Invex; Deuda Corporativa

 Deuda Corporativa

• Papeles privados y bancarios tanto de tasa real como de tasa fija nominal presentaron ajustes considerables durante la semana, debido principalmente a la volatilidad de sus referencias gubernamentales.
• Después de las decisión de política monetaria del Banco de México, se esperan ajustes en los Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día.
• Esta semana se colocaron tres Certificados Bursátiles de Corto Plazo de la Comisión Federal de Electricidad (CFE). A 28 días (10.59%), a 84 días (10.63%) y a 168 días (10.65%) por un monto total de $1,000 millones entre los tres papeles cuasi-soberanos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

SALUD: HR revisó a la baja la calificación de las emisiones SALUD 20 y SALUD 21 de A+ a A, que reflejan la calificación corporativa de MAC Health y que a su vez corresponde a la disminución de FLE observada durante los UDM al 3T-24, misma que resultó en métricas de DSCR, DSCR con caja y años de pago en niveles mínimos dentro de la escala de la calificadora. Ello tras una contracción en el margen EBITDA como consecuencia de mayores costos de las unidades de recién apertura.

Opinión: Neutral

Si bien el ajuste a la baja se asocia a una menor rentabilidad por la apertura de nuevas unidades que cuentan con mayores costos y una baja generación de ingresos, hacia 2025-2027 la calificadora espera una recuperación en los márgenes operativos como resultado de la maduración de las unidades que se abrieron durante 2023 y 2024, así como la unidad de Santa Fe que espera la calificadora sea inaugurada durante el 1T-25. 

OMA: Fitch ratificó las calificaciones de las emisiones OMA 21V, 21-2, 22L, 22-2L, 23L y 23-2L en AAA y con perspectiva Estable.

Opinión: Neutral

OMA nos parece el aeropuerto menos atractivo entre sus pares, además, Fitch menciona que las calificaciones de OMA reflejan el riesgo relacionado con la operación de un sistema aeroportuario de 13 aeropuertos en el norte y centro de México, los cuales cuentan con riesgo en el volumen derivado de la exposición a áreas de servicio pequeñas y en desarrollo, además de su dependencia hacia aerolíneas de bajo costo.

LAB: HR ratificó la calificación para las emisiones LAB 23 y LAB 23-2 en AA+ y con Perspectiva Estable, la cual se basa en el cambio de perfil de deuda en el periodo proyectado y por los resultados esperados de la empresa. Asimismo la calificadora estima que Genomma Lab realice la colocación de tres Certificados Bursátiles en 1T-25 por un monto de Ps$1,500 millones a un plazo de cuatro, cinco y seis años respectivamente, con los cuales se realizará un prepago voluntario de deuda, el cual no se considera dentro del servicio e la deuda.

Opinión: Positivo

Debido a una perspectiva favorable a futuro, donde HR destaca su expectativa en cuanto a la generación de Flujo Libre de Efectivo de que alcanzará niveles de Ps$3,359 millones en 2027, debido a mejores resultados operativos. Además, con los niveles de FLE esperado para los siguientes años y el nivel de endeudamiento esperado, las métricas de DSCR y DSCR en caja se encontrarán en niveles promedio de 2.3x y 3.8x respectivamente, en el periodo 2025-2027.  

Próximas Colocaciones

Cambios en las calificaciones

Sobretasas

Por niveles escasos de liquidez y volumen de operación en el mercado de deuda bancaria y corporativa, hubo pocos cambios en las sobretasas de los Certificados Bursátiles. No habrá colocaciones esta semana.