El Top La inflación en Estados Unidos se ubicó en 0% mes a mes y 3.2% en términos anuales, menores a las expectativas, impulsado a los mercados ante expectativas que se ha alcanzado la tasa terminal. Las ventas al menudeo en Estados Unidos retrocedieron menos que las estimaciones a 0.1%, al tiempo que la producción industrial retrocedió en octubre afectada por la huelga automotriz. En México el FMI renovó la línea de crédito por un monto de 35 mil millones de dólares, menor en 15 mil millones de dólares por las instrucciones del actual gobierno. El retrovisor La inflación en Estados Unidos fue el evento central de la semana, impulsando de nueva cuenta a los inversionistas. La inflación fue del 0% mes a mes y 3.2% en términos anuales, menor a las expectativas, señalando implícitamente que la Fed podría ya haber alcanzado la tasa terminal. En datos económicos, las ventas al menudeo retrocedieron menos que las estimaciones, al tiempo que la producción industrial fue afectada por la huelga automotriz retrocediendo 0.7%. Al otro lado del mundo, en China los indicadores económicos muestran señales mixtas con un sector inmobiliario que sigue frenando el repunte económico. Finalmente, en México el FMI renovó la línea de crédito revolvente para México con un monto de 35 mil millones de dólares siendo menor en 15 mil millones de dólares ya que la actual administración ha buscado reducirlo. La inflación al consumidor en EE. UU., medida por el índice de precios al consumidor (IPC), disminuyó durante octubre a 3.2% a/a. El registro se ubicó por debajo de la expectativa del mercado de 3.3% a/a, además de retomar una senda descendente luego de dos lecturas consecutivas en 3.7% a/a. En su lectura mensual, el IPC registró un nulo avance de 0.0% (0.4% prev.), de igual manera menor al estimado de 0.1% m/m y precedido por una lectura de 0.4% m/m. De manera desagregada, los precios de los servicios se moderaron a 0.3% m/m (- 0.3pp) derivados del componente de vivienda (0.3% m/m vs. 0.6% m/m prev.), compensando por la aún elevada variación en los precios del transporte (0.8% m/m vs. 0.7% m/m prev.). Por otro lado, el rubro de energía disminuyó considerablemente respecto al mes anterior (-2.5% m/m vs 1.5% prev.), destacándose el de la gasolina con una variación negativa de -5.0% m/m desde Alejandra Marcos amarcos@intercam.com.mx Luis Valdez Villalba lvaldez@intercam.com.mx Alberto Vargas avargasm@intercam.com.mx Indice Entorno y estrategia................................... 1 La inflación al consumidor en EE. UU. disminuyó durante octubre. Por su parte, las ventas minoristas retroceden menos de lo proyectado, mientras que la producción industrial registró su mayor contracción en cuatro meses. Indicadores económicos en China muestran señales mixtas con un sector inmobiliario que sigue frenando el repunte económico. El FMI renueva la línea de crédito flexible de México. Bolsas y empresas..................................... 6 Mercados positivos después de datos de inflación en EE.UU. Reportes de EE.UU. están por acabar con una ganancia de +6.6% en utilidades. La ANTAD reportó las ventas correspondientes al mes de octubre de 2023. Mercado Global SIC................................... 8 ETF’s ganadores: Materiales (XLB*) +1.8%, Mineras de Oro (GDX*) +2.1%, Robótica e IA (BOTZ*) +3.5%, Energía Renovable (ICLN*) +4.6%. Análisis técnico .......................................... 9 Pronósticos .............................................. 11 Los mercados al cierre del viernes .......... 12 Rendimiento de emisoras del IPyC.......... 13 Las 10+ y las 10– en el mercado ............. 14 Rendimiento de bolsas internacionales.... 15 Múltiplos de valuación.............................. 16 Sustentos de inversión............................. 17 Dividendos ............................................... 19 OPINIÓN ANÁLISIS INTERCAM BANCO Visión 3D 17 de noviembre de 2023 Ver información importante al final de este documento. 