 5 años. Así,
viendo poco espacio de ganancia y menores expectativas, reducimos nuestra
recomendación a MANTENER con un precio objetivo de $140.00 por acción.