El Top
La inflación en Estados Unidos se ubicó en 0% mes a mes y 3.2% en términos
anuales, menores a las expectativas, impulsado a los mercados ante
expectativas que se ha alcanzado la tasa terminal.
Las ventas al menudeo en Estados Unidos retrocedieron menos que las
estimaciones a 0.1%, al tiempo que la producción industrial retrocedió en
octubre afectada por la huelga automotriz.
En México el FMI renovó la línea de crédito por un monto de 35 mil millones de
dólares, menor en 15 mil millones de dólares por las instrucciones del actual
gobierno.
El retrovisor
La inflación en Estados Unidos fue el evento central de la semana,
impulsando de nueva cuenta a los inversionistas. La inflación fue del 0% mes
a mes y 3.2% en términos anuales, menor a las expectativas, señalando
implícitamente que la Fed podría ya haber alcanzado la tasa terminal. En
datos económicos, las ventas al menudeo retrocedieron menos que las
estimaciones, al tiempo que la producción industrial fue afectada por la
huelga automotriz retrocediendo 0.7%. Al otro lado del mundo, en China los
indicadores económicos muestran señales mixtas con un sector inmobiliario
que sigue frenando el repunte económico. Finalmente, en México el FMI
renovó la línea de crédito revolvente para México con un monto de 35 mil
millones de dólares siendo menor en 15 mil millones de dólares ya que la
actual administración ha buscado reducirlo.
La inflación al consumidor en EE. UU., medida por el índice de precios al
consumidor (IPC), disminuyó durante octubre a 3.2% a/a. El registro se ubicó
por debajo de la expectativa del mercado de 3.3% a/a, además de retomar una
senda descendente luego de dos lecturas consecutivas en 3.7% a/a. En su lectura
mensual, el IPC registró un nulo avance de 0.0% (0.4% prev.), de igual manera
menor al estimado de 0.1% m/m y precedido por una lectura de 0.4% m/m. De
manera desagregada, los precios de los servicios se moderaron a 0.3% m/m (-
0.3pp) derivados del componente de vivienda (0.3% m/m vs. 0.6% m/m prev.),
compensando por la aún elevada variación en los precios del transporte (0.8%
m/m vs. 0.7% m/m prev.). Por otro lado, el rubro de energía disminuyó
considerablemente respecto al mes anterior (-2.5% m/m vs 1.5% prev.),
destacándose el de la gasolina con una variación negativa de -5.0% m/m desde
Alejandra Marcos
amarcos@intercam.com.mx
Luis Valdez Villalba
lvaldez@intercam.com.mx
Alberto Vargas
avargasm@intercam.com.mx
Indice
Entorno y estrategia................................... 1
La inflación al consumidor en EE. UU.
disminuyó durante octubre. Por su parte, las
ventas minoristas retroceden menos de lo
proyectado, mientras que la producción
industrial registró su mayor contracción en
cuatro meses. Indicadores económicos en
China muestran señales mixtas con un sector
inmobiliario que sigue frenando el repunte
económico. El FMI renueva la línea de
crédito flexible de México.
Bolsas y empresas..................................... 6
Mercados positivos después de datos de
inflación en EE.UU. Reportes de EE.UU.
están por acabar con una ganancia de +6.6%
en utilidades. La ANTAD reportó las ventas
correspondientes al mes de octubre de 2023.
Mercado Global SIC................................... 8
ETF’s ganadores: Materiales (XLB*) +1.8%,
Mineras de Oro (GDX*) +2.1%, Robótica e IA
(BOTZ*) +3.5%, Energía Renovable (ICLN*)
+4.6%.
