Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de julio de 2024 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
40 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 17 y 30 de julio.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.
De la encuesta de julio de 2024 destaca lo siguiente:
Las expectativas de inflación general para el cierre de
2024 aumentaron en relación con la encuesta de
junio. Para el cierre de 2025, las perspectivas sobre
dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a
los del mes anterior, si bien la mediana
correspondiente se revisó al alza. Las expectativas de
inflación subyacente para los cierres de 2024 y 2025
permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta precedente, aunque la mediana de los
pronósticos para el cierre de 2025 disminuyó.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2024
y 2025 se revisaron a la baja con respecto al mes
previo.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2024 y 2025 se mantuvieron en niveles similares a
los de la encuesta de junio, si bien la mediana de los
pronósticos para el cierre de 2024 aumentó.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto de la inflación, el crecimiento real del PIB, las
tasas de interés y el tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación con indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2024, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2025 y 2026 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1.1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual
esperada para cada uno de los próximos doce meses se
reportan en el Cuadro 3
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para el cierre de 2024 se revisaron
al alza en relación con el mes anterior, en tanto que
para los próximos 12 meses disminuyeron. Para el
cierre de 2025, las perspectivas sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta
precedente, aunque la mediana correspondiente
aumentó. En lo que se refiere a las expectativas de
inflación subyacente para los cierres de 2024 y 2025, así
como para los próximos 12 meses, estas se
mantuvieron en niveles similares a los del mes previo,
si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de
2025 se revisó a la baja.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2024,
para los próximos 12 meses y para los cierres de 2025 y
2026 se ubique dentro de distintos intervalos.3
De dicha
Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación general
correspondiente al cierre de 2024 los especialistas
aumentaron con respecto a la encuesta de junio la
probabilidad otorgada a los intervalos de 4.6 a 5.0% y
de 5.1 a 5.5%, al tiempo que disminuyeron la
probabilidad asignada a los intervalos de 3.1 a 3.5%, de
3.6 a 4.0% y de 4.1 a 4.5%, siendo el intervalo de 4.1 a
4.5% al que mayor probabilidad se continuó otorgando.
Para el cierre de 2025, los analistas aumentaron en
relación con el mes anterior la probabilidad asignada al
intervalo de 4.1 a 4.5, en tanto que disminuyeron la
probabilidad otorgada al intervalo de 3.6 a 4.0%, siendo
este último intervalo al que mayor probabilidad se
asignó, de igual forma que en la encuesta precedente.
En cuanto a la inflación subyacente, para el cierre de
2024 los especialistas aumentaron con respecto al mes
previo la probabilidad otorgada al intervalo de 3.1 a
3.5%, disminuyeron la probabilidad asignada al
intervalo de 4.1 a 4.5% y continuaron otorgando la
mayor probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%. Para el
cierre de 2025, los analistas asignaron la mayor
probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%, de igual forma
que en la encuesta de junio.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2024,
2025 y 2026 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos.4
Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en la Gráfica 3a) se ubica en 4.5% para el
cierre de 2024 y en 3.8% para los cierres de 2025 y 2026.
En cuanto a la inflación subyacente, las medianas
correspondientes (línea azul punteada en la Gráfica 3b)
se sitúan en 3.9%, 3.8% y 3.6% para los cierres de 2024,
2025 y 2026, respectivamente. Asimismo, en la Gráfica
3a se observa que el intervalo de 4.1 a 5.0% concentra
al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la inflación
general para el cierre de 2024 alrededor de la
proyección central, en tanto que para los cierres de
2025 y 2026 los intervalos correspondientes son el de
3.4 a 4.2% y el de 3.3 a 4.2%, respectivamente. Por su
parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos
equivalentes para la inflación subyacente son el de 3.5
a 4.3% para el cierre de 2024, el de 3.3 a 4.1% para el
cierre de 2025 y el de 3.2 a 4.0% para el cierre de 2026.5
Finalmente, las expectativas de inflación general para
los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho
años permanecieron en niveles cercanos a los del mes
anterior. En cuanto a las expectativas de inflación
subyacente para el horizonte de uno a cuatro años,
estas disminuyeron en relación con la encuesta
precedente, aunque la mediana referente se mantuvo
en niveles similares. Para el horizonte de cinco a ocho
años, las perspectivas sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo
(Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México para 2024, 2025 y 2026, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2024 y 2025, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto del
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
expectativas de crecimiento económico para 2024 y 2025
se revisaron a la baja con respecto a la encuesta de junio.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto del trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB aumentó en relación con el mes anterior para
el segundo trimestre de 2024 y 2025, al tiempo que
disminuyó para el tercero y cuarto trimestres de 2024, así
como para el primero de 2025.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2024 y 2025 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2024, los analistas disminuyeron
con respecto a la encuesta precedente la probabilidad
otorgada al intervalo de 2.0 a 2.4%, en tanto que
aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 1.5 a
1.9%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para 2025, los
especialistas aumentaron en relación con el mes previo la
probabilidad asignada al intervalo de 1.0 a 1.4%, al tiempo
que disminuyeron la probabilidad otorgada al intervalo de
1.5 a 1.9%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se continuó asignando.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de especialistas
que considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta. Se aprecia que para el
tercero y cuarto trimestres de 2024 la mayoría de los
especialistas anticipa una tasa de fondeo por debajo del
objetivo actual, si bien algunos esperan que esta se
mantenga en el mismo nivel. A partir del primer trimestre
de 2025, la totalidad de los analistas consultados prevé
una tasa de fondeo por debajo del objetivo vigente. De
manera relacionada, la Gráfica 14 muestra que para todo
el horizonte de pronósticos los analistas esperan en
promedio una trayectoria por encima de la de junio.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las perspectivas de los especialistas
encuestados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para los cierres de 2024 y 2025 se
revisaron al alza con respecto a la encuesta anterior
(Cuadro 9 y Gráficas 15 a 17).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para los cierres de 2024 y 2025 aumentaron
en relación con el mes precedente (Cuadro 10 y Gráficas
18 a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2024, 2025 y 2026
(Cuadro 11 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2024 y 2025 se mantuvieron en niveles
similares a los de la encuesta previa, aunque la mediana
de los pronósticos para el cierre de 2024 se revisó al alza.