2 un dato previo de 2.1% m/m. Así, al excluir los elementos más volátiles como los son energía y alimentos - la inflación subyacente presentó una variación de 0.2% m/m, siendo menor al estimado y al dato previo de 0.3% m/m. Así, la lectura anual de la subyacente continuó a la baja por séptimo mes consecutivo, alcanzando un mínimo de 2 años en 4.0%, igualando los estimados del mercado. De esto es importante destacar que el principal contribuidor de la inflación subyacente continúa siendo el rubro de vivienda, que si bien en el dato mensual experimentó una desaceleración, presentó una lectura anual aún de 6.7%. Por lo cual, al excluir este rubro también de la general junto con los precios de la energía y los alimentos para obtener la comúnmente denominada “inflación supe-subyacente”, se registró una variación nuevamente del 2.0% a/a, en línea con el objetivo inflacionario. Así, la desaceleración en los precios al consumidor de EE.UU. aumentan las esperanzas del mercado de que la Reserva Federal haya concluido con el ciclo de alzas a las tasas de interés, como lo indica el mercado de futuros de Chicago, que incorpora menos de 1% de probabilidad conjunta de que la Fed realice un incremento adicional en este ciclo y de hecho prevé que el primer recorte suceda tan pronto como en mayo próximo. Esta lectura del mercado se contrapone con lo comentado por el presidente de la Fed, Jerome Powell, que hace una semana indicó que un incremento adicional aún es posible y que la Fed aún no tiene la certeza de que se ha hecho lo suficiente para hacer ceder la inflación general al 2%. De igual manera, ante lecturas de la general y subyacente aún muy por encima del objetivo inflacionario aunado un complicado panorama inflacionario consideramos que la Fed podría extender aún más su estancia astringente, tanto en magnitud como en duración. Las ventas minoristas en EE. UU. retroceden menos de lo proyectado por el consenso durante octubre. Las ventas al menudeo rompen su racha positiva en octubre con una contracción de -0.1% m/m. Luego de seis meses consecutivos de lecturas positivas, las ventas minoristas imprimieron una contracción de -0.1% m/m. Sin embargo, este registro es menor a la previsión de -0.3% m/m. A su interior, las ventas en tiendas de miscelánea registraron la mayor contracción mensual de -1.7%, seguida de las tiendas de muebles con una variación de -2.0% m/m. Otros rubros que registraron un desempeño mensual negativo fueron, la venta de vehículos (-1.0% m/m); artículos deportivos, instrumentos musicales y libros (-0.8% m/m) y ventas en estaciones de gasolina (-0.3% m/m). En este sentido, cabe destacar que al excluir el rubro de ventas de autos y de gasolina, la variación fue de 0.1% m/m, que se compara de manera negativa tanto contra el dato previo de 0.6% m/m, así como al estimado de 0.2% m/m. Adicionalmente, el índice de precios al productor en EE. UU. registró una variación de -0.5% m/m en octubre, su mayor contracción desde abril de 2020. De manera desagregada, el índice de los precios descendió -1.4% m/m, derivado de una caída de -15.3% m/m en los precios de la gasolina; al tiempo que los precios de los servicios se mantuvieron sin cambios luego de seis incrementos consecutivos. Finalmente, la inflación subyacente al productor, que excluye precios de energía y alimentos, registró también una nula variación de 0.0% m/m, desde el 0.3% m/m previo. Así, la inflación al productor imprimió una lectura anual de 1.3%, su menor variación desde julio de este año. Las huelgas en el sector automotriz pasan cuenta a la industria norteamericana en octubre. La producción industrial (PI) en EE. UU. registró una contracción anual de -0.7% en octubre, luego de que a tasa mensual se experimentará una caída de -0.6%, la mayor en cuatro meses. De manera desagregada la producción manufacturera, que representa el 78% de la industria total retrocedió -0.7% m/m, explicando principalmente por las huelgas del sector automotriz, que causaron una caída del -10% en este; y que de ser excluidas del índice manufacturero, se habría registrado un incremento marginal del 0.1% m/m, apuntalado por la producción de computadoras y productos electrónicos (+1.9% m/m), así como de equipo eléctrico y electrodomésticos (1.5% m/m). Por su parte, los servicios públicos descendieron -1.6% m/m, compensada en el margen por el aumento de 0.4% m/m en la minería. Considerando lo anterior, las lecturas anuales de los componentes de la PI registraron desempeños mixtos, con expansiones de 2.2% en la minería y del 2.9% en los servicios, al tiempo que la Inflación CPI de EE.UU. Cambio % anual Fuente: Bloomberg. Producción industrial de EE.UU. Cambio % mensual Fuente: Bloomberg. 3.2 4.0 0 2 4 6 8 10 2020 2021 2022 2023 General Suby. 0.4 -13.2 6.3 -3.1 2.7 -1.1 1.3 0.4 -1.5 1.1 0.3 -0.6 -15 -10 -5 0 5 10 2020 2021 2022 2023 INTERCAM BANCO Visión 3D 17 de noviembre de 2023 Ver información importante al final de este documento. 