Análisis técnico .......................................... 9
Pronósticos .............................................. 11
Los mercados al cierre del viernes .......... 12
Rendimiento de emisoras del IPyC.......... 13
Las 10+ y las 10– en el mercado ............. 14
Rendimiento de bolsas internacionales.... 15
Múltiplos de valuación.............................. 16
Sustentos de inversión............................. 17
Dividendos ............................................... 19
OPINIÓN ANÁLISIS
INTERCAM BANCO Visión 3D 17 de noviembre de 2023
Ver información importante al final de este documento. 2
un dato previo de 2.1% m/m. Así, al excluir los elementos más volátiles como los
son energía y alimentos - la inflación subyacente presentó una variación de 0.2%
m/m, siendo menor al estimado y al dato previo de 0.3% m/m. Así, la lectura anual
de la subyacente continuó a la baja por séptimo mes consecutivo, alcanzando un
mínimo de 2 años en 4.0%, igualando los estimados del mercado. De esto es
importante destacar que el principal contribuidor de la inflación subyacente
continúa siendo el rubro de vivienda, que si bien en el dato mensual experimentó
una desaceleración, presentó una lectura anual aún de 6.7%. Por lo cual, al excluir
este rubro también de la general junto con los precios de la energía y los alimentos
para obtener la comúnmente denominada “inflación supe-subyacente”, se registró
una variación nuevamente del 2.0% a/a, en línea con el objetivo inflacionario. Así,
la desaceleración en los precios al consumidor de EE.UU. aumentan las
esperanzas del mercado de que la Reserva Federal haya concluido con el ciclo de
alzas a las tasas de interés, como lo indica el mercado de futuros de Chicago, que
incorpora menos de 1% de probabilidad conjunta de que la Fed realice un
incremento adicional en este ciclo y de hecho prevé que el primer recorte suceda
tan pronto como en mayo próximo. Esta lectura del mercado se contrapone con lo
comentado por el presidente de la Fed, Jerome Powell, que hace una semana
indicó que un incremento adicional aún es posible y que la Fed aún no tiene la
certeza de que se ha hecho lo suficiente para hacer ceder la inflación general al
2%. De igual manera, ante lecturas de la general y subyacente aún muy por
encima del objetivo inflacionario aunado un complicado panorama inflacionario
consideramos que la Fed podría extender aún más su estancia astringente, tanto
en magnitud como en duración.
Las ventas minoristas en EE. UU. retroceden menos de lo proyectado por el
consenso durante octubre. Las ventas al menudeo rompen su racha positiva en
octubre con una contracción de -0.1% m/m. Luego de seis meses consecutivos de
lecturas positivas, las ventas minoristas imprimieron una contracción de -0.1%
m/m. Sin embargo, este registro es menor a la previsión de -0.3% m/m. A su
interior, las ventas en tiendas de miscelánea registraron la mayor contracción
mensual de -1.7%, seguida de las tiendas de muebles con una variación de -2.0%
m/m. Otros rubros que registraron un desempeño mensual negativo fueron, la
venta de vehículos (-1.0% m/m); artículos deportivos, instrumentos musicales y
libros (-0.8% m/m) y ventas en estaciones de gasolina (-0.3% m/m). En este
sentido, cabe destacar que al excluir el rubro de ventas de autos y de gasolina, la
variación fue de 0.1% m/m, que se compara de manera negativa tanto contra el
dato previo de 0.6% m/m, así como al estimado de 0.2% m/m. Adicionalmente, el
índice de precios al productor en EE. UU. registró una variación de -0.5% m/m en
octubre, su mayor contracción desde abril de 2020. De manera desagregada, el
índice de los precios descendió -1.4% m/m, derivado de una caída de -15.3% m/m
en los precios de la gasolina; al tiempo que los precios de los servicios se
mantuvieron sin cambios luego de seis incrementos consecutivos. Finalmente, la
inflación subyacente al productor, que excluye precios de energía y alimentos,
registró también una nula variación de 0.0% m/m, desde el 0.3% m/m previo. Así,
la inflación al productor imprimió una lectura anual de 1.3%, su menor variación
desde julio de este año.
Las huelgas en el sector automotriz pasan cuenta a la industria
norteamericana en octubre. La producción industrial (PI) en EE. UU. registró una
contracción anual de -0.7% en octubre, luego de que a tasa mensual se
experimentará una caída de -0.6%, la mayor en cuatro meses. De manera
desagregada la producción manufacturera, que representa el 78% de la industria
total retrocedió -0.7% m/m, explicando principalmente por las huelgas del sector
automotriz, que causaron una caída del -10% en este; y que de ser excluidas del
índice manufacturero, se habría registrado un incremento marginal del 0.1% m/m,
apuntalado por la producción de computadoras y productos electrónicos (+1.9%
m/m), así como de equipo eléctrico y electrodomésticos (1.5% m/m). Por su parte,
los servicios públicos descendieron -1.6% m/m, compensada en el margen por el
aumento de 0.4% m/m en la minería. Considerando lo anterior, las lecturas
anuales de los componentes de la PI registraron desempeños mixtos, con
expansiones de 2.2% en la minería y del 2.9% en los servicios, al tiempo que la
Inflación CPI de EE.UU.
Cambio % anual
Fuente: Bloomberg.
Producción industrial de EE.UU.
Cambio % mensual
Fuente: Bloomberg.
3.2
4.0
0
2
4
6
8
10
2020 2021 2022 2023
General
Suby.
