Dirección General Adjunta de Análisis Económico y Financiero Análisis Económico y Estrategia de Mercados Carta al Inversionista La semana pasada se llevó a cabo la cuarta decisión del año del Fed. En línea con nuestras expectativas y el consenso de analistas, la autoridad monetaria dejó sin cambios el rango de la tasa de referencia, ubicándose entre 5.25% a 5.50%. Sin embargo, en los detalles tuvimos otras sorpresas que apuntan a una postura todavía bastante cautelosa respecto a la posibilidad de recortes en el futuro cercano. En nuestra opinión, la más importante fue la actualización de la famosa gráfica de puntos, en la cual cada uno de los 19 miembros del Comité estima el nivel de la tasa al cierre de los próximos años. Los mercados estaban anticipando que la mediana fuera consistente con disminuciones acumuladas de 50pb el resto de 2024. No obstante, únicamente indica la posibilidad de un recorte de 25pb. Esto fue contrarrestado en parte por la posibilidad de que se materialicen más bajas en 2025. Tomando esta información en su conjunto, la señal es que el inicio del ciclo bajista probablemente iniciará más tarde, aunque podría ser un poco más rápido una vez que suceda. Por otro lado, el estimado de la tasa de largo plazo subió a 2.75% desde 2.56%. Sobre esto, es importante reconocer que existe mucha incertidumbre acerca de la forma en la cual evolucionará la política monetaria en el mediano y largo plazo al ser altamente dependiente de los datos. Sin embargo, sugiere que en el banco central están un poco más convencidos de que no regresaremos a un periodo de tasas de interés históricamente bajas, como observamos desde la crisis financiera de 2007 y 2008 hasta la pandemia del COVID-19. Si este es el caso, sería muy importante para los niveles de valuación de prácticamente todos los activos financieros. Las revisiones al marco macroeconómico fueron consistentes con esta cautela. Para el crecimiento no se realizaron ajustes sustanciales. Sin embargo, la inflación sería más alta este año y en 2025. Esto, a pesar de que los precios al consumidor de mayo sorprendieron positivamente al registrar un avance nulo. La revisión al alza después de esta información generó dudas de que los estimados ya no estaba actualizados, aunque el presidente de la institución dijo que sí lo incorporaron en sus proyecciones. Tras este evento, en Banorte modificamos nuestra expectativa de política monetaria para el resto del año. Ahora anticipamos solamente un recorte de 25pb en diciembre. Esto ya estaba en nuestras proyecciones. Sin embargo, ahora vemos una pausa en septiembre, cuando anteriormente estimábamos que en dicho mes iniciaría el ciclo acomodaticio. En nuestra opinión, el mayor retraso podría tener consecuencias en otras latitudes, incluyendo sobre la política monetaria de nuestro país. En este contexto, continuamos atentos a los comentarios de los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico en un intento por dilucidar sus próximas acciones. Por lo pronto, seguimos pensando que mantendrán la tasa sin cambios en 11% en su próxima reunión, que será el 27 de junio. Un fuerte abrazo, Alejandro Padilla
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