3 producción manufacturera se contrajo un -1.7% a/a. Adicionalmente, la capacidad utilizada en la industria disminuyó en octubre a 78.9% desde 79.5% en septiembre, peso se mantuvo 1.5pp por encima del mismo periodo del 2022. Finalmente, si bien es posible que las cifras de noviembre aún muestren un desempeño débil, la ratificación de los contratos colectivos por parte de los sindicatos de los trabajadores de Chrysler, Stellantis y GM esta semana – dejando únicamente pendiente a los de Ford – jugará a favor de una recuperación del sector y la industria en el último bimestre del año. La producción industrial de la eurozona registró en septiembre su mayor caída en más de 3 años. La industria del bloque monetario experimentó una contracción anual de -6.9% en septiembre, siendo su mayor caída desde junio de 2020 y ligeramente mayor al -6.3% proyectado por los analistas. Así, la racha negativa en la industria del bloque monetario se extendió a siete meses consecutivos. De igual forma, la lectura mensual también sorprendió a la baja con una caída de -1.1%, que se comparó contra el -1.0% m/m estimado por el consenso y que significó el regreso a terreno negativo después del crecimiento observado el mes previo de 0.6% m/m. De manera desagregada, todos los segmentos presentaron caídas mensuales con excepción de los bienes de capital que crecieron en 0.3%. Así, la producción de energía se contrajo en -1.3% m/m, acompañada de una caída en la producción de bienes duraderos y no duraderos de -2.1% m/m. Por países, las mayores caídas a tasa anual se vieron en países como Irlanda, Bélgica y Estonia. Asimismo, en Alemania – la mayor economía dentro del bloque – pudimos observar un contracción más profunda con una lectura de -4.4% a/a que se compara con el -2.1% a/a del mes anterior. En general, la actividad industrial de la zona euro presenta cada vez más señales de alerta por el deterioro persistente del sector. Esta debilidad en la industria y otros indicadores de coyuntura aumentan cada día las probabilidades de que podamos observar una recesión técnica para el cierre de 2023 en un panorama cada vez más complicado para el bloque de la eurozona. Indicadores económicos en China muestran señales mixtas con un sector inmobiliario que sigue frenando el repunte económico. Las lecturas de las ventas al menudeo y la producción industrial superaron las expectativas, sorprendiendo al alza en octubre. En el caso de las primeras, concluyeron el décimo mes del año con una expansión anual de 7.6% a/a (vs. 5.5% e.), su máximo ritmo de expansión desde mayo con avances en la mayoría de los rubros que lo conforman, destacando el avance de 7.5% a/a en la venta de prendas de vestir y textiles y 7.9% en alimentos, bebidas y tabaco. Por su parte, la industria china aceleró su ritmo de crecimiento de 4.5% a/en septiembre a 4.6% en octubre (4.5% e.), marcando su mayor crecimiento desde abril de este año. A su interior, la moderación en la producción de servicios (1.5% a/a vs. 3.5% a/a prev.) fue compensada por la aceleración en la minería (2.9% a/a vs 1.5% a/a prev.) y en las manufacturas (5.1% a/a vs. 5.0% a/a prev.). Finalmente, la inversión fija decepcionó con un crecimiento de 2.9% en los primeros 10 meses, colocándose por debajo de las expectativas de una expansión de 3.1%. Además la crisis del sector inmobiliario continúa siendo un freno para la segunda mayor economía del mundo con una caída en la inversión en el sector de -9.1% a/a en el periodo enerooctubre de 2023. En general, los indicadores de China muestran los problemas a los que se ha enfrentado el gigante asiático para recuperar el impulso de crecimiento visto al inicio de años con la reapertura pero que se ha visto deteriorada por la débil demanda global, el sector inmobiliario y las tensiones geopolíticas. El Fondo Monetario Internacional (FMI) renueva la línea de crédito flexible (LCF) de México. Este jueves el FMI así como la Comisión de Cambios (CC) – conformada por oficiales de la SHCP y Banxico – informaron de la renovación de la LCF por dos años, y ahora por un monto de 35 mil millones de dólares (mmdd).En este sentido vale la pena recordad que la LCF es un instrumento de carácter precautorio que refuerza las reservas intencionales – las cuales al 10 de noviembre se ubicaron en 205.3 mmdd– y que complementan el “juego de herramientas” con el que cuentan las autoridades locales para enfrentar Producción industrial de China Cambio % anual Fuente: Bloomberg. Ventas al menudeo de China Cambio % anual Fuente: Bloomberg. -1.1 4.8 7.3 14.1 5.0 -2.9 6.3 5.6 4.6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2020 2021 2022 2023 -15.8 -1.1 5.0 34.2 4.9 -11.1 5.4 -5.9 18.4 7.6 -20 -10 0 10 20 30 40 2020 2021 2022 2023 INTERCAM BANCO Visión 3D 17 de noviembre de 2023 Ver información importante al final de este documento. 