La semana pasada el conglomerado industrial Orbia anunció su acuerdo de asociación estratégica con Solvay, dándole fin al proceso iniciado en noviembre del 2022, siendo la participación de 51% Solvay y 49% Orbia. El proyecto consistirá en la construcción de plantas de producción de fluoruro de polivinilideno (PVDF por sus siglas en inglés); siendo este un material indispensable para las baterías de vehículos eléctricos (VE). Las plantas estarán localizadas en Augusta, Georgia, para los productos terminados, y en San Gabriel, Luisiana, para la conversión de materias primas en intermediarios necesarios. Esta inversión se llevará a cabo a lo largo de los siguientes 2 años, donde se espera que comience operaciones en el 2026. Se estima que requerirá una inversión de $850 mdd. La línea de negocios de Orbia que atiende a esta industria es Fluorinated Solutions, también conocida como Koura. Dicha empresa posee dos minas operativas de fluorita, las cuales proveen el 20% de la oferta mundial del mineral; colocándola también como la mayor productora. Dicha materia prima tiene diversas aplicaciones en la industria médica, para la producción de materiales y refrigerantes, así como para mejorar el desempeño y confiabilidad de las baterías de VE. Esta línea representa el 9% de las ventas totales del grupo, pero el 21% del EBITDA total, esto es gracias a que es el negocio con mayor margen del grupo; con un promedio de 38% desde 2015. Por su parte, Solvay es una compañía industrial y tecnológica altamente diversificada, donde se enfoca principalmente en atender mega tendencias como: los VE, la eficiencia de recursos, la salud, el internet de las cosas y la digitalización. Tiene operaciones en industrias tales como la automotriz, aeroespacial, agricultura, bienes de consumo, medica, eléctrica, construcción, entre otras. De las industrias antes mencionadas, Orbia y Solvay comparten algunas como la agricultura y la construcción, por lo que sería interesante que otras sinergias pudieran ser exploradas. El rol que Orbia tendrá en la asociación con la empresa belga consiste en: proveer los minerales y materiales intermedios, para que posteriormente Solvay fabrique el PVDF de grado de suspensión (una cobertura para separar las baterías en los VE). Solvay posee la tecnología y conocimientos de mercado, así como la patente de PVDF Solef®, el cual es un polímero que retarda las llamas en caso de incendio y altamente duradero. Este proyecto aunque atractivo presenta retos para el apalancamiento de la empresa. En primer lugar, Orbia ya cuenta con el proyecto de expandir su capacidad de producción de su principal línea de negocios (Polymer Solutions), el cual tendrá requerirá una inversión total de 2,600 mdd durante 2024-2028, o aproximadamente 520 mdd al año. A lo anterior ahora se le deberá sumar 425 mdd durante 2024 y 2025 por este nuevo proyecto, lo que dará un total de 945 mdd en inversión de capital por los siguientes dos años. No obstante, la empresa mantiene un apalancamiento de Deuda Neta / EBITDA de 2.19x, una cobertura de intereses de 2.4x y una razón de efectivo de 0.5x, por lo que se encuentra en una posición saludable para entrar en estos proyectos. En caso de financiar el proyecto 100% mediante deuda, la Deuda Neta / EBITDA sería de entre 2.6-2.8x, pero al contar con una caja de 1.5 mil mdd que ha ido creciendo consideramos que pueden manejar dicha razón. Alvaro Hernández alvahernandezg@intercam.com.mx OPINIÓN ANÁLISIS Precio de Orbia Fuente: Reuters. Daily ORBIA.MX 07/11/2022 - 24/11/2023 (MEX) Price MXN 28 30 32 34 36 38 40 d e f m a m j j a s o n Q4 22 Q1 23 Q2 23 Q3 23 Q4 23 INTERCAM BANCO Orbia se expone a los VE 6 de noviembre de 2023 Ver información importante al final de este documento. 2 La transición a VE es inevitable, y al Orbia entrar en este proyecto asegura una exposición en esta tendencia, por lo que consideramos positiva la noticia y el efecto que esta asociación tendrá en la empresa; siempre y cuando manejen de manera adecuada su deuda.
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