0.4
-13.2
6.3
-3.1
2.7
-1.1
1.3 0.4
-1.5
1.1 0.3
-0.6
-15
-10
-5
0
5
10
2020 2021 2022 2023
INTERCAM BANCO Visión 3D 17 de noviembre de 2023
Ver información importante al final de este documento. 3
producción manufacturera se contrajo un -1.7% a/a. Adicionalmente, la capacidad
utilizada en la industria disminuyó en octubre a 78.9% desde 79.5% en septiembre,
peso se mantuvo 1.5pp por encima del mismo periodo del 2022. Finalmente, si
bien es posible que las cifras de noviembre aún muestren un desempeño débil, la
ratificación de los contratos colectivos por parte de los sindicatos de los
trabajadores de Chrysler, Stellantis y GM esta semana – dejando únicamente
pendiente a los de Ford – jugará a favor de una recuperación del sector y la
industria en el último bimestre del año.
La producción industrial de la eurozona registró en septiembre su mayor
caída en más de 3 años. La industria del bloque monetario experimentó una
contracción anual de -6.9% en septiembre, siendo su mayor caída desde junio de
2020 y ligeramente mayor al -6.3% proyectado por los analistas. Así, la racha
negativa en la industria del bloque monetario se extendió a siete meses
consecutivos. De igual forma, la lectura mensual también sorprendió a la baja con
una caída de -1.1%, que se comparó contra el -1.0% m/m estimado por el
consenso y que significó el regreso a terreno negativo después del crecimiento
observado el mes previo de 0.6% m/m. De manera desagregada, todos los
segmentos presentaron caídas mensuales con excepción de los bienes de capital
que crecieron en 0.3%. Así, la producción de energía se contrajo en -1.3% m/m,
acompañada de una caída en la producción de bienes duraderos y no duraderos
de -2.1% m/m. Por países, las mayores caídas a tasa anual se vieron en países
como Irlanda, Bélgica y Estonia. Asimismo, en Alemania – la mayor economía
dentro del bloque – pudimos observar un contracción más profunda con una
lectura de -4.4% a/a que se compara con el -2.1% a/a del mes anterior. En general,
la actividad industrial de la zona euro presenta cada vez más señales de alerta por
el deterioro persistente del sector. Esta debilidad en la industria y otros indicadores
de coyuntura aumentan cada día las probabilidades de que podamos observar una
recesión técnica para el cierre de 2023 en un panorama cada vez más complicado
para el bloque de la eurozona.
Indicadores económicos en China muestran señales mixtas con un sector
inmobiliario que sigue frenando el repunte económico. Las lecturas de las
ventas al menudeo y la producción industrial superaron las expectativas,
sorprendiendo al alza en octubre. En el caso de las primeras, concluyeron el
décimo mes del año con una expansión anual de 7.6% a/a (vs. 5.5% e.), su
máximo ritmo de expansión desde mayo con avances en la mayoría de los rubros
que lo conforman, destacando el avance de 7.5% a/a en la venta de prendas de
vestir y textiles y 7.9% en alimentos, bebidas y tabaco. Por su parte, la industria
china aceleró su ritmo de crecimiento de 4.5% a/en septiembre a 4.6% en octubre
(4.5% e.), marcando su mayor crecimiento desde abril de este año. A su interior,
la moderación en la producción de servicios (1.5% a/a vs. 3.5% a/a prev.) fue
compensada por la aceleración en la minería (2.9% a/a vs 1.5% a/a prev.) y en las
manufacturas (5.1% a/a vs. 5.0% a/a prev.). Finalmente, la inversión fija
decepcionó con un crecimiento de 2.9% en los primeros 10 meses, colocándose
por debajo de las expectativas de una expansión de 3.1%. Además la crisis del
sector inmobiliario continúa siendo un freno para la segunda mayor economía del
mundo con una caída en la inversión en el sector de -9.1% a/a en el periodo enerooctubre de 2023. En general, los indicadores de China muestran los problemas a
los que se ha enfrentado el gigante asiático para recuperar el impulso de
crecimiento visto al inicio de años con la reapertura pero que se ha visto
deteriorada por la débil demanda global, el sector inmobiliario y las tensiones
geopolíticas.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) renueva la línea de crédito flexible
(LCF) de México. Este jueves el FMI así como la Comisión de Cambios (CC) –
conformada por oficiales de la SHCP y Banxico – informaron de la renovación de
la LCF por dos años, y ahora por un monto de 35 mil millones de dólares
(mmdd).En este sentido vale la pena recordad que la LCF es un instrumento de
carácter precautorio que refuerza las reservas intencionales – las cuales al 10 de
noviembre se ubicaron en 205.3 mmdd– y que complementan el “juego de
herramientas” con el que cuentan las autoridades locales para enfrentar
Producción industrial de China
Cambio % anual
Fuente: Bloomberg.
Ventas al menudeo de China
Cambio % anual
Fuente: Bloomberg.
