Nuestras
conclusiones. Vesta reportó ingresos y EBITDA del 4T16 en línea con nuestros
estimados. Los ingresos totales de US$24.6 millones fueron +25% anual y +2.4%
vs. nuestro estimado, mientras que el EBITDA de US$20.3 millones fue +25% anual
y +3% vs. nuestra proyección. La utilidad neta reportada de US$20.4 millones
estuvo considerablemente por encima de nuestra proyección de US$11.3 millones
(US$12 millones del consenso de IBES), después de que la ganancia no monetaria
de US$24.2 millones por una revaluación de propiedades compensara las pequeñas
pérdidas cambiarias y los impuestos sobre la renta mayores de lo esperado. Por
último, los Fondos de Operaciones (FFO) de US$12.6 millones fueron inferiores a
nuestra expectativa de US$15.6 millones.
La
ocupación y las rentas ligeramente superiores a lo esperado resultaron en
ingresos 2.4% mayores que nuestra expectativa. La ocupación de Vesta de 89.4%
fue +140 p.b. vs. nuestro estimado, liderado por el sólido desempeño en las
regiones Norte (+770 p.b. vs. nuestro estimado y 23% de la superficie bruta
arrendable o SBA) y Bajío (+130 p.b. vs. nuestra expectativa; 51% de la SBA
total). El arrendamiento promedio de US$4.9/pie cuadrado/año fue +7% anual y
+5% vs. nuestro estimado, mientras que la SBA de 22.6 millones de pies
cuadrados fue +13% anual y estuvo en línea con nuestra proyección. La ocupación
mismas tiendas aumentó 130 p.b. anual a 97.2%, mientras que la ocupación del
portafolio estabilizado se contrajo 40 p.b. anual a 93.8%. La actividad de
arrendamiento total fue de 2.06 millones de pies cuadrados, de los cuales el
29% correspondió a nuevos contratos y el 71% a renovaciones. Al 4T16, Vesta ha
renovado el 64% de los contratos que vencen en 2017.
El
plan de desarrollo se mantiene sólido; los desarrollos de edificios a la medida
(Built-to-Suit, BTS) representan el 38% del total. El actual portafolio de
desarrollos de Vesta consiste en casi dos millones de pies cuadrados, de los
cuales el 38% corresponden a proyectos BTS. Los nuevos proyectos añadidos en el
4T16 incluyen 3 edificios de inventario con un total de casi 600,000 metros
cuadrados y un rendimiento promedio del costo de 11%. La compañía cerró el 4T16
con recursos y con capacidad de apalancamiento, con una deuda neta de US$290
millones y una razón deuda/activos de 22.7%.
Implicaciones.
Con una atractiva valuación, una cartera de proyectos de crecimiento visible y
un sólido desempeño operativo, reiteramos nuestra recomendación de Compra de
las acciones de Vesta.
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