Mercado Laboral
La variación prevista por los analistas en cuanto al número
de trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y
eventuales urbanos) para el cierre de 2024 disminuyó con
respecto a junio. Para el cierre de 2025, los pronósticos
sobre dicho indicador permanecieron en niveles cercanos
a los del mes anterior, si bien la mediana correspondiente
se revisó a la baja (Cuadro 13 y Gráficas 24 y 25). Las
expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para
el cierre de 2024 se mantuvieron sin cambio en relación
con la encuesta precedente, aunque la mediana referente
disminuyó. Para el cierre de 2025, las perspectivas sobre
dicho indicador aumentaron con respecto al mes previo, si
bien la mediana correspondiente permaneció en niveles
cercanos (Cuadro 14 y Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2024 y 2025 se presentan en los Cuadros 15 y
16 y en las Gráficas 28 a 31. Las expectativas del déficit
económico para los cierres de 2024 y 2025 se mantuvieron
en niveles similares a los de la encuesta de junio.
En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para los cierres de 2024 y 2025
se revisaron al alza en relación con el mes anterior,
aunque las medianas correspondientes permanecieron
sin cambio.
Sector Externo
En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2024 y
2025 de los saldos de la balanza comercial y de la cuenta
corriente, así como de los flujos de entrada de recursos
por concepto de inversión extranjera directa (IED).
Para 2024 y 2025, las expectativas sobre los saldos de la
balanza comercial y de la cuenta corriente aumentaron
con respecto a la encuesta precedente, si bien las
medianas de los pronósticos sobre el saldo de la balanza
comercial para ambos años se mantuvieron en niveles
similares. Por su parte, las perspectivas sobre los flujos
de entrada de recursos por concepto de IED para 2024 y
2025 disminuyeron en relación con el mes previo,
aunque la mediana de los pronósticos para 2024
permaneció en niveles cercanos. Las Gráficas 32 a 37
ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre
las variables anteriores para 2024 y 2025.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación con los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran que, a nivel general, los principales factores se asocian
con la gobernanza (58%) y las condiciones económicas
internas (16%). A nivel particular, los principales
factores son: los problemas de inseguridad pública
(20% de las respuestas); la incertidumbre política
interna (14% de las respuestas); otros problemas de
falta de estado de derecho (11% de las respuestas);
corrupción (9% de las respuestas); y la ausencia de
cambio estructural en México (8% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. El factor al que, en
promedio, se le asignó un nivel mayor de preocupación es el de gobernanza. A nivel particular, los factores a
los que se les otorgó un nivel de preocupación mayor o
igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes
(Cuadro 19): los problemas de inseguridad pública;
otros problemas de falta de estado de derecho;
corrupción; impunidad; la ausencia de cambio
estructural en México; la incertidumbre política
interna; la incertidumbre sobre la situación económica
interna; y la falta de competencia de mercado.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto del
entorno económico actual (Cuadro 20 y Gráficas 38 a
40). Se aprecia que:
La fracción de especialistas que considera que el
clima de negocios empeorará en los próximos 6
meses aumentó con respecto a la encuesta de
junio y es la predominante en esta ocasión. Ningún
analista opina que el clima de negocios mejorará
en los próximos 6 meses.
La distribución de respuestas sobre la situación
actual de la economía es similar a la del mes
anterior, de modo que la proporción de
especialistas que piensan que esta no está mejor
que hace un año continuó siendo la
preponderante.
El porcentaje de analistas que no están seguros
sobre la coyuntura actual para realizar inversiones
disminuyó en relación con la encuesta precedente.
Por el contrario, la fracción de especialistas que
consideran que es un mal momento para invertir
aumentó con respecto al mes previo y es la
predominante en esta ocasión.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, el nivel que
presenta un mayor porcentaje de respuestas en la
encuesta de julio de 2024 es el 3 en los Cuadros 21 y 22.
Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación con los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas con respecto a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para el mes de julio de 2024
destaca que los principales factores se asocian con: crimen
(27% de las respuestas); la falta de estado de derecho
(27% de las respuestas); y corrupción (18% de las
respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2024 y 2025 se mantuvieron en
niveles similares a los de la encuesta de junio (Cuadro
25 y Gráficas 41 y 42).