-1.1
4.8
7.3
14.1
5.0
-2.9
6.3 5.6
4.6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2020 2021 2022 2023
-15.8
-1.1
5.0
34.2
4.9
-11.1
5.4
-5.9
18.4
7.6
-20
-10
0
10
20
30
40
2020 2021 2022 2023
INTERCAM BANCO Visión 3D 17 de noviembre de 2023
Ver información importante al final de este documento. 4
condiciones externas adversas y preservar la estabilidad económica y financiera.
Así, la aprobación de la renovación de la LCF derivó de la evaluación del FMI de
que México sigue cumpliendo con todos los criterios de habilitación necesarios
para acceder, en caso de requerirlo y sin condición alguna, a los recursos. A esto,
la subdirectora gerente del FMI, Gita Gopinath, añadió que “las políticas
macroeconómicas y los marcos de políticas institucionales de México siguen
siendo muy sólidos”. Aunque también mencionó que México continúa expuesto a
riesgos de cola como lo son la renovada volatilidad en los mercados financieros;
el incremento de la prima de riesgo; salida de capitales de las economías
emergentes, aunado a la desaceleración económica en EE. UU. y el mundo. Por
su parte, las autoridades de nuestro país manifestaron su intención de tratar el
nuevo acuerdo como precautorio, así como de mantener una política prudente. Sin
embargo, al considerar el balance de los riesgos externos, la fortaleza del marco
institucional de políticas económicas y el compromiso de mantener la estabilidad
económica y financiera, las autoridades mexicanas decidieron reducir nuevamente
el nivel de acceso de la LCF a 26.7381 mil millones de derechos especiales de
giro – valor base del activo de reserva internacional – equivalente a los 35 mmdd
indicados y desde 50 mmdd en 2021 y 88 mmdd en 2017. Cabe señalar que esta
es la décima LCF que le es otorgada a México desde 2009. Finalmente, las “reglas
de dedo” tradicionales sobre la adecuación de las reservas internacionales
sugieren que los países deberían mantener reservas que cubran el 100% de la
deuda de corto plazo y el equivalente a tres meses de importaciones.
Considerando esto, la LCF y las reserva internacionales alcanza un monto de 240
mmdd que se comparan contra un promedio mensual de 50.1 mmdd en los últimos
12 meses de las importaciones.
El Panorama
La próxima semana el evento económico más relevante será la publicación de la
minutas de la penúltima decisión de política monetaria de la Fed en 2023, la cual
por el feriado de acción de gracias se realizará el martes 21 de noviembre. De
manera similar, Banxico también dará a conocer las actas correspondientes a su
última reunión de política monetaria. Además, en México se publicarán las cifras
de la inflación para la primera quincena de noviembre; el Indicador Global de la
Actividad Económica (IGAE) correspondiente a septiembre, así como la lectura
final del PIB del 3T’23. Finalmente, hacia el cierre de la semana se publicarán los
PMIs de EE. UU. y la zona euro para noviembre.
¿Qué recomendamos?
Luego del dato de inflación los mercados reaccionaron muy positivamente, las
bolsas avanzaron y el bono del tesoro a 10 años retrocedió hasta el 4.4%. Ante
expectativas que hemos alcanzado la tasa terminal en Estados Unidos, el peso Calendario de eventos económicos
Día País Indicador Período Est. Prev.
11/21/23 EE.UU. Minutas FED
11/21/23 México Encuesta Citibanamex
11/22/23 México Ventas al menudeo (anual) Sep 4.0% 3.2%
11/22/23 Eurozona Confianza del consumidor Nov P -17.6 -17.9
11/23/23 Eurozona PMI de manufacturas Nov P 43.4 43.1
11/23/23 Eurozona PMI de servicios Nov P 48.1 47.8
11/23/23 México Inflación quincenal (anual) 15-nov 4.31% 4.25%
11/23/23 México Minutas Banxico
11/24/23 México IGAE (anual) Sep 3.0% 3.7%
11/24/23 México PIB (anual) 3T F 3.2% 3.3%
11/24/23 EE.UU. PMI de manufacturas Nov P 49.7 50.0
11/24/23 EE.UU. PMI de servicios Nov P 50.4 50.6
Fuente: Bloomberg.
INTERCAM BANCO Visión 3D 17 de noviembre de 2023
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nuevamente ganó terreno. Consideramos que en la renta variable internacional, a
pesar del fuerte rally, sigue siendo vulnerable ante expectativas de tasas elevadas
por mas tiempo, y valuaciones que no se encuentran precisamente baratas. En
México seguimos viendo oportunidades de empresas AAA con sólidos
fundamentales y bajas valuaciones. Para el tipo de cambio estos niveles nos
gustan para posturas direccionales.