4 condiciones externas adversas y preservar la estabilidad económica y financiera. Así, la aprobación de la renovación de la LCF derivó de la evaluación del FMI de que México sigue cumpliendo con todos los criterios de habilitación necesarios para acceder, en caso de requerirlo y sin condición alguna, a los recursos. A esto, la subdirectora gerente del FMI, Gita Gopinath, añadió que “las políticas macroeconómicas y los marcos de políticas institucionales de México siguen siendo muy sólidos”. Aunque también mencionó que México continúa expuesto a riesgos de cola como lo son la renovada volatilidad en los mercados financieros; el incremento de la prima de riesgo; salida de capitales de las economías emergentes, aunado a la desaceleración económica en EE. UU. y el mundo. Por su parte, las autoridades de nuestro país manifestaron su intención de tratar el nuevo acuerdo como precautorio, así como de mantener una política prudente. Sin embargo, al considerar el balance de los riesgos externos, la fortaleza del marco institucional de políticas económicas y el compromiso de mantener la estabilidad económica y financiera, las autoridades mexicanas decidieron reducir nuevamente el nivel de acceso de la LCF a 26.7381 mil millones de derechos especiales de giro – valor base del activo de reserva internacional – equivalente a los 35 mmdd indicados y desde 50 mmdd en 2021 y 88 mmdd en 2017. Cabe señalar que esta es la décima LCF que le es otorgada a México desde 2009. Finalmente, las “reglas de dedo” tradicionales sobre la adecuación de las reservas internacionales sugieren que los países deberían mantener reservas que cubran el 100% de la deuda de corto plazo y el equivalente a tres meses de importaciones. Considerando esto, la LCF y las reserva internacionales alcanza un monto de 240 mmdd que se comparan contra un promedio mensual de 50.1 mmdd en los últimos 12 meses de las importaciones. El Panorama La próxima semana el evento económico más relevante será la publicación de la minutas de la penúltima decisión de política monetaria de la Fed en 2023, la cual por el feriado de acción de gracias se realizará el martes 21 de noviembre. De manera similar, Banxico también dará a conocer las actas correspondientes a su última reunión de política monetaria. Además, en México se publicarán las cifras de la inflación para la primera quincena de noviembre; el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) correspondiente a septiembre, así como la lectura final del PIB del 3T’23. Finalmente, hacia el cierre de la semana se publicarán los PMIs de EE. UU. y la zona euro para noviembre. ¿Qué recomendamos? Luego del dato de inflación los mercados reaccionaron muy positivamente, las bolsas avanzaron y el bono del tesoro a 10 años retrocedió hasta el 4.4%. Ante expectativas que hemos alcanzado la tasa terminal en Estados Unidos, el peso Calendario de eventos económicos Día País Indicador Período Est. Prev. 11/21/23 EE.UU. Minutas FED 11/21/23 México Encuesta Citibanamex 11/22/23 México Ventas al menudeo (anual) Sep 4.0% 3.2% 11/22/23 Eurozona Confianza del consumidor Nov P -17.6 -17.9 11/23/23 Eurozona PMI de manufacturas Nov P 43.4 43.1 11/23/23 Eurozona PMI de servicios Nov P 48.1 47.8 11/23/23 México Inflación quincenal (anual) 15-nov 4.31% 4.25% 11/23/23 México Minutas Banxico 11/24/23 México IGAE (anual) Sep 3.0% 3.7% 11/24/23 México PIB (anual) 3T F 3.2% 3.3% 11/24/23 EE.UU. PMI de manufacturas Nov P 49.7 50.0 11/24/23 EE.UU. PMI de servicios Nov P 50.4 50.6 Fuente: Bloomberg. INTERCAM BANCO Visión 3D 17 de noviembre de 2023 Ver información importante al final de este documento. 5 nuevamente ganó terreno. Consideramos que en la renta variable internacional, a pesar del fuerte rally, sigue siendo vulnerable ante expectativas de tasas elevadas por mas tiempo, y valuaciones que no se encuentran precisamente baratas. En México seguimos viendo oportunidades de empresas AAA con sólidos fundamentales y bajas valuaciones. Para el tipo de cambio estos niveles nos gustan para posturas direccionales.
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