Nuestras
conclusiones. Los resultados operativos de OMA en el 1T17 nos parecen sólidos,
con una expansión del EBITDA ajustado de 23.6% anual, y un flujo de efectivo de
operación que casi duplicó el resultado del 1T16. Aunque el crecimiento del
EBITDA de la compañía fue ligeramente inferior al de sus pares, la expansión de
su flujo de efectivo de operación fue muy superior al de sus rivales. De
mantenerse todo igual, esperamos que estos resultados sustenten las acciones en
las negociaciones de hoy jueves por la mañana. OMA es nuestra única operadora
mexicana de concesiones aeroportuarias con recomendación de Compra.
Resultados
del 1T17. OMA reportó una utilidad en el 1T17 de P$1.07 por acción (US$0.45 por
ADR) vs. nuestro estimado de P$0.94 (US$0.37 por ADR), el consenso de Bloomberg
de P$1.13 por acción, y P$0.94 por acción (US$0.41 por ADR) en el 1T16. El
EBITDA ajustado fue de P$871 millones, 28% por encima de nuestra proyección
conservadora y 23.6% superior vs. el 1T16, considerando una pequeña revisión de
resultados del 1T16. Por debajo de la línea del EBITDA, los mayores gastos
financieros netos y el mayor aumento de las pérdidas cambiarias no monetarias
contrarrestaron parcialmente el aumento de las utilidades. El flujo de efectivo
de operación de la operadora mexicana de aeropuertos OMA fue de P$675 millones,
95% por debajo del 1T16.
Implicaciones.
Aunque el crecimiento del EBITDA ajustado de OMA en el 1T17 fue de 23.6% anual,
vs. 24% de su rival GAP y 25% de ASUR, la sólida gestión del capital de trabajo
hizo que el flujo de efectivo de operación de la compañía casi se duplicara vs.
el 1T16, vs. tasas de crecimiento de aproximadamente 15% a 25% para sus
rivales. A diferencia de ASUR y GAP, los turistas internacionales representan
un porcentaje muy pequeño del flujo de tráfico de OMA. Como consecuencia, OMA
debería sufrir el menor impacto del grupo, ya que un peso más sólido vs. el
dólar y cierta aversión a viajar a EUA continuará inclinando el crecimiento del
tráfico en México hacia los volúmenes de pasajeros nacionales.
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