La
utilidad neta de Unifin reportada en el 4T16 fue de P$295 millones, en línea
con nuestras expectativas de P$293 millones, 18% por debajo del 3T16 (el cual
se benefició de una tasa impositiva inusualmente baja), y 24% superior al 4T15.
En base anualizada, el ROE de Unifin en el 4T16 fue de 22.3%, inferior al 29.5%
del 3T16.
Principales
conclusiones:
1)
Reacción neutral - Esperamos que la acción tenga un desempeño neutral con el
mercado, ya que los resultados estuvieron en línea con nuestras expectativas y
continuaron mostrando las mismas tendencias que en el trimestre anterior.
2)
Sólido crecimiento del volumen - La cartera de créditos y arrendamientos de
Unifin registró un aumento muy sólido de 60% anual (arrendamientos +61%,
factoraje +36%, créditos automotrices +71%).
3)
El margen financiero (excluyendo depreciación) continuó expandiéndose por
debajo del crecimiento de la cartera total - En el 4T16, el margen financiero
aumentó 33% anual, lo cual reflejó: 1) un incremento de los ingresos por
arrendamiento de 44% (es decir, por debajo del crecimiento de la cartera); y b)
un aumento significativo de los gastos por intereses (+85% anual).
4)
Sólido control de los gastos operativos - Los gastos operativos se contrajeron
9% anual.
5)
Calidad de los activos estable - El índice de morosidad (cartera vencida) de
Unifin se mantuvo estable en el 4T16 vs. el 3T16 a 0.6% al 31 de diciembre de
2016.
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